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股價暴跌50%！應收賬款卻在飛漲，這家新三板公司IPO還有戲嗎？

一個月跌幅超50%，中教股份（430176）股價最近似乎在“滑滑梯”，不斷創出做市以來新低。

這家新三板公司接受上市輔導已經兩年，IPO的路途卻似乎迷霧重重。

股價跌跌不休

去年11月以來，中教股份（430176）股價陷入低迷，不斷創出做市以來新低，尤其是今年1月中旬開始，該股呈現加速下跌的態勢。

1月19日中教股份收盤報6.22元，下跌12%，最近一個月跌幅超50%，其中，1月份以來該股跌幅達45%。

2017年以來中教股份股價走勢圖：

股價跌跌不休，股東惴惴不安。

該公司股票於2015年5月19日起采取做市轉讓方式，此後投資者快速增加。截至2014年12月31日，中教股份股東人數僅24戶，而到了2016年上半年末，股東人數已經超過100戶。

中教股份股東人數變化情況（單位：戶）：

論壇君註意到，該公司在2016年開始披上IPO“光環”。2016年2月份，中教股份公告，2015年12月31日起進入上市輔導階段。

截至目前，中教股份接受輔導已經兩年，不過公司的IPO前景卻似乎蒙上了一層迷霧。

近幾年盈利持續下滑

中教股份堪稱新三板的“元老級”公司，2012年12月18日起在代辦股份轉讓系統掛牌。

中教股份雖處於軟件和信息技術服務業，但與教育緊密相關，公司主要從事向中小學基礎教育機構和各省市及區縣教育管理機構，提供軟件定制開發服務、教育信息化整體解決方案、電子政務解決方案等。

該公司的業務主要包括現代教育裝備、教育信息化、校外科技教育三大塊，其中來源於現代教育裝備的收入占營收的比例一直超過50%。

中教股份高速發展始自2012年，當年盈利規模開始躍上千萬級別。到2014年，該公司營收突破1億元，盈利大增1.5倍至5000萬元。

中教股份近幾年的財務情況：

或正是當時靚麗的業績，吸引了包括多家機構在內的投資者入場。中教股份2013年實施的定增，獲得北京市天星北鬥投資管理中心（有限合夥）等私募機構的認購。2015年，中教股份實施了兩次定增融資，引入了兩只資產管理計劃。

不過2015年開始，該公司業績沒有保持高增長的趨勢，盈利甚至連續出現下滑，2016年凈利潤下滑至3000多萬元。

2017年上半年，中教股份再度出現虧損，同比虧損有所擴大。值得一提的是，2013年至2016年，該公司上半年的盈利均為虧損。

中教股份稱，因前三季度實現的收入較少，收入集中體現在第四季度，主營業務呈明顯的季節性特征。

與傳聞中的IPO利潤“紅線”3000萬相比，中教股份勉強“險守”住，不過盈利連續下滑，投資者難免會擔心。

應收賬款長期高企

近幾年，中教股份的營收保持了增長，不過，卻遭到了媒體的質疑。

2017年7月份有網絡媒體發表文章，質疑“中教股份營收造假”。該文中提出“中海智（北京）科技有限公司、北京多維視通技術有限公司、廣州乾暉信息技術有限公司、北京凱安科技開發有限公司為中教股份重大客戶，但是主營業務與教育裝備不相關，且應收賬款賬期較長；高頻美特利環境科技（北京）有限公司為公司的供應商，但是所采購產品與其主營業務不相關。”

該文章認為“上述5家公司幫助公司虛增營業收入。”

對於上述質疑，中教股份進行了否認。

論壇君註意到，中教股份近幾年應收賬款規模高企，占當期總資產比例均超過50%，2016年、2017年上半年期末余額均超過2億元，高於當年營業收入。

中教股份的解釋是，公司向客戶提供產品及服務，前期采取墊資的形式向供應商支付貨款，而客戶在驗收合格後向教育主管部門以及財政部門走付款流程，導致應收賬款較大。

大股東減持，做市商退出

股價跌跌不休，而中教股份的大股東早已出手減持。

2017年半年報顯示，中教股份的控股股東、實際控制人周建宇和李茹雙雙進行了減持。2017年上半年，周建宇和李茹合計減持191.2萬股，持股比例分別降至16.6%、16.57%，仍為第一大股東和第二大股東。

除此之外，該公司的十大股東中，自然人股東均進行了減持。不僅如此，做市商也在減持。

中教股份2017半年報十大股東表：

2017年上半年，光大證券做市專用證券賬戶減持了11.8萬股，持股比例降至3.4%。

曾因符合標準一和標準三入選2016年的創新層，該公司當時擁有7個做市商。2017年，中教股份繼續入選創新層，擁有6個做市商。而目前該公司做市商為4家。

值得一提的是，深圳市盛世景投資有限公司－深圳前海盛世軒金投資企業（有限合夥）在2017年上半年增持了322.7萬股，由此進入十大股東，持股比例為5.35%。

第十大股東財通資產－上海銀行－富春新三板混合精選1號資產管理計劃為“三類股東”，該股東持有掛牌公司2.49%的股份。

新三板公司IPO“三類股東”監管政策近期明確，攜帶“三類股東”能否成功闖關IPO，則需看是否符合相關監管要求。

（來源：新三板論壇微信ID：zqsbxsb 作者：梁秋燕）

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