南華金融供股攻守兼備 高仁
1 :
GS(14)@2015-06-22 23:14:192015-06-15 HJ
美國超級英雄電影《復仇者聯盟2》上映，被視為美國精神象徵的美國隊長手上那個有星形的圓盾，是高仁兒時夢寐以求的玩具。該盾牌由罕有金屬之合金製成，有吸收能量的神奇功能，除了可作防禦，也可以狙擊、飛擲去攻擊敵人，是一個攻守兼備的武器。
南華金融（00619）趁着金融股賣殼潮，建議以較大折讓價格及2供1比例供股，集資所得將用作擴展現有業務，目標是轉變為一間多元化金融機構；其供股計劃也可能是一個攻守兼備的策略。
華富賣盤P／B達3.86倍
繼「滬港通」於去年底「開車」之後，「深港通」又計劃於今年第四季「通車」，港股成交屢創新高，大股、細股都炒個不亦樂乎，金融殼股更炒到飛起，主要是內地金融機構或券商要來港「爭地盤」，先以香港作為基地打好業務基礎，再借助本港國際金融中心的平台，最後「走出去」開拓海外業務。
華富國際（00952）與民生銀行（01988）旗下民銀國際早前訂立MOU（諒解備忘錄），民行國際擬認購88億至133億股華富新股，分別佔擴大後股本約86.1%及90.35%，每股認購價為0.565元，涉及金額49.72億至75.15億元。
雖然建議入股價格僅為每股0.565元，較華富停牌前作價1.17元大幅折讓51.7%，但民銀國際對華富小股東卻比較慷慨，如果將來提出G.O.（全面收購）的話，預期要約收購價將定於每股1.38元，即溢價17.9%。
按照華富於去年9月底資產淨值約3.98億元，加上訂立MOU前完成配售1.5億股新股所得集資淨額約1.1億元，其資產淨值將增加至約5.08億元。粗略估計，華富賣殼的P /B（市賬率）達到3.86倍【算式一】。
因此，「本地薑」變得愈來愈矜貴，就像皇帝女不憂嫁，現時一隻靚靚本港金融殼股，隨時索價可以高達10億元，即使雙方討價還價後，「起標」都要5億元。
行家話，本港靚靚金融殼已買少見少。楊受成旗下英皇證券（00717）賣盤機會不大；耀才證券（01428）做得好，葉生難以割愛；金利豐（01031）是朱太「搵食工具」都應該無理由賣；結好控股（00064）畀「大陸佬」都唔敢買，莫非佢個「冧巴」太敏感？
相反，有傾過賣殼的南華金融，預料成事機會最高。
賣殼可大賺 不賣已抽水
自華富與民銀國際訂立MOU後，南華金融於4月底隨即公布供股計劃，建議按2供1的比例，每股供0.1元，較停牌前收市價0.174元大幅折讓42.5%，「抽水」約2.5億元。高仁認為，可能會有以下好處：
首先，集團於去年12月底的資產淨值約4.34億元，而藉着是次供股淨集資約2.5億元，其資產淨值將會大幅膨脹至6.84億元。要知道的是，金融殼交易是以PB計算，集團資產淨值愈高，叫價就可以變得愈高。
第二，集團擬由一家傳統本地零售經紀行，轉變成為一間多元化金融機構，並建議運用供股所得款項擴充及擴展現有業務。集團藉着供股去增加業務範疇，隻殼就會變得更加「sexy」（吸引），因可以配對到更多兼更具實力的潛在買家。
第三，集團宣布供股後不久又訂立協議，以560萬元出售持有4號牌（就證券提供意見）及9號牌（資產管理）的南華資產管理，予由大股東持有的南華置地（08155）。除了集團所聲稱經紀、孖展融資及私人信貸被確認為主要業務，而資產管理業務無重大貢獻之外，不排除可能是大股東再製造多一隻金融殼。
第四，集團是次供股亦獲得包銷商鼎力支持，包銷商英皇證券承諾包銷約14.37億股供股股份，而分包銷商南華證券代表獨立第三方客戶包銷1.31億股供股股份。因為，供股有包銷商支持，將令貨源更集中。
第五，集團以2供1比例供股，市值增幅不逾50%，毋須召開股東特別大會，可以節省大量時間。供股價為0.1元，按每股NAV約0.086元計，P /B僅1.16倍，遠較華富賣殼的3.86倍為低，不排除是大股東希望以低價入貨。
「高仁指點」話你知，由於大股東可以大折讓低價入貨，如果集團未來成功賣殼的話，就可以賺到更多利潤；即使集團賣殼不成，但因已完成供股抽水計劃，所得款項也可用於擴充業務，絕無損失。
由此可見，南華金融的供股計劃，就像美國隊長手中的星形圓盾牌，可能是一個進可攻、退可守的策略。
本欄逢周一刊出
歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至
[email protected]。
#高仁 #財經拆局 #財圈識真假 - 南華金融供股攻守兼備