胡孟青﹕派息包袱 自作自受
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GS(14)@2016-08-09 06:43:00【明報專訊】匯豐（0005）及渣打（2888）於同日宣布，變相棄守股本回報目標，意味兩大銀行拖拖拉拉了幾個年頭之後，在別無選擇之下，唯有承認追求盈利有穩步增長的目標，在現今大環境下已變得不切實際，甚至有如癡人說夢。
老實說，以匯豐及渣打的目標，前者股本回報目標是10%，後者是先8%後10%，從好幾年前的不能接受地低，現在卻變成為不切實際的高，觀乎環球其他金融機構，早就放棄了股本回報目標，好明顯，匯豐及渣打是既務實，亦是遲來的向現實低頭。
兩大英資行 向現實低頭
在低息、高罰款、監管嚴的生態環境下，匯豐在最新一份業績中，重點已非集中在盈利及撥備，而是任期已屆倒數階段的主席范智廉及行政總裁歐智華，正銳意在諸多框架限制的金融環境下，退了好幾步，改為打造成為縱使低增長，但具備穩定派息的股份。說得白一點，在不強求盈利有重大正面轉機的情况下，范、歐二人某程度上運用資本充足比率雄厚的最後一粒子彈，不介意讓投資者當匯豐是一隻公用股。
誠然，匯豐取消多年來的漸進派息政策，對股東支持者來說絕對是不是味兒。范智廉及歐智華經過幾年來磨練，並終於學懂了靠製造一單超級正面消息，去直接沖銷一單既有負面消息的伎倆，於是乎漸進的消失，緊隨而來的，竟然是破天荒的股份回購。
老實說，25億美元的回購股份，所佔市值僅僅2%，連抵銷以股代息牽涉的股份增發亦嫌不足，但匯豐此舉，明顯是賣弄資本充足水平，試問在現時環境下，芸芸國際金融機構中，還有幾多間同業仍有條件做回購？今次匯豐是因為賣掉巴西業務而有能力回購股份，由於集團美國業務組合早就縮減，兼坐擁超過12%資本充足率、又準備出售墨西哥業務，再加上環球財資業務部份組合的縮減，資本充足比率極有可能在現在超過12%水平，進一步升至13%樓上，回購股份的確可能不止一次，但大前題是賣業務、減風險權重資產行動必須要長做長有。
回購股份 「對冲」棄漸進派息影響
撇除回購股份，匯豐就算以後可以維持每年51美仙的全年派息，以今年計，息率其實已高達8厘，派息比率有八成。之前，券商估算匯豐來年全年派息只有37美仙、後年則進一步降至30美仙，現在不加不減，今後兩年的派息比率最少可維持於六成水平，憑6厘至7厘派息率，與其年年擔心漸進派息不能維持，而年年只象徵式每年加1美仙的派息，現在反過來卻更明朗化了。
派息政策明朗化 反而是好事
匯豐維持派息之同時，渣打卻炮製恢復派息的憧憬。新總裁上任後，美式手起刀落風格盡顯，以該行承諾的出售風險資產計算，若確認撥備見頂，資本充足比率過剩及資金產生效應，敢肯定分析員稍為創造某些假設，派息率隨時可以打造到有7厘以上。
增長已成過去，渣打賣弄災後復蘇，匯豐則開宗明義要將資本回饋股東，以後者為例，總比幾年前的目標一大堆但個個都落空來得簡單、直接及務實。可惜，匯豐不是中電（0002）、港燈（2638），公用事業頂多是利潤管制，銀行業除變相利潤管制外，監管因素亦構成行為與業務管制，在眾多管制下，自己再額外負上派息管制的重任，歐智華事少，繼任人身負的重任和包袱就更為重大了。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2375&issue=20160808