龍淵子﹕騰訊阿里絕代雙驕
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GS(14)@2017-08-29 01:52:24【明報專訊】龍淵子今年一直強調中國十大新財閥崛起的故事，其中包括了騰訊（0700）、阿里，平保（2318）、恒大（3333）、百度、復星（0656）等……其中尤以阿里和騰訊這對「絕代雙驕」最出色，相信將是前無古人，後未必有來者。這兩家公司可能是百年來中國最好的公司。不投資簡直走寶。
沒有任何一個階段，有兩家如此巨大的中國互聯網公司，在各自領域同時壟斷市場，並保持如此高的增速。
打破中間環節 形成新生態
移動互聯網一開始是打破中間環節，去渠道化。騰訊打破的是信息和社交的中間環節。過去信息的交換不通暢，我們獲取信息來源還是傳統的媒體和雜誌。但是騰訊的微信打破原有信息渠道，通過移動端的社交大幅度提高人與人每天觸達的次數和廣度，信息傳遞效率大幅度提高。微信本身呈現的自媒體內容也將信息傳遞去媒介化。於是，微信成為了大家社交和獲取信息的新渠道。同樣，阿里打破的是商品交易的中間環節。
移動互聯網 體量愈大增長愈快
比如騰訊對於社交信息的壟斷之後推出的手遊王者榮耀就成為了全民遊戲。這遊戲不僅製作精良，還加入大量社交信息。這導致其他手遊即使再出色，也很難被消費者挖掘出來。同樣的道理在阿里身上發生，當淘寶和天貓壟斷電商渠道後，其他電商幾乎活不下去。這就是阿里和騰訊新渠道的壟斷。
和傳統行業不同，我們發現移動互聯網體量愈大，增長愈快。今天騰訊和阿里已經比小體量的時候，增速還要快。互聯網的特徵是加速某種趨勢的聚集，然而迅速打開規模效應，這種規模效應會比傳統行業更強。比如社交，因為所有人的好友都在微信上，今天再出一款同類產品幾乎不會有人用。傳統行業的規模效應更多體現在成本端，還是無法像互聯網這樣完全實現壟斷。比如沃爾瑪當年是全美第一大商超，但依然還有大量其他類型的超市。所以互聯網產生的是絕對壟斷。
長期看，騰訊是一個依靠盈利增長驅動的公司。如果市值能從4000億美元增長到10000億美元，意味着收入利潤也需要差不多體量的增長。2012年第一季度到2017年第一季度，騰訊的利潤增長了4倍，收入增長了5倍。未來騰訊還能依靠什麼來增長呢？現有業務看，手遊還沒有到天花板。通過對社交關係的壟斷，以及最大的移動互聯網流量入口，騰訊完全有可能再出一款國民手遊。無論是韓國還是日本，最大的流量平台往往會佔據超過一半的排名前十遊戲。同時，隨着手遊重度化趨勢愈來愈明顯，爆款手遊的生命周期會被明顯拉長。5年前我們誰也不會想到《英雄聯盟》的生命周期那麼強。那麼5年後，《王者榮耀》有可能依然是一款排名前五的手遊。所以遊戲還是有增長空間，但是要增長2至3倍的概率也不高。
還有一塊增長點當然是廣告。我們對比facebook的移動端廣告收入，事實上騰訊的移動廣告還遠遠沒有看到天花板。facebook一天可以發7至8條朋友圈廣告，騰訊目前差不多保持了一天一條的節奏。隨着大家朋友圈關注的人數大幅度增加，即使最終到了一天7至8條的朋友圈廣告投放，也不會太傷害用戶體驗。况且，整個移動信息流廣告已是大趨勢。通過大數據對於用戶畫像分析，這些廣告的投放效率會比傳統媒體平台更高。從廣告收入的角度看，未來還有幾倍的增長空間。然而僅僅依靠傳統業務的放量，還是不足以讓騰訊成為一個1萬億美元市值的巨頭。
金融去渠道化 未來最大增長點
龍淵子看到過去5年騰訊業績的爆發式增長主要有新的業務：移動互聯網。移動互聯網的爆發將廣義的互聯網市場容量提高了幾個維度。今天騰訊PC遊戲的收入比2012年還高，但又新增加了移動端收入。社交業務也通過傳統PC+移動互聯網出現了快速增長，同樣的故事還發生在廣告業務收入上。龍淵子認為下一個騰訊的大市場在金融。目前以微信支付和雲業務為主的其他業務收入只有75億元，但是保持了224%的同比增長，這一塊的天花板遠遠沒有看到。無論在任何國家，金融佔GDP的比重都是最大的。全世界任何證券市場最大市值的公司裏，都有大量的金融企業。今天，騰訊的微信支付和阿里支付寶已寡頭壟斷了移動支付市場。以微信支付為切入點，騰訊未來將滲透到金融產品的交易。以支付為切入口，微信支付逐漸變成所有人的錢包。無論是阿里和騰訊，未來一個大的增長點是對金融行業的去渠道化。核心還是以互聯網流量為入口，打破信息不對稱，提高雙邊的效率。
礙於篇幅，龍淵子下期再講阿里的增長故事。
[龍淵子 清源茶舍]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5280&issue=20170821