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耶倫放鴿 買定TIPS抗通脹 盧志威

1 : GS(14)@2016-03-31 15:23:25

2016-03-31 HJ
耶倫再次將市場的加息預期押後,美股、美債、黃金即時上升,感覺上市場又再次回到2014年至2015年中的氣氛,即是說整體格局是上落市,然後跟數據及事件波動,在這種淡市氣氛下要突圍十分困難,且從上次的經驗,這種市況隨時能維持半年以上,預見未來股市氣氛將會回歸平靜。

在上落市當中,投資者很難操作,對筆者來說上落市從來不是應該大注的時機,原因是成交量縮減,除了「坐定定係度」,希望吃到Beta以外,難以用其他方法賺錢,所以應該保持小注怡情,尋找更佳的入市點。

與國債相關度不高

要尋找「聰明啤打」(Smart Beta),或是更佳的資產配置方法,惟有因勢利導,買入聯儲局遲遲不加息的受惠產品,其中一個要重新納入投資範圍的是通脹債券(TIPS),原因很簡單,年初的通縮預期似乎走得太過,當聯儲局遲遲不加息,美國的失業率一再下跌,勞動力市場的供需關係將逆轉,到時難免會令核心通脹上升,在2月5日寫的「通脹隱現 待迎巨變」已提到,美國的核心通脹,在結構性開支如醫療和住房推動下,已開始有上升之勢,如果聯儲局再谷多幾個月,各類的開支可能再升。

其時講通脹,是冷門的題材,但是幾個星期後,貝萊德全球首席投資策略師 Richard Turnill亦發表意見,指出油價回穩,加上勞動市場吃緊,通脹沒有不走高的理由,TIPS與黃金將成為對抗通脹的工具。

翻查彭博資料,TIPS在美國最長年期可去到30年,但要有專門戶口才能買賣,TIPS的玩法很有趣,假設投資者買入1000美元的TIPS,票面利率(Coupon rate)為2%,如果第一年的通脹為10%,那麼TIPS便值1100美元,投資者便收到1100美元的2%,即是22美元作為利息,與傳統國債有分別,在於TIPS同時對本金和利息對沖通脹風險,所以其走勢與國債相關度不高,主要是根據通脹數據和預期波動。

表現落後 年期選擇多

零售投資者可選擇買入ISHARES TIPS BOND ETF作為資產配置,雖然其槓桿沒有債券般大,但是具有高流動性的優點,聯儲局議息當日成交金額高達2億多美元,且具有買入一籃子不同年期的TIPS之優點,從其十大投資的債券所見,從10年內到近30年期也有,可以自動替持有人轉換,故可以是很好的資產配置工具。

過去3年,TIPS的表現大幅落後於債券指數,較早前就連PIMCO的Mihir P. Worah也指出通脹預期太落後,其基金預計TIPS的投資表現會追上;事實上,今年以來似乎都以炒反彈為主,升得最多的商品、新興市場等,都是過去幾年的大落後,所以不排除資金會換馬谷起通脹預期。

至於Richard Turnill建議的黃金,這項投資產品除了受通脹預期影響外,也受到美元升跌、避險需求、地緣政治、本身的供求等因素帶動,就不是那麼單純,唯一的好處是波幅比債券大,適合愛高風險的投機者。

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