脫歐公投後的第一天，全球股市市值蒸發六十八兆元台幣，強震之後，投資市場的面貌有何改變？且聽大師剖析。 商品投資大師羅傑斯： 美元短線強是我目前最多資產不久之前，傳奇投資大師吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）才成為國際媒體的關注焦點，不少外媒以驚悚標題表示，「羅傑斯：全球經濟將面臨聖經諭示般的大災難」；而當他在柬埔寨接受《今周刊》專訪時，大師反倒一頭霧水：「不，我從來沒這麼形容過，我自己也看過這句話，但我都不曉得是怎麼來的。」羅傑斯一邊解釋，一邊也忍不住笑出來。 雖看壞美國經濟 美元仍是首選不過，他的確是對全球經濟未來感到悲觀的。其中的原因之一，就是英國「經濟自殺式」的脫歐公投；在羅傑斯眼中，公投結果不僅會讓英國受創，也必將衝擊全球市場信心。 他表示：「英國脫歐將使分離主義更加猖獗，現在包括西班牙也想離開歐盟、蘇格蘭會想再次脫離英國，而政治上的動盪將危及金融市場的安定性，一旦投資人縮手，原本投資意願就不強的世界經濟，當然更遭打擊。而與歐洲有經貿往來的國家，經濟也會受創。」眾所皆知，羅傑斯最擅長的是商品投資，而他對能源、原物料與黃金價格的後市判斷，也是從他對下半年的悲觀定調出發。即使今年以來能源與原物料價格反彈幅度不小，但他認為，此時此刻還不到「全面看多」的時候，畢竟，在世界經濟成長動能仍有疑慮之下，需求面尚無法提供能源與商品價格足夠的支撐力道。 「上半年油價與原物料價格雖然回穩，但這只是『死貓反彈』。」這句俗諺是說，如果從夠高的地方摔下來，即使死貓也會在落地之後反彈一下；在他看來，油價情勢尤其難以判斷，「油價底部相當複雜，同時美國頁岩油存量還在歷史高點，這可能再度打亂市場行情，下半年還會再有一波強勢修正。」至於金價，雖然在英國脫歐之後，具有避險特質的黃金將有受到重視的機會，但羅傑斯認為，以近期市場風向判斷，說到避險，市場仍然把「持有美元」當成第一選項，料將持續推高美元指數，而基於金價與美元一向具有翹翹板的替代關係，因此金價在今年下半年恐怕不易明顯走強。 羅傑斯強調：「美元已經持續走強好一陣子了，其他貨幣兌美元都是相對弱勢，這個情形在下半年還是會繼續，就算美元在我眼中不是全無風險，但強勢美元在短期內是不會停止的。」他甚至坦言，雖然並不看好美國經濟，「但我現在持有最多的資產也是美元，它不是全無風險，遲早有一天，美元也會崩盤。」聯準會寬鬆後 伺機轉進黃金他預料，國際資金強烈的避險心態，加上美國聯準會恐會加大寬鬆力道，將在今年下半年把美元推向高峰，但畢竟美國是債務大國，在美元非理性地衝高之後，必將出現大幅修正，屆時，就是大量買進黃金的時候。 除此之外，他對能源及原物料價格也抱持類似看法，雖然今年下半年將會震盪，但修正已近尾聲，「不管現在是熊市，或是經歷慘烈修正的牛市，價格修正都已經快到尾聲；農業尤其如此，我對農業深具信心。」羅傑斯認為原物料行情轉折點將屆，原油、黃金明年開始價格均將向上攀升。「其實我是最糟糕的短期投資者。」羅傑斯如此自嘲，他表示，自己著眼長線投資，「就是往人們越恐懼的地方砸錢，諸如俄羅斯、哈薩克、奈及利亞等。」他說，「這些都是經濟高度依賴原油，過去幾年付出慘痛代價的產油國。」但羅傑斯也強調：「這些國家經濟已經觸底，再往下空間不大，雖然短期內不見得會好轉，長期來說，經濟遲早往上走。 」持有美元，緩緩為明年預料中的原物料行情布局，就是這位大師現階段的操作原則。 （蔡曜蓮） 油價底部相當複雜，下半年還有一波強勢修正。 新興市場教父墨比爾斯： 動盪更劇烈 新興市場轉機來了「老實說，我覺得英國人是在玩火！」極為罕見的，富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁墨比爾斯，用如此強烈的形容詞，描述自己對英國脫歐公投結果的觀感。 他被稱為「新興市場教父」，在波動劇烈的新興市場征戰超過四十年，對於各種金融動盪與意外狀況早已司空見慣，要讓他針對某一國家的某一決策說出重話，真的不太容易。 在接受《今周刊》專訪時墨比爾斯坦言，「就像全世界多數的投資人一樣，我自己也對這個結果大感意外。我相信英國人很快就會感受到，脫離歐盟的負面影響遠遠大於正面效應。」短期市場恐慌 翻轉風險概念話題回到全球金融環境，墨比爾斯表示，短期之內市場恐慌難免，「新興市場一定也有動盪。」但在他看來，這個令世人大感意外的黑天鵝事件，反而可能為新興市場創造轉折點。 雖然不少評論認為，在英國決定脫歐之後，全球風險意識升高，資金恐將加速撤離被認為風險性較高的新興市場；但墨比爾斯指出，在回歸冷靜之後，如果投資人重新思考何謂「高風險」，那麼，新興市場反倒有機會脫穎而出。 