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拉菲也到泡沫时 谢国忠

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中国正面临通胀。负利率如此之高,打击投机可能不会奏效
谢国忠

 

  拉菲价格持续飙升。五个月内,某些年份的拉菲甚至涨了50%。这种模式相当于2000年的纳斯达克。过去几个月的所见所闻让我相信,不仅是拉 菲,整个上等葡萄酒市场就是泡沫。和其他资产一样,催生泡沫的动力是低利率环境。与13亿中国人相比,伯南克是上等葡萄酒涨价更主要的原因。

  判断泡沫膨胀的极限一直很难。我认为,中国由于通胀紧缩银根,标志着拉菲价格见顶,就像中国的房价;接下来,交易量将变小,价格受到挤压;美国国债市场崩溃,引发房价暴跌,迫使美联储收紧货币政策。2012年可能会发生这样的情况。不过,现在是卖掉你的拉菲时候啦。

饮酒者化身投机者

  过去十年,金价上涨超过4倍。2000年产拉菲的价格涨幅是其2倍,同比增长9倍。按重量计算,即使是年份不好的拉菲都比白银贵,而好年份的拉 菲,比如1982年产拉菲,比白银贵10倍。如果今后十年,拉菲的质量和前十年一样好,好年份的拉菲如果按重量计算,就会和黄金一样贵。

  葡萄酒的表现并不限于拉菲。尽管世界在此期间遭受几十年来最大的金融危机,上等葡萄酒指数(Liv-100)五年内翻了2倍。上等葡萄酒市场比任何主要金融资产表现都要好。拉菲表现超好。

  优质葡萄酒是一种投资资产,因为它的饮用价值可以保持十年,甚至20年。但它的交易成本非常高,市场上转手一次就要收取10%的手续费。存储成 本是另一个负担。即使在最好的储存条件下,有的红酒也会变次。相比收藏古玩字画,葡萄酒更容易腐坏。因此,它不可能是主要的投资资产。葡萄酒最后总得有人 喝。它最终会成为消费项目。

  上等葡萄酒可以成为优质投机资产。酒庄产量都偏小,非常适合让部分人垄断市场,并且造势吸引更多人参与。主要的囤积者可能是酒庄自己,再加上酒商,也许还有一些中国投机者。

  波尔多顶级酒庄的运作模式很像2000年的网络公司。他们每次只卖出一小部分。这种稀缺性引发市场狂潮。然后,他们再一瓶一瓶地向市场出售。

  酒商就像泡沫经济中的投资银行。他们发现买家挣得比他们的佣金还要多,于是,干脆自己做起“投资者”,就像华尔街的自营交易。的确,如今酒商卖 酒,就像投资银行出售黄金。通常出售行为从货币贬值开始,最终以“中国人会以更高的价格从你手里买走”收场。时间一长,他们开始相信自己的故事,与其卖给 客户,不如囤积居奇。

  中国囤积者大有人在,尤以浙江人居多。过去十年,浙江地价涨了100多倍。他们对拉菲的看法与众不同。如果你的主要资产已经升值100倍,其他 的一切对于你来说好像都很便宜。事实上,你可能期望其他商品一起升值,于是,开始投机其他所有商品。当地的地价是投机者背后的主要推手。

  我注意到,葡萄酒爱好者也成了囤积者。以前,他们聚在一起是为了喝一杯好酒。现在,他们聚在一起,是为了聊聊靠一杯次酒挣了多少钱。葡萄酒的消费质量持续下降,而价格却不断上涨,也就是说,他们的酒窖会越来越满。

  拉菲是深受香港、台湾和东南亚华人富豪青睐的佐餐酒。他们大量储藏拉菲。他们也卷入了汹涌而来的价格涨势。他们已经转为消费其他一级葡萄酒,而将自己收藏的拉菲卖了赚钱。

中国官员的胃口

  “拉菲让当官的喝掉了,不会再有什么泡沫啦!”一名温州拉菲囤积者最近回应拉菲泡沫时振振有词。

  任何一种资产,只要它长时间逆市上涨,就会有数以百万的“小理论”跳出来,或解释,或辩护。拉菲价格高昂,且不断上涨,最受欢迎的理由是中国人 买得多。说到中国,人人都有一套理论。中国地广人多,博大精深。是个人都说自己是“中国通”。你还没法辩驳。说到酒类资产,不论价高价低,任何人都可以拿 13亿人说事儿。13亿人每年喝20万瓶拉菲。天哪!

