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二千一百七十一億美元（約合新台幣六兆四千億元）！

這是三月十五日，三星召開股東會時的市值，現在的三星電子，是全球僅次於Google和蘋果公司（Apple），市值第三大的科技公司。

過去四年，三星電子的股價漲了二．三倍，三星電子現在就像一頭巨象，只要輕輕跺腳，全球高科技產業就會跟著震動。

這樣的一家巨型公司，獲利前景卻高度依賴一項產品：高階智慧型手機，現在的三星，就像一頭站在鋼索上的大象。去年第四季，三星電子的營業利益，六二％來自手機部門，花大錢投資的面板、半導體和消費性電子產品部門，三大部門賺的錢，只占三八％，只是手機部門獲利的一半還多一點，一旦手機事業拉警報，三星將遭到重大衝擊。

比市占率，三星有二十幾項產品市占率全球第一，比品牌，三星電子去年在品牌顧問公司Interbrand全球百大品牌中排名第九。這家公司布局細密複雜，為分析它的前景，我們針對三星最重要的手機、半導體、面板三大部門，取得全球頂尖分析師的最新評論，三星要如何用這條細細的鋼索，支持這頭大象繼續前進？

三月六日，德國投資銀行貝倫堡銀行 （Berenberg）分析師艾哈曼德（Adnaan Ahmad）在三星股價創下歷史新高時，首先看空三星股價，《華爾街日報》、《霸榮週刊》紛紛轉載他的報告，本刊在第一時間，也取得艾哈曼德完整報告。

智慧型手機：革命性產品沒了未來比價格不比功能，壓縮毛利

艾哈曼德指出，讓蘋果股價踢到鐵板的原因，是高階智慧型手機市場已經飽和，「過去幾年，高階市場成長五成，甚至百分之百的榮景，已不會再發生。」他預測，以手機出貨量計算，今年高階智慧型手機出貨量，只會成長一八％，明年更低，只剩下一三％，後年成長率更只剩一○％。

「這就是蘋果面對的難題。」艾哈曼德分析，高階智慧型手機只占全球手機市場二○％到二五％，「蘋果市占率已達二○％」，再死守高階市場，只剩下五％市場可攻，轉攻中低階市場，就必須要拉低毛利率才能達陣，推出低階產品，還會出現「自己人打自己人」的狀況：自家低價產品吃掉高階產品的市占率。

去年，第一個調降蘋果股價的明星分析師，美國Jefferies & Company董事總經理彼得．米賽克（Peter Misek）在三星Galaxy S4發表會後也表示，S4推出創新的使用介面，使用經驗也相當順暢，「但是S4不是一款革命性的產品，」他認為，這些新功能都很容易被複製，他和艾哈曼德都同意，S4會讓三星第一季銷售創新高，但是這些優勢，不見得能撐多久。

「智慧型手機投資已死，只剩智慧型股票套利交易（The smartphone investment is dead, long live the smartphone trade）。」艾哈曼德在報告中指出，過去三年，高階智慧型手機的大多頭市場已經結束，今年將是中低階智慧型手機成長的開始，但這塊市場比的是價格，不是功能。

「現在的狀況，就像回到二○○三年，」艾哈曼德表示，當時手機功能已趨向飽和，手機品牌之間的差異越來越小，「摩托羅拉靠RAZR系列勝出幾個月，再換Nokia靠N95勝出幾個月，再換LG的巧克力機……」功能差異不大，手機品牌轉向擠壓供應鏈，沒有值得長期投資的手機公司標的，只能夠依靠買賣類股股票交易獲利。

另一方面，高階智慧型手機的製造成本越來越高，手機螢幕越來越大，處理器從雙核跳到八核，速度越來越快，價格卻始終差不多，也逐步擠壓毛利，艾哈曼德分析，像蘋果的iPhone，「去年第二季，毛利率達到頂點，當時達到六○％，現在則是五○％」，相較之下，三星手機的毛利率約接近四成。

