📖 ZKIZ Archives

一財研選｜頻譜競拍浪潮再起，5G產業加速發展迎建倉良機！

券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”，助您投資順利！

2018年8月12日目錄

►頻譜競拍浪潮再起，5G產業加速發展迎建倉良機（華泰證券）
►我國激光產業快速發展，未來有望實現彎道超車！（中泰證券）
►三元推廣需求轉升時點漸近，鈷市無需過度悲觀（方正證券）
►提升價值打造核心都市區，軌交物業龍頭值得關註（民生證券）
►中新賽克營收結構優化快速增長，毛利率穩步提升（平安證券）

1.頻譜競拍浪潮再起，5G產業加速發展迎建倉良機（華泰證券）

8月3日，美國聯邦通訊委員會（FCC）發布高頻段頻譜的競拍規定，計劃今年11月拍賣28GHz頻段，之後再拍賣24GHz頻段，這些頻譜將用於開發下一代5G無線網絡。除美國外，近期英國、西班牙、瑞士等國均掀起頻譜拍賣浪潮。華泰證券認為，近期各國在5G方面進展積極，5G產業有望加速，建議關註5G產業鏈相關公司。

按照5G在2019年實現預商用的計劃，華泰證券認為，5G頻譜近期落地存在預期。在5G頻段方面，近期各部委均頒布政策利好5G部署。工信部於6月11日發布征求意見稿，明確5G基站與其他無線電臺（站）幹擾協調標準和程序；發改委發文降低5G頻率占用費標準，利好5G網絡部署。目前5G網絡部署已經進入關鍵階段，由於5G頻譜落地預期較強，判斷頻率落地進度或將超出預期，在標準、頻譜相繼落地後，有望帶動5G預商用牌照發放，建議密切關註國內5G頻段劃分時點。

華泰證券認為，頻譜作為無線通信的核心資源，是目前5G產業鏈的焦點。5G頻段劃分有利於運營商加快5G網絡試驗和商用的進程，運營商5G研發測試有望進一步加速。明確頻段劃分後，運營商資本開支及設備商研發方向目標明確，運營商實際投資、規劃、經營或將加速落地。以此判斷，頻段落地有望帶動5G網絡投資加大，通信主設備商業績或將在今年下半年迎來邊際改善，運營商資本開支在2019年大概率回暖。

8月6日，中國聯通5G創新中心正式掛牌成立。5G創新中心隸屬中國聯通網絡技術研究院，將主要負責聚焦5G行業應用創新，開展應用創新合作等工作。根據職能定位，5G創新中心內設“行業創新合作實驗室”和“重點戰略合作實驗室”兩個實驗室。華泰證券認為，運營商在5G應用有加速布局的趨勢，同時將帶動板塊密集催化。

華泰證券認為，在全球各個國家大力發展5G的背景下，我國近期5G頻段落地存在一定預期，建議關註5G產業鏈相關標的。設備商方面，中興通訊（000063.SZ）複工後的中標減弱投資者對於中興業務連續性的擔憂，同時建議關註烽火通信（600498.SH）。光通信方面，建議關註具有光芯片生產能力的光器件龍頭光迅科技（002281.SZ）、並購拓展接入網光模塊業務的博創科技（300548.SZ）、電信及數通光模塊供應商新易盛（300502.SZ）。運營商方面，建議關註中國聯通（600050.SH）。

2.我國激光產業快速發展，未來有望實現彎道超車！（中泰證券）

中泰證券指出，激光器為激光產業鏈核心，中低功率激光設備中激光器成本占比在10～30%，中高功率成本占比30～50%，部分高功率產品成本占比甚至超過50%。

2013～2017年，全球激光器行業收入規模持續增長，從2013年的90億美元增加至2017年的124億美元，年複合增長率為8.5%，呈現穩步增長態勢。工業領域是激光行業增長最強勁驅動力，2017年售額同比上升26%，占比達42%。2017年中國激光設備市場規模達462億元，同比增長20%；近5年複合增速22%，處於快速發展期，遠超全球水平。中泰證券認為，按照激光器在激光設備中價值占比30%粗略估算，2017中國激光器市場規模約為140億元。

