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最近一宗轟動內地商界的新聞，是 馬雲在未經股東和董事局同意下，擅自以低價把阿里巴巴全資擁有的支付寶，轉入自己控制的私人企業。阿里巴巴是香港上市阿里巴巴的大股東，除了擁有支付寶， 最重要的資產是香港人也非常熟悉的淘寶網。阿里巴巴是中外合資企業，美國雅虎和日本軟庫共佔七成股權，馬雲和管理層佔三成。最近胡舒立在《新世紀》週刊社 評以《馬雲為什麼錯了》為標題，撰文指責馬雲的行為違背了支撐市場經濟的契約原則。 馬雲是最受內地人敬仰的創業者之一，他言行高調，是內 地有影響力的意見領導者，也是少數被西方商界接受的內地商人。內地商人偷天換日轉移資產，踐踏與股東之間的契約，在中外合資企業屢見不鮮，但發生在阿里巴 巴這聲譽卓越的中外合資企業身上，內地和外國人同感震驚。這件事成為大新聞不是奇事，奇在這件事竟然存在討論的餘地。從表面證據看，這件事的是非黑白清清 楚楚，不存在討論餘地。馬雲沒有否認轉移支付寶一事，以其一貫作風滔滔解釋他這樣做的原因，是跟國家金融安全有關，國家對支付寶這類第三方支付平台的外資 擁有權有所規定，馬雲在阿里巴巴董事局曾多次要求雅虎和軟庫就有可能違反國家規定，尋找解決方案，但得不到滿意回應，因此馬雲在有苦衷的情況下，擅自把支 付寶轉離阿里巴巴。馬雲事件的一段插曲是，他得到內地知名商人史玉柱公開聲援，支持他要做一個愛國流氓。看罷這些新聞，我再一次提醒自己，我對內地的認識 是小兒科。
馬雲事件是非黑白太分明，我不想多談，我有興趣的是馬雲這行為的根源。創業者創業初期有的是強烈信念和幹勁，缺 的是資金。創業者做出一點成績之後，有可能吸引到創投基金，創投基金除了提供資金，還提供其他管理、人事、企業管治等服務，助企業快高長大。創投基金很清 楚自己的位置，它們是財務上的投資者，最終目的是賺錢，創業者始終是企業的主角。因此，創投基金通常不會手持公司的控股權，甚至要求創業者保留控股權，以 確保創業者的持續鬥心。創投基金最大本領，除了發掘明日之星，最重要是知所進退。在九十年代末，科網泡沫期間，雅虎和軟庫如日中天，是狂潮的火車頭，而阿 里巴巴是初出生嬰兒，那時候阿里巴巴把控股權出讓予雅虎和軟庫，是高攀雅虎和軟庫。時至今日，雅虎和軟庫的規模大不如前，它們最值錢的資產，就是阿里巴巴 的股權。相反，阿里巴巴在馬雲的領導下愈做愈好，旗下淘寶網和支付寶成為內地網絡的天之驕子，據估計阿里巴巴估值逾二百億美元，可是馬雲仍要看雅虎和軟庫 的臉色，這種心理不平衡非同小可。
在馬雲眼中，當年雅虎和軟庫確實在阿里巴巴起步初期幫了一把，但這麼多年阿里巴巴愈做愈 大，功勞屬自己和管理團隊，相反雅虎和軟庫的付出已變得有限，但它們沒有識趣地賺夠離去，還處處阻礙公司的發展，已經失去當日入股阿里巴巴的意義。在馬雲 計算內，這麼多年阿里巴巴的價值升了這麼多，雅虎和軟庫應該賺夠了吧，是時候退出。這幾年馬雲多次跟雅虎和軟庫商討購入它們手上的阿里巴巴股份，但一直未 能達成協議，馬雲並沒有掩藏收購不成的失望。
馬雲事件的根源，不是商業糾紛，更不關乎國家金融安全，而是馬雲心理不平衡。 最近這幾年，我相信馬雲沒有一日不後悔當日讓出阿里巴巴控股權。這困局不易解決，因為雅虎和軟庫非一般創投基金，阿里巴巴對它們太重要了，根本沒可能輕易 放棄阿里巴巴的股權，唯一策略是賴死不走，反正阿里巴巴的價值會繼續上升。支付寶鬧劇是馬雲奪回阿里巴巴控股權的手段之一，這場搏鬥誰勝誰負說不定，可肯 定的是，各方會不停展露最醜陋的一面。投資者知所進退真的很難，我見過最成功的一個，是葉維義，他的事蹟收錄在《金錢之王》第一冊，標題是《The Art of Letting Go》，他是我心目中的王中之王。 蔡東豪 Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。 |
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