📖 ZKIZ Archives

奶粉企業業績兩重天

3月14日晚上，澳優(01717.HK)交出了國內奶粉企業首份年報，2016年澳優收入27.4億元，同比大漲三成。而此前昔日國內奶粉老大貝因美(002570.SZ)也公布了業績快報，在經歷了前三季度虧損4億之後，四季度公司業績明顯好轉，但整體最終收入暴跌近四成，巨虧8億元。

澳優公布的年報顯示，2016年公司銷售增長30.3%至人民幣27.4億元;毛利率41.1%，同比增加13.1個百分點;凈利潤增長320.4%至人民幣2.1億元。其中奶粉業務上全線增長，當年自由品牌嬰幼兒配方羊奶粉及牛奶粉在全球的銷售額增加約50.8%至約人民幣18.2億元。

澳優方面回複第一財經記者時表示，凈利潤的暴漲與上年基數較低，同時旗下核心品牌增長較好有關。

資深乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，澳優的戰略定位較為精準，率先布局了羊奶粉和有機奶粉等品類，此外在銷售層面，澳優團隊執行力較強。

數據顯示，羊奶嬰幼兒配方奶粉佳貝艾特在中國銷售6.6億元，根據海關統計，連續三年成為國內進口羊奶嬰幼兒配方奶粉市場第一品牌，2016年銷售較去年同期增長約44%，占公司總收益約29%，成為公司收入的主要貢獻來源之一。此外，澳優乳業的代工業務也增長迅速，2016年收入4.7億元同比增長約72%，占公司總收益約17%。

事實上澳優此前進入奶粉行業還是一家的貼牌商，2009年在香港上市後，澳優就遭遇了一次過河拆橋，澳洲代工廠眼紅澳優在中國的增長，將其自有品牌推向中國市場，也逼迫澳優不得不轉型。

2011年和2015年澳優兩次收購了荷蘭百年乳企海普諾凱的全部股份，並進一步擴大產能投資5.3億元在荷蘭新建工廠，預計2017年完工並投產。此外，去年9月，澳優與新西蘭第二大乳品公司Westland合資建設新的奶粉工廠，並擁有60%的權益。

奶粉業務之外，澳優也在謀求業務多元化。2016年8月，澳優乳業投資收購澳洲營養品品牌Nutrition Care，並成立“澳優液態營養品(長沙)有限公司”在中國推廣及分銷液態奶，去年12月推出了兒童配方液態奶產品。

但澳優在營養品業務上進展略顯緩慢，2016年營養品及其他業務收入只有1234萬元，但卻虧損了3559萬元。澳優方面解釋稱，虧損主要是由於收購營養品業務產生的若幹一次性費用，以及成立階段產生的營銷成本等原因所致。

相比之下，昔日國內奶粉老大貝因美還在“甩包袱”。

業績快報顯示，貝因美2016年收入為27.7億元，較上年同期45.3億元大跌39%，凈利潤從1億元大跌至虧損8億元，同比減少869%。

對於下跌的原因，貝因美方面認為，2016年，在假奶粉事件、奶粉配方註冊制出臺及行將落地、海淘奶粉消費比重日益上升之市場背景下，雖公司在電商渠道表現強勁，但傳統渠道的銷售業績下滑劇烈，公司經營業績出現較大虧損。

2013年，貝因美收入達到巔峰的61億元，但2014年就開始走下坡路，為50億元下滑17%，凈利潤只有0.7億元，同比減少90%。

宋亮告訴第一財經記者，2014年開始，國內奶粉市場出現價格戰、外資對內資奶粉市場也形成絞殺、跨境購的興起分散了需求，國產大品牌奶粉經營都有所下滑。但貝因美在渠道方面出現了一些策略問題，導致貝因美跟渠道商的關系惡化，導致銷售大幅下降。

值得註意的是，2016年貝因美的業績巨虧更像是一種策略。

公告顯示，貝因美虧損擴大的原因為兩個方面，一方面前三季度貝因美確實虧損了4.1億元，但公司出於謹慎性考慮，將累計形成的3億元遞延所得稅資產做了轉回處理，並計提超額虧損子公司0.61億元壞賬準備，而這也被市場解讀為利空出盡，等待2017年業績反彈。記者計算發現，四季度貝因美的業績已經明顯好轉，收入約為8.4億元，凈利潤虧損也減少至千萬級的水平。

對此，貝因美董秘沈立軍告訴第一財經記者，這是一個多方面的考慮，雖然四季度的業績有好轉，但和之前認為的對全年業績的超量正面的影響來比，還是不達預期的，因此從穩健的角度還是做了轉回。

宋亮告訴第一財經記者，貝因美的虧損有一部分和回收市場上的流貨有關，流貨的價格較低，會對正常的價格體系形成破壞，回收也是為2017觸底反彈做準備。

中金公司研報認為，預計2017年在嬰幼兒奶粉行業需求顯著增加、註冊制名單分批出爐、貝因美作為國產龍頭在2016年收入近40%的下滑後，收入有望迎來恢複性增長。

君樂寶奶粉事業部總經理劉森渺告訴第一財經記者，2016年四季度開始，1～2段奶粉的銷量已經有明顯回升。二孩生育的積極性正在顯現，因此2017年有望迎來新一輪嬰童產品的黃金時間。

但中金公司也指出，2016年因貝因美收入下降較多，部分剛性費用投入難以同步下降，2017年行業價格混戰仍將持續，因此貝因美凈利潤率恢複至合理水平仍待時日。