在全球激光器市場中，中泰證券發現，光纖激光器市場份額已躍居首位，達47%，2013～2017年複合增長率達25%。光纖激光器替代二氧化碳等傳統激光器技術的過程中，國產品牌有望快速拉近與海外品牌的技術、產品差距，實現彎道超車。國內激光器理論研究水平較為雄厚，由於上遊基礎元器件差距，在高功率激光器商用開發與國際一流水平仍存在差距，正奮起直追。近兩年，中國的低功率（<100W）光纖激光器市場已被國內廠商占據，占有率超過85%。高功率光纖激光器（>1.5kW）仍被國外廠商壟斷。但國產品牌由低功率不斷向高功率滲透的趨勢已愈加明晰。

中泰證券還發現，目前激光設備全球前五占超六成市場，國產品牌大族激光躋身前三，且成長速度最快。激光設備企業為保障自身技術地位，以自主研發和並購方式，加大全面技術布局和垂直整合成為趨勢。中低功率激光器國產率較高，高功率激光器長期依賴進口，其中IPG占據國內高功率激光器主導地位，市場份額約70%。銳科激光等國產品牌有望實現高功率激光器市場突破。

2010年起，光纖激光器逐步替代傳統的二氧化碳激光器，帶來國內激光產業彎道超車機會。中泰證券建議重點關註激光器龍頭銳科激光（300747.SZ）、激光設備龍頭大族激光（002008.SZ）；看好華工科技（000988.SZ）、亞威股份（002559.SZ）等。

3.三元推廣需求轉升時點漸近，鈷市無需過度悲觀（方正證券）

2018年二季度，鈷及相關鈷鹽價格出現回落。2018年8月3日，MB鈷報價52.67萬元/噸，高點至今跌幅21.33%；國內金屬鈷報價50.60萬元/噸，高點至今跌幅27.19%。

方正證券分析，鈷價格下跌背後的原因主要有三點：①供給端的超預期；②需求端的去庫存；③電解鈷投資貿易商心態恐慌。

方正證券認為，2018年上半年供應超預期，主要源於Katanga礦山二季度產量2500噸，相對一季度產量500噸，複產情況明顯好轉，全年產量預期從5000噸上調至10000噸。此外，2018年上半年，大型鈷礦企業產量多數增長，嘉能可鈷礦產量16700噸，同比增長51%；謝里特國際公司2018年上半年權益鈷產量為872噸，同比增長22%；淡水河谷公司2018年上半年鈷產量2629噸，同比下降8%。

2018年上半年新能源汽車銷量向好，需求端主要系鈷酸鋰需求偏弱。鈷酸鋰需求偏弱的主要原因受幾個方面影響：一是去庫存化；二是中遊很多企業直接在海外購買了鈷礦委托加工；三是手機、電腦等智能設備產量增速放緩。2018年6月中國三元材料產量1.2萬噸，環比下滑3.2%，企業生產積極性受價格和高庫存壓力，以積極的去庫存為主。

方正證券認為，2018年下半年鈷供需結構相對上半年偏緊。供給方面，預計下半年供給側增量超先前的預期，但礦業法是否正式實施仍會影響下半年供給。需求方面，下半年新能源車的產量將會迎來高峰期，同時中遊電池廠商受電池裝機量需求的影響，會加大對三元材料、鈷原料的采購和加庫存行為，鈷的需求整體好轉。

方正證券認為，鈷作為稀缺資源，整體的供需趨勢延續，近幾年供不應求，且缺口擴大。2018年受礦山複產超預期影響，缺口僅有66噸；2020年缺口達到9490噸。在匯率、剛果（金）大選、庫存等多因素的影響下，鈷價支撐增強。

招商證券也認為，受國外報價持續下滑，國內投機市場波動頻繁，市場心態不穩等影響，鈷價依然短期承壓。未來隨著三元材料不斷推廣，鈷需求將不斷提升，目前市場新投入在建冶煉廠居多，鈷產品短缺將傳導至鈷礦短缺，建議重點關註有資源類企業。繼續推薦華友鈷業（603799.SH）、寒銳鈷業（300618.SZ）、洛陽鉬業（603993.SH）、盛屯礦業（600711.SH）。

4.提升價值打造核心都市區，軌交物業龍頭值得關註（民生證券）

軌交物業主要是指依托地鐵等城市軌道交通系統，對站點周邊土地進行建設、開發、經營，通過城市軌道交通與物業的互動實現“1+1>2”的效果。城市軌道交通與物業可以通過多種構造方式結合不同空間以充分利用土地資源，協調不同區域功能。未來軌交物業將實現引導人流量，提升物業價值，最終反哺軌道建設。

