📖 ZKIZ Archives

全球流動性拐點將至？德拉吉：QE不會戛然而止

全球流動性拐點將至?這是近期全球投資者都在擔心的問題。美聯儲12月加息幾乎板上釘釘;日本央行似乎已經無力擴大QE、轉而盯住長端債券收益率;更誇張的是，9月市場傳言稱——歐央行內部就逐步縮減資產購買規模達成了非正式共識。這也令10月20日晚間的歐洲央行議息會議備受矚目。

北京時間10月20日晚間20:30，歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)舉行記者發布會，宣布維持三大主要再融資利率不變，維持月度購債規模800億歐元不變，符合預期。

德拉吉在答記者問環節中，當被問及是否如傳聞中所述將會收緊QE時，他表示：“沒有人想要突然停止QE。”他稱，每月800億歐元的債券購買計劃將持續到2017年3月末，有必要的話，會將該計劃延期。

話音一落，歐元對美元大漲，截至北京時間20:45，歐元/美元短線拉升50點，轉漲0.45%，升破1.10關口。不過，德拉吉稱，此次會議並未討論延長QE，這也導致風險資產普遍下挫，歐股擴大跌幅，斯托克600短線下挫0.7%;歐元對美元也在此後再度暴跌，截至北京時間21:22，歐元兌美元刷新四個月低點至1.0942。

“我們期待能夠看到有關德拉吉重塑其刺激經濟方案的更多細節。這新計劃看來是對歐洲央行現有政策的重新包裝和重塑形象，凸顯了留給德拉吉去刺激未來歐元區脆弱經濟的武器已經很少了。隨著通貨膨脹上升與貨幣政策選擇的枯竭，在貨幣擴張減少的環境下，股票市場可能在未來幾個月會一蹶不振。”IG資深金融評論員Chris Weston對第一財經記者表示。

從市場表現來看，歐洲央行沒有進一步擴大寬松使得期待落空，但可以確定的是，離開QE終止仍有很長一段路走，歐元區的通脹率(0.4%)遠未達到2%的通脹目標，因此德拉吉的法定使命還遠未完成。

9月，歐元區整體通脹率為0.4%，從8月的0.2%上升。這主要是由於能源價格反彈，但歐洲央行表示：“仍沒有很確定的跡象顯示，通脹會持續上升。歐元區需要加快結構性改革來減少結構性失業和推動潛在產出增長。”

值得註意的是，面對此次會議的結果，全球投資者仍然惴惴不安。一方面，1.7萬億歐元的債券購買計劃將在明年3月到期，政策制定者尚未就可能祭出的政策給出任何信號。其實市場也已經反映出了緊張情緒——10年期德債收益率由負轉正，這是自6月以來的首次。

海通證券首席宏觀策略師姜超表示，德國10年期國債利率已經從8月初最低約-0.2%轉正至0.01%，法國10年期國債利率從8月初最低的0.1%升至0.3%。“而德法兩國國債利率大幅上升的背後，是關於歐央行縮減QE的傳聞，當前每月購買800億歐元資產的歐洲QE計劃在明年3月到期，傳言歐央行內部就逐步縮減資產購買規模達成了非正式共識，或以每月減少100億歐元資產購買方式來結束QE。”盡管此次德拉吉打破了這種傳言，但市場仍對未來大幅擴大流動性缺乏信心。

走向未來，不得不問的是，歐央行可能擴大刺激規模嗎?

眾多經濟學家預計，歐洲央行會將刺激政策延長6個月，而這可能在今年12月的會議上宣布。歐洲央行官員強調，投資者已經將進一步的刺激政策納入預期，因此這也意味著，如果不祭出新的刺激政策，政策就會令人失望。

此外，歐洲央行可能會無債可買嗎? 境外媒體評論稱，由於歐洲的債券購買計劃有著嚴格的限制，這也意味著，歐洲央行可能面臨無債可買的狀況，尤其是高質量的德國國債。

不過，德拉吉此次也明確表示：“當前不存在QE債券稀缺性問題。”

不論央行如何表態，市場的反應也證明了，央行能夠說的已經多過其真正能夠做的，進一步釋放流動性的邊際效應已經大大縮減，如果沒有財政政策和結構性改革的配合，經濟複蘇可能也只是“紙上談兵”。