今年開始，將是中低階智慧型手機高成長的開始，他預估，今年全球中低階智慧型手機市場將出現一○四％的大成長，逐步取代傳統功能型手機，「三星只有兩條路，第一，在高階市場打贏蘋果，第二，調整成本結構，攻中低階市場。」艾哈曼德估計，去年第四季是三星毛利率的高峰，當時毛利率是三九％，到二○一五年時，將跌到三五％，獲利能力下降，他因此將三星評等改為賣出。

他給三星的目標價是一百二十五萬韓元，比三月十五日每股一百四十八萬韓元的股價，低了一六％。S4發表當天，三星的股價也跌掉二．六三％。

半導體：產能利用率下降蘋果銷量掉兩成，三星德州廠停擺

智慧型手機走弱，連帶衝擊三星的半導體事業。本刊採訪去年《亞元》雜誌票選亞太區最佳半導體上游分析師第二名、巴克萊半導體首席分析師陸行之，他從晶圓代工產業的競合角度，分析三星的處境。

他指出，蘋果手機訂單走弱，對三星半導體部門產生負面影響，「按照我們估計，蘋果要到二○一四年，才會轉單給台積電」，目前蘋果的手機處理器，還是靠三星生產，「三星是蘋果的供應商，蘋果的銷量掉多少，三星只會掉更多，」陸行之估計，蘋果今年第一季，手機銷量至少下滑兩成，三星設在德州、專為蘋果生產處理器的奧斯汀工廠，「生產線已經空了。」

他估計，三星替蘋果生產的處理器投片量，「一個月五到六萬片」，三星為自己生產的投片量，「一個月約二到三萬片」，艾哈曼德報告中也指出，蘋果占三星產能六五％，一旦蘋果受創，三星就得另想辦法把生產線填滿。

三星受創，從台積電的訂單也看得出來，三星透過創意電子，下單製造一批4G晶片，「最近三星把訂單抽了回去。」陸行之說，連帶影響創意電子營收跟著下滑。

陸行之觀察，產能利用率下降，三星半導體LSI部門一面要靠蘋果即將推出的平價iPhone和iPhone 5S救命，「蘋果的平價iPhone，用的是高通的晶片，」陸行之觀察，今年第二季，高通已經下單給三星和格羅方德「今年第三季，就看平價iPhone和iPhone 5S需求強不強，會不會追加訂單，第四季是傳統旺季，產能利用率會往上升。」

同時，三星會再提高自製晶片的比率，填滿半導體生產線，陸行之估計，三星還能再靠提高自製率，保住毛利，「三星記憶體自製率是百分之百，但是手機基頻自製率不到一○％，手機處理器自製率只有三成到四成，」未來三星在手機晶片的自製率，將拉到七成到八成以上，利用垂直整合的優勢壓低價格，保護毛利，衝刺中低階手機市場。

面板：投注資源拚技術升級大尺寸OLED成功，將衝高毛利率

三星的面板和生產電視的消費性電子部門，一度陷入虧損，這幾年才轉虧為盈。雖然不賺錢，三星卻是依靠OLED（有機發光二極體）面板顯示技術，才讓手機螢幕變大，耗電量卻更低，成功打造大尺寸手機。三星的面板技術，是手機是否能持續領先的關鍵。

NPD DisplaySearch韓國研究總監鄭潤城（Yoonsung Chung）觀察，「三星現在不衝面板出貨量，改重視獲利和技術升級。」

鄭潤城指出，三星一面想要進攻六十吋以上大尺寸電視市場，一面又想攻下一代OLED技術，按傳統思維，要生產六十吋以上大電視，就要蓋十代廠生產才能將成本降到最低，如果這麼做，就會排擠資源，影響OLED技術研發。

三星的策略是，直接入股夏普取得十代廠產能，不用蓋廠就有現成的便宜面板可賣。另一方面，資金用於為現存面板生產線導入金屬氧化物等新製程技術，並解決大尺寸OLED面板量產不順問題。短期來看，製程轉換將導致三星營收下滑，但長期來看，一旦成功，三星不但能賣高價的大尺寸OLED電視，還能由此發展軟性顯示器等下世代技術，未來能捲在手腕上的手機，都必須靠這種突破性的發明，才能再次拉高三星手機的毛利率。

