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微博閒談集錦——胡言亂語、感悟雜談、天馬行空 理性

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天馬電影(8039)細節研究(更新)

其實這隻股根本不需要研究投資價值，因為無論如何算，這間公司業績實在太波動，加上有限的經營歷史，其實基本上已不用看，買的是殼的價值。筆者研究的只是東方娛樂(9)和這間上市公司入面多和少的東西是甚麼。

(1)  東方娛樂之後發展
當年，筆者曾經寫過一篇食山埃杜老虎，最後一如所料，黃生逐步退出公司，他於1月退任主席，8月退任執董，其子就在2月退任，創辦這間天馬電影。而鄭強輝透過1供7股集資取得控制權。之後鄭強輝購入盧燦球及李伏初的物業，股權又攤薄至約30%，後又利用1供1股包銷方式，又取得控股權。現在快改名為類似李嘉誠系的簡稱長和國際實業，真是很搞笑。

(2) 創辦資金由來
至於黃先生可能在供股後財務不穩，或者時機不好，他不想投入資金，故曾經想增持，但卻資金不足，於是陸續在2008年底出售股權套現，首先以9.3仙減持2.695億股予方漢松，之後以9.4仙減持1.8億股予盧子定及麥許明，其後也在瘋狂減持，直至減至不需披露為止，其減持套現的結果是估計套現約4,844萬，於是可能就憑這些錢作為主力，創辦了這上市公司。



但是一家花了十年幾心血的上市公司，只是賣了5,000萬，真是有點可惜，或者有些上當受騙的感覺，但是不代表現在這家上市公司價值3.2至4億是值的。

(3) 上市公司實質研究
其實這間上市公司和東方娛樂上市的時候的分別是甚麼? 我們來看看。



從上表可以見到，實際上市值大了，估值高了，但資產上大多不屬上市公司，只有已拍的幾套影片，合計109套片均屬大股東資產，只授予發行權利，並需抽取25%佣金。以當年中國星出售予衛星電視的片庫每套片價值140萬計算，價值約1.5億元，可見實值較東方電影時是降低不少。不過少一樣，但多了一名藝人的7套片約。根據當年新聞顯示，估計為古天樂，如以每套片低估1,000萬計算，都值7,000萬。真是有辣有唔辣，不過估計是辣的多。

(4) 天馬娛樂的大股東資產關連交易
1. 天馬電影出品
其實天馬電影出品的片庫是來自東方娛樂2009年底至2010年初的一單交易交易出售予黃子桓的資產，連上1.11億的債權，實際售出價只是2,900萬。根據當年東方娛樂的年報，除此之外還包括一些出品及發行的資產，其實在出售前還特意改了名，使之看來和之前的東西沒有關係，所以我覺得真是設計好的，別有用心的交易。

「24. 分類為持作出售組合
於二零零九年十二月十七日，Grimston與天馬電影出品有限公司（「天馬」）（本公司前任董事黃先生之兒子黃子桓先生擁有之公司）訂立一份買賣協議。根據買賣協議，Grimston將以29,000,000港元現金代價出售而天馬將收購Elite Films Limited（前稱「東方電影出品有限公司」）、Motion Picture Limited（前稱「東方影視出品有限公司」）及Pioneer Films Limited（前稱「Mandarin FilmsDistribution Company Limited (BVI)」），統稱為「出售集團」，是項交易構成一項關連交易。」

2. 智理廣告
根據黃主席和都市日報的訪問，它說這公司由女兒黃漪鈞創辦，不久就賺錢，但因為上市關係，需要多些盈利造好估值，所以購回來成為東方電影附屬。但是在2009年3月，一名看來好像真是計算過的一樣的「獨立第三方」的林詩澔向東方娛樂購買這間廣告公司的股權，但根據招股書和新聞資料，這名林詩澔其實是黃主席的女婿，但當時他們還未結婚，只是男女朋友關係，所以根據定義都不算是關連交易，可能這件事也幫他在他當時的未來外父身上加了不少分呢。

3. 天馬沖印
根據資料，的天馬沖印前身是天工沖印，於香港成立已逾半個世紀，是目前香港僅存的三間電影菲林沖印公司之一，在2010年因經營不善，由黃主席購入接手管理，所以當時關連交易並無購入東方娛樂的沖印公司權益。

可以見到，在他巧妙運用各方資源下，一間電影公司就這樣成立了，可以電影公司的競爭力在有經驗的人身上真是不難的，人才損失就是一間上市公司。

(5) 總結
可能黃主席之前已覺得自己因為某些關係失了控股權，所以可能已和鄭先生談好了退出的步驟，取回自己應有的資產，雖然當中可能有些不願意，但整體上總算是「公平」交易，只是看來黃主席吃虧一點。但今次很顯然就是財技合成物，可能很快轉主板，但是筆者認為其實正如生果樂香園專欄所稱，是一間古天樂合約公司，沒有甚麼資產，隨便賣了也沒了損失，對它未來的經營真是不太看好。希望黃主席真是有心經營這公司吧，把握中國電影黃金期，幫助股東創富，而不是造間上市公司等賣殼，上一次被好像被騙了，今次就要食得盡一些，玩盡財技，然後賺大錢。但願花田喜事2009中，黃主席的角色偷了夏春秋和李香琴的錢買仙股博消息炒股票的事不會成真。

十年六十倍，從負債投資到財務自由 天馬行空

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十年六十倍，從負債投資到財務自由

一個草根私募十年股票投資奇蹟

                      老伊

    2012年過去了，從1994年第一次踏入股市開始，至今已有18個年頭，但真正讓我實現職業投資夢想，實現財務自由的，從2003年開始的最近10年。這十年，堪稱完美投資十年，十年累計淨值增長超過60倍，年均淨值增長超過50%，０８年開始的５年熊市，年均淨值增長超30%。除08年，每年最低淨值增長8.78%不管牛市熊市，每年都實現可持續的穩定增長，漲的時候能跟得上，大盤跌的時候能控得住風險，依然可以持續獲利。十年中，見證了複利在時間的作用下發揮的巨大威力，每年投資收益情況見下表：

