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國有電影航母正式登陸A股 上海電影攜“最賺錢資產”上市

在資本市場對影視行業熱情似火，借殼、重組絡繹不絕之際，一直引而未發的“航母級”國有電影企業終於集中以IPO的形式正式登陸A股。

8月17日上午9點半，上海電影股份有限公司(下稱：上海電影;601595.SH)在上交所鳴鑼上市。上海電影發行價10.19元/股，發行股數9350萬股，開盤即無懸念封於44%漲停板。基於公司的優良業績和所處行業的高關註度，市場人士普遍認為後市連續漲停幾無懸念。

上海電影董事長任仲倫向第一財經記者表示：“國有電影企業中，上影和中影兩大傳統國有企業的上市，標誌著中國電影產業發展進入一個很重要的轉折，意味著原來的國有傳統電影企業，擺脫了歷史上積澱的許多矛盾和問題，慢慢走出了困境，開始與其他的一些比較活躍的電影企業站在同一起跑線上，進行新一輪的競爭。”任仲倫2003年執掌上海電影以來，加速推動上海電影去行政化和市場化，讓上海電影能夠迅速擺脫歷史包袱、融入市場。

“最賺錢電影資產”打包上市

上海電影的主營業務包括電影發行、院線、影院投資經營、電子票務和影視科技服務，是目前全國最大的集電影發行與電影院線為一體的綜合運營商之一。其涵蓋了除制片以外完整的電影發行放映產業鏈，亦被稱之為電影行業中“最賺錢的板塊”。

任仲倫接受第一財經記者專訪時表示：“上海電影母公司上海電影集團旗下還有電影制作等資產，在電影產業，相比上遊電影制作，下遊發行放映是相對優質、盈利更穩定的產業，也是整個上影集團最優質最賺錢的資產。對於上遊電影制作板塊，上影集團也已經取得了很大的成果，今後是否會註入上市公司，要考慮時機，目前沒有具體計劃。”

公開數據顯示，上海電影的全資子公司上海聯和院線是全國最大的電影院線之一，目前擁有超過300家加盟影院，2015年票房超過31億元。截至2015年，上影旗下主打品牌“SFC上影影城”在單銀幕產出和單座位產出兩項核心經營指標上，是行業平均水平的近兩倍。

“近年來中國電影市場的年複合增長率高達30%以上，其中絕大部分紅利兌現在了院線端。”上海電影董事長任仲倫在上市儀式現場對記者表示，“由於院線端處於票房分賬的首個環節，擁有強勢的分賬比例、穩定的經營收益和充沛的現金流，因此較之制片業，院線在享受高增長的同時，又體現出了明顯的穩健優勢。”

按照目前電影票房的分賬制度，扣除約9%的電影專項基金和稅費後，“制片+發行”與“院線+影院”的分賬比例通常為43%:57%。與制片方需要獲得至少2.5倍的票房收益才能勉強保本不同，院線端實際上處於優勢地位。

自建+收購持續擴張終端規模

上市當日，上海電影也透露了今後對規模擴張的規劃。公司仍強烈看好院線市場的發展潛力，計劃通過自建和外延式並購兩種方法，加速拓展影院終端規模，提升影響力。

任仲倫預計，行業的高速增長還將持續3年-5年。2017年-2018年，中國可能將超過美國成為全球第一大票房市場。但由於我國人均銀幕數、人均觀影次數等指標還明顯低於以北美為代表的成熟市場，因此電影行業的“天花板”遠未到來。

國家廣電總局數據顯示，2011年-2015年，全國票房年複合增長率高達34%。從趨勢上看，銀幕數增幅整體呈下降趨勢，而票房增幅則持續擡頭。此外，2014年之前，銀幕數增幅超過票房增幅，一度引發業內對後續發展動力的擔憂。但從2014年開始，票房增幅首次超過銀幕增幅，兩者差距於2015年進一步拉大。這意味著中國電影市場還有巨大潛力待挖掘。

“我們的計劃是在未來2年-3年內，自有影院數量過百家，票房總額能夠占全國5%。我們希望運用多樣化的手段，充分發揮資本市場的作用，自建和並購兩條腿走路。”任仲倫表示，院線行業正在迎來整合浪潮，上海電影也會進行戰略布局。招股說明書顯示，上海電影IPO募資規模9.08億元，其中6.8億元用於新建影院項目。在並購方面，上海電影也已經開始了相關動作，並於去年8月以增資形式收購了重慶越界影院投資公司30%股權。後者目前擁有11家影院，84塊銀幕。

市場人士認為，在消費結構持續轉型升級的背景下，當前中國電影票房市場受到觀影需求增長及優秀影片供給擴容的雙向驅動，市場空間依然巨大。

挖掘“電商+影院”O2O 入口價值

除對已有的影院體系不斷擴張外，上海電影也計劃進一步在輕資產、高毛利的發行和在線票務領域重點布局，充分挖掘用戶數據價值，打造“上影生態環”。

招股書顯示，盡管電影放映收入占上海電影的主營業務收入份額最大，但電影發行和網絡票務兩項業務卻增速最快。據介紹，上影發行業務從2012年-2015年，市場份額完成了3%-5%-7%的跳躍，公司的短期目標是10%，並正在通過自主研發的上影雲發行體系迅速向精準化、數據化和互聯網化的方向演變。

上海電影旗下的電子商務網站“天下票倉”於2014年正式上線，已經形成了集在線票務、網上營銷和電子商務服務於一體的、覆蓋全國的綜合性電影市場網絡平臺，是公司在“互聯網+”時代重要的產業延伸。

天下票倉的目標是充分發揮上影垂直一體化的產業鏈優勢，深度整合發行營銷資源，構建出完整的“影院+會員+平臺”業務模型和生態鏈。上海電影總經理張豐向記者表示，在別的在線票務平臺還在燒錢的時候，天下票倉成立兩年就有了非常充足的現金流與豐厚的利潤。

“用戶思維非常重要，未來真正優秀的娛樂公司一定要懂得如何進行用戶管理、用戶數據分析和應用。”任仲倫表示，上影目前擁有的影院和在線票務網站“天下票倉”是天然的O2O入口，將來無論在社群經濟、O2O生態鏈還是其他新興業務上都將發揮重要作用。“我們會努力構建影像內容傳播與體驗的生態互動。”任仲倫說。

目前，電影發行產業已成為消費者占主動權的買方市場，具有規模效應的在線票務平臺擁有最接近真實電影市場的大數據，對上座率、排片有著很強的前瞻指引性。這種基於大數據的線上發行對影院、制片方有著更大價值，是對傳統發行規則的替代與升級。在線票務作為舊發行規則的挑戰者、新發行規則的創造者，是打通電影制、發、放產業一體化道路上無法繞過的一塊重要拼圖，其價值稀缺性日益得到凸顯。