股票的特征
xuyk的博客
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wfj2.html
新浪博客的“東博老股民”本月20日發文《實驗賬戶持股變動》（網上可搜尋到），公告了他實驗賬戶重大變動：賣出興業銀行281400股，買入吉艾科技258600股（滿倉持有這一只股票）。他於24年前以1萬元建立了這個價值投資實驗賬戶，截止當日，總市值達到460.57萬元。了不起！
以前，銀行股給東博老股民帶來豐厚的回報，後來他又堅守銀行股將近十年，現在一下子全部換成創業板的虧損科技股，這一突變著實讓不少朋友愕然！有的說他是價值投資的逃兵，有的說他原來是個投機者，有的說他這是與時俱進的正確行動，有的聲稱旗幟鮮明地質疑他這個賬戶是“黑箱實驗”……褒貶不一。
“你怎看？”一位長期關註“東博老股民”博客的並長期重倉銀行股的朋友問我。
“你問我，我去問誰呀？”我笑答。不過，我想，他以後的博文會有進一步的說明。在此，我只談談由這個換股事例而引伸出的一些股票特征的問題。
股票有確定性與不確定性兩個方面。有的價值投資者朋友側重於確定性投資，比如，選擇價值低估的、有著穩定高分紅的銀行股，並且耐心等待價值回歸，以期再獲得差價利潤。而有的朋友則比較激進，偏愛於追求成長性大但不確定性也大的股票，比如，選擇有些中小創股票，寄望獲取超常收益。東博老股民由長期堅持投資於確定性較高的銀行股，現在一反常態，躍身一變，突然滿倉猛追不確定性的創業板“鹹魚翻身”股，可能也是這個因素驅使的吧？不過，從股票的特征上講，這倒是存在一定的客觀理由的。即使這有投機之嫌，也無可非議。至於他“押賭”結果怎樣，以後自會明了。
本人在《市場對確定性不感興趣》（2014-11-20）中說到過：“金融學一個深刻原理：股市永遠是面向未來的，對不確定性的反應是股票價值的核心因素之一，也是股票的本質特征；有利的不確定性會推高股價，而不利的不確定性則相反。”股市對不確定性特別敏感，往往反應強烈；而對確定性卻反應遲鈍，常常無動於衷，不做明確反應。所以，也就難怪東博老股民熬不住把興業銀行換成了吉艾科技這只妖股。至於他這一投資策略究竟是否對頭，是否適合他的投資理念及體系，可能連他自己也在拭目以待吧？
還有，股票的市值體現了投資者對企業未來價值的預期，從這一角度而言，企業的價值不是由其歷史決定的，而是由市場對其未來的預期決定的，而未來對於所有的企業來說都是一樣的時間長度，與它們以前生存時間多久、狀況如何並無必然關系。
正因為股票具有上述這些特征，所以，巴菲特後來接受他的搭檔芒格的意見，在原來格雷厄姆價值投資方法的基礎上融入了費雪成長股投資策略。巴菲特說，是芒格讓他從猿變成了人；他是70%的格雷厄姆加30%的費雪；“用合理的價格買入一家優秀的企業，遠比用便宜的價格買入一家平庸的企業要好得多得多”。芒格說道：“我們起初是格雷厄姆的信徒，也取得了不錯的成績，但慢慢地，我們培養起了更好的眼光。我們發現，有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍，但仍然是非常便宜的，因為該公司的市場地位隱含著成長慣性，它的某個管理人員可能非常優秀，或者整個管理體系非常出色等等。”
然而，要甄別真正優秀的成長股，絕非易事！