	基數	當年收益率	累計淨值
2003	1	70%	1.70
2004	1.70	70%	2.89
2005	2.89	21.2%	3.50
2006	3.50	130%	8.05
2007	8.05	107.36%	16.69
2008	16.69	退出休息	16.69
2009	16.69	72.8%	28.84
2010	28.84	72.8%	49.84
2011	49.84	20%	59.81
2012	59.81	8.78%	65.07
最近一年淨值增長				8.78%
最近兩年累計淨值增長				30.5%
最近三年累計淨值增長				125.5%
最近五年累計淨值增長				289.7%
6124點到2012年12月31日累計淨值增長				367.6%

        

 

表格數據說明，2003年2004年的數據為本人帳戶收益的大體統計，那兩年重倉中興通訊，該股那兩年收益均超過70%，2005年至2011年數據來自本人管理朋友保本專戶理財真實收益按複利方式計算得出，那時分紅方式為帳戶獲利20%即分紅，分3次年收益即為72.8%，2012年數據來自本人管理之永發一期，永發一期為有限合夥類陽光私募產品，由招商銀行負責資產保管與淨值核對。

這些年做過的重要的決策。

2003年第一次幫一個同事管理帳戶，約定的條件為每年保底10%，達到20%以上，所有收益平分，因重倉通迅，第一次就大獲成功。感謝那位同事，在我一無所有的情況下，相信我。在這之前的股票投資資金，主要來源於親戚和個人借貸，資金量比較小，因02年重倉股中興通迅大跌帳面虧損嚴重，感謝困難時親戚和借款人沒有抽回資金，否則那時一定破產。

2004年，看到了很多優質股用很低的價格在交易，看到了遍地都是黃金，未來會來一輪10年一遇的大行情，決定過完年後離開銀行，把握難得一遇的大好機，做個真正的職業投資人。那一年，市場下跌，但手上重倉股中興通訊表現依然很好，有了一定的實力去做自已想做的事。

2005年初，春節一過，就離開銀行，做一個真正的職業投資人。確立了客戶資產管理模式，一年保本，收益五五分成，盈利20%賣出分紅，這種模式一直做到2011年。當時所想的是，市場估值很低，內外部環境表明當年股市全流通制度改革一定會推出，外匯制度改革一定也會推出，只要這兩項制度變革開始，制度變革紅利，低估值加上的良好宏觀經濟環境，必然會產生一輪十年一遇的大牛市。果然5月股權分制改革開始，8月外匯制度改革，股市也在跌破了1000點後迎來反轉。而那一年，核心重倉股中興通迅年末股改成功恢復上市，收穫股改紅利，一天上漲近30%，投資者欣喜若狂。自此走出創業初始的堅辛，一炮打紅，為第二年的大發展打下良好的基礎。那一年，看到私募教父趙丹陽寫得一篇文章，好像是一輪波瀾壯闊的大牛市即將誕生，深有同感，特意打印出來與已共勉，與客戶共享。現在看來，06年07年的大牛市可能一生只有一次，為能與這樣的大牛市同行深感慶辛。

2006年，全力重倉投資，管理資產快速增加。當年5月，用從股市賺到的錢在城關很好的位置買了一套2佰多平方有天有地的大房子，當年9月，決定在鄉下老家建房子，幫沒能力的兄弟也建了，公共的基本建設全部搞好，先盡一下達者先濟親人的責任。

2007年，上證股指上4000點後，感覺市場泡沫太大，不再接受新的資金，所管理之資金只能退不能進，分批撤離股市。到了年底與08年初幾天，所有客戶資金完成撤離，那時叫勝利大逃亡，因為實在找不到價格便宜值得買的好股票。那年秋天城關房子，老家房子全部落成裝修完畢，收穫的季節搬進了新家，理財工作室也搬進了新家一層，終於實現了成為一個自由職業投資人的夢想。那年秋天，新車到位，在秋高氣爽的天空下，與朋友自駕環遊福建，好不快哉，財務自由真好。清完客戶資金沒幾天，又看到趙丹陽因找不到值得買的股票而清盤手下私募產品休息，這次我們又走到了一起。雖然取得的成就不能與其相比，但是我們遵循了股市投資的天道，所謂英雄所見略同。

2008年，基本休息，除自已帳戶小倉位運作一些，保除對市場的感覺。本來準備休息兩年待股指到2500點以下再入場，結果百年金融危機襲來，七八個月時間就已跌破目標入場位。危機時買股是本人一貫策略，於是在2500以下重啟客戶資金分批入市，越跌越買，直到子彈打光。

2009年，所有帳戶重倉運作，直到3000點以上。很快抹平過早入市帶來的浮虧，抹平後所管理之帳戶當年繼續分紅3次，累計收益率達７２.８%。

2010年，相對謹慎運作，盡享結構性牛市之狂歡。差不多於當年11月中旬，大部隊資金從中小板創業板等高估板塊勝利安全撤離。有了這一年歷史以來最成功的投資，財務徹底自由。這一年在福州優良地段買下了帶大花園的別墅，可以在此播種希望與夢想，過上健康高品質的生活。

2011年，保守操作，嚴控倉位，客戶資金許出不許進。當熬過艱難的2011年，為了一生的長治久安，更好推動先進投資文化傳播，給一直跟隨自已的投資者一個更好的投資平台，更好的發展空間，提高資金管理效率，發起設立永發投資，籌備成立永發一期，推動財富管理的全面轉型，實現陽光化制度化。

2012年，管理型非結構化有限合夥型陽光私募永發一期於3月份正式成立運作。運作以來，該產品淨值曲折上升，風險控制到位，4月以來淨值沒有跌破淨值，即使在股指跌破2000點，並在建國底政治底完成9成倉位，可惜買到大底沒有買到主流板塊，到12月底，淨值增長8.78%，位列同行前列，在少運作近3個月，基數高近5%的情況下，本年度可以戰勝三分之二以上同方向同類投資產品，戰勝同期上證指數9.４個百份點，為來年的發展打下紮實的基礎。

這些年追過的重倉股。

中興通訊，這是持有時間最長的一支股票，2001年到2009年前後共9年時間，期間只在06年公佈05年年報後離開幾個月時間，因為從年報中看出下一季報業績下降嚴重，在壞消息出來後，利空充分釋放後重新重倉持有。09年第四季度因分析得出公司高成長期即將過去，價值已充分挖掘，基本全部撤出。對該股的投資是本人成名之作，幫本人安然度過兩輪大熊市，在熊市中取得穩定的收益（2001－2005年），挖到人生的第一桶金，基本實現了財務自由。

