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主業血流不止,“空殼化”的樂視網將走向何方

樂視系旗下樂視控股早已嚴重資不抵債,而主營萎縮,巨額債務難以追回的窘迫下,同樣的命運也正向樂視網(300104.SZ)逼近。

在5月14日下午的2017年度業績說明會,樂視網管理層表示,如若上市公司2018年繼續虧損,將存在歸母凈資產為負的可能性,深交所可以決定暫停其股票上市。從5月10號樂視網發布的一季報來看,前三月營業收入4.37億元,凈利潤-3.07億元,虧損仍在持續。何況合並報表之下,樂視網凈資產窟窿達12.02億元。

孫宏斌眼里“沒有現金流,也沒有利潤”的樂視網,在2018上半年還將面臨極大的償債壓力,56億元的債務如達摩克利斯之劍,已高懸頭頂。在巨額債務解決無果的情況下,樂視網或將失去對核心子公司新樂融致新(原新樂視致家)的控制權,無法再進行並表,上市主體空殼化的趨勢愈發明顯。

此前,樂融致新剛剛吸收了樂視系的樂視金融、樂視電子商務等原樂視系資產,融創也正在推動對樂融致新的增資,目前已確認TCL、京東、蘇寧等公司也將參與其中。增資完成後,已將絕大部分樂融致新股份質押給天津嘉睿的樂視網,持股比例將下降至33.46%。不僅如此,樂融致新的另一股東樂視控股,其所持的18.38%正面臨拍賣。

樂視網是否會資不抵債,何時將失去樂融致新的控制權,圍繞這兩大問題,深交所於5月8日向樂視網發出了“33問”。但截至目前,樂視網尚未回複。

資不抵債迫在眼前

2018年以來,樂視網的營收和成本都在同步下降,但前者的下降速度顯然更為迅速,這將樂視網加速推向了資不抵債的邊緣。

一季報顯示,樂視網一季度實現營業收入4.37億元,同比下滑89.41%,歸屬母公司凈利潤-3.07億元,同比下滑346.20%。

其中,一季度的廣告收入、終端收入以及會員收入相較上年同期均出現大幅度的下滑。 由於營業收入同比下降,樂視網正常運營成本(如 CDN 費用、攤提費用、人力成本等)也均較往年下滑,其中 CDN 及寬帶費、攤提費用 2018 年一季度較去年同期下降 37.88%和 67.40%。除此之外,融資成本未明顯下降,財務費用還較去年同期上升 38.90%。

盡管樂視網到一季度末歸屬上市公司股東的額凈資產尚有3.04億元,但查閱合並報表數據發現,樂視上市體系已處於資不抵債的窘境。

合並報表下,截至一季度末,樂視網總資產174.52億元,總負債186.54億元,凈資產的窟窿多達12.02億元。不過,因歸屬於母公司所有者權益3.04億元,尚未觸發凈資產為負,導致暫停上市的情形發生。

在5月14日的業績說明會上,樂視網董秘趙凱表示,如若上市公司2018年繼續虧損,將存在歸母凈資產為負的可能性,深交所可以決定暫停其股票上市。

“目前,公司正在積極追討債務。”趙凱稱。

一季報披露,自2016年以來,公司通過向賈躍亭控制的關聯方銷售貨物、提供服務等經營性業務及代墊費用等資金往來方式形成 了大量關聯應收和預付款項。截至2018年3月31日,上述關聯方對上市公司的關聯欠款余額達到73.17億元。

對於債務,樂視網在2017年年報中有更詳細的披露。截至2017年年底,樂視網在融資借款及貸款類負債共計92.88億元,其中56.19億元將於2018年到期。如果樂視網業務規模無法重新回到較高水平,信貸額度恢複,公司將因現金流進一步緊張,2018年無疑將面臨極強的償債壓力。

從一季度業績上看,樂視網經營狀況仍在惡化,對於其中原因,樂視網董事長兼總經理劉淑青給出的理由是,由於公司受關聯方資金緊張、流動性風波的持續影響,聲譽和信譽度仍陷於較嚴重的負面輿論旋渦,造成一季度公司各項收入處於緩慢恢複中。

誰能扭轉樂視網的“空殼化”

要恢複經營,激活核心子公司業務無疑最為重要,但樂視網卻正在逐步失去對核心子公司的控制權。

從2017年年報來看,樂視網並表的子公司有樂融致新、樂視雲計算、樂視信息、花兒影視四家,這之中樂視電視的運營公司樂融致新營收體量最大,最為核心。

2017年1月,融創宣布向樂視網、樂融致家、樂視影業(現改名樂創文娛)投資150億。其中,樂融致新獲得了79.5億元的資金。同年11月,融創又再向樂視網、樂視致新借款17.9億,擔保30億。孫宏斌曾一再公開表示,更看好樂視電視,甚至要求融創各區域分公司,凡是辦公區、示範區域或精裝住宅、公寓和旅遊地產項目要配置電視的,都必須使用樂視電視。

此前,樂視網曾與甘薇領銜債務方達成了相關抵債方案,樂融致新借此吸收了樂視系為數不多的“有價值資產”。先以0.93億元受讓樂視電子商務核心資產,又以零對價,獲得樂視投資管理(北京)有限公司(下稱“樂視投資”)100%股權,納入並表。此外,樂視控股還曾將其所持有的18.38%樂融致新股權進行質押,為樂融致新去的貸款合計11億元,這部分質押目前已被凍結,面臨拍賣。

在吸收合並樂視系部分資產後,融創開始推動對樂融致新的增資。按照4月18日晚間,樂視網發布樂融致新(原新樂視智家)增資方案,確認TCL、京東、蘇寧等公司將參與到新樂視智家的最新一輪融資中。

此次增資前,新樂視智家的股權結構為樂視網持股40.31%,天津嘉睿持股33.5%,樂視控股持股18.38%,其他股東合計持股7.81%。增資後,樂視網持股比例將遭到稀釋,下降至33.4588%。

表面上看,樂視網依然是樂視致新第一大股東,天津嘉睿位居第二,持股28.2337%。但樂視網此已將樂融致新註冊資本的34.9398%股權質押給天津嘉睿和融創;5.372%質押給銀行、信托公司等金融機構。

經過上述運作不難看出,樂視網幾乎已喪失對樂融致新的控制權。融創通過直接持股、質押的方式,可控制的股權遠遠超過樂視網和樂視控股,且在外界看來,當債務到期無法償還,融創成為最有可能的樂融致新股權接盤者。

“鑒於樂融致新股權被凍結、質押的現狀,如若債務到期公司無法償還,公司存在失去對控股子公司控股權的風險,可能致使樂融致新無法計入上市公司合並報表範圍,進而導致因上市公司合並報表口徑調整導致的收入和凈利潤規模相應調整。”針對這一問題,召趙凱在5月14日下午做出如是回應。

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