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蘋果泡沫要破了

http://www.eeo.com.cn/2011/1226/218760.shtml

  與中國經濟一樣，蘋果在過去幾年裡高歌猛進。其產品的創新度越來越高，也越來越受到大家的關注。然而，蘋果的股票似乎過熱了。

目前蘋果的股價超過300美元，股價估值過高，但是其創新度卻矇蔽了投資者。如果我們不考慮股票名稱，只告訴投資者這裡有一支股票在過去五年中上漲 了420％以上，你會得到一個一致的答案：賣掉。無論這家公司的創新度如何，這種趨勢是不可能持續的。這只是簡單的金融和經濟學規律。我相信蘋果的合理價 格是85美元，略高於其賬面價值。如果當蘋果股票面臨大規模的拋盤，股價將會更低——我們已經看到過這種恐慌。

是什麼讓蘋果估值過高

• 第一個，也是最重要的原因：喬布斯的不幸逝世。他是蘋果成為今日帝國的唯一原因，同時他也是計算機行業中充滿了爭議的風雲人物。喬布斯的逝世是蘋果公司的 巨大損失，隨著喬布斯的離去，蘋果帝國將隨之動搖。我相信喬納森和菲爾將永遠難以承繼史蒂夫•喬布斯這個充滿遠見和超凡魅力的靈魂角色。

• 大多數蘋果產品屬於價格敏感型產品，成功抓住了相對高收入的人群。而當前我們正陷入全球經濟二次衰退期，當人們的收入減少時，價格因素就會被放大。這就會影響到蘋果產品的銷售，消費者可以選擇更便宜的安卓產品而捨棄iPhone。

• 蘋果產品市場已經飽和。一旦每個蘋果粉絲都擁有了蘋果產品，蘋果公司就只能通過產品升級來獲得新的收入。蘋果產品的銷售量正在逐漸變少，這也是微軟曾經面臨的問題。

• 蘋果公司是美國市值最高的公司，諸多的法律限制著它在未來難以保持極快的增長速度，因此，它的股票過熱了。

• 對於蘋果來說，微軟不是唯一的競爭者，而是每天都可能會遇上新的競爭對手，越來越激烈的競爭來自於使用谷歌安卓手機平台的競爭對手們。

• 很多人都開始懷疑蘋果在生產了iPad之後，是否還能拿出新的革命性的產品。正是這些革命性的產品讓蘋果公司取得了成功。如今，夢想家走了，我預見不到蘋果在不久之後能有任何開創性的產品面世。

• 當一個公司運作良好的時候很容易贏得大眾，但追逐泡沫的心態已經讓許多投資者陷入太多次麻煩中。從1637的荷蘭鬱金香泡沫，到2000年的網絡泡沫，我們總是衝動的蜂擁而上。在泡沫中跟進或許能賺到快錢，但是這取決於能否把握正確的時機。

蘋果是一家偉大的公司，擁有很優秀的產品，但是在我看來，蘋果的創新正開始枯竭，股價也過高。該公司的股價已從426美元的最高點開始回落。如果經 濟不回暖，股價下滑趨勢得不到遏制，到2012年蘋果股價將達到新的低點——也許就是85美元。不管怎樣，我只看到一個艱難的前景和一個新的即將破滅的泡 沫。（  來源：《基金研究》  作者：列奧尼德·科諾普卡   編譯：張實）

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牛皮破了：安碩信息跌落神壇

近日，安碩信息(300380.SZ)業績快報披露，2016年安碩信息凈虧損約2000萬，此前大肆鼓吹的互聯網金融並沒有為公司的經營業績帶來實質性的改變，甚至在一定程度上拖累了公司。並且，證監會的行政處罰，也給上市公司開展業務帶來了一些不利。

從曾經“首只400元股”的冠絕A股到如今的凈利由盈為虧，短短2年間安碩信息“跌落神壇”，從200多只公募基金的眾星捧月到如今的門可羅雀，安碩信息正為其“互聯網金融”相關的誤導性披露交出學費。