誰是三星下個敵人？中、印白牌手機，將成最大勁敵！

下階段，誰是三星勁敵，答案指向中國。

彼得．米賽克指出，一年前，大陸白牌業者和三星、蘋果還有很大的技術差距，「現在，這種差距已經漸漸消失。」他表示，現在，中國和印度白牌，「用不可思議的低價，賣很好的手機，一個月產出一千五百萬支！」

他分析，一個品質不錯的八吋平板電腦，現在只要一百美元，「智慧型手機也一樣，一百到三百美元的價格帶，會非常難賺到錢，」他分析，蘋果銷路下滑原因之一，是歐洲和亞洲消費者口袋空空，蘋果品質雖然像賓士車一樣高級，消費者仍然會考慮性能相仿，價錢卻便宜得多的現代汽車。

艾哈曼德也估計，大批中國品牌湧進智慧型手機市場，除了華為、中興、聯想、天翼等科技廠，連百度、新浪、騰訊、盛大都想進這個市場，這些公司背後，是聯發科和鴻海等台灣手機供應鏈。今年第一季，將會是中低價智慧型手機大成長的開始，比成本便宜，小如螞蟻的大陸廠商，未必會輸給如大象般龐大的三星，搶奪中低階市場的大戰，現在才開始。

幾項最新數字，足以說明現在三星有多依賴智慧型手機。

第一：去年第四季，三星電子的營業利益，六二％來自手機部門，花大錢投資的面板、半導體和消費性電子產品部門，三大部門賺的錢，只占三八％，只是手機部門的獲利一半還多一點。

第二：據德國投資銀行貝倫堡銀行報告指出，三星去年靠七千五百萬支高階手機，替公司賺進一百四十五億美元獲利，剩下的三百萬支中低階手機，估計只賺進四億五千萬美元，毛利率僅一％！意思是，三星電子獲利，六成依賴高階智慧型手機！

第三：三星依賴智慧型手機，帶動半導體、面板等零組件產品銷售，以Note 2手機為例，三星電子向同集團子公司採購的零件成本，占手機材料成本六成！三星手機如果賣不好，也會連累同集團的其他公司。

一家市值六兆元的公司，命運維繫在高階智慧型手機上，一旦三星在這個領域失敗，就會成為第二個蘋果。去年九月，蘋果發表iPhone 5之後幾天，股價就從七百美元的高峰，跌到四百四十三美元。這也就是為什麼，三月十五日，三星旗艦手機Galaxy S4的上市發表會，特別引人注目，這一天，決定三星今年的獲利浮沉。

就在發表會前九天，正當三星股價連創新高之時，德國知名投資銀行貝倫堡銀行分析師艾哈曼德公布最新報告，宣稱「S4將會讓三星重蹈iPhone 5的覆轍 （S4 could be Samsung’s iPhone 5 moment）」艾哈曼德更直指，「現在不管是蘋果還是三星，都該賣了！」

【延伸閱讀】倫敦看法這次在三星股價創新高時，率先同時調降三星、蘋果股價評等艾哈曼德：現在不管蘋果還是三星，都該賣了！～德國投資銀行貝倫堡銀行 (Berenberg) 分析師

紐約看法去年蘋果股價創新高時，首位調降蘋果股價評等的分析師彼得．米賽克：一年前，大陸白牌業者和蘋果、三星還有很大差距，現在，這種差距已經漸漸消失。～Jefferies & Company董事總經理

台北看法二○一二年《亞元》雜誌票選亞太區最佳半導體上游分析師第二名陸行之：蘋果訂單走弱，也重挫三星半導體部門。～巴克萊半導體首席分析師

首爾看法任職三星電子十年，是產業界最了解三星面板策略的分析師鄭潤城：三星想生產下一代OLED面板，但良率無法提高，短期來看，這會讓三星營收下滑。～NPD DisplaySearch韓國研究總監

