由於11月中國減持美債創近5年最大降幅，作為央行外匯儲備接近三分之一的重要資產——美國國債，吸引了市場高度關註。
美國財政部本周三在華盛頓公布的月度報告顯示，中國在11月份持有1.05萬億美元的美國政府債券，比此前一個月減少664億美元，創下2011年12月以來最大單月降幅。
報告顯示，外資持有美國國債總額為5.94萬億美元，相比此前一個月減少961億美元。這是2014年以來最低水平。
賣美債正常
中國為何拋美國國債？
市場普遍認為，去年三季度以來，由於人民幣對美元繼續大幅貶值，國內企業部門和個人購匯需求增加，為了滿足購匯需求，涉及到一些美國國債的變現。
“央行在外匯市場上提供的外匯，一定要從外匯儲備池子里拿錢，拿錢則會使池子的水降低。”中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明對第一財經記者表示。
民生銀行首席研究員溫彬稱，由央行持有外匯資產轉向居民企業部門持有，是藏匯於民的置換。企業和居民拿到外匯有自己的投資需求和安排，不一定重新投回美國國債。
知名外匯專家韓會師對第一財經記者表示，將美國國債賣出屬於正常現象。不賣美國國債沒有現金，沒有現金則無法滿足結售匯逆差產生的凈購匯需求。
雖然賣美國國債會影響我國外匯儲備存量，但韓會師認為，保外儲也需要滿足企業和個人的正常購匯需求，當初積累外儲的目的是應對今後資本流出壓力較大的情況出現。外匯儲備存在的目的是為了滿足對外投資和貿易需求，包括人們正常的資產配置需求。
實際上，官方對於外匯儲備下降的原因已經明確央行在外匯市場的操作。2016年12月，中國央行公布的最新外匯儲備規模數據顯示，我國外匯儲備規模較11月底下降410.81億美元，全年下降3198.44億美元。
國家外匯局相關負責人在答記者問中明確指出，從影響外匯儲備規模變動的因素看，第一條便是“央行在外匯市場的操作”。
趕在美聯儲加息前賣出
不難看出，中國大幅減持美國國債正直12月16日美聯儲加息前一個月。美聯儲加息後，美國國債價格走低，但收益率將走高。拋美債豈不等同於虧錢?
實際並非如此。放眼全球，拋美債並非中國一家。數據顯示，日本對美債的持有量連續第4個月下降，減少233億美元至1.11萬億美元。溫彬稱，中國去年11月大幅拋美國國債的第二個原因可能與美國債券收益率有關。
溫彬表示，加息後美國國債收益率提高但債券價格下降。債券投資分兩類賬戶，一類是持有到期，例如美國國債收益率1.8%，買一年持有到期。債券價格漲跌與投資者沒有關系，只是持有到期拿固定收益。
還有一類是做交易賬戶，投資者並不關心國債的收益率，投資者會掙債券波動價格的差價。這時投資者采取盯市原則，例如100元買了美國國債，如果美聯儲加息，債券價格則會降低。
加息前中國將債券賣出會獲得一個比較高的價格，隨著美聯儲加息，債券價格往下走，如果提早拋售，則意味著收益不會受到損失。
當前外匯儲備投資美國國債究竟有多少是“交易賬戶”，多少是作為“持有到期”？並沒有公開信息披露，對於央行投資而言，強調流動性和安全性，兩類賬戶可能都會持有。
溫彬稱，央行會根據美元利率周期變化調整到期久期。如果在美國減息的市場環境下，久期越長越好；反之加息則需要將久期調低，短期到期後需要重新計價。
此外，趙慶明指出，此次美國財政部公布的中國減持美國國債數據，與實際真實情況或存在一定誤差。原因是所有國家持有某國資產都屬於高度機密，美國財政部是用一定的方法和監控手段監測的數據，這個數據和真實情情況可能有一定誤差。
