這是一種選股思路 王雅媛
2008-11-07 上海證券報
港股氣氛好轉，朋友們都重新開始買股票了。身邊的朋友都是一些比較年輕的人，他們可以承受的風險也比較高。近日他們便組織了一個基金，叫做“不倒閉便發達 ”基金，基金金額不是特別大，大概200萬元左右，專買一些從高位計起跌了起碼九成的股票，打算運作3至4年。從高位計起跌了九成的股票，此時此刻，市場 上起碼有幾百只。但基金的目標並不是那些沒有實質盈利、只有概念的股票。而是那些因為某單一事情或行業由看好變成不看好，令公司股價大跌，但其實又有實力 挨過這次危機的股票。所以被看中的股票大多數都有一個相同的地方，便是雖然股票跌了那麼多，但其市值仍是有十幾廿億元的。因為這些公司才有實力挨過危機。
近日便有一個好例子，九龍建業(00034.HK)。內地投資者可能對九龍建業不太熟悉，它在香港很多旺區，比如旺角、尖沙咀都有投資物業。即使你沒有 來過香港，或者根本沒有聽過這些地方，都不重要。因為現在只要我用最簡單的數字去解釋，大家便會明白“不倒閉便發達”基金的選股條件。根據九龍建業截至6 月底中期報告，公司資產淨值約每股19港元。公司投資股票Accumulator及Decumulator，目前為止虧損了37億港元。根據公司通告，它 已經在十月將大部分財務投資變現。假設公司最後要為此投資虧損50億元，亦即是每股4.4元。減去投資虧損，集團資產淨值每股仍有約14.6港元。上星期 複牌後，股價竟跌到１元以下，折讓了90％以上。以集團主席的財力，我們偏向于相信它是有能力解決這次危機。而我們亦相信一兩年後，當大市好轉，大家都會 忘記這次事件，而重新給九龍建業一個比較合理的估值。所以它是符合了“不倒閉便發達” 的選股條件。
除了九龍建業之外，上星期“不倒閉 便發達” 基金亦買入了兩只股票，分別是合生創展(00754)跟玖龍紙業(02689)。但決定買入之前發生了一段小插曲，便是大家對它們的持貨比率有分歧。有人 認為合生創展較好，亦有人認為玖龍紙業較吸引。而我則是屬於前者的。它們倆雖然屬於完全不同的行業，但其實存在不少共通點。首先它們手上的現金跟總負債比 很相似，它們手上都有大概18億元現金左右，而它們的總負債都是150億元。另一個共通點是它們的股價都因市場擔心其高負債，而被拋售，從高位計起跌了超 過九成。
為何我會比較喜歡合生創展多一點呢?因為畢竟它手上的都是值錢的地，一旦銀行真的要追數，只要它願意賤價沽地，一定有買家願意 接。相反，玖龍紙業手上的都是造紙機械，一旦銀行要追它的話，誰會買機械呢？難道賣給理文造紙(02314)？理文造紙本身負債比率更高，同樣是高危一 族。所以我認為合生創展比玖龍紙業更吸引。