【延伸閱讀】當三星銷售「落漆」時，整體營收衰退，一環扣一環！

以去年第3季銷售數字計算，若流失6%市占，將少賣1,079萬支智慧機以每支手機均價184美元計算，營收將少新台幣589億元以銷售每支手機時，可賣出90美元三星自家零件估計，少賣之零件價值為新台幣288億元三星營收將蒸發新台幣868億元占三星當季營收6%

資料來源：Morgan Stanley整理：林宏達

三位「最懂Android」的科技人，打造智慧型手機Robin，他們用軟體解決使用者的痛處，並賦予手機學習能力，自己偵測使用者需求，並主動解決難題，不讓消費者使用模式受到任何影響。

撰文•何佩珊

當最熟悉Android(安卓︶的兩個人，與Android經典智慧型手機設計者結合在一起，將會為這個陷入低潮的智慧型手機市場，激盪出什麼樣的火花？神祕的新創公司Nextbit?，已引起全球媒體的高度關注。

Nextbit之所以能引起市場廣泛注目，在於當中的三位靈魂人物，分別是曾領導谷歌（Google）全球Android業務與策略夥伴開發團隊的湯姆． 摩斯(Tom Moss)、同樣來自谷歌的Android前資深工程師麥可．陳（Mike Chan），以及宏達電前設計與使用者體驗資深副總經理、有hTC One之父稱號的史考特．克羅（Scott Croyle）。

軟體公司 搶進硬體淘金

這三位「最懂Android」的科技人，現在正以新的身分吸引世界目光。在新公司裡，湯姆是執行長、麥可是技術長，史考特則是產品總監。九月一日，這組堪 稱「Android陣營復仇者聯盟」的團隊，正式發表了他們試圖搶救Android手機的新作品，一款被他們稱為「越用越聰明」的智慧型手機 ──Robin。

在產品正式發表前，湯姆與史考特接受《今周刊》專訪，第一手揭露他們進軍智慧型手機市場的大計。

事實上，在湯姆與麥可二○一三年成立Nextbit時，這還是一家不折不扣的軟體公司。但在隔年，他們一口氣拿到一千八百萬美元（約合新台幣五．八八億元）的創投資金，並找上剛從宏達電離職的史考特，首度透露出進軍硬體市場的意圖。

在多數人眼裡，這個發展方向真是再詭異不過了。大家都知道，智慧型手機早已是血流成河的殺戮戰場，在諾基亞、摩托羅拉一個接一個的產業巨頭倒地，黑莓機、 宏達電、Sony Mobile等紅極一時的手機業者也已搖搖欲墜的當下，一家成立還不到三年，員工數不超過三十人的軟體公司，竟然膽敢對智慧型手機市場發出戰帖？

但史考特卻不作如此想，「我一點都不意外。」湯姆與麥可的造訪，對他來說彷彿是一個等待已久的機會，「他們對於『使用者體驗』的可能性有無窮想像，一直都 有很大膽的願景。」同樣地，「我也一直尋求在行動裝置上，可以有真正大膽創新的機會。」史考特認為，「Nextbit是不受傳統束縛的公司。」和過去在宏 達電的經驗相比，Nextbit少了妥協，腳步也更快。

但是軟體產業的商業模式畢竟與硬體大不相同，跨足硬體意味著在得到收入之前，就必須先為供應鏈管理、庫存備料，以及通路行銷等等，付出高額成本。而且回顧 過往歷史，軟體巨人如微軟、網路巨擘如亞馬遜、谷歌等等，統統都想從軟體跨界，推出自家的智慧型手機；但發展至今，除了微軟不斷縮減手機部門，亞馬遜最近 也傳出要裁減智慧型手機Fire Phone部門的消息。