「脫歐事件向世界傳遞了一個訊息：誰說政治動盪的風險只會出現在新興國家？」除了政治風險之外，歐洲接下來必將陷入長期不確定性的凌遲，但如果你想把資金轉進美股、美元，或許也得開始思考，這兩種資產的價格過去都已累積相當的漲幅，安全性其實遠低於你的直覺想像。 「接下來，基金經理人會開始這麼想：等等……，我也許該試試其他的區域了。根據國際貨幣基金（IMF）的預估，新興市場今年經濟成長率達四．一％，是成熟國家的兩倍以上，為何不去試試？」墨比爾斯打趣地揣摩同業想法，他強調，各家基金經理人目前對新興市場的布局水位，已經嚴重低於五年以前，有大量的空間可供加碼。 英國企業動向 增添東歐想像即使是與歐盟貿易密切的東歐國家，墨比爾斯也認為「並非只有利空」。他分析，對英國來說，脫歐的重傷害之一就是可能失去金融中心地位。 此外，如果與歐盟的協商不如預期，當地製造業若要繼續做歐盟的生意，也會遷往其他歐盟國家，「像東歐的波蘭、匈牙利、捷克、羅馬尼亞等國，享有低成本優勢，可能就會成為企業總部轉進的方向。」整體來說，墨比爾斯並不否認英國脫歐墊高了全球金融市場的風險，但在他眼中，股價偏低、成長率居高、政治動盪又沒有比成熟國家更嚴重的新興市場，才是最佳的長線資金避風港。 （楊紹華） 新興市場今年經濟成長率4.1％為何不去試試？ ——墨比爾斯 亞洲經濟專家陶冬： 全球化逆轉 衝擊亞洲經濟發展對於中國經濟的影響，瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬認為，可分實體經濟，市場關聯度及歐元、全球化的未來等角度探討。 首先，陶冬認為脫歐公投過關，未來可能使英國經濟陷入衰退，歐洲經濟也會進一步下挫，這對全球經濟必然不是好事，對中國出口也不是好事。但他進一步指出，如果看出口量，中國對英國出口不是很大，數量比德國、法國都少一點，所以短期影響雖負面，不過整體干擾程度不大。 相較於此，陶冬認為中國內部問題，可能對中國經濟影響更大；畢竟脫歐在這幾年一系列國際政經劇變中，只是其一。對歐洲本身是重大衝擊，但對中國出口的影響相對小。 第二個角度，陶冬認為市場最擔心的是，英國脫歐成功，是引發黑天鵝事件的直接因素？好比雷曼兄弟倒閉之後，對金融市場帶來難以預料的連鎖效應，甚至造成景氣急凍。陶冬認為，這種揣測沒辦法準確預期，也無法量化影響範圍，但他也直言：「這種可能性是有，但不是很大。」他指出，雷曼兄弟倒閉是突發事件，對比這次脫歐公投從啟動到結束，中間經過了好幾個月，這當中，雙方聲勢有起有落，但整個市場一直預先準備，所以相比之下，在脫歐當日震盪過後，未來市場的動盪應不至於如預期巨大。 陶冬認為，脫歐議題是「a material impact, but not devastating impact」（有實質影響，但不是毀滅性的影響）。不過，英國脫歐一定會連帶影響聯準會升息的進度與決策。 歐洲資金遷徙 增添市場變數陶冬也提醒，這次公投結果，將直接導致大批銀行的成本增加；舉例來說，英國脫離歐盟以後，所有銀行的法令遵循、IT資訊系統，屆時可能都要大幅修改，以適用未來法規，這就是一大筆成本。 過去，全歐洲的資金幾乎都聚集在倫敦，脫歐以後，有相當一部分資金，可能重回德國法蘭克福和法國巴黎，屆時將有一大筆資金遷徙。從資金成本暴增到匯率波動，這些都是造成金融市場震盪與壓力的變數，今後一段時間，無可避免將見到這些現象。 如果全球市場因此波動，中國當然也無法避免，但會相對小一點，主要是心理層面的衝擊。 第三，英國脫歐對於全球政治經濟演變，將帶來什麼影響？他認為，這是第二次世界大戰後，全球經濟、貿易自由化趨勢的關鍵轉折，甚至是敗退（setback），相當具有歷史意義。 這不僅是英國脫歐問題，這次事件，已經給許多極端思想的政黨，帶來很大的激勵，帶動他們未來提倡更激進的主張，因而，可能是其他一系列公投的開始。 在今後十年，陶冬認為，歐元與歐盟的命運，會受到很大的民意考驗，這是脫歐公投對其他距離英國甚遠的國家，感受到最大的影響。 尤其是，中國是全球化自由貿易的主要受惠者，但從公投結果來看，現在的風向已經悄悄轉變，全球化正在逆轉，這不只是歐洲的問題；英國脫歐公投，只是在全球化逆轉過程中，一個旗幟鮮明、具衝擊力的事件，但這件事長遠來看，將影響到中國、以至於全亞洲的經濟發展模式，更將改寫其命運。未來的轉變必須重視。 （周岐原） 脫歐議題有實質影響，但不是毀滅性的影響。 ——陶 冬 撰文 / 蔡曜蓮、楊紹華、周岐原 | ||