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富人新遊戲：如何投資矽谷獨角獸公司

買房、建廠等傳統的投資模式，已經不能滿足中國富裕人群跨境投資的需求。一批矽谷獨角獸公司名聲大噪，為國內高凈值人群帶來新的投資機會，對比傳統模式，這樣的投資機會簡易方便、回報不菲，雖然風險較大，然而成為某個用技術改變人類生活的企業的股東，對於這個人群來說是一種致命的吸引力。

作為國內資本與矽谷項目的對接平臺，VentureShares(下稱“VS”)每周都會舉行至少一次項目路演，向高凈值人士介紹一些來自矽谷的項目。

目前，VS成功投資了16個項目，其中包括Space X、Airbnb、Magic Leap等獨角獸公司。投資門檻為10萬美元，對比動輒上百萬的風險投資，準入門檻相對較低。

“對於一些希望做股權投資的高凈值用戶來說，這是一個很好的練手機會，風險與所花力氣都剛剛合適。”VS聯合創始人賴正對《第一財經日報》表示。

各取所需

招商銀行和貝恩公司聯合發布的《2015中國私人財富報告》指出，2015年中國個人可投資資產1000萬人民幣以上的高凈值人群規模已超過100萬人，全國個人總體持有的可投資資產規模達到112萬億人民幣。中國私人財富市場持續釋放著可觀的增長潛力和巨大的市場價值。

對於國內的個人投資者來說，矽谷的獨角獸既吸引又具有挑戰。過去因為獨角獸的高估值，投資者大部分為私募股權機構，資金不多的個人出資者很難在後期階段進入。

Ben Horowitz曾在《創業維艱》中將創業比喻成一件“比難更難的事”，99%的初創公司都會死掉，這個數字或許有些駭人，然而離事實相差不遠。

因此，早期股權投資機構都會將部分資金放到成功率更高的“獨角獸”企業中以降低風險。數據顯示，在2010年~2015年上市的13家獨角獸企業中，9家公司為其投資人帶來了正向回報，3家虧損，1家不賺不賠。

目前美國頂級VC、PE的投資門檻最低達500萬美元。對於手握幾十數百萬投資資金的個人投資者來說，獨角獸只能遠觀，他們的選擇範疇僅限於早期天使或者一些估值偏低的企業。“這樣的投資一般只有極有天賦的投資者或創業實幹家才能在其中取得收益。但對於普通高凈值用戶，更想用這部分錢去買的是未上市但已經非常成功的互聯網公司的股份，例如小米、Uber、滴滴等，可惜你這點錢根本沒人帶你玩。”VS創始人Justin Chan告訴《第一財經日報》記者。

而對初創公司來說，個人投資者的進入有利於增加股權的“流動性”，在每輪大額融資之間，帶來短期小額的資金支持。

對於一些開放的股權獨角獸企業，例如Palantir，通過內部的回購計劃，個人投資者可以獲得一定程度的股權。然而對於平臺來說，這部分股權還不足以支撐其高凈值客戶的消費。因此，除了與公司對接，一些希望盡早退出的早期投資機構或者組織也為平臺提供一部分股權。

“每一輪早期投資人都有優先購買或出售權，但因為每到下一輪公司估值變大，又要投入很多資金，不符合資金安排的策略，在中國很多時候這個權利會給自己LP或者直接放棄，而在美國很多機會基金會跟這些早期資本合作，在下一輪跟投的時候早期的投資人或者投資機構會把自己的優先認購權讓給這些機會基金，所以美國機會基金也掌握了少量的獨角獸股權。”賴正對《第一財經日報》記者解釋道。

類似二級市場，這些買賣來源於對獨角獸企業的估值調整。“以前大部分人都看好互聯網行業，因此覺得這些公司只能漲不能跌，但是好的跟不好的同時存在才是正常的市場。”賴正說。

風險並存

“9家公司中一半天堂一半地獄。”賴正在VS現場路演時如此描述這些獨角獸公司。這也是個人投資者投資獨角獸時所面臨的風險。

每次路演，VS的投資經理都會對在場的投資人強調早期股權投資的風險性以及合理分配投資組合的重要性。而基本上，VS平臺上所選擇的目標客戶群體也都能承受一定程度的風險。

賴正告訴《第一財經日報》記者，互聯網企業中高層、高知富二代以及金融從業者三類高凈值人群更適合投資獨角獸股權。由於對互聯網獨角獸更為了解並且關註或者投資過美股，前兩類人群是目前VS平臺上的主要投資客戶。“相對來說，金融從業者投資渠道更多，因此要說服他們投資相對困難，除非他們本身對獨角獸公司感興趣。”賴正說道。

除此以外，在整個投資過程中，平臺本身所面臨的風險也並不比個人投資者少。投資過程主要的風險有三類：一、二級市場價差縮小甚至倒掛風險、交易法律風險以及信息不對稱風險。第一類估值風險在於對二級市場大趨勢的判斷以及企業基本面的判斷，第二類風險基於對交易法律條款的審核及制定。

目前，VS與美國kirkland&Ellis等全球多家律所合作一起制定能有效保護投資者的交易條款來降低部分的交易風險。

“我們做法類似PE，需要獲得公司財務信息，投研部門負責評估企業的獲利可能性，在滿足一定定性條件的基礎下我們才會選擇上架。同時在獲取出售標的時，會有至少兩個售出渠道進行信息比對，同時與多家有良好口碑的一級市場信息提供機構合作，獲取非公開信息，來盡量降低信息不對稱性。”賴正告訴《第一財經日報》記者。