這些挑戰湯姆很清楚，「我和ＯＥＭ廠有多年合作經驗，史考特在宏達電也有七年的時間，我們非常清楚要推出一支智慧型手機到市場上要付出多少代價。」但他毫不懷疑Nextbit可以成功在市場上立足。

照片太多？ 幫你找儲存空間「我們是流著軟體血液的硬體公司。」湯姆如此描繪Nextbit自我設定的立足關鍵。在策略上，他們從軟體起步，用軟體解決消費者使用手機 的痛點。整合本身擅長的雲端和作業系統，再加上機器學習功能，於是Robin成為具有學習能力，也就是湯姆口中「用越久就會越聰明」的智慧型手機。

舉例來說，消費者最常遇到的問題之一是儲存空間不足。平均可能九到十二個月，就會遇到「要把App刪掉，還是要刪除照片？」的困境。

湯姆略帶自豪地解釋Robin如何解決使用者的困擾，「經過一段時間的學習後，Robin可以自動判斷哪些App使用的頻率最少。」當空間不足時，就會把 這個App主動存到雲端。或者更確切地說，「當你需要時，App和照片都會在那裡；但當你不需要它們時，也不會占用你的空間。」消費者的使用行為不需要改 變，也不會受到影響。

除了軟體上的特色，對於硬體規格他們也絲毫不妥協，並找來鴻海作為代工夥伴。而且別忘了，他們還有史考特。

史考特一手打造的hTC One曾經是市場寵兒。但他說：「產業會犯下的錯誤之一，就是回頭看。」所以他放下過去的成功，目標要再帶起一波新潮流。「我不是在做一款比hTC One更好的手機， Robin就是Robin。」他說。

群眾募資平台 成銷售通路初期，全球最大群眾募資平台Kickstarter將會成為他們的銷售通路。這是對他們成本最低，也是與消費者互動最快、成長最快的管道。「沒 有沉重的負擔會拖慢我們的腳步，讓我們能夠真正專注在產品上。」毫無疑問，湯姆、麥可和史考特都是Android領域裡的一時之選，而且在他們的團隊裡， 同時還有來自Dropbox、蘋果、亞馬遜等精英相助。對於引領Android的未來，湯姆顯然有十足的自信，而答案，也很快就會揭曉。

Nextbit

成立時間：2013年

執行長 ：湯姆．摩斯

（Tom Moss）

A輪募資金額：1800萬美元重要股東：Google Venture、Accel Partners 主要業務：雲端軟體服務、

智慧型手機

員工數 ：20~30人智慧型手機 Robin處理器高通Snapdragon 808 儲存空間 本機32G＋雲端100G

記憶體 3GB

螢 幕 5.2吋 1080p IPS 鏡 頭 1300萬畫素

前鏡頭 500萬畫素

其 他 指紋辨識功能、NFC功能特 色 整合Android作業系統、雲端與機器學習，標榜使用越久越聰明399美元(Kickstarter前1000名贊助者售 價 優惠價299美元，其餘Kickstarter 贊助者優惠價349美元)通 路 初期Kickstarter，2016年第一季進入

一般通路

曾在巴菲特身邊生活十二年的前媳婦瑪麗，被《富比世》稱為「少數能抓住股神智慧的人」， 在今年的波克夏股東會後，本刊特別越洋專訪她，解讀股神發言的弦外之音。

今年最受矚目的一場股東會，在四月最後一天，透過網路直播，無時差向全世界播放。它，就是股神巴菲特主持的波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway，以下簡稱波克夏）股東會。

這是波克夏史上首度透過網路直播股東會，讓仰慕股神的全球投資人，都有機會聆聽他的真知灼見；也意味著，原本從不投資網路公司的巴菲特，正帶領這家市值逾三千億美元、股東人數逾五十萬的投資巨擘，邁出了改變的腳步。