跌落神壇

或許安碩信息自己都沒想到，能成為史上“第一只400元股”。這家在2014年1月登陸創業板的上市公司，在風風火火的互聯網金融浪潮中，1年後被擡上了“神壇”，一時間膜拜者不絕如縷。

但事無絕對，因互聯網金融而興，卻也能因互聯網金融而衰。

2017年2月27日晚間，安碩信息發布2016年年度業績快報，2016年上市公司凈虧損1951.2萬元，上年同期則盈利2138.97萬元;營業利潤凈虧損2155萬元，同比下降238.55%;歸屬於上市公司股東的凈利潤凈虧損1951萬元，同比下降191.22%;同樣，歸屬於上市公司股東每股凈資產也從2015年同期的3.09元降至2016年的2.85元。

也就是說，除營業收入有所增長外，營業成本、期間費用、資產減值損失大幅增長，歸屬於上市公司股東的凈利潤較上年大幅下降至虧損。

第一財經註意到，安碩信息的營業利潤較上年銳減238.35%，降幅非常大。安碩信息稱，主要原因是營業成本、期間費用、資產減值損失增加較快所致。營業成本增加主要是人力資源利用效率下降、人均薪酬增長較快，服務價格卻上升較慢所致。

2016年12月15日，安碩信息公告收到中國證監會《行政處罰決定書》(〔2016〕138號)(簡稱138號文)，138號文直指安碩信息的互聯網金融相關業務不符合現實狀況、缺乏未來實現基礎及信息具有片面性等。

這也意味著，被公司大肆鼓吹的互聯網金融業務，並沒有為公司的經營業績帶來實質性的改變，甚至在一定程度上拖累了公司：比如上海安碩金融信息服務有限公司投資的項目尚無法產生盈利，其參股公司處於停滯狀態;因擬開展的業務監管環境發生較大變化，西昌安碩易民互聯網金融服務有限公司尚未展業;公司其他業務如數據應用服務、企業征信等仍處於投入和開拓階段，收入很少，目前仍然處於虧損中，何時收支平衡或盈利難以預測。

事實上，在2月27日晚間的披露中，安碩信息也坦言138號文給公司經營帶來了諸多不利：公司自2015年8月被立案調查並每月披露風險提示性公告至今，客戶對公司的業務能力產生了一定的疑慮，並導致合同簽署周期延長、項目執行節奏放緩。而公司的人力資源數量是按照業務量和業務進度予以配置的，上述情形導致公司人力資源實際上無法得到充分利用，造成部分項目超預算投入且不能帶來預期進度的收益，因此項目執行效率下降。

“多種因素導致公司2016年凈利潤出現較大下滑，公司2017年的經營業績能否改善還存在很大的困難和不確定性。”安碩信息坦言。

頂格處罰

在安碩信息登上400元高峰時，重倉的諸多公募基金賺得盆滿缽滿，最有代表性的當數匯添富。截至2015年第一季度末，匯添富旗下5只基金合計“抱團”持有安碩信息581.56萬股，占流通股的比例達24.07%，這也一度引來外界對其“控盤”安碩信息的解讀。

這番解讀背後，是公募基金的不斷買入與公司股價的連創新高的“相得益彰”，它們也一度是這個市場上的贏家。

公募的買入是後，券商的調研在前。從2014年5月起至2015年4月末，近一年時間安碩信息接待機構投資者不下10次，2015年3月20日至4月30日期間在接待機構投資者調研時，披露成立了西昌安碩易民互聯網金融公司(下稱“西昌互聯網金融公司”)、擬成立上海安碩織信網絡信息有限公司(下稱“織信公司”)，開展互聯網金融業務的相關情況等。其間在接待太平資產管理有限公司時，安碩信息強調已經在西昌成立了互聯網金融公司，除了可參與證券化資產的交易之外，還可以從事其他業務。

