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上海家化業績差到賣方不能忍? 平安謝氏團隊去留質疑再起

10月27日,即發布三季報的第二天,上海家化(600315.SZ)股價應聲大跌5.16%,再次跌破27元,逼近去年股災以來的低點。“2016年前三季度凈利下滑超45%,全年凈利預計下滑80%至90%。”——這樣的三季報業績,作為國內日化行業龍頭股,上海家化遠遠無法讓市場滿意。對此,已有大型賣方團隊“不能忍”,火速反應,以業績增速遠低於預期為由,將上海家化的評級由增持下調為中性。

對業績的大幅下滑,上海家化給出的解釋是:2015年出售天江藥業獲益18億元,2016年銷售收入減少,且費用支出加大。但這難以讓外界信服,反而對謝文堅謝氏團隊的責難,愈發呈現“一邊倒”之勢。上海家化前董事長葛文耀就公開表示,謝氏團隊對持續下滑的業務一籌莫展,平安想搞好家化,但找錯了人。

“業績跌的太厲害了,管理團隊確實做得太差了。”在上海家化發布三季報後,上海一名長期關註該公司的私募基金合夥人也向《第一財經日報》記者如此表示。這早已不是外界首次質疑平安所指派的職業經理人團隊,攻堅兩年,成果仍難服眾,平安對謝氏團隊的態度以及謝氏團隊的去留,成為業內關註的核心。而上海家化方面在回複《第一財經日報》記者時稱,公司或者集團目前沒有對管理團隊做出調整的相關計劃。

業績大跌機構態度“倒戈”

又到季報發布時,因為業績大幅下滑,日化龍頭股上海家化再次被市場聚焦。

10月26日晚間,上海家化發布三季報稱,截至本報告期末,公司實現營業收入42.88億元,同比下降7.14%;歸屬於上市公司股東的凈利潤4.33億元,同比下降45.17%。其中,第三季度收入12.2億元,同比下降12.9%;歸母凈利潤0.61億元,同比下降59.2%。同時,上海家化預計,2016年度凈利潤同比下降80%至90%。

去年同期,上海家化實現凈利潤為22.10億元。也就是說,對於上海家化來說今年最多實現的凈利潤或不足5個億。

對於前三季度的業績下滑,上海家化稱,剔除2015年出售天江藥業股權投資收益,前三季度凈利潤同比減少35.65%,主要原因是銷售收入減少、費用投入力度加大。根公司發展戰略,公司未來將持續增加在渠道拓展、品牌建設、新品研發和人員、組織能力提升等方面的投入。

具體來看,2016年前三季度, 上海家化電商業務實現營業收入 5.68 億元,同比增長 50.25%。但電商渠道收入僅占營收比約13.25%,其主銷渠道百貨、商超延續了下降趨勢,仍然面臨較大的市場壓力。

毛利率數據則有所改善,略微上升0.9個百分點至61%。但費用以更快速度增加,其中銷售費用增加4.7%至38.7%,管理費用增加1.8%至10.5%,主因則是新產品營銷,推廣費大幅增加所致。此外,值得註意的是,其收賬款較年初增加0.56億元至8.18億元,存貨也較年初增加0.06億至6.83億元。

《第一財經日報》記者采訪了解到,對於上海家化上述業績和各項財務數據,眾多中小投資者“怨聲載道”,機構投資人也表示不滿,認為“業績跌的太厲害”,而有賣方機構更直接下調了相應評級。

“公司作為日化行業龍頭,線下零售渠道增速持續下滑,雖然電商渠道銷售表現良好,但其銷售占比不足20%,致公司業績下滑較快,且新品推廣成本高效果緩慢,花王合約到期收入端將繼續承壓,下調評級至中性。”在家化發布業績報告第二天,申萬宏源紡織服裝團隊將其評級由增持直接下調至中性。

實際上,業績下跌的同時上海家化股價也“受傷”。發布三季報的第二天,應聲大跌5.16%,跌破27元,逼近去年股災以來的低點。這對於上海家化的投資機構來說,無疑要面臨浮虧。

去年二季度,以價值投資聞名的重陽投資開始大舉買入上海家化,並於7月底以5.05%的持股比例舉牌。披露信息顯示,重陽投資旗下三只基金產品及重陽投資曾於2015年4月21日-2015年7月29日買入上海家化3115.72萬股,買入價格區間為37元-47元。而截止10月27日,上海家化股價已低至26.64元。

不過,對於2016年最終下滑多少目前尚未定論。上海家化方面接受《第一財經日報》記者采訪時稱,因預計公司2016年度凈利潤與上年同期相比將下降50%以上,故公司在三季報中發布了全年業績預測。但該預測是公司在考慮了當前外部環境與銷售趨勢的基礎上所做出的審慎判斷,以上預告數據僅為初步核算數據,準確數據將在2016財年結束後得出。

謝氏團隊再受質疑

近一年來,每到業績發布時,圍繞謝氏團隊的質疑聲就未曾停息。不止一位機構人士分析認為,上海家化連續兩年業績下挫,作為職業經理人團隊,攻堅兩年,成效仍難服眾,或面臨被替換的挑戰。

在入主之初,謝文堅團隊曾為上海家化制定到2018年實現120億元銷售規模的總目標。其中,100億元來自企業品牌本身的銷售目標,20億元來自於並購,例如對彩妝及口腔護理這兩個領域的並購。5年實現120億元,這意味著,上海家化每年的複合增長率要達到23%,幾乎超過整個市場增長率一倍。

而在外界眾多的投資人看來,謝氏團隊實現這一目標希望渺茫,更大的可能或是謝氏團隊很難等到實現這一目標的時間到來。

業績股價雙雙下滑,前述私募基金合夥人就認為,謝氏團隊或面臨被平安替換的“威脅”。而有賣方分析師則表示,對於競爭日益激烈的日化行業,作為職業經理人,謝氏團隊始終“水土不服”,而目前上海家化股價已相比2013年高點跌去了一半。

上海家化前董事長葛文耀則對謝氏團隊公開提出更多質疑。其認為,謝文堅入主家化後,不抓業務不懂業務,從2014年就開始塞貨,實行兩種工資制度,而對下滑得業務一籌莫展。“平安是想搞好家化,但找錯了人。”葛文耀稱。

對於這一質疑,27日晚間,上海家化在回複《第一財經日報》記者的采訪函中稱,關註到了相關的信息,但對於沒有事實依據的言論,公司不予置評。

“公司近年來不斷致力於向現代化企業方向轉型,在基礎設施建設、機制流程優化、人才培養引進等方面進行了諸多投入。作為上市企業,公司有嚴格的決策及審核機制,高度重視決策的科學合理性,我們的每一項重要決定都秉持對投資者、員工負責的原則執行。”上海家化方面稱。

而關於2018年實現120醫院銷售規模的目標,上海家化則稱,目前的市場環境與2014年相比發生了較大的變化,因此這一目標非常具有挑戰性,而兼並收購是對未來增長非常有意義的戰略選項,公司會繼續沿著這個目標努力。

“從自有品牌的角度,家化面臨著比較大的挑戰,花王今年年底代理合同到期,雖然只是代理品牌,對盈利的影響不大但是對銷售規模影響較大;從發展角度講,家化更加關註自有的、對未來可持續發展有掌控力的品牌,不排除和其他潛在的品牌進行合作的可能性。”上海家化這樣表示。

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