國家統計局27日發布的10月工業企業利潤同比增長9.8%，比9月加快2.1個百分點。經濟數據進一步反彈，機構觀點眼花繚亂。
樂觀者認為，經濟L型拐點已過，需求觸底回升推動“業績牛”，盈利改善推動“健康牛”;謹慎者認為，總體業績呈現增長但分化趨勢加劇，制造業盈利改善並不明顯，而且盈利改善的動力更多依賴政策，自發性依然不足。
結論不一致是因為“打開方式”不同。據統計局公布，今年1~10月規模以上工業企業利潤同比增長8.6%，增速比1-9月份加快0.2個百分點。其中，10月份利潤同比增長9.8%，增速比9月份加快2.1個百分點。
中信證券研報認為，10月工業企業利潤增速擴大，基於銷售增長和價格上漲收入端持續改善，數據表明工業企業利潤穩步好轉，工業企業經營持續改善的良好態勢在延續。
同樣看多的還有方正證券與九州證券。目前對宏觀經濟走勢的判斷，產能是否出清、需求是否回暖是兩大觀測指標。方正證券首席經濟學家任澤平認為，受益於產能出清充分和需求觸底回升，股市將進入“業績牛”。
九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，在較高價格漲幅的影響下，10月企業利潤數據繼續向好，目前雖然經濟總量呈現L型特點，但經濟結構優化和企業利潤改善印證L型拐點已過，看好由盈利改善推動的“健康牛”。
海通證券宏觀首席姜超認為，從需求看當前地產銷量、發電耗煤增速均出現下滑，本輪庫存回補力度有限，或制約未來經濟改善。10月工業企業利潤增速反彈至9.8%，主要緣於價格上漲加速銷售回暖，單位成本下降帶動利潤率改善。
11月發電耗煤增速逐旬下滑，指向工業生產減速。本輪經濟短期回穩主要體現為庫存周期，地產、汽車、家電、煤炭等行業已從被動去庫存轉向主動補庫存，但若地產銷售、發電增速等繼續下滑，未來或將較快轉為被動補庫存，而庫存回補力度有限，也制約未來經濟改善。
更多風險因素隱藏在細分數據中。從產業鏈上下遊來看，上遊企業利潤增速明顯回升，中遊利潤受擠壓，下遊較為穩定。
據國海證券統計，10月工業企業利潤新增553億元，其中煤炭新增利潤166億，占采礦業新增利潤的絕大部分;煉焦新增91.6億、鋼鐵及有色分別新增63億和73億，化學原料和制品新增76億，上述四個行業新增利潤占制造業新增利潤的60%。
值得註意的是，將煤炭、汽車以及上述四個制造業行業10月新增利潤合計約為552億元，這也意味著除去這六大行業，10月其他行業新增利潤合計值不到1億。國海證券研報認為，上中遊產品價格的快速攀升已經開始擠壓下遊行業利潤，從需求端來看，如果價格進一步傳導至終端消費領域，那麽通脹壓力會明顯上升;如果下遊企業內部消化，那意味著持續了1年左右的工業企業利潤率回升可能受到抑制。
上遊價格大漲帶來兩方面影響，一是擠壓中遊及下遊企業利潤，二是擠壓私企利潤。申萬宏源宏觀首席李慧勇認為，價格上漲帶動采礦業利潤增速持續改善，1~10月跌幅較1-9月收窄13.6個百分點;同時，上遊價格上漲擠壓制造業利潤，1-10月制造業利潤較1-9月繼續回落0.3個百分點。
細分行業中，煤炭、黑色冶煉、黑色礦采、化纖、有色等改善明顯，石油加工、金屬制品、燃氣、專用設備、計算機等惡化。絕對量來看，化工、煤炭和通用設備等行業對企業利潤回升的拉動明顯。
值得註意的是，按所有制分類可以發現，1~10月國企利潤增長4.8%，較1-9月改善2.2個百分點;私企利潤累計增速則再度回落0.4個百分點至6.6%。國企改善預計與上遊價格大漲有關，私企回落則受供給側改革及制造業利潤受擠壓影響。
“從結構上可以發現兩個問題，或者說風險。”招商證券研報也提出，在產業結構上，采礦業利潤增速再創新高，貢獻較大，但制造業盈利改善不明顯，反映去產能效果明顯。另外，在所有制結構上，私營企業利潤降速明顯，而國企利潤有所改善，顯示當前盈利改善的動力更多依賴於政策因素，自發性依然較差。