事實上，每年巴菲特在波克夏股東會中的發言，都是全球媒體競相追逐的焦點，一方面藉此掌握股神對於全球經濟與投資環境的最新看法；更重要的，是從巴菲特的言談之間，萃取股神的投資智慧。過往，《今周刊》曾多次派員親往美國參加波克夏股東會，帶回第一手的解讀報導；這一回，我們則是越洋專訪被稱為「全世界最懂巴菲特的人」，來解讀股神在這場投資盛宴中，所傳達的言下之意。

誰敢說自己最懂巴菲特？恐怕沒人能有這樣的勇氣，但美國《富比世》雜誌曾經評價：「做了巴菲特十二年媳婦的瑪麗．巴菲特（Mary Buffett），也許是世界上能夠抓住這位慈祥老人智慧的少數幾個人之一。她的系統性解讀，能幫你走進一個無與倫比的財富殿堂，領略這位偉大投資者令人震撼的投資方式。」瑪麗是巴菲特么子彼得．巴菲特的前妻，曾長期得到巴菲特的言傳身教，不僅經常參加當時巴菲特在史丹佛大學為商學院研究生所做的講座；每年耶誕節，她與家族成員也一起得到巴菲特親自送上的「耶誕股票」，並聆聽巴菲特親授對投資的建議。

後來，瑪麗把巴菲特親授的投資策略整理出書，目前已出版八本介紹巴菲特投資和管理智慧的書籍，並曾登上美國各大暢銷書排行榜，引起極大回響。同時，她也擔任多家美國五百大企業的顧問，以及一家年收入百萬美元的商業電影剪輯公司執行長。六月十一日，瑪麗將應台灣商策之邀，首度來台演講，以「價值投資策略」為主題，闡述股神的投資絕學。

他說：別擔心短期波動

解讀：應看公司長遠發展

身為巴菲特理念的忠實追隨者，瑪麗受訪時指出，數十年來，巴菲特以身作則，落實了價值投資原則。而在這次波克夏股東會的巴菲特發言中，她認為，應可歸納出和價值投資相關的三堂課。

今年第一季，即使全球經濟環境欠佳，但波克夏獲利五十五．八九億美元，年增率達八．二三％。儘管去年波克夏股價下跌逾一二％，但今年來已回升近一一％；股東會上，巴菲特就對投資人明確指出，「不要擔心短期市場波動，我們關注的是長期盈利能力。」瑪麗解讀，這句話已經直指巴菲特價值投資法的核心精神──紀律和耐性，「耐久性是巴菲特開啟財富的門票。」瑪莉如此形容。

她進一步指出，巴菲特買股票最喜歡的持有期是「永遠」。「這種著眼於長期的觀點，是成就他巨大財富的泉源。

但大多數企業經理人，活在以季度和年度財報定義的世界裡，只注重短期的績效。」她並回憶，過往在她親身觀察巴菲特對波克夏的經營中，也發現股神會要求經理人別擔心短期業績數字的起伏，而應該把重點放在怎樣讓公司茁壯和長遠發展。

「當巴菲特在看一家公司的財務報表時，他注意的是『一貫性』。」瑪麗指出，所謂的一貫性，包括公司享有高毛利率的現象是否長期皆然？公司是否一直以來很少、甚至完全沒有負債？公司的盈餘是否持續成長？「他會藉由審視財務報表中數字的『一貫性』，來判斷一家公司是否具備歷久不衰的競爭優勢。」

他因CEO優秀而買公司

解讀：人才會讓公司賺錢

巴菲特在波克夏股東會傳授的第二堂價值投資課，則是投資者應如何挑選股票。瑪麗分析，「我從巴菲特身上學到最重要的價值投資哲學就是，買一家公司的股票，就像買下一整間公司，因此需要對公司經營者有深入的了解。」而巴菲特的價值投資和選股策略，就充分展現在他過去一年的購併交易上。去年，巴菲特完成了畢生最大一筆交易，斥資三七二億美元收購美國航太零件集團精密鑄件（Precision Castparts），超越二○一○年收購美國伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司（BNSF）的金額。