事實上，據監管查明，安碩信息業務收入均為傳統軟件等業務收入，互聯網金融相關業務收入極小。2014年年報中互聯網金融服務業務收入僅為137.19萬元，占主營業務收入的0.62%。“但公司卻持續、廣泛宣稱已經開展征信、數據、小貸雲、互聯網金融等相關業務，使得投資者誤認為公司為互聯網金融公司。”138號文指出。

譬如監管指出，在向機構投資者推介中，安碩信息互聯網金融相關業務不符合現實狀況，比如西昌互聯網金融公司其實是一家空殼公司，“無場地、無人員、無投入、無規劃”。

證監會認為，安碩信息在披露涉及公司未來經營信息時，不完整、不準確，不夠謹慎、客觀，將重大不確定性信息當作確定性信息對外披露，涉嫌違反了上述規定，構成《證券法》一百九十三條第一款所述的誤導性陳述違法行為，並對安碩信息以頂格行政處罰，這也意味著投資者向安碩信息提出股票損失賠償的前置條件已經滿足。

“2017年春節前已代理了部分投資者啟動了第一批安碩信息虛假陳述投資者索賠立案，負責此案的上海市第二中級人民法院已經接收了一批股民的索賠訴求資料。”北京市盈科律師事務所臧小麗告訴記者，調解期限在2個月左右，調解不成即進入正式的民事訴訟審理程序。

機構轉向

在安碩信息持續披露上述互聯網金融信息下，匯添富、交銀施羅德等的基金經理前往安碩信息調研並與公司高管溝通，將上述披露信息作為買入依據，大量買入安碩信息。

據監管查明，部分基金公司於2014年11月1日至2015年5月27日期間累計共有221只公募基金持有安碩信息最高達1808.21萬股，占安碩信息流通股的74.84%，匯添富只是其中之一。結果是，安碩信息股價從2014年4月30日的28.30元上漲至2015年5月13日的450元，漲幅高達15.9倍。

但到了2015年第三季度，狂熱的公募基金紛紛選擇離安碩而去，截至2015年三季度末，只有兩只基金持有安碩信息，而在前一個季度，有36只公募基金持有，另外還有一只社保基金。截至2016年年末，已經沒有機構再持有安碩信息。

第一財經也註意到，在東方財富choice上有關安碩信息的研報最新發表日期是2015年8月10日銀河證券對其中報暨設立合資公司的點評;而在Wind上，則是川財證券在2015年4月14日標題為《“安碩易民”橫空出世，互聯網金融平臺終落地》的研報。

彼時，西昌互聯網金融公司取得營業執照，這被券商的分析師解讀為實際控制人落實互聯網金融的重要實體。但似乎這個時候的研報已經起不到什麽作用，2016年二季度後，公募基金漸漸遠去，機構投資者對安碩信息的最新調研記錄，還停留在2015年8月。

“現在公募基金看成長股更多是關註其業績的可持續性以及估值的合理性，有一些還是像以前一樣炒概念的話已經沒有市場了。具體到安碩來說，隨著證監會的調查它不像之前大家預想的那麽好，這是大家現在拋棄它的主要原因。”北京一位資深公募基金經理對第一財經表示，如果沒有業績的支撐，即便股價超跌也不會輕易去參與。

伴隨著2月27日晚間業績虧損的公告，安碩信息2月28日下跌0.17%，截至當日收盤報收34.5元∕股，上市公司總市值為47.42億。

新租房時代（下）：政府操盤的人才公寓和高端別墅 為何都擠破了頭？

棱鏡 2017-09-01 09:02

來源 | 棱鏡（ID：lengjing_qqfinance）

文 | 郭亦非

 編輯 | 楊顥

編者按：隨著中央的力推，或許，租購並舉將重構中國樓市。郁亮評價說，此舉的意義不亞於1998年房改。據此，騰訊財經《棱鏡》推出上下兩篇重磅報道，全面解讀“新租房時代”。上篇講述市場化主體入局後的模式與困局，下篇解讀政府主導下的房屋租賃市場。

