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華爾街“拋在五月”魔咒：大選VS經濟 誰更影響美股

隨著5月的到來，華爾街那句著名的“Sell In May”(拋在五月)的魔咒可能又將發揮作用，尤其是在權重股蘋果股價暴跌後，其恐將繼續拖累大盤。

當然，經濟、金融似乎和政治也從不分家，尤其是在“大選季”。5月4日，美國共和黨總統競選人特朗普黨內預選階段的最後一名對手、俄亥俄州州長約翰·卡西奇宣布退選。至此，特朗普問鼎共和黨總統候選人提名的最後一道障礙不複存在。這又將如何影響美國經濟和股市?

招商證券(香港)宏觀經濟研究部副總裁宋林對第一財經記者表示，乍看之下，很多觀察家認為共和黨總統對市場更有利，因為總體而言共和黨被認為是“對商界更友好”的政黨，經常提倡降低稅率、撤銷管制及其他自由市場政策。“然而，二次大戰後標普 500 指數的回報顯示情況並非如此, 民主黨總統任期內指數的平均年度漲幅為 9.7%，而共和黨總統任期內的則為 6.7%。”不過他也表示，美國總統的權力往往被誇大，三權分立(checks and balances)制度削弱了總統在際意義上的政策制定權，國會也成了通過任何新立法的重要先決條件。

蘋果暴跌拉開“拋在五月”序幕

對於美股而言，在經歷了並不理想的最新財報季後，似乎企業盈利已無法支撐當前的美股估值。

牛津經濟研究所(OE)資深全球策略師Bronka Rzepkowski對第一財經記者表示，“當前美股估值過高，對於長線投資者缺乏吸引力。OE預計，標普500指數2016年盈利增長0.7%，低於1.3%的共識。”總體而言，OE預計標普500指數今年漲幅約為2-3%。

值得註意的是，蘋果公司乏善可呈的財報以及持續下挫的股價進一步打擊了市場信心。蘋果是納斯達克的超級權重股，更是牛市的標桿品種，蘋果公司的漲跌一直被視為觀察市場人氣和風險偏好的主要渠道。

此外，據高盛最新的對沖基金追蹤報告，當前至少有163家對沖基金在做多蘋果股票，而在一年前，做多蘋果的對沖基金超過200家。因此，一旦對沖基金風格切換而做空蘋果，這對市場整體的打擊不容小覷。

某資深美股分析師也對記者表示，“當前蘋果走勢是極其bearish(熊市)的形態。如果在最新點位再次跌破，下方目標就是 70 了。”

蘋果公司最新公布的財報稱，2016財年第二季度iPhone出貨量遭遇了自這種智能手機問世以來的首次同比下降，其中在中國內地市場上的出貨量同比下滑11%。要知道，囊括中國內地、中國香港和中國臺灣的大中華區是蘋果的第二重要市場，僅次於美國。在2016財年第二季度，蘋果來自於大中華區的營收為125億美元，占其總營收的25%。

不過，蘋果首席執行官蒂姆·庫克(Tim Cook)依舊非常看好蘋果在中國市場的發展。他在接受外媒采訪時表示，雖然中國用戶的升級率較低，但轉換率--從Android設備轉到iPhone--卻達到了40%。他認為，中國宏觀經濟的和匯率的“疲軟”可能會給蘋果業務構成影響，但“中國中產階級正在迅速增加。我對中國市場的未來非常看好。”

大選如何影響美股？

除了美國上市公司基本面，正值“大選季”的美國政治走向也引起市場關註，尤其是在特朗普問鼎共和黨總統候選人提名後。性情急躁、富娛樂性、飽受爭議，特朗普可以說是美國歷史上最狂野的政治人物。

當前，剩下的兩名民主黨候選人是前國務卿希拉里和佛蒙特州參議員桑德斯。希拉里一直是民主黨著名 的“中硫底柱” 。今年最重要的日子是11月8日，屆時全美國將投票選出下任總統，但在此之前，兩黨必須決定最終的提名人，並進行連串的辯論及競選活動。其後，美國將進入為期兩個月的跛腳鴨時期，在 2017年1月20日新總統上任前將不會通過大多政策措施。

宋林告訴記者，由於總統選舉常常出現爭議，媒體報導也頗為廣泛，因此對股市會造成影響。“我們認為總統選舉的周期在兩種情況下會對市場造成影響。”

其一，市場方向視乎各個候選人的勢頭。被認為“對商界友好”的候選人取得優勢將利好股市，而對一些行業言詞尖銳的候選人(例如桑德斯對醫護行業)如取得優勢則會對相關板塊的股份造成負面影響。

其二，候選人在選舉過程當中的言詞亦會影響市場。盡管基於多種原因，總統候選人在選舉過程中的言論往往與上任後的實際行動截然不同,但其言論亦會影響市場情緒,特別是提出將直接影響商業前景的大幅度變革的候選人的言論。

招商證券(香港)研究團隊發現，一反共和黨“對商界友好”的印象，二次大戰後標普 500 指數的回報顯示，民主黨總統任期內指數的平均年度漲幅為 9.7%，而共和黨總統任期內的則為 6.7%。

這種現象的成因有多種說法。有觀點認為由於共和黨在外交事務上較為進取,往往對市場造成負面壓力;民主黨推動中產階層和消費，因此對企業盈利和股價較為利好等。

“然而，最簡單的原因應該是:這是由運氣及一些與在任總統無關的因素所致。油價下行和科技進步不但帶來較強的經濟增長，股市表現也較好，民主黨總統正受惠於此。”宋林指出。

值得註意的是，向來語出驚人的特朗普甚至表示可能在當選後換掉美聯儲主席耶倫，這在一時間又讓市場對於央行的獨立性表示擔憂，央行政策對資本市場的影響也不容小覷。

宋林指出，支持選舉政治會影響國家貨幣政策的論據主要有兩個:1) 民主或共和黨總統可以使政策偏向鴿派或鷹派;2) 美聯儲在選舉周期將變得更為被動，避免造成混亂。“但我們認為這兩種說法都缺乏說服力。”

首先,與許多國家的中央銀行不同，美聯儲在理論上政治獨立。1978 年頒布的《Humphrey- Hawkins 充分就業法案》規定，美聯儲主席須每半年向國會匯報其行動和基本理據,但無須接受任何政府改動其政策的指令。

此外，由於美聯儲理事的任期長達14 年，而主席和副主席的任期為 4 年並可在參議院投票通過後連任，因此以總統的任期判斷美聯儲的政策並不合理，而總統的政黨聯系與聯邦儲備局的政策亦沒有重大關系。例如,在克林頓整個任期和奧巴馬兩屆任期的大部份時間，美聯儲的主席都是共和黨人。

“無論下任總統是來自哪一個政黨，耶倫在2018年前都會是美聯儲主席。因此, 不論選舉結果如何，相信對美國未來幾年貨幣政策的影響應不會太大。”宋林稱。