在股東會上，巴菲特解釋了重金收購的理由：「精密鑄件，這家公司最重要的資產，就是執行長馬克（Mark Donegan）能把這個公司經營得非常好。」瑪麗一針見血地點出，這筆交易代表了股神的投資哲學精髓，即是挑選好公司的關鍵，在於經營者或經理人，因為「良好的管理者才能讓公司獲利提升。」瑪麗透露，管理波克夏五十年、識人無數的巴菲特透露，挑選經營者的三大條件是：聰明、奮進，而且正直。其中，「正直」又被他認定是管理者的首要特質。事實上，在波克夏股東會上，巴菲特也打趣說：「如果你要找一家公司的經理人，要找聰明、奮進而且正直的；但如果他不具備最後一點，那麼你必須確保他既不聰明也不勤奮。」第三堂價值投資課，體現在過去一年油價下跌時，巴菲特卻逆勢加碼石油和再生能源產業的策略上。瑪麗形容，這就完全符合巴菲特那句經典：「在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。」

他逆勢加碼石油和綠能

解讀：買在低點 長期看好事實上，當股東追問巴菲特有何投資理念可以和下一代分享，巴菲特給予的忠告就是：「要自己思考哪些事情有道理，具備堅定的思惟，而不是看哪一支股票漲了就去買。」近一年來，波克夏大舉投資Phillps 66等石油相關企業，瑪麗認為，「這完全符合巴菲特的價值投資邏輯。」因為石油是有限的資源，而目前油價下跌，是全球經濟不振和地緣政治鬥爭所造成的，但「他看的是長期趨勢。」瑪麗指出，而且巴菲特堅信「一旦投資後，要有耐心，等待著價格上揚的時機。」今年波克夏股東會，很多股東最關心的是巴菲特已高齡八十六歲，到底誰會是股神接班人？瑪麗笑著直言，「巴菲特永遠不會退休，他非常熱愛自己現在所做的一切。」瑪麗形容，巴菲特做事很專注，從工作到生活都是如此，「甚至是對可樂也一樣，他對可樂的愛，數十年如一日。」瑪莉打趣地說，這樣從一而終的特質，正是巴菲特價值投資的不變精神。

撰文 / 鄧麗萍

諾基亞，微軟也擺不平的「角色」，郭台銘為何自信能駕馭？在吞下夏普這個虧損黑洞之後，股東如何衡量這次鴻海的勝率？

一個微軟都駕馭不了的「角色」，郭台銘真能勝任？

不到兩個月，鴻海集團總裁郭台銘又拿下一大國際品牌。

五月十八日，鴻海子公司富智康攜手芬蘭新創公司HMD Global Oy，宣布以三億五千萬美元，相當於新台幣百億元，收購微軟旗下諾基亞（Nokia）功能型手機業務，未來將負責其設計、製造、銷售與售後服務。

二○一三年九月，微軟斥資約新台幣二千一百億買下諾基亞旗下手機部門，不到三年，這樁婚姻正式宣告破局。如今，微軟不只出脫功能型手機業務；最快今年十月，當微軟和諾基亞簽署的智慧型手機授權合約到期，鴻海也將推出諾基亞品牌的智慧型手機，協助昔日龍頭重回市場。

這也代表，未來只要看到鑲有藍白字樣的「Nokia」手機，背後操盤手，正是郭台銘。

郭董剛買去年大虧逾二千五百億日圓的夏普，又收購市占率節節敗退的諾基亞，為什麼一個半月內，他接連大買賠錢貨？

連今年蘋果手機出貨都零成長，他又憑什麼認為，這個已經衰敗的手機品牌，在他手中做得起來？

我們專訪有「最懂鴻海的分析師」之稱的巴克萊前董事總經理楊應超，以下是他的第一手分析：

富智康二??四年在香港上市時，那時候一半的業務是諾基亞跟摩托羅拉來的，當時還沒有智慧型手機，後來iPhone出來，這兩家被打得一塌糊塗，富智康（營收）就掉下來了。現在有了諾基亞，至少營收可以先穩定下來。