寶新能源，以前叫寶麗華，從4元多做到7元多，2006年離開中興的幾個月主要持倉股票，實現帳戶整體收益超過50%。

福星股份，07年時曾叫湖北川繩，福星科技07年重倉股之一，從10元左右做到25元右離開。

洋河股份，除中興以外投資最成功之股票，一生以來賺錢最多的股票，從90多一直做到250元，所投資金一年之內平均收益超過100%。該股從2009年11月上市第一天就建了一半的倉位，有了這支股票，成就了2010年的投資傳奇，個人帳戶賺了1倍多，所管理帳戶收益最少也有70多。因洋河投資的成功，造就了本人投資史上最成功的一年，實現了個人財務的徹底自由，可以在省會城市很好的安身立命，而那年市場並不太好。

傑瑞股份，2010年重倉股，上市第一天起就開始買入，後來發展成重倉股，從60多元做到150多元，為2010年成功投資錦上添花。

長信科技，從33元左右做到52元左右，2010年階段性重倉股。

貴州茅台，最近兩年核心重倉股，該股從2010年11月初開始建倉，並很快成為第一重倉股。重倉的邏揖是2011年起該公司將進入新的一輪高速成長期，當時已經找不到可以放心投資的其他股票，而市場系統性風性又極為巨大，茅台估值不高而又高速成長，至少可以不虧或少虧。這兩年茅台果然給力，在市場極其不堪的情況下，依然讓我取得了合理的利潤，在絕大多數盈利模式都失效的情況下，絕大多數投資人痛苦絕望時，依然可以過得很滋潤，阿們感謝茅台！

這些年堅守的投資理念、投資思想、盈利模式。

世事無常，股市莫測，道恆存之。在莫測的市場中實現持續穩定的獲利，是所有投資人的追求。好的投資理念、思想、盈利模式能夠適應各種各樣的市場，能夠包容各種各樣的市場變化，穿越時空穿越經濟週期，實現業績的持續穩定增長，輕鬆理財，快樂投資，抓住事物本質，符合客觀規律，給社會給他人給自已帶來正能量，促進人類社會和諧進步，符合人道、世道、社會進步之道。本人十年投資實踐所取得巨大成就，特別是在最近5年熊市投資實踐，累計淨值增長290%，年均複利增長超過30%，而同期滬深300指數下跌超過50%，充分證明，股票投資有道，只有掌握了他，就能實現持續穩定的獲利，實現財務自由，達到人生的自主、自在與自由。那麼，什麼是真正的股道呢？

好股好價。股票投資成功最為核心就兩點，一是非常優秀的公司股票，好股，二是合適的價格，或者非常便宜的價格買到。抓住這兩點，就抓住事物本質，投資的核心，就抓住核心股道。世界由矛盾的雙方構成，由陰陽構成，老子日，太極生兩儀，兩儀生四象，四象生八卦，八卦生萬物。股票投資利潤來源於上市經營創造之利潤，離開了這一點就是無源之水，只有優秀的公司才能不斷為股東創造利潤，好的公司還需要便宜的價格買到才是一筆好的投資，收益才有保障，泡沫總會破滅，用泡沫價格購買好公司也會失敗，因為透支了好幾年未來發展利潤。那麼股市投資的陰陽，兩儀就是好股好價，用好了這兩點，管他熊市牛，經濟是好是壞，從以年為單位的較長時間看，都能取得持續穩定的業績增長。什麼才是好股好價的呢？從財務指標分析來看，必須符合以下幾點：１、扣除非經常性收益的淨資產收益率不低於15%。2、公司業績能持續增長，核心業務淨利潤三年年均複合增長率不低於25%。3、淨利潤有合理的經營淨現金流入與之相匹配。4、ＰＥＧ不高於1，即當期動態市盈率與未來一年的淨利潤增長率比不高於1，越低越好。5、動態市盈率一般不高於30倍。6、應收帳款與主營業務收入比一般不高於25%。7、資產負債率一般不高於50%。8、預收帳款越高越好。9、主營業務毛利率一般不低於30%。企業基本分析方面有，股本適中，非超級大盤股所在行業產品發展空間廣闊，公司主營業務清晰，業績可持續增長，非週期性公司，一般不會打價格戰。公司治理清晰，管理層優秀，品行高尚，管理規範，管理層若能持有適當股權更好。用低的價格持有偉大高成長期的股票最能體現好股好價原則，買股票就是買公司，就是做公司的股東，只有優質的偉大公司才能為股東源源不斷地創造利潤，抵禦各種各樣的市場風險。因為其高速成長，可以給投資人無限的想像空間，股價可以天馬行空，因為其高速成長可以抵消各種各樣的不可預測市場下跌風險。好的公司還要考慮合適的價格購買，抓住了投資另一個核心——價值，物有所值物超所值才值得購買，提供了很好的安全邊際，下跌有限，上漲無限。

 

倉位控制，分批建倉，分批撤離，基本倉位買入持有，部分資金滾動操作。根據市場運行所處的外部環境及偉大優質公司估值水平在倉位管理上做合理靈活的變動，是防控市場與個股風險取得合理利潤的重要手段。本管理人一個重要的建倉策略是分批建倉，分批出貨，部分資金滾動操作。個股估值什麼時候合理，低估受市場很多因素影響很難介定，只能做到模糊的正確。只能是在好股前提下，估值合理時開始分批買入，越跌越買，梯次建倉，高估時分批出貨，這樣可以保障用較低的價格買到核心股票，一定能在市場底部時建到較多的倉位，在市場高位時倉位較低，嚴格資金倉位管理可以從容應對各種各樣市場突發狀況，漲也好，跌也好，都可以取得合理利潤，應付市場的千變萬化，保障投資業績持續穩定增長。

堅持適度集中與合理分散相結合的投資原則。以合理價格相對集中持有具有高度確定性的高速成長期偉大優質股是取得高收益的前提，但人的認知能力畢竟有限，合理分散持有具有相同特質不同行業公司股票，波動性會小許多，可以更好的防範各種風險。

