譚新強﹕不願看秋官「大時代」 寧看楊冪「小時代」
1 :
GS(14)@2016-09-13 07:53:28【明報專訊】年初當絕大多數人還對新興市場，尤其香港特別悲觀時，我已察覺到資金流起了微妙的變化。由於成熟市場已升至很高的估值，美股盈利更開始下跌，所以資金悄悄地逐漸流入估值較低的新興市場。年中的Brexit提醒投資者關於歐洲的風險，更拖慢了美國加息的步伐，成為了令資金加速流入新興市場的催化劑。
年初預期今年恒指能翻正，重上22000點，在7月已應驗。後來我再把目標提升至23000點，在8月中又再達標，比我意料的快。在此之後，我一直抗拒把目標再提高至24000點或更高，勸喻各位「8焦急」（別焦急）。但藉着「險資」可經滬港通買股的「好消息」，上周五恒指終破24000點（但已留意到港股是唯一的升市），成交更超過1000億。有網友調侃地說，每月加1000點，年底不就真的升到我「被預測」的28000點？
市場憂債息回升多過加息
花無百日紅，上周五美股終於大跌2.5%，周一亞洲股市無一倖免，恒指更大跌800點。我認為今次調整有三大原因：
（1）很多傳媒都錯誤解讀對息口的憂慮，以為市場最擔心的是美國在9月加息。不少美聯儲官員確為加息放風，但ISM數據其實非常差，所以9月加息的概率升極都只有30%。
真正令市場憂慮的是多國的長債息口正在回升。美國10年債息從7月最低的1.32厘反彈至1.7厘，德國從-0.2厘回升至0.05厘，連日本都從-0.3厘升至0厘！
如我上周所說，若全球經濟能見到Reflation，其實是好事。但有人擔憂通脹升了，但若經濟還是不行，就反而變成滯脹。我覺得這是杞人憂天，先脫離通縮的威脅再說吧！
希拉里得肺炎 不可掉以輕心
長息反彈的速度太快，債價急跌，是更大的問題。全球最大的退休、互惠、對冲等基金都拿着很多長債，是一個非常crowded的交易。所以一下子跌得那麼快，VAR（value at risk）馬上爆倉，風控就逼着把股票都一齊拋售。今年Bridgewater正努力推銷Risk Parity Trade，鼓勵在投資組合上的債券部分加槓桿，用此來替代股票的部分風險。聽起來似是而非，backtesting可能證明有效，但能否抵受這次債息反彈是另一回事？
（2）美國民主黨總統候選人希拉里的健康問題成為市場焦點。數周前我已討論過她和特朗普因為精神或身體健康而退選的可能性。過去只有Fox等極右派媒體用健康不良來攻擊希拉里。但這次希拉里在「911」十五周年活動提前離開及明顯暈倒，所有主流媒體都有大肆報道。希拉里陣營後來解釋是感染了肺炎，已在服用抗生素。聽來輕描淡寫，但上了年紀68歲的人得了肺炎，可大可小，入ICU都不為過！
華爾街是非常支持希拉里的，市場亦無疑是較喜歡她的（除醫療行業外）。所以如選情有變，亦可能加大市場調整的壓力。
不識丁蟹 不宜妄提「大時代」
（3）最近新興市場，包括香港都有點過熱。周末跟很多朋友聊天，連一般較審慎的朋友都認為港股已進入parabolic階段，可以不管外圍，繼續狂升。另外又聽到三手消息，話說四叔都仍覺新鴻基地產（0016）「抵買」云云。
最令我不安的是上星期有些傳媒朋友竟然問我「大時代」是否已重臨！這些朋友可能和張華峰議員一樣，不認識丁蟹，更不知道「秋官效應」，但我一聽就毛骨悚然！
長遠一點，我對港股仍然樂觀。上周聽說國務院開始考慮消費稅改革，如結果是大幅減稅，變成真正的「供給側」改革，到時我必將提升恒指目標價！最理想的是細水長流，資金慢慢地從內地和歐、美流進本港。我寧願看楊冪主演的「小時代」！
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4083&issue=20160913