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南華金融供股攻守兼備 高仁

1 : GS(14)@2015-06-22 23:14:19

2015-06-15 HJ

美國超級英雄電影《復仇者聯盟2》上映,被視為美國精神象徵的美國隊長手上那個有星形的圓盾,是高仁兒時夢寐以求的玩具。該盾牌由罕有金屬之合金製成,有吸收能量的神奇功能,除了可作防禦,也可以狙擊、飛擲去攻擊敵人,是一個攻守兼備的武器。

南華金融(00619)趁着金融股賣殼潮,建議以較大折讓價格及2供1比例供股,集資所得將用作擴展現有業務,目標是轉變為一間多元化金融機構;其供股計劃也可能是一個攻守兼備的策略。

華富賣盤P/B達3.86倍

繼「滬港通」於去年底「開車」之後,「深港通」又計劃於今年第四季「通車」,港股成交屢創新高,大股、細股都炒個不亦樂乎,金融殼股更炒到飛起,主要是內地金融機構或券商要來港「爭地盤」,先以香港作為基地打好業務基礎,再借助本港國際金融中心的平台,最後「走出去」開拓海外業務。

華富國際(00952)與民生銀行(01988)旗下民銀國際早前訂立MOU(諒解備忘錄),民行國際擬認購88億至133億股華富新股,分別佔擴大後股本約86.1%及90.35%,每股認購價為0.565元,涉及金額49.72億至75.15億元。

雖然建議入股價格僅為每股0.565元,較華富停牌前作價1.17元大幅折讓51.7%,但民銀國際對華富小股東卻比較慷慨,如果將來提出G.O.(全面收購)的話,預期要約收購價將定於每股1.38元,即溢價17.9%。

按照華富於去年9月底資產淨值約3.98億元,加上訂立MOU前完成配售1.5億股新股所得集資淨額約1.1億元,其資產淨值將增加至約5.08億元。粗略估計,華富賣殼的P /B(市賬率)達到3.86倍【算式一】。

因此,「本地薑」變得愈來愈矜貴,就像皇帝女不憂嫁,現時一隻靚靚本港金融殼股,隨時索價可以高達10億元,即使雙方討價還價後,「起標」都要5億元。

行家話,本港靚靚金融殼已買少見少。楊受成旗下英皇證券(00717)賣盤機會不大;耀才證券(01428)做得好,葉生難以割愛;金利豐(01031)是朱太「搵食工具」都應該無理由賣;結好控股(00064)畀「大陸佬」都唔敢買,莫非佢個「冧巴」太敏感?

相反,有傾過賣殼的南華金融,預料成事機會最高。

賣殼可大賺 不賣已抽水

自華富與民銀國際訂立MOU後,南華金融於4月底隨即公布供股計劃,建議按2供1的比例,每股供0.1元,較停牌前收市價0.174元大幅折讓42.5%,「抽水」約2.5億元。高仁認為,可能會有以下好處:

首先,集團於去年12月底的資產淨值約4.34億元,而藉着是次供股淨集資約2.5億元,其資產淨值將會大幅膨脹至6.84億元。要知道的是,金融殼交易是以PB計算,集團資產淨值愈高,叫價就可以變得愈高。

第二,集團擬由一家傳統本地零售經紀行,轉變成為一間多元化金融機構,並建議運用供股所得款項擴充及擴展現有業務。集團藉着供股去增加業務範疇,隻殼就會變得更加「sexy」(吸引),因可以配對到更多兼更具實力的潛在買家。

第三,集團宣布供股後不久又訂立協議,以560萬元出售持有4號牌(就證券提供意見)及9號牌(資產管理)的南華資產管理,予由大股東持有的南華置地(08155)。除了集團所聲稱經紀、孖展融資及私人信貸被確認為主要業務,而資產管理業務無重大貢獻之外,不排除可能是大股東再製造多一隻金融殼。

第四,集團是次供股亦獲得包銷商鼎力支持,包銷商英皇證券承諾包銷約14.37億股供股股份,而分包銷商南華證券代表獨立第三方客戶包銷1.31億股供股股份。因為,供股有包銷商支持,將令貨源更集中。

第五,集團以2供1比例供股,市值增幅不逾50%,毋須召開股東特別大會,可以節省大量時間。供股價為0.1元,按每股NAV約0.086元計,P /B僅1.16倍,遠較華富賣殼的3.86倍為低,不排除是大股東希望以低價入貨。

「高仁指點」話你知,由於大股東可以大折讓低價入貨,如果集團未來成功賣殼的話,就可以賺到更多利潤;即使集團賣殼不成,但因已完成供股抽水計劃,所得款項也可用於擴充業務,絕無損失。

由此可見,南華金融的供股計劃,就像美國隊長手中的星形圓盾牌,可能是一個進可攻、退可守的策略。

本欄逢周一刊出

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