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業績簡評 - 包浩斯國際 (0483.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/11/0483hk.html

包浩斯今日收午市後公佈已有盈警打底既中期業績, 先睇損益表.

半年收入同比增長2成至4.7億; 毛利率竟然可以再擴闊多兩個百份點至71.7%, 證明BAUHAUS有能力專注走中高檔路線; 純利不協調地大跌35%至1千5百萬, 乃自上市以來最差之半年表現; 純利率減近半至3.2%, 派息維持2仙.

大陸收入升26%但利潤跌到反肚, 管理層對此解釋為: "除 中 國 內 地 之 經 營 成 本 日 益 增 加 外,本 集 團 面 對 之 問 題 亦 包 括 欠 缺 足 夠 應 付 其 迅 速 發 展 之 有 效 銷 售 管 理 人 員 及 技 術 卓 越 之 工 作 團 隊。". 第一個原因都可以理解, 但第二個原因就有D令人摸不著頭腦, 如果銷售管理人員效率不足, 何解營業額可以追到店舖增長? 睇到員工成本大增3成至9千4百幾萬, 奇怪既係店舖多左18間, 但僱員就只係多左13人, 上年度下半年員工支出講緊都只係7千8百幾萬! 可以出現咁搞笑既情況即係話一係就全體員工半年以來加薪2成, 一係就新請果13個人係超人, 每人年薪2百幾萬, 一係就董事肚滿腸肥. 對股東黎講, 以上幾個原因都唔易接受. 唔計報告入面無提既不明部份, 其實最影響今期純利大跌既就係員工支出, 而且大部份都係來自大陸, 所以大陸分部純利大大走樣.

再講BALANCE SHEET, 最礙眼係存貨不尋常地大增, 擺明滯銷; 現金大跌到得番5千幾萬, 短債又突然多左8千幾萬, 就算計埋買倉, 現金都係少左好多, 損益表數字水份味濃. 唔係話借錢就十惡不赦, 只係相信物必先腐而後蟲生, BAUHAUS一向唔需要借錢經營, 何解依家又要呢? 咁既情況下去勉強維持派息, 又係唔係好事呢? 分分鐘下半年即減番.

早早於上一份業績已顯示大陸分部營運有問題, 但當時管理層完全無交代過, 所以先搞到今次反差咁大. 開頭仲估佢都賺到幾百萬, 點知原來差D要倒蝕. 明明擴張速度無特別加快, 好難明白點解近兩期大陸業績可以FREE FALL. 加上財政有轉弱跡象, 現價$2.02 P/E 15倍以上, 息率不詳. 不明朗因素太多, 就算再跌, 都無乜投資價值.

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