|
||||||
|
人工及原材料成本高企，除了極大 規模的企業，有能力分散、轉嫁或削減開支成本，其餘的企業只能硬食。中國的企業更是無可避免受影響。如副食品製造業龍頭康師傅（322）及旺旺 （151），幸好他們持有足夠的淨現金投資在生產器材上，以降低成本開支，及保證日後的收入增長。當股價跌殘時，便可買入。魏橋紡織（2698）在定價及 預算需求方面都計錯數，因而有三十五億人民幣的存貨被責，最終或要以蝕讓價出售，或承受更高的利息開支，未來一季的表現多呈不確定性。但作為行業龍頭，相 信他們能解決問題。比亞廸（1211）要依賴債權人融資，以支付其龐大的開支。我認為這公司只有少數的資本開支及成本有受到控制，唯有等到中國經濟放緩才 再考慮這股票。中國人壽或要集資 中國人壽（2628）令人失望。市場佔有率下降、投資失利、人壽業務損失，令股東權益下降一百一十億元人民 幣，償付能力及內在價值下跌。投資短期資產以負擔長期債務明顯不行。是否中國政府獨裁，規定了保險公司如何投資？無論如何，它都有需要集資。永利澳門 （1128）的表現優勝，主要由於其博彩收入豐厚。由十億元負債，至現時有四十億現金，令他們有能力發展路氹的五十二畝土地。現只等政府批准，但估計並不 難，事關永利捐了八點五億元予澳門大學，這開支已計算在首季業績內。撇除捐款開支，永利盈利增長達七成，現金流增長更多。我也想知道，好景直至何時？中海 油田（2883）負債比率八成六，為何這間獨特的公司有如此巨債？經濟增長放緩，它易受打擊，故等股價下跌才買入。其資本開支達四十億人民幣，派息也要資 金的。利率上升，令利息成本每年達十億，佔每股盈利三成，他們會否增發股票？中海油（883）幹什麼？為何董事們讓公司投資四百八十億元於金融資產，佔股 東權益兩成？為何當現金達五百億元，負債達四百一十億元？為何他們沒有在業績報告中解釋其資產？在金融市場中冒險，事情將十分嚴峻。 農行的 潛質 農行（1288）業績優良，是大家預計之外，大家都狂沽。上半年利息收入上升三成六，成本上升二成二；貸款減值撥備由二百億增至二百八 十億人民幣；淨利潤上升四成六，每股盈利上升二成四，至二毫五仙港元；貸存比率跌至五成五。時機一到，其巨額借貸的能力便可發揮。中石油（857）提煉石 油業務，上年同期賺五十億，但今年卻虧損二百一十億元，稅項增加達五十億元。但先不要對它感失望，因為撇除這些，其淨利潤增長四成五至一千億元，而非只增 加百分之二至六百七十億元。中石油計算資產及折舊方法保守，加上董事局說出公司問題，反是好事。其淨負債只是資產淨值的兩成、市盈率十倍、股息率是百分之 四，這些數字是股東希望見到的。特步（1368）和匹克（1968）規模雖小，但在中國增長速度快。營業額達五十億，零負債，股本回報有二成五，每股盈利 增長二成五，有七千多間分店。我相信他們不會犯上與同行一樣的錯，當股價下降，便是入貨時機。買賣股票有兩大問題，就是盈利和中國增長放緩。只要買入財務 質素高的公司，前者便可以解決。要解決後者問題，就要投資在十二五規劃中受惠的行業。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾 薩 Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] |
||||||