民生證券指出，目前地鐵商業發展大多仍集中於原有商圈，兩者通過相互聯動實現共同繁榮，但大部分城市對地鐵潛在商業價值的挖掘並不充分，開發地鐵商業形成新商圈的案例相對較少。大部分城市的產業缺口和開發潛力巨大。此外，軌道建設盈利困難，影響了軌交物業模式的可持續性。

民生證券根據對內地軌道交通發展較為成熟的八大城市統計得到軌道站點平均間距約為1.8公里，因此新增軌道交通站點數目約為2385/1.8=1325個，由此計算得到的全國可供開發軌交物業面積在3～25億平方米範圍內。

港鐵（香港鐵路有限公司）是香港城市軌道交通的主要運營商，港鐵共運營10條軌道交通線路及機場快線，持有超過50個站點的至少一處物業。港鐵2017年實現利潤超過168億港元，其中近60%來源於車站商務和物業租賃、管理及發展。民生證券認為，其成功主要原因就是在軌交物業建設的融資、規劃和開發過程中綜合應用了PPP模式、TOD模式和R+P模式。

民生證券認為，在當前國內住宅市場監管調控愈發嚴格，基於交通沿線布局的軌交物業，必將成為未來地產投資的重點領域。而軌交物業的建設可以進一步提升土地縱向利用率，打造核心都市區。在此推薦深圳地鐵控股的國內地產龍頭萬科（000002.SZ），其股東背景和地產領域深厚的資源會在未來進一步凸顯協同效應。另外，建議關註軌交物業領域有深度布局的京投發展（600683.SH），公司是北京市軌道交通建設投資運營的主體，可以掌握城市軌道交通規劃的最新動態，並及時調整物業項目規劃建設的選址、功能組合等重要方向其協調軌道和物業的建設的難度較低，未來的軌交物業項目存在較大的利潤空間。

5.中新賽克營收結構優化快速增長，毛利率穩步提升（平安證券）

中新賽克（002912.SZ）日前發布2018年上半年業績報告。2018年上半年公司實現營業收入約2.65億元，同比增長約61.4%；歸母凈利潤約6210萬元，同比增長約73.1%。

平安證券分析認為，公司營收規模快速增長，收入結構進一步優化。2018年上半年公司的營收同比增速達到了61.4%，創造了公司近五年以來的增速新高。從收入結構來看，2018年上半年，公司在運營商行業的收入快速增長，收入規模達到了9311萬元，同比增長約137%，營收占比也從2017年上半年的23.9%提升至35.1%。平安證券認為，隨著運營商客戶需求的持續增長，公司的收入結構也有望進一步優化。

2018年二季度，公司的銷售毛利率達到了84.5%，環比提升約11.7個百分點，同比提升約1.7個百分點。平安證券認為，這主要是因為公司的產品更新速度和使用性能能夠及時滿足客戶的需求，使得公司能夠在眾多的競爭者脫穎而出，獲得客戶的信任。從側面說明，公司產品的競爭能力正持續增強。

隨著電信資費的進一步下調以及流量漫遊的取消，未來2～3年，移動互聯網流量有望維持快速增長態勢。在國家對於互聯網監管力度持續增強的態勢下，相關政府部門以及運營商將進一步加強網絡可視化系統的建設投入。在此背景下，平安證券認為公司有望分享行業發展紅利。

平安證券預計公司2018～2020年的歸母凈利潤分別約為1.9億元、2.6億元和3.7億元，對應EPS分別為1.77元、2.47元和3.45元。維持“推薦”評級。

國信證券看好網絡安全行業及公司競爭力，維持“增持”評級：看好網絡安全領域的市場空間及公司的業務質地，預計2018～2020年的凈利潤為2.0、3.1、4.3億元，對應PE為51/32/24倍，長期發展潛力巨大，維持“增持”評級。

中金公司認為由於公司業務發展超出預期，同時將確認較多其他收益以及利息收入，上調2018/2019公司收入至7.22億/9.74億，歸屬凈利潤上調至2.11億/2.94億。重申推薦評級。

責編：周毅