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下表1列示了四大行的上市時間以及2000年至上市網點數、人數的變化。選擇1995年或2000年或這之間的其他年份對分析應該沒有什麼影響。但考慮到94年農行政策性業務向農發行劃轉、特別是96年農信社與農行脫離行政隸屬關係，故選取2000年作為起始點。

表1：四大行網點、人數變動

從上表可以看出從2000年至上市，四大行網點均有大規模的撤並，員工人數也減少很多。工行表現最為突出，網點數減少14000多個，員工數減少約12萬人。迷信網點的人至少應該有所警惕：網點的重要性沒那麼高，效率比數量重要很多。四大行中工行、農行的歷史包袱最重，它們改革的力度理應最大。但仔細研究上表，可以發現農行的人數削減是最少的，即使是與建行比也是如此。建行機構減少47.8%，人數減少6.8%，農行機構減少53.5%，人數僅減少4.7%。 大家都知道，減員增效比撤並網點容易得多。比如鎮上的農行網點，如果把它撤掉，人回到縣裡去上班，這種改革沒什麼壓力。如果同時對人進行分流，那難度就大 得不是一點半點了。可以得出結論：農行的改革力度是最小的。沒有壓力，誰願意改革呢？改革不是請客吃飯，特別是涉及人員調整的話。

農行改革的壓力和力度都小，為什麼呢？我分析與上市時間有一定關係。農行比中行、工行上市晚四年，比建行也晚了三年。在這幾年裡有一些比較大的變化發生。 首先，資本市場的壓力比中行上市時要小很多。先行銀行過去幾年業績持續向好，資本市場開始認同中國銀行業基本面發生根本改變。而就在幾年前，大家則疑慮重 重：中國的銀行，行不行啊？夜談女士經常義憤填膺地譴責銀行被賤賣給老外，殊不知當時賤賣都沒有幾個人敢要。比如中行找到淡馬錫，它買了不少，這都是大家 當時不要的。淡馬錫的人常說，一不小心掙了非常多錢，呵呵。而農行上市時要寬鬆得多。其次是ZF的立場發生了很大轉變。幾大行只剩下農行了，中央政府也不著急了。特別其他行大規模撤出農村，農村金融這塊怎麼搞？ZF的策略有所調整，農行改革的壓力小一些，更多的網點得以保留。設想一下，如農行最早或者與同時上市，農行應該不是現在這個樣子的。

上面這段與其說是分析，還不如說推測。心裡有點沒底。關於改革之難，再舉個小例子。我們看看中國石油（601857）蔣董事長的簡歷，來自公司年報。蔣潔敏：1999年2月起任中國石油集團總經理助理兼重組與上市籌備組組長；2000年6月起任青海省副省長；2004年5月起被聘任為本公司副董事長、總裁。中石油2000年4月於香港上市。不知道有沒有看出其中的玄機？江湖傳言，蔣在公司上市後2個月調任青海是為暫避鋒芒，主刀重組得罪的人太多，不得不如此。現在這樣的情況少了，因為不河蟹。那些持「現在不好是優點、未來提升空間大」觀點的朋友也與中央倡導的和諧精神不合拍啊。還是不抱這種期望的好。

有人會說你扯得有點遠吧，改革之類的都是廢話，和我做投資沒有半毛關係。關係很大。農行的改革力度最小，效率最低，這些必然反映在經營績效上。看看下圖1四大行的成本收入比。農行成本收入比最高，2010年高達38.6%，分別比建行、工行高7%、8%，比中行也高近3%（中行數據不太具有可比性）。這幾個點千萬不可小覷。2010年農行1個點對應管理費用29億，8個點則為232億元，同年公司淨利潤948億。

圖1：四大行成本收入比