  可是,为什么会有人要喝价值是白银10倍、十年后还有可能会和黄金一样贵的东西当消遣呢?是大家在囤积金银吗?囤积可否可以更好地解释拉菲现象?十年甚至20年后,拉菲酒质开始变次,囤积不可能永远奏效。因此,如果这种解释说得通,拉菲现象仅是自欺欺人的泡沫。

  稍微了解一点中国的人对此都不会苟同。有些中国人对拉菲着迷。广州有个朋友通过我另一个朋友弄到了几箱2005年产的拉菲。几天后,他想再要几箱。

  “全让领导喝了。”他抱怨说。

  中国生意人招待政府官员时,拉菲是酒精饮料的首选。流行的饮酒方式是“满上,干了”。结果花钱花爆了。有人就开始寻找更经济的策略。

  “灌他们几箱后,我就开始给他们上假酒。”一个商人曾对我说。

  这是一个高风险的策略。如果被发现了,失去的不仅仅是业务。

  为了迎合中国人,拉菲酒庄2008年产的葡萄酒的酒瓶上印了一个大大的“8”,因为“8”在中文里象征着“快快发”。消息传出,该年份的拉菲价格上涨了25%。2000年,香港地产商把公司的名字改成流行的网络名称。这些公司的股价和2008年的拉菲一样上涨。

  中华文化的拜金主义,有时表现为烧钱。一夜暴富的人被称为“暴发户”。有些暴发户太有钱了,他们要烧钱来证明这一点。曾有一个超级暴发户请客吃饭,空运来整桶的拉菲。

  “今天,我们喝拉菲就像喝啤酒一样。”酒席开宴时,他宣布。

  11月1日,香港苏富比拍卖行以500万元人民币的价格拍出三瓶1869年产拉菲。1869年产拉菲,就算贮存条件再好,也没法喝了。如果你想尝尝,它的味道还不如醋。我想,买家就是想把酒瓶像财神一样供着。

  对于拉菲为什么在中国取得类似偶像的地位,有着种种猜测。其一是它的中译名发音很像“高升”。这不过是自欺欺人。如果拉菲真是由于普通话发音受 推崇,那它反映了中国的政治现实。如果拉菲是泡沫,那中国的政治权力也是泡沫。两个泡沫应该一起破灭,也就是说,拉菲投资者都应成为中国政治问题的专家。

价格不可能长期走平

  中国是世界上变化最快的国家,包括口味。中国政府官员变化也很快。20年前,对他们来说,喝干邑是最好的享受。鱼翅汤十年前很火。拉菲是今天的宠儿。谁知道将来还会有什么。

  来自假酒的竞争是股不容小视的力量。中国大部分古董和艺术品都是赝品,也许只是很久以前造的假,但假货就是假货。仿造贵重物品的传统根深蒂固。 最近,有暴发户让我品尝1982年产拉菲。他们很可能是假酒。东道主肯定为他们花了大价钱。对于技术熟练的伪造者来说,他们太好骗了。

  对于LV皮包,中国买家可以到LV专卖店。拉菲不一样。真拉菲空瓶每个在市场卖好几百美元。天知道后来瓶里又装了什么流回市场。

  假酒不仅会最终卡死价格上涨,还会完全摧毁对拉菲的需求。有些酒商估计,中国人消费的拉菲,有70%是假酒,和假茅台的程度相当。假酒还会玷污拉菲的名声。如果看见一瓶拉菲的第一反应是它可能是假酒,拉菲的需求可能会下降。

  中国正面临着通胀问题。现在,政府指责投机活动为问题所在。真正的原因是中国过去十年M2供应增加了4倍。中国必须提高利率。负利率如此之高,打击投机可能不会奏效。如果政府只管住温州人,那还有泉州或潮州人呢。

  中国必须提高利率,现在应该提高3个百分点。政府不会一下提这么多,只会逐步加息。然而,如果利率上升,地窖里的拉菲就不再是耀眼的明星。虽然上等葡萄酒市场和美国国债市场绑定,但拉菲对中国因素更敏感。它的价格受中国紧缩政策的影响。

  此外,拉菲的政治风险也很高。几年前,政府禁止官员打高尔夫球,同样也有可能不让官员喝拉菲。虽然这样的禁令难以执行,但有时候,喝拉菲在政治上也是不明智的。

  欧洲或美国的葡萄酒爱好者每人都收藏着一到两箱2005年之前产的拉菲。现在,一箱拉菲抵得上一个英国家庭一年的收入。所以,他们不会把囤积的 拉菲喝掉。一旦价格上涨停止,他们就会售出。到时,也许会有200万瓶拉菲涌入市场。如果供应冲击了市场,价格可能会受到很大压力。因此,拉菲的价格要么 上升,要么下跌。价格持平的状态不可能稳定。

  如果我有很多拉菲,我会把他们都卖了。但是,不是每个人都有条件这么做。对于温州的拉菲,因为买家信不过那里的储存条件,它必须大降价,才能重新流回国际市场。也许,温州投资者可以自己留着喝光。

  作者为玫瑰石顾问公司董事,经济学家

拉菲 也到 泡沫 謝國 國忠
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