近一年多來，一浪接一浪的舉牌潮儼然成為A股市場一出備受關註的大戲。參與其中的主角也由股權投資基金為首的PE轉換為各路險資，再更替為如今以恒大為首的產業資本，各路資金在A股市場“搶食”也有著各自獨特的“口味”與動機。
而各路資金進入A股市場獵食的同時也在二級市場及上市公司層面掀起波浪。舉牌概念股一時成為市場追捧的題材，而上市公司方面則築起高墻抵禦“野蠻人”，一個個教科書般的生動案例也在持續上演。不過，在業內看來，以A股大跌、資產配置荒、實體經濟吸金能力下降以及行業洗牌等為背後推動力的舉牌潮或許還將持續。
誰在導演舉牌大戲
就在上一個交易日(10月28日)，作為舉牌概念明星股的廊坊發展遭遇第四次舉牌，舉牌方仍為產業資本大鱷恒大地產。類似的舉牌事件在A股市場不勝枚舉。
東方財富choice數據顯示，2015年以來共有126家上市公司被各類投資者舉牌，涉及增持248次，經測算涉及股份的成交金額約2200億元，其中今年三季度以來有20余家上市公司被舉牌。
從各路資金舉牌的時間以及參與主體來看，2015年以來，上市公司被舉牌集中發生在2015年7-9月、2015年11-12月以及2016年7-9月三個時間段。其中2015年7月至9月期間，以中科招商等股權投資基金為首的PE、保險資金同臺共舞掀起舉牌潮;2015年11月-12月期間，前海人壽和安邦保險陸續舉牌萬科A引起市場高度關註，各路保險資金彼時也紛紛加入舉牌大戲;但到2016年7月至9月，保險資金逐步退居後線，以恒大為代表的產業資本躍升為主角。
在國金證券策略分析師李立峰團隊看來，舉牌主體可以分為股權投資(私募、大型股權投資公司)、金融資本(公募基金、信托、資產管理計劃)、產業資本(實體企業)、保險(各類險資)和個人五類。
以資金關註的行業來看，2015年以來，各類舉牌主體多青睞於房地產、商業貿易、化工、機械設備、休閑服務、醫藥生物等行業。其中2016年7月至9月，以綜合行業的上市公司最多，分別為廊坊發展、ST慧球、*ST山水、武昌魚;醫藥生物、機械設備等行業個股也較多受到資金寵愛;食品飲料、休閑服務等行業也開始受到資本關註，上市公司分別是伊利股份、莫高股份、麗江旅遊、西安旅遊。
各資本方“獵食”的背後也總有著相應的投資邏輯及選擇標的的標準。在資深基金經理馮耀東看來，保險資金更偏向於價值股和成長股，對標的公司在行業中的地位、穩定度、分紅、未來成長空間等有一定的要求;產業資本則主要是並購資金，重視的是標的公司是否與其有協同效應，有謀求第一大股東的訴求;股權投資資本則更多重視的是能否獲利，偏好股權較為分散的上市公司，以更好的影響第一大股東，以起到掌控上市公司作用。
“各路資本舉牌動機各有不同。”李立峰團隊認為，險資舉牌註重財務報表合並和戰略投資;產業資本舉牌動機多樣，主要通過舉牌搜集到大量股權籌碼、並度過一段“場外觀察期”後將進駐董事會並參與上市公司管理，進行產業整合;股權投資舉牌傾向於股權分散的小市值公司，這有利於其通過少量資金就取得話語權，進一步完成將自己的項目資源註入上市公司的意圖。
不同的舉牌動機之下，各舉牌主體選擇投資標的的條件也各有不同。“險資舉牌傾向於高ROE、低估值水平的公司，產業資本傾向於股權分散、低估值水平公司，股權投資資本更傾向於小市值的公司。”李立峰團隊具體分析稱，產業資本會更偏向第一大股東持股比例小於30%、PE小於30倍等條件;股權投資資本則更關註具備市值占比前30%的股票、控股股東持股比例小於30%、凈資產規模小於5億等條件的公司。
舉牌效應發酵
洶湧舉牌潮背後，到底是何種原因促成。而各路資本大鱷進入到A股市場也發酵出一系列的問題，概念股遭遇炒作、上市公司抵禦“野蠻人”，這對於資本市場而言又意味著什麽?