逆向思維。金融市場投資，是典型的少數人賺錢，多數人虧錢的市場。因為這個市場的多數人是一般思維的人，難以克服人性自身的弱點，恐懼、貪婪、焦燥、眼光短視、自作聰明、患得患失、隨波逐流等等，難以控制自已的情緒，戰勝不了自已。大家都知道低買高賣才能賺錢，但是因為恐懼與貪婪，操作時多數人卻是追高殺跌。而少數成功者往往是逆向思維者，市場極度低迷時，成交量能極度萎縮時，他看到的是該賣的差不多都已賣出，投資價值越來越高，下跌空間越來越小，開始越來越興奮，越來越貪婪，不斷低吸市場中被錯殺的好東西。等下一輪市場高漲時，成交放出天量時，大多數人大多數資金都已貪婪的進入時，他們開始恐懼，逐步退出市場。對於個股，當一些優質個股因一些原因被錯殺，但不改變其未來良好的成長與發展，便是貪婪吸納的時候。比如茅台因國務院禁止三公消費而大跌，構成了很好的買入良機。而由於另外一些原因，公司的利好被市場誇大，投資者瘋狂買入，造成股價泡沫巨大，價值嚴重高估，理性的投資者開始恐懼，獲利離場。市場與個股總是因為人類多數普遍存在的弱點無法克服，而造成市場波動的加大，而只有少數實現戰勝人性弱點，很好地進行自我情緒管理控制的投資者，在這場無休止與自我人性作戰中勝出，甚至可以充分利用人性弱點，加大市場波動，來獵殺多數人，實現其人生的財務自由，人生的自我自在。

這些年來的投資與人生感悟。

思想是財富的源泉，思想創造財富。作為投資人，什麼樣的投資思想，理念，盈利模式，決定了走什麼樣的投資之路，只有方向走對了，才能到達成功的彼岸。方向一旦走錯，不管多麼聰明，多麼用功，多麼努力，只能南轅北轍，離目標越來越遠。現代社會，財富最主要的標籤是擁有多少優質公司的股權。要做一個成功的投資人，最有效可靠的投資思想理念就是想方設法用便宜的價格擁有更多優質上市公司股權，依賴公司的良好增長，實現股東財富的不斷增值。主要關心的是公司的經營與發展，沒必要整天盯著股價上下波動。投資就像種樹，企業就是樹的軀幹，企業家就是園丁，市場的漲跌就像颳風下雨的天氣，財富就是樹上的果實。做投資的人需要關注的是樹的根有多深，園丁是否盡心盡力的澆水施肥、鋤草除蟲，而非關注每天的天氣怎麼樣，每天的果實有何變化。如果樹的根足夠深園丁足夠好，樹的茁壯將是不變的過程，十年以後有十年的果實，百年後自然有百年的收穫。投資人如果能力和品德修為俱夠的話，一定會擁有相匹配的財富。

成功投資先考慮風險，再考慮收益，風險第一收益第二。投機是暴利和風光的，但是千萬不要有一次失敗，因為一次失敗就可能傾家蕩產；投資是緩慢和難熬的，但是千萬不要有一次成功，因為一次成功就可能富貴人生。我們追求的是一生越過越好，投資時先立於不敗之地，先勝而後求戰，只要不把本虧掉，一定會有賺大錢的機會。在選股時一定要非常苛刻，先考慮不利條件，下跌空間，再考慮上漲空間，只有下跌空間小，上漲空間大時，才是一筆好買賣，建倉時還要分批買入。

比賺錢更重要的是健康與快樂。權力、財富、地位皆為身外之物，生不帶來，死不帶去，不必看得太重，不能為之所困。人最大的幸福在於內心的和諧與安寧，健康地活著，快樂地工作與生活。我們可以運用財富，提高生活品質，如果賺的錢不用來提高生活水平，增加幸福指數，那麼賺錢就毫無意義。就投資而言，賺錢方式有多種多樣，只賺適合自已賺能賺的錢，做財富的主人，不做金錢的奴隸，工作才輕鬆快樂，達到快樂投資快樂生活的目的。

成功投資與人生修行。人性的貪婪，恐懼，惰性，賭性，依賴性，散漫，虛榮，張揚，自大，跌悲，狂妄，絕望，自負，無助…… 以及人性的自信，豪情，漲喜，謙遜，雄心，自戀…… 這些你都能在極短的週期裡體會到，如果你是個善於總結的人，這個週期會更短，所以在股市2年，遠勝生活10年。從某種角度上說，股市是一個專門為人性弱點設置的大陷阱。在社會生活的其他方面，人性的弱點可以用許多方法掩飾。但是在股市上，人性中太多的東西會在金錢的力量下不堪一擊，潰不成軍。赤裸面對的，是生命最實質的那一部分。當用金錢剝開人性的弱點之後，做股票實質上就是人與人之間道德品行、智謀、價值觀、人生觀的較量！

一個人格低下、道德猥瑣的人，一個斤斤計較、患得患失的人，一個懶惰貪婪、機關算盡的人，一個野心勃勃、不擇手段的人，不可能在股市上獲得最終的成功！而一個品德高尚、心胸寬廣、熱愛生活、知足常樂的人，能正確認識金錢和時間的價值，心理健康，舉止從容，只要輔助於一定的專業理論知識和操作技巧，再經過幾年實戰的磨練，一般都能成為股市裡的贏家。如果悟性和機緣再高一些，為人做股再低調一點，造化就更大了。這世界在股市裡就像被濃縮了的人生一樣，因為你能在很短很短的時間裡，體會到生活裡能體會到的種種情感，就像參與一場人性的盛宴，而且你還沒有穿盛裝的機會，因為對金錢的追逐會使得你赤裸裸地暴漏在大家的眼前，遺憾的是，很多時候，你都是穿新裝的皇帝，你自己還以為自己很棒。 

投資人之間最高層面的競爭是人性層面的競爭，只有那些能不斷超越自我人性弱點的人才能成為真正的投資大師。

投資成功與求道、悟道、傳道。道是客觀規律，按照客觀規律辦事，沒有不成功的；道是人的修為與修行，是為人處事的行為準則，人生信念與信仰，遵循人類的普世價值，是人類社會和諧發展的建設性正能量。當一個投資人因了道而從事投資時，他的目標就不僅僅是為賺錢，而是為了他人為了社會承擔自已應有的責任，因為站得更高，人生視野人生境界與一般投資人就有了不同，上善若水，水善利萬物而不爭，因其不爭，方能無為而無所不為，其事業能達於天下。至於證券市場投資人之競爭，是一個人綜合實力的較量，是人的境界，信仰，價值觀，人生觀，世界觀，財富觀，性格，投資理念，盈利模式，風險防控，綜合知識水平及應用能力等全方位的競爭。是人性心性層次的競爭，強大的內心力量，獨立的思考與判斷力是決勝的關鍵。擁有傑出的心性是長期生存與持續獲利的最根本保障。成功的投資必須是理性、悟性、耐性三者很好的結合，三者完美的結合形成傑出的心性，傑出的心性方能成就偉大的投資事業。良好的心理建設，強大的自我情緒控制能力是成就傑出心性的必然之路。不斷加強學習研究投資學問，深刻領悟投資之道，不斷自我修行，從投資中感受天道，感悟人生真諦,快樂投資，快樂生活，投資中實現財務自由和人生幸福完美和諧。