“就像打牌一樣，持有的資產情況不能讓對方看到底牌，美國財政部通過一定方法來做一些監測和統計。此外還需要考慮有些是直接持有，還有間接持有等多種方式。”趙慶明稱。
3萬億外儲夠用嗎
自從去年三季度以來，人民幣持續貶值，資本流出壓力加劇，外匯儲備逼近3萬億美元大關。關於“保匯率還是保外儲”已經引發過一輪爭議。
此前余永定在國家發展論壇上表示，保外儲比保匯率更加重要。他認為，如果死守匯率，外匯儲備越來越少，當外匯儲備跌破門檻的時候，貶值壓力就更大了。
目前，我國外匯儲備是否夠用？在19日國新辦舉行的2016年外匯收支數據有關情況發布會上，外匯局新聞發言人、國際收支司司長王春英指出，沒有必要對某個數值過度炒作，各種金融指標數據上下變化都是正常的。從對外支付能力和債務清償能力看，目前我國外匯儲備規模仍是十分充裕的。
按照傳統的衡量標準，在進口支付方面，外匯儲備需要至少滿足3個月的進口，假定沒有人民幣對外支付，目前是4000億美元左右的外匯需求，其實跨境已經可以用人民幣支付。
王春英認為，在對外債務償還方面，外匯儲備需要覆蓋100%的短期外債，目前本外幣短期外債規模為八、九千億美元，比2014年末的1.3萬億美元明顯下降，說明近一段時期外債償還壓力已經得到較大釋放。因此，總的來說，從目前我國的外匯儲備規模看，國際支付和清償能力依然很強，能夠很好地維護國家經濟金融安全。
2016年資本流出壓力緩解
“2016年跨境資金流出壓力有所緩解，尤其是第四季度跨境資金流出壓力總體趨緩。”王春英表示。
根據外匯局1月19日公布的數據，去年1~12月累計結售匯逆差22465億元人民幣，比2015年結售匯逆差29361億元縮減了6896億元。
韓會師認為，2016年結售匯壓力一定會降低。因為2014年、2015年已經連續貶值兩年，企業集中償還外債的需求已經得到滿足，迫切希望流出的熱錢也已經基本流出，2016年的壓力自然會降低。趙慶明認為，全年結售匯逆差減小，資本流出壓力有所緩解。一是流入增加沖抵了流出的壓力。二是中國經濟企穩，吸引力加大。
趙慶明指出，去年人民幣從6.20貶值到6.50，跌幅約5%。2016年結售匯逆差比上年小，說明居民資產配置與之前相比更加理性。另一方面，對於異常資金流動加強了管制。下半年打擊了很多地下錢莊，對於企業借“走出去”進行資本外逃，外匯政策的細化和完善對他們起到了制約作用。
實際上，2016年對外直接投資規模增長迅速，里面存在一些假直接投資之名、行資金外逃之實的情況。
“渾水摸魚”案例屢見不鮮，其中隱藏的隱患也並非空穴來風，第一財經記者從接近外匯局人士處獲悉，海外收購已經幫助某些投資者把數十億美元資金轉移到境外。
在去年外匯局對外投資並購日常監管中，外匯局發現了大量異常情況。去年12月底，外匯局公布上海市分局組織開展嚴厲打擊外匯違法違規行為專項行動中，與上海公安經偵部門緊密協作，連續破獲一批騙購外匯、逃匯大要案，涉案違規資金合計高達27億美元。
但韓會師表示，按月度環比來看，12月逆差並不小，絕對額也不小。12月份的逆差壓力大與鄰近過年也有關系。數據顯示，12月結售匯逆差3203億元人民幣，同比11月結售匯逆差2284億元人民幣進一步擴大919億元。趙慶明表示，在美元強勢的帶動下，12月份人民幣貶值幅度比較大，市場的配置表現為減持人民幣增持外幣。所以會體現在結售匯的逆差上。