美國減稅加息 中國按兵不動
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GS(14)@2017-12-18 03:22:56【明報專訊】美國大規模減稅在即，聯儲局如期加息，從財政到貨幣，美國新一輪經濟政策調整拉開帷幕。緊隨美國之後的第二大經濟體中國內地仍然按兵不動，經濟政策暫時未見繼續調整迹象。
人行僅MLF上調5基點應對
美國當地時間13日，聯儲局宣布將聯邦基金利率目標區間上調0.25厘。北京時間14日，中國人民銀行開展的逆回購和MLF操作利率僅僅小幅上行5個點子（1厘等如100點子），並指5個基點利率上升是隨行就市、反映市場供求的結果，也是市場對美國聯儲局加息的正常反應。
美國利率上調0.25厘，內地市場作出的正常反應只有5個基點？而且這5個基點，對應的並非基準利率。中國內地最近一次正式調整基準利率是2015年10月，當時央行作出的調整是下調人民幣存貸款基準利率；此後，迄今兩年多的時間裏，內地從未調整過存貸款基準利率。
這跟美國聯儲局的步調正好相反。2015年12月，聯儲局啟動金融海嘯後的首次加息，2016年12月、今年3月和6月相繼加息，今年10月開始縮減資產負債表。美聯儲預計，明年、後年將分別加息3次及2次。歐盟、英國等發達經濟體也呈現貨幣政策收緊趨勢。
內地反其道而行 向市場注流動性
但中國內地不同，2015年人行通過降低準備金率，向市場注入大量流動性。2016年末，基礎貨幣餘額同比多增4.8萬億元（人民幣‧下同）。M2增速明顯高於名義GDP增速，相對於經濟增長實際需要，貨幣增長高水準。貨幣超發最直接的代價就是物價上漲，以及人民幣資產價格迅速膨脹，其中又以樓價為甚。
在日常生活中，中國內地居民感受到的物價漲幅，明顯高於國家統計局公布的CPI漲幅。物價上漲，生活成本上升，引發勞工以及原材料等成本上漲；加上產能過剩，市場供大於求；房價上漲，推高土地和租房成本上升，令中國內地實體經濟企業雪上加霜。
取消營業稅 杯水車薪
面對不斷積聚的風險，中國內地去年開始調整經濟政策。貨幣供應量增速逐月走低，央行最終將M2的增速控制在個位數。截至今年10月末M2增長8.8%，為歷史最低值。同時開啟減稅步伐，去年5月取消營業稅，將原先製造業實施的增值稅推向建築、房地產、金融、生活服務四大行業，當局評估，僅此一項即可減稅上萬億元人民幣；但面對上千萬家企業，這一項減稅規模可謂杯水車薪。
2015年人行降息、2016年財政部減稅，都未有從根本上解決企業面臨的壓力。接下來，無論人行還是財政部都面臨兩難抉擇，不敢輕易加息或再次大規模減稅。面對龐大的流動性，如果人行開啟加息步伐，負債率較高的實體經濟企業成本勢必增加，樓市在內的人民幣資產價格或將出現波動；面對不斷攀高的政府財政開支、嚴格受控的政府債務，內地除非另闢蹊徑，否則難有大規模減稅空間。但對美國減稅以至由此可能引發的全球新一輪減稅浪潮，中國內地如果長期無動於衷就會陷入被動。
[馮其十 神州新形勢]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8587&issue=20171217