天馬影視(1326、8039)騙錢奇招(更新)

今次是筆者第3次寫這家公司，第一次是這個，第二次是這個，今次是一招比一招毒辣了。

在2015年3月6日，公司發佈公告，再次向主席妹妹黃潔芳收購智理電影廣告有限公司，作價6,800萬，以1,004萬現金，加上以1.26元發行4,600萬股支付，估價是利用出名於煲水估值的羅馬國際(8072)，價格為8,200萬。

這個資產是在2009年由林詩澔向主席前持有的上市公司東方娛樂(9，後易名長和國際實業)購回，作價227.5萬元，後來在招股書亦寫明是林詩澔持有，為何現在卻有這個變化，其實也可從公開資料找到的。

根據公開資料，林詩澔為主席女兒黃漪鈞的前夫，在2010年結婚。但2013年東周刊披露，他們已經貌合神離，亦已住在不同的地方，但據聞他們無第三者，可能都是生活習慣不同所致。最近的新聞亦有提及，他們去年已經分開，男方最近已有新歡，亦已獲女方承認。相信當中他們亦有個人資產的安排，把原來由男方持有的股權轉移至主席的妹妹了。

根據公告，2009年公司仍然虧損，2014年情況仍然也是差不多，但價格卻多了接近30倍，估值就增加了接近40倍，原因就可能是因為增加一本尚未出版的「銀聯白金」月刊的70%價值，但是根據描述，都是賣一些奢侈品的雜誌，但在中國打貪下，這本雜誌的銷量能有多少呢，又是否值這個價值呢，應該還是值得商榷的。

黃先生的財技在一次給人騙過後，竟變得這麼神，我想我還是不夠他們玩的，大家也要小心呢。

莫高股份：獲天馬精化實控人三度舉牌

莫高股份11日晚間公告稱， 截至2016年11月11日，西藏華富通過上海證券交易所集中競價交易系統購買莫高股份普通股股票累計達到32262874股，占本公司總股本的10.05%。

其一致行動人金陵控股持有本公司普通股股票15906273 股，占本公司總股本的4.95%。西藏華富及金陵控股合計持有本公司普通股股票 48169147股，占本公司總股本的15%。

本次權益變動前，西藏華富及金陵控股合計持有本 公司普通股股票 32,215,053 股，占本公司總股本的 10.03%。上述權益變動未使公司控股股東及實際控制人發生變化。

西藏華富方面表示，未來十二個月內，將繼續增持不低於人民幣100萬元的莫高股份股票。

據悉，金陵控股實控人為王廣宇，手握天馬精化控股權， 同時持有中泰橋梁股權。

天馬科技暫緩IPO發行 因媒體質疑經營數據造假

因出現媒體質疑公司主要原材料、銷售價格等數據造假，準新股天馬科技11月21日晚間公告，公司與保薦機構海通證券協商，出於保護投資者權益的考慮，決定暫緩後續發行工作。而此前，天馬科技首次公開發行股票總量不超過5300萬股A股的申請已獲得證監會核準，並於11月17日完成初步詢價，原計劃於11月22日進行網上、網下申購。

21日，有媒體報道，天馬科技所披露的2011年-2015年魚粉采購量與其自身的海關進口數據存在高達38.12%至65.75%的缺口。同時，將近4億元的魚粉采購量也超出了相關供應商自身的進口量，甚至還有采購額累計超過7億元的五家魚粉供應商根本就沒有海關記錄。

值得註意的是，該媒體的報道還牽涉了另外一家上市公司。報道稱，在向深圳市巨力洋、廈門國貿集團股份有限公司等進口代理商進行采購、銷售雙向操作的過程中，天馬科技還涉嫌通過虛假對倒的方式來虛增采購量與銷售額，甚至不排除每年存貨中魚粉也存在虛增的可能性。

這家主要生產銷售特種水產配合飼料的公司，魚粉是其最主要的單項原材料，在每年的原材料成本中比重超過60%。另外，天馬科技還涉嫌通過虛增飼料銷售價格、虛增核心客戶銷售量等途徑虛增營業收入和利潤。

午間公告：天馬股份股權轉讓完成全部款項支付

天馬股份：股權轉讓完成全部款項支付

天馬股份11月30日午間發布公告稱，2016年11月29日，股權轉讓方天馬創投收到受讓方喀什星河剩余股份轉讓價款15億元人民幣。

截至本公告日，股權轉讓方天馬創投已收到受讓方喀什星河股份轉讓款29.37億元，已完成全部股份轉讓款支付。

輝豐股份：副總經理王加平辭職

輝豐股份11月30日午間發布公告稱，董事會於2016年11月29日收到公司副總經理王加平先生的辭職報告， 因其個人工作變動，申請辭去公司副總經理職務，辭職後不再擔任公司其它任何職務。

海鷗衛浴：證券事務代表甘國強辭職

海鷗衛浴11月30日午間發布公告稱，董事會於近日收到證券事務代表甘國強先生提交的書面辭職報告，甘國強先生因個人原因申請辭去公司證券事務代表職務，其辭職報告自送達公司董事會時生效。甘國強先生辭職後，不再擔任公司任何其他職務。

午間公告：天馬股份擬出資3.98億元參與設立萬達財險

天馬股份：擬出資3.98億元參與設立萬達財險

天馬股份1月26日午間發布公告稱，擬參與發起設立萬達財產保險股份有限公司(下稱“萬達財險”)，萬達財險註冊資本20億元，其中公司出資3.98億元，占其註冊資本的19.9%。

公告顯示，除天馬股份外，此次參與發起設立萬達財險的其他股東還包括：深圳北控創新投資有限 公司持股19.9%、洲際油氣持股19.9%、鹽城海瀛實業投資有限公司持股15%、萬達財富(北京)信用評估有限公司持股9.9%、中航星北鬥科技有限公司持股5.1%、北京天瑞霞光科技發展有限公司持股0.4%、其他股東持股9.9%。

