降槓桿債轉股 中央開出救市良藥
1 :
GS(14)@2016-10-16 07:35:18【明報專訊】上周一（10日），國務院公布《關於積極穩妥降低企業槓桿率的意見》、《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，希望以債轉股（主要是指，將實體經濟企業的負債轉為銀行等債權人的股權）的方式救活一批企業。
如果一切進展順利，包括產能過剩行業在內的一批殭屍企業將退出歷史舞台，一些暫時遇到財務困難的高成長優質企業將度過難關，不良貸款風險日增的銀行可以化解風險，充足的社會流動性會找到出路、不必繼續糾纏於面臨泡沫化風險的房地產，可謂皆大歡喜。
殭屍企業退出 優質企業可獲救
中央出此對策之時，經過多年的大規模財政和貨幣刺激計劃，內地社會流動性充足，內需無法消化龐大的產能，企業槓桿率高企、債務規模增長過快、負擔不斷加重。更糟糕的是，經濟處於下行周期。
2008年國際金融危機之後，內地企業債務總規模、負債率，迄今尚無官方統計資料，但不同的研究機構近期相繼發出警號。根據一家北京智囊機構的研究成果，截至2015年底，內地債務總額168.48萬億元，全社會槓桿率為249%。其中，居民部門債務率為40%左右，金融部門債務率約為21%，政府部門債務率約為40%。
鋼鐵煤炭出口企經營壓力大
根據歐美發達經濟體相比，三者所佔比重都不算高。但與之相伴的是，非金融企業債務（通常被理解為實體經濟企業）債務高達131%。2016年內地交通運輸、電力、鋼鐵、煤炭等行業的到期債務規模較大。作為基礎設施的交通運輸、電力，大都掌握在大型國有企業手中，除了擁有13億人的龐大市場支撐，背後還有政府財政支持，債務風險集中爆發的可能性較低。但鋼鐵和煤炭行業的日子卻不好過，產能過剩、市場價格低迷，債務違約風險不斷積聚。
除了鋼鐵、煤炭，近年來其他領域的實體經濟尤其是出口行業的許多企業也面臨經營壓力。內需無法提供過往出口每年動輒兩成增速所需的市場空間，實體經濟面臨資本損失，為維持運營，向銀行借雞生蛋。不幸的是，雞蛋的收益追不上母雞的成本。國務院下令各地降低企業槓桿率後，一家內地大型商業銀行的退休高管希望，今後可以回歸「將本求利」這一最樸素的經營理念。
盡快培育拉動經濟新產業
但知易行難，在金融資產日漸龐大、房地產等資產價格高企甚至面臨泡沫化的今天，無論企業還是個人，能有幾人願意固守「將本求利」這一原始理念？
如今，最大的隱憂或許並不是企業債務率、銀行不良貸款率有幾高，而是整體經濟處於下行周期。上世紀90年代末，亞洲金融危機之後，內地也經歷了一次大規模的不良資產處置。幸運的是，當時內地經濟處於上行周期，風險被成功化解。
當務之急，或許是要盡快培育拉動經濟的新增長點，用內地時髦的話來說，就是培育新動能，發展新經濟。
[馮其十 神州新形勢]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8726&issue=20161016