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堅決不買偉大的公司

http://xueqiu.com/1065540936/20595218

本文獻給剛剛接觸投資的同志們

如果你剛剛接觸投資，會讀許多書，看許多人的文章，本文的觀點是無論話是誰說的，老巴也好，老巴門下走狗也好，如果沒經過自己的大腦，都是扯淡。投資最重要的是要獨立思考，要有挑戰權威，打破砂鍋問到底的精神。最怕的是人云亦云，不求甚解，知其然而不知其所以然。

為了說明這個觀點，我們來討論一下是否應該購買偉大公司這個問題。偉大是形容詞，可以有各種詮釋，先定義一下。這裡所謂偉大是指類似老巴現在持有的那些公司，比如可口可樂，吉列等等。

購買偉大公司是件聽起來很有道理的事，都偉大了還不買？都有護城河了還不買？再加上有一堆所謂大師，專家在旁邊忽悠，你可能很快就決定了這是你的投資目標。

事情真的這麼簡單嗎？本著辯論的態度，我來列舉幾個不應該購買偉大公司的原因：

首先，購買偉大公司的回報率不夠高

我 們來看數據，老巴一九五幾到一九六幾這十多年間基本沒有購買偉大的公司（不相信的可以看他當時給投資者的信），回報率為年均30%以上。那時老巴年輕，還 沒那麼富，賺錢的動力很強。大概1967年以後開始購買偉大的公司一直至今，回報率在20%左右。你會說，這樣的對比不公平，因為老巴後來的資金量太大， 回報率自然下降。我答，你現在有上百億美金要管理嗎？如果沒有，為什麼不學錢少的老巴，而要學錢多的老巴，百思不得其解啊。

我們來看看現在的老巴怎麼說：

「If I had$10,000 to invest, I would focus on smaller companiesbecause there would be a greater chance that something was overlooked in that arena.The highest rates of return I've ever achieved were in the 1950s. I killed theDow. You ought to see the numbers. But I was investing peanuts then.It'sa huge structural advantage not to have a lot of money.I think Icould make you 50% a year on $1 million.No, I know I could. Iguarantee that. But you can't compound $100 million or $1 billion at anything remotelylike that rate.」

「You have to turn over a lot of rocks to find those little anomalies. You have to find the companies that are off the map - way off the map. You may find local companies that have nothing wrong with them atall. A company that I found, Western Insurance Securities, was trading for$3/share when it was earning $20/share! I tried to buy up as much of it aspossible. No one will tell you about these businesses. You have to find them.」

看到了吧，老巴認為如果投資金額小（$10 million以下吧），他可以保證50%的回報！怎麼取得這樣的回報？By focus on smaller companies and little anomalies! 我不知道我們中多少人有超過美金1000萬需要投資。

做為功課，各位可以研究 一下以下兩位投資大師，看看他們是怎樣投資的，有沒有買偉大的公司。第一位是Seth Klarman, 老巴曾經說過只有三個人配替他管錢，Klarman是其中之一。第二位是Joel Greenblatt, Greenblatt的Gotham基金管理超過10億美金，年化回報率超過40%。

不應購買偉大公司原因之二：偉大公司太少，太難選，太貴

下面這個例子是芒格舉的，他說他手裡有張1911年的報紙，上面列舉了當時紐交所最重要的50支股票，到現在只有一家公司還活著：通用電器。由此可以推斷，在不久的未來消亡是絕大多數公司的命運，選中偉大公司需要何其眼光？

這裡可能有人會說，難不是不做的理由，我們總是給自己找藉口不學習等等等等。沒錯，可是難也不是做的理由吧？至少要跟其它選擇對比一下，看看困難程度和潛在回報率吧？

再者，偉大公司很少有打折的時候，更增加了投資的難度和風險。

本文是討論，不是結論，我說的對不對不重要，重要的是引起你的思考，切記，獨立思考是成功投資至關重要的第一步。