據介紹，萬達財險將圍繞服務“一帶一路”、國家脫貧攻堅和供給側結構性改革戰略，以“建設中小微企業和高危行業風險管理專家”為戰略目標，以中小微企業和危險化學品企業為目標客戶，將遙感信息、衛星定位、移動互聯、大數據等現代科技與專業保險管理技術相結合，通過構建“中小 微企業發展生態圈”為中小微企業的“產、供、銷、融”提供保險服務。

與此同時，天馬股份還公告，1月26日公司與誠合資產簽署了《關於聯合發起設立互聯網產業並購 基金的合作框架協議》。該基金規模不超過22.41億元，天馬股份或其全資子公司出資不低於6.4億元作為劣後級有限合夥人，誠合資產出資0.01億元並擔任基金管理人，誠合資產負責募集不超過16 億的優先級資金。基金存續期為2+1年，退出期1年，投資滿18個月後可提前退出。

湘潭電化：收到征拆補償預付款5,000萬元

湘潭電化1月26日午間發布公告稱，近日公司收到湘潭市嶽塘區土地和房屋征收事務所撥付的公司竹埠港地區生產廠區第一筆征拆補償預付款共計5，000萬元，根據《企業會計準則》的相關規定，上述款項將沖減公司其他非流動資產科目中搬遷費用和固定資產清理，具體會計處理以會計師年度審計確認後的結果為準。

截至本公告日，湘潭市嶽塘區土地和房屋征收事務所尚未與公司簽署關於竹埠港地區生產廠區相關征拆補償協議，具體征拆補償金額尚未確定。公司將在後續簽署具體征拆補償協議以及收到征拆補償款後及時履行信息披露義務，敬請廣大投資者註意投資風險。

雙塔食品：董事、監事增持公司股份

雙塔食品1月26日午間發布公告稱，公司於2017年1月25日收到公司董事隋君美女士、劉書賢先生，監事王美榮女士增持公司股份的通知，現將有關情況公告如下：隋君美增持515，800股，劉書賢增持16，000股，王美榮增持5，500股。

雙象股份：子公司獲得高新技術企業證書

雙象股份1月26日午間發布公告稱，下屬控股子公司蘇州雙象光學材料有限公司近日取得了由江蘇省科學技術廳、江蘇省財政廳、江蘇省國家稅務局、江蘇省地方稅務局聯合頒發的《高新技術企業證書》，證書編號：GR201632000792，發證日期：2016年11月30日，有效期三年。

按照《中華人民共和國企業所得稅法》以及國家對高新技術企業的相關稅收規定，蘇州雙象自獲得高新技術企業認定通過後三年內(即2016年、2017年、2018年)可享受國家關於高新技術企業的相關優惠政策，按15%的稅率征收企業所得稅。

中糧生化：收到中央財政節能補貼627萬元

中糧生化1月26日午間發布公告稱，公司於近日收到以前年度申報的中央財政節能減排項目清算資金共計627萬元。

根據《企業會計準則》及相關文件規定，上述中央財政節能減排項目資金應計入當期損益。具體會計處理以會計師年度審計確認後的結果為準。

死在樂富手上的天馬苑 方象

https://hkcitizensmedia.com/2017/04/20/%e6%ad%bb%e5%9c%a8%e6%a8%82%e5%af%8c%e6%89%8b%e4%b8%8a%e7%9a%84%e5%a4%a9%e9%a6%ac%e8%8b%91/

年輕一輩可能有所不知，1972年香港總督麥理浩提出「十年建屋計劃」，最終用了十五年光陰，也就是到了1987年，只完成原本目標的八成。

落成於1986年的天馬苑，也是「十年建屋計劃」最後一批出品。事實上，由1980年第一期居屋到1986年的第八期，越遲落成的居屋，地點就越遠離九龍。1983年以後，不少居屋都是位於沙田、北區和大埔。有理由相信，現象可能就是「盲搶地 1.0」的結果。

跟天馬苑同期的第八期居屋，有青衣青華苑、屯門兆禧苑以及大埔新興花園；其實以當時的標準來算，天馬苑五座樓一共有二千多戶，算是大型項目，而且位處九龍，實在是筍盤材料。要知道，當時地鐵港島線才剛通車；政府的交通政策，也未有像今天那樣傾斜；所以假如用今天的標準來評估這個地方是否方便，就一定會有主觀的落差。

天馬苑的居民，我不知道有幾多是由新樓入伙住到今天，畢竟三十年前的社會，雖然有前途問題困擾，但是香港仍然在高速增長中，社會流動性也比今天更高，所以許多人在上了居屋之後，很快就再買多一個私樓單位。無錯，那就是不少人都在回味的八十年代。

其實在不經不覺間，主權移交也快要廿年，當年曾經是筍盤的天馬苑，亦已經變成了一個老化的社區。本來，一個社區越是陳舊就越有味道；半世紀只是等閒，上百年也不算甚麼。可是，在那大興土木的年代才併湊出來的人工社區，卻沒有那種生命力。

約莫七、八年前，天馬苑商場在漸漸凋零。去年六月，領展將天馬苑商場售予盈信控股旗下的策勵有限公司。至今近十個月以來，由於管理和環境問題，引起居民不滿和投訴。坦白講，天馬苑居民面對破落的商場，以及商戶被提早解除租約，處境都值得同情。可是換了另一個業主，或許保養可以做得更理想，但冷清的場面卻未必可以在一時三刻之間改變得了。

「見無錢賺就賣，領展有冇照顧居民需要？」好，領展改造商場，鬧！要是不改造商場，商場營運不了下去，結果對居民有好處嗎？

根據房署公佈商場空置率的數字，昔日天馬苑商場在易手予領展前，空置率為0%。難道是房署管理有道？實情是，當時的樂富廣場仍然未大變身。熟悉地區事務的人都知，天馬苑的位置，若步行至樂富，腳程大概十五至廿分鐘，說長不長，說短不短；當地居民都寧願到樂富廣場購物消費，貪其集中有選擇；尤其是自領展改造樂富廣場，其他附近屋苑的零售鋪位，就只有更專注服務街坊日常所需。

