ZKIZ Archives


任澤平:政策性利率全面上調 事實上已經是加息

周五(2月3日),央行進行200億7天、100億14天和200億28天期逆回購,中標利率分別為2.35%、2.5%和2.65%,較上期上調10個基點。

央行通知自2017年2月3日起,上調常備借貸便利(SLF)利率,隔夜3.1%(原2.75%)、7天3.35%(原3.25%),1月3.7%(原3.6%)。

對此,方正證券首席經濟學家任澤平作出點評:

1、央行自節前上調MLF半年期及一年期利率後,再次對SLF和逆回購利率進行了上調,政策性利率全面上調,已經事實上加息,顯露出央行偏緊的政策態度。

SLF利率上調意味著利率走廊上限的提高,說明央行對利率走高的容忍度在增加,與中央經濟工作會議政策從穩增長轉向防風險和促改革相符,體現了去杠桿和防風險的意圖,並有近期國內PMI超預期、滯漲、年初信貸超預期、歐美PMI和通脹攀升等因素支撐。我們預計央行的貨幣政策將持續偏緊,債市仍將調整,股市以漲價和改革的結構性機會為主,房市將持續調整,經濟在2-3季度有望二次探底。

2、央行對資產無序擴張及風險隱患較高的商業銀行的懲罰力度在加嚴,對表外資產及委外資產的管控升級。

去年四季度央行把表外理財納入MPA,引致了四季度末激烈的去杠桿,而在四季度MPA考核過去後,對委外及表外理財的管控力度有所減弱,在委外卷土重來的擔憂下,對不符合MPA要求的商業銀行加大管控力度,意味著貨幣政策的風險警惕性依然很高。

3、貨幣政策在總量和結構上全面收緊,跟目前存在大量的剩余流動性有關,可能還將持續兩個季度左右的時間。

鑒於很多流動性是短期且有成本的,因此風險偏好本身就很高,容易引致金融資產過度交易及局部風險。因此,回籠流動性、控制流動性擴張速度已經是控風險的不二之道。而短期經濟基本面暫穩,但存在不小的滯漲隱患,是當前貨幣政策收縮的基本面基礎。

4、無風險利率上行、貨幣偏緊可能會夯實2、3季度經濟基本面二次探底。

目前來看,資金成本的上升可能對房地產投資、基建投資和制造業投資形成利空,經濟增長可能會有所放緩。

5、在貨幣政策持續收緊的周期下,預計債券市場收益率仍然存在上行空間,債券市場整體風險偏大,建議降杠桿、降久期、降倉位。

10年期國債收益率目前上行6bp至3.41%,10年期國開收益率則上行10bp收於4.05%,均已打破去年年末收益率高點。

6、股票市場分子上升可對沖部分分母上升帶來的利空,因此股票市場所受的沖擊預計不大,仍以結構性機會為主,圍繞漲價和改革展開。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=234248

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019