長假期的Facebook上，被港版熱鬥小馬的視頻洗版，三歲新馬完美示範了輸在起跑線，卻可贏在終點線。人生就是充滿變數，有實力，亦會輸在起跑線；但人生亦充滿無限可能，只要努力，永不放棄，總有機會贏在終點線。2016年上半年剛過，恒指跌了5%，大家的投資或有虧損，或有盈利；但只要繼續努力，小心分析選股，追回失地或更上一層樓，要贏在終點線，絕對有可能。什麼才是狗股？ 大家磨拳擦掌，希望為「七翻身」之月作好準備的時候，有媒體名家分析員就看中近日屢創低位的四環醫藥（460）。分析員指出四環已達「狗股級別」，「有望否極泰來」，並分析四環的市盈率及市賬率都相對主要同業較落後，應可在定下止蝕位後，能「搏升三成之餘」的回報！「狗股理論」（Dogs of the Dow）源自美國的選股策略，「狗股」就是指美國道瓊斯指數成分股中，股息率最高的10隻成分股。投資狗股一方面賺取高股息，另一方面可期望股價上升，以反映較高的股息率。單從「狗股理論」而言，指股價跌到低殘的四環是「狗股」值得商榷。首先，道指成分股即是美國藍籌股，四環顯然不是香港的藍籌股，而且更由2015年3月至2016年2月底停牌接近一年。其次，上週收市企在1.47港元的四環，2015年的派息只有0.059元人民幣，股息率約4.8%；但四環在2014年派息只有0.026元人民幣，股息率僅2.1%。若比較恒指成分股的領展（823）及電能（6），是藍籌股又派息穩定外，股息率分別是3.9%及3.8%，四環的股息率並不怎麼吸引啊！ 有保留意見的數字可靠？ 四環的市盈率是6.3倍，市賬率是1.2倍，是高是低，應由大家決定。但決定前，是否要判斷數字可靠？計算市盈率及市賬率，大家要依賴財務報表中的數字，但分析員及大家是否察覺，獨立核數師對四環的2015年財務報表，並不是完全的「無保留意見」呢？獨立核數師對四環的「綜合損益及其他全面收益表」及「綜合現金流量表」，都是發表「保留意見」；換言之，獨立核數師對損益及現金流量的數字是有保留。做了全面審計的獨立核數師尚對數字有保留意見，分析員是否可照單全收，由有保留意見的數字所計算而成的市盈率呢？再者，就算四環的損益數字「有保留意見」但仍可用作計算，但在損益表中，四環經營溢利中約四分一是來自「終止確認一家附屬公司的收益」，是一次性的收益；故此，若調整此一次性的收益，四環的市盈率將會較高，投資抉擇亦隨之而重新衡量。人生充滿變數外，數字的變數也似乎愈來愈大，「有保留意見」的獨立核數師報告也似乎愈來愈多。2016年半年結日一天42份末期業績公告，「有保留意見」或「強調事項」就有四份，當中三份竟是「不表示意見」。選股目標是要贏在終點線，依賴有保留意見的數字，恐怕未必可贏在終點線！ 林智遠 Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||