劃重點：

1. 張江高科技園區人才公寓試水已經十多年，在具體操盤上，由張江園區管委會負責規則制定、補貼認定、監督等職能，國企張江集團則負責開發運營的重任。

2. 張江人才公寓采用“兩定”（定樓、定人）“兩限”（限價、限期）的實施辦法，由於價格比市場價便宜一半以上，排隊在一年以上。

3. 金橋開發區操盤的碧雲國際社區，盡管都是“只租不售”的高檔公寓和別墅，也因為外資公司雲集而供不應求。2013年社區的運營狀況顯示，4平方公里國際社區的效益已與23平方公里產業園區收益相當，彰顯出強勁潛力。

4. “上海租賃住房試點前期定向給市屬區國企，地價為市場化的20%到30%，後期才要面對市場化競爭。”

一場百萬人才爭奪戰正在中國的一二線城市間激烈展開。這背後，除了薪水、戶口、工作機會之外，要讓人才有歸屬感，“居者有其屋”也頗為重要。面對兇猛高企的房價，地方政府試圖自己出手構建一個規模龐大的住房租賃市場，讓以房為家的中國人逐漸接受“住有所租”的時代。

這其中，盡管並未被列入首批12個開展住房租賃試點城市名單上，但上海動作依舊敏捷。

8月7日，《張江科學城建設規劃》獲上海市政府正式批複，這座被譽為中國“矽谷”和“藥谷”的高科技園區升級為城區。根據規劃，未來新增920萬平方米的住宅中，90%以上用於租賃。

事實上，為了破題人才“留滬難”，早在2000年前，政府操盤下的張江人才公寓即已試水，這種租金低廉、配套健全、只租不售的過渡住房成為吸引人才的樣本，隨後陸家嘴金融城人才公寓等相繼出爐。

張江模式之外，緊鄰張江的金橋出口加工區也開始推行針對園區高管、外籍人士的碧雲高端社區，同樣由政府操盤、只租不售、供不應求。這二者模式涵蓋了從低端到高端的租房人群，在席卷全國的“租售並舉”新時代，為各地提供了可借鑒的樣本和經驗。

緊俏的人才公寓

理工科背景、工作勤奮、薪水豐厚、拙於表達，作為一名典型的“張江男”，IT軟件工程師林升剛剛拿到了湯臣豪園三期人才公寓的鑰匙。不過，此時距離他去年畢業入職後申請人才公寓已經一年有余。

這間20多平米的房間成了林升在上海“暫時”的家。這里離他單位不足2公里，三室一廳的戶型，每個臥室都配有家具、空調及衛生間，客廳配有公共洗衣機及廚房。

張江湯臣豪園人才公寓入住及退住流程

強大的租金優勢造成現在人才公寓處於“千軍萬馬過獨木橋”的爭奪狀態。以林升入住的湯臣豪園小區為例，他住的臥室最小，每個月只需交付1000元的租金，其他兩個室友租金不超過1500元。而鏈家網上一處3室1廳的房子租金報價在8200元/月，這比市場價格要便宜一半以上。

“現在人才公寓全靠排隊，少則一年，多則一年半，而且住滿兩年就得搬走了。”林升告訴騰訊財經。

根據《上海市張江高科技園區人才公寓管理辦法》中的官方解釋，這種“人才公寓”是指由園區統籌、專項用於園區生活配套、專門提供給園區相應人才居住的短期租賃過渡性周轉公寓，采用“兩定”（定樓、定人）“兩限”（限價、限期）的實施辦法。

沒有年齡限制，只要滿足單位的工商註冊地、財稅戶管地在張江，以及本科以上學歷、與單位簽訂一年及以上的用工合同，即可申請入住。人才公寓按照按一人一間配置，人均建築面積30-35平方米的（含公用面積），租金原則不超過1000元/月，最多可以入住兩年，期滿後租金可以按市場價格再延期一年。在申請流程上，是個人申請、企業確認、輪候排隊、選房入住、園區管委會備案。在具體操盤上，張江園區管委會負責規則制定、補貼認定、監督等職能，國企張江集團則負責開發運營的重任。

