耶倫放鴿 買定TIPS抗通脹 盧志威
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GS(14)@2016-03-31 15:23:252016-03-31 HJ
耶倫再次將市場的加息預期押後，美股、美債、黃金即時上升，感覺上市場又再次回到2014年至2015年中的氣氛，即是說整體格局是上落市，然後跟數據及事件波動，在這種淡市氣氛下要突圍十分困難，且從上次的經驗，這種市況隨時能維持半年以上，預見未來股市氣氛將會回歸平靜。
在上落市當中，投資者很難操作，對筆者來說上落市從來不是應該大注的時機，原因是成交量縮減，除了「坐定定係度」，希望吃到Beta以外，難以用其他方法賺錢，所以應該保持小注怡情，尋找更佳的入市點。
與國債相關度不高
要尋找「聰明啤打」（Smart Beta），或是更佳的資產配置方法，惟有因勢利導，買入聯儲局遲遲不加息的受惠產品，其中一個要重新納入投資範圍的是通脹債券（TIPS），原因很簡單，年初的通縮預期似乎走得太過，當聯儲局遲遲不加息，美國的失業率一再下跌，勞動力市場的供需關係將逆轉，到時難免會令核心通脹上升，在2月5日寫的「通脹隱現 待迎巨變」已提到，美國的核心通脹，在結構性開支如醫療和住房推動下，已開始有上升之勢，如果聯儲局再谷多幾個月，各類的開支可能再升。
其時講通脹，是冷門的題材，但是幾個星期後，貝萊德全球首席投資策略師 Richard Turnill亦發表意見，指出油價回穩，加上勞動市場吃緊，通脹沒有不走高的理由，TIPS與黃金將成為對抗通脹的工具。
翻查彭博資料，TIPS在美國最長年期可去到30年，但要有專門戶口才能買賣，TIPS的玩法很有趣，假設投資者買入1000美元的TIPS，票面利率（Coupon rate）為2%，如果第一年的通脹為10%，那麼TIPS便值1100美元，投資者便收到1100美元的2%，即是22美元作為利息，與傳統國債有分別，在於TIPS同時對本金和利息對沖通脹風險，所以其走勢與國債相關度不高，主要是根據通脹數據和預期波動。
表現落後 年期選擇多
零售投資者可選擇買入ISHARES TIPS BOND ETF作為資產配置，雖然其槓桿沒有債券般大，但是具有高流動性的優點，聯儲局議息當日成交金額高達2億多美元，且具有買入一籃子不同年期的TIPS之優點，從其十大投資的債券所見，從10年內到近30年期也有，可以自動替持有人轉換，故可以是很好的資產配置工具。
過去3年，TIPS的表現大幅落後於債券指數，較早前就連PIMCO的Mihir P. Worah也指出通脹預期太落後，其基金預計TIPS的投資表現會追上；事實上，今年以來似乎都以炒反彈為主，升得最多的商品、新興市場等，都是過去幾年的大落後，所以不排除資金會換馬谷起通脹預期。
至於Richard Turnill建議的黃金，這項投資產品除了受通脹預期影響外，也受到美元升跌、避險需求、地緣政治、本身的供求等因素帶動，就不是那麼單純，唯一的好處是波幅比債券大，適合愛高風險的投機者。
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