從貴金屬、原油、郵幣卡、微盤，到“原始股”、“優先股”，再到私募債，地方交易所風險事件一波接著一波。進入2017年以來，監管層密集召開高級別會議，部署對非法交易場所的檢查和監管。
證券和期貨交易更是具有特殊的金融屬性和風險屬性，直接關系到經濟金融安全和社會穩定。而且，作為多層次資本市場的基礎層，俗稱“四板”的區域性股權市場風險更加不容忽視。特別是在互聯網金融助推之下，交易所風險防控亟待提升。
1月11日，國務院召開常務會議，李克強總理再次重申對區域性股權市場的要求，並從經營範圍、運營主體、投資者適當性以及監管權屬方面劃出“紅線”。
重申38號文
2011年，《國務院關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》(國發[2011]38號)發布，根據“38號文”安排，清理整頓各類交易場所部際聯席會議正式成立。
自發布以來38號文發布以來，聯席會議已召開三次。1月9日召開的第三次聯席會議上，監管層部署開展一次交易場所清理整頓“回頭看”活動，計劃用時半年。
值得一提的是，聯席會議特別關註到部分股權交易場所違規上線私募債產生兌付風險的問題。
與此同時，國務院常務會議再次重申38號文要求，並對區域性股權交易所定位和監管權屬做出明確。
一是要促進區域性股權市場在規範中發展，發揮其主要服務所在省級行政區域內中小微企業的積極作用。但是對目前跨區域經營的，要求抓緊調整規範。二是規定各省(區、市)和計劃單列市區域性股權市場由1家機構負責運營。對同區域多家運營機構的，要求積極穩妥整合。
三是重申要實行合格投資者制度。參與區域性股權市場交易的，應當是依法設立且具備一定條件的法人機構、合夥企業以及具備較強風險承受能力和一定規模金融資產的自然人等。
四是明確監管權屬。其中，省級人民政府負責按規定對區域性股權市場實施監管，並承擔風險處置責任。而證監會則負責對發行證券的範圍、交易方式、持有人數量等制定規則，並對監管工作進行指導、協調和服務。
作為聯席會議的牽頭部門，證監會先後出臺多個文件，規範區域股權市場。2012年全國金融工作會議之後，證監會發布《關於規範證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見(試行)》，對中介機構參與地方股權市場做出規範。
更系統的規範文件是在2015年。在《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》(國發〔2014〕17號)和2015年政府工作報告做出部署之後，證監會發布《區域性股權市場監督管理試行辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》)，對區域性股權市場的基本定位、功能作用、監管體制、監管底線、市場規則和支持措施等作出了規定。
當時證監會提出，按照負面清單的思路進行管理，並計劃推出專門服務於區域性股權市場的小微證券公司試點，引導依法設立的私募投資基金等機構投資者參與區域性股權市場。
《辦法》自2015年6月開始征求意見，10月份證監會表示“擬報國務院批準後發布”，但是之後遲遲沒有出臺。
防風險、降杠桿
證監會數據顯示，截至2016年9月底全國已設立40家區域性股權交易場所，掛牌企業1.35萬家，展示企業5.4萬家，累計為企業實現各類融資規模達到6450億元。
過去兩年新三板市場發展迅速，這讓市場各方對“四板”市場也充滿想象。上海、前海、天津、齊魯等多個股權交易中心都從交易制度、企業結構等方面嘗試創新。
期待已久的“政策紅利”並沒有出臺，迎來的反而是更加嚴厲的監管措施。在多層次資本市場的結構中，區域股權市場被定位為“私募股權市場”，監管層對其服務中小微企業的能力寄予厚望。11日國務院常務會議上也提到，要以有力的協同監管“逐步降低企業杠桿率”。
同樣強調的是風險防控。今年中央經濟工作會議反複強調“防控金融風險”，而包括股權交易所在內的地方市場卻風險不斷。各地交易所良莠不齊，問題繁多。
有券商場外市場部人士對《第一財經日報》表示，“四板”市場在股權質押、私募債業務當中都存在不合規，投資者適當性管理不嚴格，甚至有中介機構撮合交易，最基本的掛牌業務也不夠規範。
“近期‘四板’市場以及其他交易所，風險問題有所擡頭。這也是國務院為何重申38號文的要求。”原太平洋證券副總裁、企巢新三板學院院長程曉明對《第一財經日報》表示，區域性股權市場的核心問題是缺少流動性，交易不足，無法解決資本市場的定價問題，很難發揮股權融資的功能，一直以來發展都比較困難。
但是私募債等所謂創新措施，並不屬於地方股權交易市場的核心職能。他認為，股權融資可以實現投融資雙方的風險共擔，但是債權融資不能。因此股權融資能夠支持創新、支持小微，債權融資不能。所以，要真正支持中小微企業融資，還是要發展股權融資。