富智康董事長童文欣也知道要轉型，這有點像鴻海買夏普，富智康買諾基亞也（是）不得不（的決定），它的現有客戶已無法成長，所以只能跟同樣客戶多做點東西，以前只做代工，現在往毛利高的服務、品牌走，若不這樣做，它跟其他只做代工的廠商有什 不同？毛利永遠二％、三％。

拚轉型，藉此一圓品牌夢

富智康以後製造諾基亞手機，絕對會用夏普面板。郭台銘自己打造供應鏈，從鴻海買夏普時，他就一直講「出海口」的概念。組裝公司對採購零件絕對有影響力，大家以為蘋果零件是蘋果主導，其實檯面下是鴻海主導，蘋果給鴻海兩、三家公司（選），鴻海說這家不好，蘋果不敢講話。

夏普（?工廠）之前賠錢，現在賺錢，鴻海就是用夏普的面板嘛，不是做得好不好的問題，而是有沒有用掉（去化產能），做得再好，用不掉也沒有用，品牌就是另一個出海口的概念，現在他品牌跟組裝都包了，那就是更大的出海口。

郭董一直有品牌夢，他現在做的事跟（二?一四年）聯想買摩托羅拉差不多，只是他不能掛鴻海品牌，但都做到銷售和服務了，這跟做品牌有什麼不一樣呢？

怕跟客戶直接衝突，他只好轉個方武做（編按：指目前諾基亞品牌授權由芬蘭HMD取得，並非富智康直接取得），一步一步來。

而且他可以跟客戶講：「你也可以比照諾基亞的模式，我幫你做設計、製造、銷售，你只要有品牌就好。」客戶可能高興都來不及，有人幫忙做，不用自己管製造、銷售、庫存，對他們來說風險也較低。

我覺得他是想當世界的小米（編按：指把小米在中國成功的低價模武，複製到全世界）。小米因為專利問題走不出中國，若是鴻海就完全沒這問題。

下一步，做低價機攻印度當時聯想買摩托羅拉做過市場調查，對全球消費者來說，他們心中前三名手機品牌還是摩托羅拉、諾基亞跟iPhone，即使諾基亞生意變差，但它的名字打出來，消費者還是有印象的，知道它是做什麼的公司，品牌效益還是在。

他買諾基亞下一步，絕對是做低價的Android智慧型手機，瞄準新興市場，這一塊市場非常大，像印度現在3G、4G才慢慢在做，對價格敏慼度還是比較高。這樣和大客戶蘋果也沒太大衝突.低階又可以衝量，全球一年（智慧型手機）出貨量是十幾億支，他只要拿個一?％就不得了。

所以他買諾基亞我一點都不驚訝，早在十年前，他就買下諾基亞工廠，之前諾基亞把手機賣給微軟，平板是沒有賣的，平板部門後來解散了，但解散前鴻海就知道了，鴻海就把它買下來，諾基亞之前出的那款Nl平板，就是鴻海操盤。

郭台銘向來很敢逆勢進場，二??九年金融風暴後，即便面板產業很慘，他一心想的就是要變大，大者恆大才有利競爭，他趁大家狀況都不好的時候收購統寶、奇美電。逢低買進，價格才可能買得好，不然，二?一二年他買夏普一股多少錢，現在一股多少錢？（編按：一二年原先鴻海和夏普交易金額一股四百九十九日圓，後破局，今年重新議價，一股一百二十八日圓成交）

當然，低點買也有風險，但至少比起微軟，他買諾基亞是互補的：諾基亞有專利、品脾、通路，它需要的是富智康快速、低成本的製造能力。小米有的，他們都有，小米沒有的，他們也補齊了。所以我認為，這對富智康來說，是一件「最好的合併」。

楊應超

出生：1967年

學歷：美國哥倫比亞大學電機工程博士班、芝加哥大學工商管理碩士

經歷：巴克萊董事總經理、亞洲科技首席分析師

現職:台灣異康Fintech集團首席資深顧問

撰文者康育萍