張江人才公寓的歷史可以追溯到2000年初，當時還是一片蠻荒之地的張江高科技園區為了把人才從城區、高校吸引過來，開始試水人才公寓。隨後其公寓規模及類型不斷拓展，目前已擁有創業公寓、高科苑、天之驕子等9個人才公寓，可供出租的體量為17萬平方米，共2861套住房。

每棟人才公寓樓內，一樓都安排了管理處，負責物業管理

當然，作為市場上的稀缺資源，龐大的人才公寓體系里也不乏違規操作現象。

2015年夏天，從東北某大學畢業後，宋恒入職了位於張江的一家公司，隨後就申請到了一間湯臣豪園三期的人才公寓，但入住資格卻被老員工頂替，和公司交涉無果後，宋恒選擇向物業管理處舉報，隨後冒名入住的老員工被清退。

宋恒告訴騰訊財經，除了清退之外，該公司並未受到任何懲罰措施，包括補繳政府的租房補貼，以及取消其補貼資格，後來他還被公司克扣了數千月的獎金。

騰訊財經發現，在上海市人民建議征集網上征集平臺上，2017年6月5日，也有市民來信投訴張江創業公寓存在著申請資格審查不嚴、申請排隊等候者管理無序等問題。該封信舉例稱：“有些在上海有房產的申請者（甚至不止一套房產），成功申請後將人才公寓出租賺取差價。同一申請者最多可以住3年，但是長住3年以上的大有人在，不乏已經居住超長達5年以上的申請者。”

不過，該投訴信內容真實性目前無從考證。

“只租不售”的國際社區

意欲趕超北京中關村、深圳南山的張江，要實現從園區向城區的蛻變，對於人才的渴求更為旺盛。這其中，除了要滿足林升、宋恒這樣的青年人群住房需求外，也迫切的要為各類高端人才提供多樣化的住房選擇。

官方資料顯示，目前，整個張江已集聚各類人才36萬人，其中外籍人才4300余人、歸國留學人員7500余人、各類高端人才400余名，中國工程院院士、科學院院士24人。

同屬於浦東新區，5公里之外的金橋碧雲國際社區，同樣是“只租不售”的房子，這里或許可以成為張江住房短板的補充樣本。

碧雲國際社區曾獲得過“中國人居環境範例獎”，4平方公里社區內配套齊全

成片的綠地，幹凈的馬路，歐美建築風格，騎車的外國小孩，走在碧雲4平方公里的社區內，這里四處散發著異國情調。作為獲得過“中國人居環境範例獎”的碧雲社區，密集分布著超市、運動會所、醫院購物中心、餐廳、咖啡館、教堂、銀行等生活配套設施，這里有還德威、協和兩所英美國際學校以及上海有名的平和雙語學校，中歐國際工商學院也坐落於此。

目前，碧雲社區居住著近2000戶外籍家庭，許茜一家也是其中一員。

六年前，許茜的丈夫作為外籍高管被派到張江某著名生物醫藥公司開展業務，全家從紐約搬至上海，住進了碧雲花園一期200多平米的大平層。“主要考慮到三個孩子的上學，所以選擇了碧雲，而且這邊生活配套齊全，離張江也很近，老公上下班方便。”許茜告訴騰訊財經，兩個孩子每年50萬元的學費以及同樣近50萬的房租均由丈夫的公司所報銷。

法國國際廣播電臺曾在2010年記錄下碧雲別墅的建築細節：“在碧雲社區的房屋里，廁所方向是根據歐美的習慣朝南而建，浴缸沿窗擺放。煤氣竈臺的高度設計為85－90厘米高，比亞洲標準高出5厘米，以適應歐美人的身材特征。”