在馮耀東看來，近一年多來，舉牌事件頻發主要有三個方面的原因，一是去年的市場暴跌導致很多公司跌出一定的投資空間，產業資本也可以更好的進行並購;二是在當前的經濟背景下，資金冗余較多而投資方向缺少，出現資產配置荒現象;三是每一次市場大跌和經濟環境惡化的時候，各個行業都要經歷一次比較大的洗牌，這個過程中容易發生舉牌或者並購事件。
平安證券分析師魏偉則認為，各類資金舉牌上市公司的主要原因在於企業投資意願低迷，實體經濟吸引資金能力下降，在這樣的背景下，從資本市場中尋找機會是一個不錯的選擇，且目前A股無論是縱向比還是橫向比較都不貴，舉牌成本低廉。
然而，各路資金進入A股市場獵食的同時也掀起了二級市場以及上市公司方面不少風波。其中，舉牌事件對於上市公司股價的影響顯而易見。
以備受市場關註的廊坊發展來看，在今年4月份遭遇恒大地產首度舉牌之後，7月27日至7月29日再度遭遇恒大地產二度舉牌，緊接著，8月4日迎來第三次舉牌。相應的，從7月27日開始，廊坊發展的股價一路上揚，從13元/股左右的價格到8月18日沖至短期最高點36.58元/股，期間股價漲幅為150.11%。類似的案例比比皆是，天宸股份在公告被國華人壽保險股份有限公司舉牌後，複牌首日便獲得漲停;梅雁吉祥在獲恒大系青睞之後，連續拉出三個漲停板。
舉牌概念股也開始在A股市場風行。但在馮耀東看來，投資者投資舉牌概念股不能盲目追漲，需要具體看舉牌主體的意圖，若是投資股票的成長空間，重點在股權收益這塊，可以有所關註，但若舉牌主體謀求的是第一大股東地位，則投資的目的不一樣。
“從舉牌方來看，產業資本和私募資本舉牌對股價提振更明顯。”魏偉在其研報中分析指出，因為保險資本一般作為財務投資者迚入上市公司，而產業資本和私募資本的進入則會帶來產業整合、資產註入方面的預期，可能的控股權之爭對中小股東也極成利好。
對於上市公司而言，遭遇舉牌並非是一件愉快的事情。在連續遭遇恒大地產舉牌之後的廊坊發展就曾做出過反擊，原大股東通過在二級市場增持股份超過恒大地產，奪回第一大股東位置，並曾擬通過修改《公司章程》等方式來防禦“野蠻人”，但最終未果;ST慧球則因是否公告外來者“入侵”一事與上海證券交易所“扛上”，由此最終導致被ST，而外來者的舉牌也讓原本控股權不明的ST慧球更加迷霧重重。
以萬科A抵禦“野蠻人”為代表的案例也已被稱為資本市場生動的教科書。即便如此，舉牌事件依舊在持續上演，或許於長期而言並非不是好事。東吳證券首席證券分析師丁文韜在其研報中表示，長期來看,目前很多產業整體增速放緩，形成寡頭壟斷格局，小公司很難靠原有的外延式擴張的模式發展，行業進入大並購階段，金融資本在此階段可深度參與推進產業的整合升級。
“舉牌事件頻發，說明二級市場參與的熱度在提升，越來越多的資金參與進來，說明二級市場具有了一定的投資價值。”在馮耀東看來，可能未來像舉牌或者產業資本進入資本市場的現象會越來越多。
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借助二級市場收購股份，並意圖控制上市公司，躲在背後的一致行動人暗中行動，在短線交易時限內買賣獲利。愈來愈頻繁的舉牌，隱瞞乃至出現隱性一致行動人，似乎已經成圍獵上市公司的潛規則。