“吃相實在太難看!”對於山東墨龍(002490.SZ，00568.HK)近日故意誤導投資者，以及高管的惡意減持，深圳一位私募人士向《第一財經日報》記者如此表示。早在2015年年報披露之時，山東墨龍就曾上演“業績大變臉”，而今業績變臉戲碼再現。2月6日，深交所發布監管動態，對山東墨龍違規減持的控股股東和一致行動人實施限制交易的措施。
在2015年、2016年三季報公布年度凈利潤為正的情況下，當年業績均出現數億元的巨虧。公司控股股東和一致行動人還接連減持套現，還因延遲披露而涉嫌信披違規。也有市場人士認為，山東墨龍A股價格是H股近四倍，這已經代表了海外投資者不認同公司基本面，主要股東此前無緣無故減持也是預警信號，而某些AH價差過大，H股“打折白菜價”的公司，A股也可能存在較大“陷阱”。
曾是首家回歸中小板H股
2月6日，深交所發布市場監管動態，因張恩榮、張雲三作為一致行動人在賣出山東墨龍股份達到5%時，沒有及時向證監會和深交所提交書面報告並披露權益變動書，違反了有關規定，屬於情節嚴重的異常交易情形。深交所從2017年1月26日起至2017年2月24日止對張恩榮、張雲三的相關證券賬戶采取限制交易措施。
2008年6月，山東墨龍(00568.HK)未能如願成為又一家AH股公司，其發行A股的申請未獲中國證監會通過。公司董事會此前指出，A股發行將會提供新的資金平臺，促進山東墨龍業務的持續發展。特別是為公司石油專用管改造工程項目提供額外資金來源，提高公司產能，增強其在石油機械裝備行業的競爭力。
兩年之後的2010年10月，山東墨龍終於獲準回歸A股，也成為第一家回歸中小板的H股，發行價格為18元/股。該發行價對應市盈率為32.73倍、市凈率2.77倍(按照發行後總股本計算)，遠高於H股昨日收盤價11.1港元，當時溢價達到88.5%。在山東墨龍A股上市之前的3個月，山東墨龍H股累計上升近五成。
招股書顯示，2003年~2009年，山東墨龍營業收入複合增長率達到37.87%，凈利潤複合增長率為34.55%。中國石油集團、中國石化集團是公司在內地的最主要客戶，2009年銷售給兩者的油套管等收入占比達到36.47%。
到了2015年開始，隨著能源市場走向蕭條，行業高增長好景不再。近日山東墨龍再度推翻2016年三季度給出的全年盈利預期，業績預告又一次經歷“過山車”式的大幅下修。2月2日晚間，山東墨龍宣布修正業績預告，2016年全年凈利潤預計將虧損4.8億元至6.3億元。
上市公司方面給出的理由與去年如出一轍，“受國內外經濟形勢影響，公司經營業績大幅下滑，對存貨、應收款項、商譽等相關資產計提了減值準備。”“像山東墨龍這樣，屢屢更正業績，理由輕描淡寫，難以自圓其說，期間又恰逢大股東減持，預盈公告的真實性、準確性、完整性，必然受到各方強烈質疑。”浙江裕豐律師事務所高級合夥人厲健律師表示。
山東墨龍已經遭遇到各方譴責，接下來監管層很可能會進一步采取各種措施。然而，另一個問題是，投資者應當如何避開這種“地雷”?有資深市場人士認為，對於AH股價差太大的公司，往往基本面並不理想，近年的經濟增速放緩，不少行業營運狀況跌到谷底，可能產生業績地雷，投資者應該多留心眼，主要股東減持本來就是一個預警信號。
H股“白菜價”或預示有“陷阱”?
連續大跌後，按照最新收盤價計算，山東墨龍A股股價是H股近四倍，目前所有AH股當中，只有洛陽玻璃和浙江世寶兩家公司，比山東墨龍的兩地價差更大一些。2016年年底，深港通的全面開通，對不少內地投資者而言，同一家公司買入打個三折不到的H股，很可能是不錯的選擇，似乎是“撿了大便宜”。
但如果投資者因為山東墨龍H股太便宜，並據此買入了山東墨龍，過去幾天投資者只能自認倒黴望洋興嘆了;即使兩地互聯互通機制已經全面建立，無論是上證所和深交所的AH股，其實價格並未全面靠近，甚至不少公司在互聯互通後價差重新擴大。
對此，博大資本行政總裁溫天納向《第一財經日報》記者稱，AH兩地價差難免會持續，始終兩地市場，兩套規則，兩地投資者完全不同，港股投資者都不認同內地投資者的策略。而對於基本面不佳的企業，任何機構投資者都會避而遠之，哪怕概念無限;但這會吸引投機心態濃厚心態的散戶參與，而內地投資者里面散戶比例比較高。
“吃相實在太難看!”上述深圳私募人士對山東墨龍高管如此評價，他認為港股投資者對基本面的研究，相比內地投資者會更重視，基本面的利空也會比公開信息更快在H股上面有所反映。如果有公司A股遠遠高於H股，那麽其實表明海外投資者並不認同公司的價值，因此H股的估值會非常低賤，這不僅僅是用兩地投資者理念差異就可以解釋的，其實港股基本面優秀公司，估值也比較接近A股水平。
另外，內地某些資金把A股公司炒的很高，價格遠遠高於H股，甚至也遠遠高於A股的同行業，這很有可能是配合相關企業的融資和重組業務需要。然而，一旦“圈錢”或者重組成功後，這一類公司的股價能否維持高位，就會存在很大的疑問，這類公司基本面尚可，但投資者對這類估值過高的公司也有所警惕，該深圳私募人士稱。
華林證券策略分析師胡宇認為，目前來看，A股仍需要走在價值回歸的漫長道路上。盡管互聯互通加快了A股與成熟市場接軌的速度，但一些高估值的公司跌幅仍然有限，目前A股仍處於殺估值、殺概念的階段。然而，考慮到目前A股多數股股票估值都不低，包括所謂價值窪地的銀行股上市之後的估值都比同類型港股高，所以A股也就不適合做價值投資。但是港股的價值窪地可能隨著滬港通和深港通帶來的新增淘金資本的介入而逐漸熱鬧起來。