金融人語：李嘉誠豐收的一星期
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GS(14)@2012-05-22 00:46:21http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120521/16354400
社交網站 facebook（ fb）上周五終於掛牌，正當人人關心 fb為超人身家進賬多少之時，原來李嘉誠另一科網投資——網上串流音樂公司 Spotify上周也借 fb上市時機，在私人市場融資，公司估值急升。我哋估計，超人在 Spotify投資回報最少有15倍，仲和味過 fb的投資。
fb首日上市表現麻麻，尾市在保薦人護航下，先能守在招股價之上收市，依然無阻 fb成為市值逾千億美元的公司，高過不少科網巨擘。我哋不妨為超人在 fb投資回報計計數。他2007、08年共動用1.2億美元買入 fb約0.8%股份。不過，李嘉誠今年3月的業績會上首次披露，外界低估了他的投資額。原來佢投資 fb的總成本有4.5億美元，比外界預算的還多了3.3億美元。
fb賬面獲利84億
雖然我哋唔知李嘉誠幾時再買入 fb股份，但有分析指，好大可能是2011年初透過高盛安排的非公開股權交易入貨，當時 fb的估值大約是500億美元。如果傳聞屬實的話，李嘉誠在 fb的總投資賬面獲利10.8億美元（約84億港元），回報大約有2.4倍。
來自瑞典 Spotify上周承接 fb上市的氣勢，打算在私人市場抽水2.2億美元，公司估值將會攀上40億美元，比今年2月估值再增長3倍。這個被視為 iTunes主要對手的 Spotify，喺08、09年已吸引了李嘉誠的創投公司維港投資，聯同數家創投基金先後投資超過7000萬美元。雖然唔知李嘉誠實際投資金額，但09年超人與其他基金向 Spotify泵水5000萬美元時， Spotify的估值只有2.5億美元。對比今日，超人呢手貨在短短三、四年已升值15倍，遠遠超過同期投資 fb的回報。
Spotify2006年於歐洲創立，是最先一批利用雲端技術，讓用戶可以透過手機或電腦上網免費聽歌的軟件。李嘉誠睇中 Spotify其中一個原因，相信是希望促成與和黃（013）旗下的流動電訊業務合作。
Spotify向音樂公司買歌開支龐大，近年引入無廣告版的月費計畫，嘗試行出一個 Business Model。公司早兩年引入有份創立 fb的帕克（ Sean Parker）投資，透過帕克幫 Spotify接入 fb平台，增加用戶互動，谷起用戶數目。現時 Spotify活躍用戶就超過1000萬，收費用戶有300萬人。 Spotify有今日的估值， fb亦間接有功勞。
Spotify的高估值能否繼續，亦不是毫無懸念。由於 Spotify要向唱片商支付巨額版權費用，即使2011年的收入有成4.5億美元，仍然蝕5900萬美元。類似未有 Business Model的公司好似 Pinterest同 Instagram近排的估值創出新高，即使都是私人市場發生，股票市場依然相對冷靜，但已有人開始擔心是否科網泡沫重臨的先兆。