所謂的街坊日常所需，生意額非常有限。結果這些商場在惡性循環之下，越做越冷清。或者，這是領展寧願善價而沽的原因。當然，拿真金白銀將商場買下來的盈信控股，也不可能長遠將商場鋪位荒廢吧。以3.08億元買下88000呎零售面積以及若干車位，粗略計每個月只要有80至100萬元左右淨收入，就已經算是合理回報。換言之，理論上盈信控股只需要在撇除成本後，每呎淨賺10元的收入，就已經可以營運。從目前的現象看來，賺這筆錢比想像中的更加困難。

經營生意的艱難，一般人未必明白。終身不食人間煙火的政客，卻懂得用多數人這個盲點，去換取自己的政治資本。

公民黨的立法會議員譚文豪，最近便聯同被終止租約的租戶，將天馬苑商場問題的矛頭，指向領展。為何有新業主卻不找上門？嚴格來說，領展已經沒有法律責任，如此在法制以外施加政治壓力，難道就是大狀黨的見識水平？

立會公務繁忙的譚議員，紆尊降貴空降到天馬苑處理地區問題，說到底都是為了及早建立地區樁腳，明白的。與其向盈信這家沒有人認識的上市公司施壓，倒不如向一沉百踩的領展再踹一腳。可是，飛機司當空降部隊，就是不貼民情。當區的區議員陳安泰，卻認清對象是新業主和管理公司佳定；究竟誰在做事，誰在搞政治，實在不難分辦。

同是公民黨的梁家傑，為了幫譚民豪造勢，更無限引伸到《房屋條例》，指房委會可能已經違反了第四條中「（確保）在公共屋邨為居民提供（委員會認為）合理的設施」的規定。

話說當年終審法院就領展上市的裁決，已經就何為「合理的設施」下了定義，更加指出以商業形式營運公共屋邨的設施，並不算違反相關條件。

公民黨指政府有財政盈餘，應回購領展出售的物業；可是領展出售天馬苑商場，代表商場本身已經難以經營，政府又憑甚麼去化腐朽為神奇？遠的不說，看那雷聲大雨點小的美食車，就知道政府的營商能力有多強。

再講，假如要以公帑補貼商戶，筆者倒想問問「追求公義」的譚議員，用公帑資助社會一部份人士做生意圖利，又是否用得其所？又是否符合公平原則？

無論是食環抑或房委會，營運商業零售租務，從公共政策上的考慮有兩個：一，滿足居民日常生活需要；二，避免缺乏營商場所，令街邊小販重現。故此，假如整個社區都是公共房屋，政府也會照顧相應所需，規劃上也要考慮相關的因素，例如地區的人口結構。

不過，人口結構和消費力會隨著時代變代，屋苑及屋邨附近設施也會出現變化。若然所謂的「合理設施」，就是不論居民人口、潛在人流、社區規劃的改變，都要硬性規定每個住宅物業附近，在一步之遙有齊各種所需，這種想法也會做成不切實際的重複和土地資源浪費。事實上，天馬苑商場就是在各種因素轉變下，被淘汰，被多出來的商場。最終解決問題，還是要研究如何讓那88000呎空間找到有價值的用途。

北京蟹島電動大巴燃爆背後：天馬通馳屢現官方采購名單

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-05-07/1102441.html

新能源汽車又一次“火了”。5月1日，停放在北京蟹島的80余輛電動大巴燃爆，大火花費兩個多小時才撲滅。起火原因目前尚未定論，火災現場也已被封鎖，相關部門正在進行清理和調查。粗略估算，燒毀的大巴造成了近億元的經濟損失，如果僅從起火燃燒數量來看，此次火災堪稱自2009年新能源汽車推廣以來國內規模最大的電動車燃燒事故。

負責滅火的北京消防官方給出的初步斷定是：蟹島停車場附近有大量的楊柳絮堆積，經由外部火種點燃引發了火災。經濟觀察報記者從現場看到，停車場周圍確實有茂密的楊樹和柳樹，地面堆積約有三四厘米厚的楊柳絮。也有現場目擊者人表示，是因為柳絮著火點燃了旁邊的廢舊輪胎，最終引發了汽車燃爆。

公眾對此說法並不相信，更多的懷疑論開始出現，包括是否是人為的燒毀車輛進行騙保騙補？當然這種可能性在目前看來是微乎其微的。但可能更為重要的是，這次火災又重新將“電動汽車是否安全”這一敏感話題拉回到公眾視野。而涉及其中的各方，都開始進入到辟謠模式。

據了解，被燒毀的車輛屬於北京天馬通馳汽車租賃有限公司（簡稱“天馬通馳”）所有，其中大部分是安凱於2014年至2015年生產的型號為HFF6111K10EV的純電動客車，另有少部分福田客車和廈門金旅客車，電動車使用的充電設備由萬幫新能源投資集團旗下的“星星充電”提供。

5月1日火災發生當天下午，星星充電就在自己的官方微信上進行了說明，根據其調查火災發生前後，蟹島西側樁群沒有車輛充電行為。而5月3日，經濟觀察報記者致電安凱客車董秘辦，對方一位接線人員在電話中表示：“蟹島起火不是安凱車輛的原因，因為公司的電動車技術一直很穩定，目前我們在配合事件調查積極提供技術支持。”

但作為此次火災的直接受害方天馬通馳卻一直對火災未有任何表態。經濟觀察報記者多次撥打該公司董事長紀開平的電話，除了一次顯示正在通話中，其余幾次均無人接聽。“一次性引燃數十輛車並不尋常，目前難以斷定車輛起火是否與電池有關。”中國北方車輛研究所動力電池實驗室主任、國家863電動車重大專項動力電池測試中心主任王子冬對經濟觀察報記者表示。

一位電池廠技術人員表示，如果只是柳絮起火不會造成整車燃爆。那麽，這次大火的真實原因是什麽？而除了起火原因，業內對此事的疑問還有：為什麽一個停車場會停放這麽多的電動大巴長期不用？這次意外損失將由誰來買單？

5月2日，經濟觀察報記者趕往蟹島時，火災現場已經被嚴密封鎖。根據附近多位居民的說法，5月1日的火災很嚴重，幾公里外可以看見數十米高沖天的黑煙，中間還伴隨著巨大的爆炸聲，雖然大火在兩個小時內得到控制，但是消防車輛直至下午4點還在不斷灑水。從一些目擊者拍攝的現場視頻資料來看，火勢幾乎在幾分鐘內就變得不可控制，近三十輛車很快被燒得只剩下車架。

