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上游紡織業 – 天虹紡織(2678.hk)和魏橋紡織(2698.hk) – 將面臨虧損？ 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=1368

報導一： 棉花329级棉花27000元/吨，山东河北多数棉纺企业用的棉花为本地棉弱三级25800元/吨，四级棉25300元/吨。山东一家大型棉纺企业两天下调1500元/吨，现在三级棉收购25500元/吨，根据现场情况棉花供应商已是慌不择路，大批棉花涌向概企业，收购多少有多少，山东整个市场已被打乱，纱线大幅下跌，特别是纯棉企业亏损累累，有的停产有的减产，有一个十万纱锭的棉纺企业前期库存较大已停产，40支纯棉纱下跌了5000元/吨，库存一千多吨，损失惨重，棉纺下一步有被冼牌的可能。织造企业跟随棉线的下跌而下跌，每米22元的棉布已下跌4元左右，织造企业多数库存在一个半月以上，现在定单还没有确定，等待广交会有无起色。纯涤线和涤棉混纺比纯棉纱现在情况较好，纯涤32支纱市场价19500元/吨，还有一千多元的利润。

指的是否就是魏橋紡織(“魏橋”)？

報導二

：下游纱线价格方面，昨日涤短、粘短、KC32S、JC40S分别下跌50、100、400、400，跌幅扩大，价格走势堪忧，制约棉价恢复性行情的出现。坯布市场方面，织里坯布城纯棉坯布节日期间成交减少、价格走低，市场整体继续低迷。

天虹紡織(“天虹”)8成做紗線，2成做坯布。
魏橋4成半做紗線，5成做坯布。

報導三： 上周（4月25日-29日），国内棉花价格跌速加快，现货市场周跌幅近2000元/吨。中国棉花价格指数（CC Index328）周末为26927元/吨，较前一周下跌1794元，四月份全月共下跌3201元。

我們來看一看CC Index328的圖。

根據天虹2010年報所指，公司於去年十月份與主要棉花供應商簽訂採購合同，以確保今年上半年的供應穩定。現在棉花的價格又與之前所簽訂的差不多了。

公司又說：

於二零一零年十一月，本集團就25,000噸棉花賣出若干期貨合同，以就部分手頭存貨及棉花採購責任對沖棉花價格的波動風險。於二零一零年十二月三十一日，由於年底棉花價格上漲，本集團就該等期貨合同錄得公平值為人民幣3,320萬元的未實現虧損。

由上圖可見，期貨應該是11月尾“摸頂”簽的，因此年底才出現虧損，現在棉花又跌價，以現價計應該可賺回3千萬，平手到期。

天知觀點：

棉價下跌會導致毛利縮窄，這是必然的事實。這次還是暴跌，對於一般有2個月存貨的紡織企業來說，可以“打個和”已是偷笑。

問題是，天虹和魏橋在2010年年底都屯了不了貨存，以此看來，今年業績有機會“見紅”。

天虹的存貨

魏橋的存貨

後記：
有些公司面對一些外在風險是毫無辦法的，這並非它們的錯。就像德林國際(1126.hk)一樣，它也有兩大外在風險。之前3月29日寫了它一篇比較負面的文章，當時股價是$1.35，僅一個多月已下跌了至$0.94，跌幅達30%。


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