风吹内房起-香港經濟日報20150105 王雅媛
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GS(14)@2015-01-08 09:20:14http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efa65540102vcip.html
上星期五港股内房大涨，风终于吹到内房板块上。有投资者问究竟这风可以吹多久，笔者认为这波行情可以走多久，关键在于两点，一是估值，二是风的持续性。参考这一波的「一带一路」，笔者一直有看投行报告的习惯，发现在这一波「一带一路」炒作中，基建股的上升基本上都是在于市盈率的扩张，而不是盈利被大幅上调。基建出国导致的海外定单增加对于多只基建股来说固然是好事，但是究竟增加多少，根本无从计算。起步前的基建股胜在估值低，输面小，所以资金愿意积极参考，最后股价持续上升，媒体日夜报导政策，最后形成了自我加强现象。不过还有一点值得留意的是「一带一路」这个观念很新颖，在炒作概念的情形下，「朦胧就是美」，「一带一路」就符合了以上条件，亦是为什么炒作的持续力能维持那么长久。
至于内房股，估值上亦可以叫便宜，除了几只龙头股，如中国海外(688)或华润置地(1109)等，其它都是大幅折让其资产净值。因此，在这位置资金是愿意积极介入。至于风的持续性和强度如何，笔者则认为需要且行且观察。这次风吹到内房去，有以下几个原因，一是减息后，内房板块大幅落后于其它板块。根据过往纪录，最能受惠于减息的板块分别是重债公用股及对息口敏感的内房股。但是这次减息后，资金却跑到了不传统的板块中，如内银及基建等。以中国海外为例，一星期前，其股价只是离减息前升了不够4%，因此足够的安全边际引起资金的再度关注。
第二是年底传出2015年北上广深等城市限购政策有望在一年内全面退出。即使今年销量增长放慢，但一线城市房价仍然企稳，足见一线城市居民购买力强劲。明年如果限购退出，市场预期一线城市有机会是反弹最快的地区。第三是销售数据显示行情在好转，12月是新房销售传统淡季，但今年新房销售数据却好于市场预期，表示减息及近期人行扩大存款统计范围进一步放松流动性都有助于楼市成交回升。
笔者认为这一波算是内房的首段估值修复，多只内房已升穿了减息后的第一个高位。能否出现持续的二段或三段要视乎中央会否有新的政策出台。客观来说，房地产跟居民生活息息相关，中央很难推出一些很新颖或激烈性很强的政策。房地产亦比较难出现「朦胧就是美」的炒作。相反，房地产跟内银或内险的炒作逻辑是比较接近，现在市场炒作内银和内险的逻辑是中央预期今年经济有机会出现风险，因此决定重新激活A股资本市场，好让一些核心企业能在资本市场集资渡过难关。激活A股市场的前提是要让大盘股活起来，而房地产绝对是其中之一。如果资金继续相信这个逻辑而去逐一炒作大板块，那么房地产有机会是刚起步而已。
王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票