要精確分析業績 需熟讀歷史 擴闊眼界 黃國英
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GS(14)@2012-08-28 14:59:34http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=21661
港股又屆業績高峰期，分析員會議多不勝數。雖然大部分都是照本宣科的例行公事，但有兩類公司，會議卻相當有火花，一種是公司一時虎落平陽，業績因故停滯或倒退；另一種則是谷底翻身，業績超出預期。前者中，分析員「估值模型」被破，原本看好夢碎，隨即化身苦主，在答問環節大放厥詞，有些向大家分享其「研究成果」，謂周圍環境如何惡劣，公司應睇路云云；更有甚者，竟敢向管理層「面授機宜」，打幾萬蚊工者，教幾十億身家（已是「落難」後市值）者應如何做生意，笑死街坊。當然，一旦公司重出生天，也不會客氣，趁分析員又再一地眼鏡碎，多會借題發揮，恥笑台下成班唔識計數，責成眾人乖乖回家，提升報告評級。兩套戲碼輪番上演，不失為沉悶市況中，苦中作樂之道，大前提是閣下不在苦主之列。
出錯因思想偏狹
不論是全職還是業餘，投資者難免一如上文分析員，被看似突如其來的變動，弄得團團轉，具體表現為高追低斬。出錯的主因，是思想上過分偏狹，沒有想過實際情況，會與自己原本設想的劇本大相逕庭。犯這個毛病者，大多依循直線思維，即昨天好，便當作今天會更好；昨天差，便當作今天會更差。前者可以中國增長故事為例，連年好景之後，強勁增長變成預設模式，當一旦放緩，由於落差太大，加上沒有後備情景，就算只是正常的經濟週期循環，在心理上也會有恍如末日浩劫的效果。至於後者，可以金融海嘯時期為例，當時人們一度將歐美大行財困，無限引伸至以為所有銀行，不論老幼良賤，盡皆行將倒閉，甚至連賓架都忍唔住，將成副身家換成現金、黃金，提回家中放落床下底，最終當然證明是過了火。
要解決上述問題，是可以透過多回顧歷史，開闊眼界來改善。例如去年起玩轉港股的造假問題，並非中國「首創」。本世紀之初，美國也曾出現一堆篤數大股，例如安隆、世界通訊等。當地投資者頓時信心大挫，情緒自然走向極端，演化成逢股當賊辦，可是最終發現，爆煲的股份數目，就係先前咁多，同樣也有優質股大拍賣。大約一年左右，美股便見底回升。盲目隨意延伸，只會錯失投資機會，如果瞭解這段歷史，去年以來中資股的假數狂潮，應該看成加強研究力度的動力，按部就班去尋寶，而非純粹慨嘆逢中必假。
對主流意見抱戒心
就算下定決心，打死不讀歷史，也請謹記：對於愈來愈多人相信，漸漸變成類近真理的主流意見，要保持強烈戒心。當然不是盲目相反理論，飛身對賭，但是如果相信事物不論好壞，均有循環，那麼廣受注目的因素，應該已癒來愈多地反映在價格上；又或該因素逆轉的機會愈來愈高。長期有這種心理準備，才不致誤墮長牛、長熊的思維陷阱。