香港經濟日報20141117 王雅媛victoria
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GS(14)@2014-11-26 14:58:16http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efa65540102v8mh.html
慧聪网(2280)公布第三季业绩后，股价大涨，主要原因为下。一是公司第三季业绩环比大幅下跌是已知的事实。公司于10月30日公布了截至2014年9月30日止9个月的正面盈利预告，权益持有人应占溢利及公司销售收入之增长将较2013年同期分别录得不少于50%及不少于20%之增长。名义上是份盈喜，但其实内容却是盈警。公司截至2014年6月30日止的半年业绩，溢利及收入增长达92%及30%。第三季业绩明显是环比下跌了不少。而股价从最高位23元以上跌至不够10元，就是反映这个不利因素。
其次，第三季业绩出来比预期中好，截至2014年9月30日止9个月公司收入为7.23亿元人民币，同比增长20.5%，应占溢利为1.6亿元，同比增长62.5%。两者都要比盈喜中的数字高。另外，公司在业绩电话会议中强调了两样事情，一是公司保持对第四季度的信心，给予今年全年营收20至30%增长及利润50至80%增长预期。二是公司预期明年营收增长30%以上，及利润将有50%以上的增长。
如果慧聪今年及明年业绩真的能如管理层指引，那么公司今年及明年市盈率分别为24倍和16倍，估值跟公司有份投资的科通芯城(400)差不多。照理慧聪的估值应比科通芯城高，原因是，一是前者产品涉及多个范畴，而后者只是从事集成电路(IC)，论稳定性及风险都是前者比较小。二是前者上市纪录要比后者长，加上慧聪的竞争对手阿里巴巴曾经在港上市，投资者对于慧聪的商业模式更清楚。
如果是以两者曾经最高的估值来比较，以上说法的确存在过，慧聪网最高的时候，市场先生是愿意给到今年近40倍市盈率，而科通芯城最高都不过30倍市盈率。因为慧聪现值处于把流量变现化的过程，顺利进行的话，盈利增长是十分快速的。一般市场喜欢以PEG去给予这类公司估值，如果公司明年真的能达到指引所说的50%增长，那慧聪的PEG是不够0.5，可以说是便宜。
公司去年十一月推出慧付宝，希望把客人线下的交易带到在线去。为了配合以上转型，公司亦同时推出民生小贷合作。但公司于今年第一季发现很多商户注册只是为了申请民生小贷，而不是为了交易。于二季度起，公司暂停了对新用户的民生‐慧聪小贷的申请，导致了第二季度业绩的放缓。当时公司曾表示民生‐慧聪小贷业务暂停对业绩的影响将逐步消化，第三季度业务增长将回复。但是最后出来的结果是第三季度的放缓比起第二季度更严厉。
慧聪管理层指引错误可以有很多原因，如过份乐观，对业务判断错误，或因当时正值转主板，害怕坏消息影响等等。我们作为外人都难以知道主因。但是我们明白市场行为，公司曾经失信于市场，除非是有很强的新理据支持，不然要市场重新相信是需要一点时间或起码一期的业绩。
虽然第三季度业绩出后，暂时来说股票市场反应是正面，但笔者会把这功劳归咎于之前股价跌幅过急，轻微好消息都能导致大反弹。据笔者观察，现在市场对于公司第四季度及明年增长目标仍抱相当重的怀疑态度。公司能否再次得到市场垂青的关键点在于第四季度业绩表现。如果第四季度业绩环比能出现明显的改善。那市场就有理由相信民生‐慧聪小贷业务的影响已完全消化。再加上公司已转主板，更多基金可以参与，那时候公司的PEG就有可能得到重估。
王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票