電動租賃公司非常規壯大

此次火災中被引燃的安凱純電動車是2014年至2015年生產，由天馬通馳在2015年年底購入。根據安凱客車董秘辦的說法，安凱的“技術很穩定”。據相關行業數據統計，2016年安凱客車銷售新能源客車4950輛，市場占有率約4.2%。在很多城市，安凱都有純電動客車運營，此前還沒有自燃起火的先例。

此次被引燃的安凱HFF6111K10EV純電動客車所搭載的電池是合肥國軒提供的磷酸鐵鋰電池，根據一般情況，其安全性相對鋰離子電池較高。據了解，在動力電池安全性測試中，通常要經過電池短路、穿刺與撞擊等安全性實驗，但是還沒有對於明火環境的研究。王子冬認為：“燃燒車輛的電池管理系統BMS沒有事前發出預警，很難判斷是否與動力電池本身有關。”

星星充電一位內部人士則直接告訴經濟觀察報記者：“這次火災屬於意外，和人、車、樁都沒有關系。”5月2日，星星充電針對火災現場的直流充電設備、電纜作了自檢報告，其報告顯示雖然經歷了火燒，但設備的指標性能均正常，遙測主分路電纜、電纜絕緣值均在500M歐以上，具備通電恢複投運條件。

當星星充電、安凱客車紛紛“撇清”火災與自身存在關系時，處於事件焦點的天馬通馳卻沒有明確表態。而仔細研究發現，這家公司的發展可謂是膽大而迅速。

2015年12月，安凱客車曾向安凱華北公司供應安凱牌新能源客車400輛，約定價格為2.8億元(不含國家補貼和地方補貼)，即平均一輛車的價格在70萬元左右。如果按照燒毀80余輛車計算，此次火災天馬通馳付出的直接經濟損失在5600萬元以上。值得一提的是，這批車輛采購於2015年，按照當年國家和北京兩級補貼政策，大於10米長度的純電動客車補貼可達100萬元。這意味著國家的補貼資金因此次火災損失了約8000萬元。

經濟觀察報記者發現，天馬通馳屢次出現在北京市多個官方機構的租車招標采購名單中。2015年10月天馬通馳一次性購入400多輛安凱純電動客車。他同時表示，在北京不算公交領域，大型純電動客車保有量不會超過900輛，而天馬通馳一家占據了50%。

天馬通馳的間接控股方是港股上市公司國家聯合資源。公開資料顯示，2013年到2014年，天馬通馳收益分別為4360.4萬元和3639.85萬元，稅後凈利虧損34.75萬元和9.3萬元。2015年，該公司收益5923.87萬元，稅後凈利扭虧為盈為48.62萬元。

這並不是一個良好的業績。國家聯合資源曾擬以8億港元作價間接收購天馬通馳全部股份。雙方簽訂的業績承諾協議是，頭兩年，天馬通馳保證盈利分別為8000萬港元和1億港元。這對於年盈利只有幾十萬元的天馬通馳來說無異於一次冒險的承諾。

不過，天馬通馳購入400輛電動車並非全憑自身力量，而是與瀚華租賃、中民國際融資租賃有限公司（以下簡稱中民投租賃）三方共同完成，兩者以聯合租賃方式支持天馬通馳采購400輛純電動客車。據資料顯示，瀚華租賃和中民投租賃目前的主營業務均是新能源汽車融資租賃。

根據天馬通馳此前的計劃，到2017年其新能源客車規模將擴張到2000輛，而首選的采購對象仍是安凱客車。

無解的電動車擔憂癥

毫無疑問，這次大火再次燒起了公眾對電動車安全的擔憂。近年來，電動汽車的起火事故呈上升趨勢。根據中國電動汽車百人會的2016年年度報告統計顯示，從2011年至2016年共有55起電動汽車安全事故發生，2015年這一數字為14例，2016年1-11月電動汽車安全事故多達21例。在這些事故中，由自燃導致的火災事故最高為26例，占比約47%，其余為充電、碰撞、浸水導致。

而擴大來看，去年中國國內新能源客車起火事故次數遠超於轎車，為26例，遠超轎車的16起事故，並且由於新能源客車載客人數多，所以影響往往更大。而在國際上，情況正好是相反。去年全球有26起新能源客車出現事故，而轎車則為29起。在國內來看，這是因為前期我國采用了先期推廣新能源客車的做法，而新能源客車的標準和技術要求實際上是低於轎車。

一位要求匿名的電動汽車專家告訴經濟觀察報記者：“從蟹島火災現場的車輛殘骸圖片看，電池倉被燒毀了，因此不能完全排除車輛自燃，至少其電池的耐火性值得商榷。”

此外，此次火災的特殊之處在於，由於車輛停放過於密集，導致“連環燃燒”。根據蟹島度假村安保負責人的認為，按照以往慣例，“五一”節假日正是出遊的高峰期，大批車輛停在停車場並不尋常。而且經濟觀察報記者從現場發現，有大約二十輛電動大巴車身落滿灰塵，似乎很久也沒有開動過。

目前汽車租賃公司中如天馬通馳一樣自購車輛的並不多，大多數只接受訂單，然後委派第三方公司出車運營。“大面積停放車輛與市場對新能源車的接受度有關系。”一位汽車行業專家告訴經濟觀察報記者，“過去兩年新能源車主要是受政策影響推動，運營企業都是先購置車輛然後再研究使用方式。”

但從病根上來說，中國電動車發展十分迅速，但問題也不可避免的出現。以電動車自燃、爆炸來說，與中國新能源汽車零部件品質與整車質量有緊密的關系。中國電動車百人會在2016年年度報告中指出，新能源汽車（主要是電動車）出現事故的原因比較常見的來自電池以及電池管理。

其中，電池系統集成和管理系統問題已經是一個重要缺陷。比如在整車研發中，很少有整車企業參與到BMS（電池管理系統）之中，其由零部件基本上獨立完成。比如江淮的電動車電池來自於國軒高科，而BMS也來自國軒高科與惠州億能電子合作提供。另外，電芯品質低是電動車事故第二大原因。在電芯故障率上，國內差距十分之大。另外，電芯一致性差也是電動車事故的原因。

“電池安全監測標準有缺陷，充電安全新舊國標轉換還有隱患，監控流於形式。”深圳市一位電池行業人士表示。

（記者 高飛昌，原標題：80余輛“連環燃燒 ” 蟹島電動大巴燃爆之謎）