如此考究、適宜的社區自然引來外界追捧。

8月13日，該社區租售中心工作人員對騰訊財經稱，目前，碧雲有大約1200套房子，其中，145平至600平的複式公寓租金在2.8萬至6萬元不等，250平至525平的碧雲別墅租金在5.8萬至8.5萬之間，每年租金都在漲，每次漲幅最高10%。“現在整個社區只有一套145平米的公寓空著，你如果想租別的房子只能排隊等著，可能至少要到年底學生放寒假才有空房。”

“價格沒有商量的余地。”這位工作人員強調。

英美兩所國際學校入學門檻頗高，除了學費貴之外，還要求父母一方為外籍人士

和張江人才公寓類似，碧雲社區的產生也是基於對外招商引資的契機。

《浦東時報》曾記錄，1990年，金橋獲批國家級經濟開發區，在對外招商過程中，金橋做了一項調查：如果金橋有一處風景如畫，生活同樣和國際接軌的城市花園，你願意來這里生活和工作嗎？得到的結果是肯定的。 不過，當時碧雲還是一片農田，從交通到生活配套設施，全都是零。反對建設的聲音不絕於耳。時任上海金橋出口加工區開發股份有限公司總經理楊小明力排眾議，拍板決定建設。於是，碧雲別墅作為首批建設的建築被納入規劃之中，隨後確定了“只租不售”的經營模式。

該報道稱，“只租不售”的運營模式確保了園區開發者持續而穩健的收益，2013年社區的運營狀況顯示，4平方公里國際社區的效益已與23平方公里產業園區收益相當，彰顯出強勁潛力。

騰訊財經試圖了解更多關於碧雲社區運營近況，但並未得到金橋公司的回應。

國企先入，民企跟上

無論是張江人才公寓，亦或金橋碧雲社區，不難看出，這兩類“只租不售”的公租房運營模式都帶有強烈的行政底色——園區管委會規劃統籌+國企開發運營。在全國12城試點“租售並舉”的房市新時代，上述兩個模式是否還有樣板意義呢？

上海張江平臺經濟研究院院長陳煒對騰訊財經表示，二者均有值得借鑒的經驗，並且政府已經在做規劃。“地方政府下了很大決心，犧牲了土地財政收入來換取產業發展，拿地建設的國企也犧牲了企業利潤。”

曾在上海生活多年的德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩，曾在一篇專欄中感慨：“過去數年，很多地方政府都對公租房十分熱衷，但真正形成氣候的，似乎不多。個中原因很複雜，但對於依賴土地財政的地方政府來說，將大量的土地用於公租房建設，經濟賬似乎也算不過來。” 不過，他稱陸家嘴人才公寓是“一個相對獨特的項目”，事實上，陸家嘴人才公寓比張江人才公寓還要晚5年。

盡管認可“直租不賣”的土地未來會繼續複制人才公寓的模式，不過，中原地產首席分析師張大偉對騰訊財經表示，純粹從市場的角度來說，人才公寓是過去福利社會的產品，是地方為了吸引人才的福利房，由政府來托底，未來市場推廣的樣本應該是共有產權房，以及企業運營的租賃房。

夜幕下的張江高科園，年輕人的標配——711、星巴克、健身房

事實上，就在今年7月初，上海率先推出2幅純租賃住房土地引發關註，這兩宗位於張江和嘉定的土地分別被張江集團、嘉定新城兩家國企以掛牌底價摘得，樓面價分別為5568元/平方米、5950元/平方米，這一成交價比之前一年的附近宅地樓面價降低80%以上。

出讓合同中明確規定：該項目應優先為園區內各類創新創業人才提供居住配套服務，對園區重點科研單位、高校和重點企業引進的全球頂尖科學家、高級專家和領軍型人才等重點高端人群給予重點保障。同時規定租約原則不超過6年，租金水平不高於市場同類水平。

陳煒拿其中的張江地塊舉例稱，“這塊地位置非常好，靠近迪士尼，很多企業都想拿，但現在張江地方政府的思路是國企盡快做起來，做出規模形成示範效應，民企再跟上，兩三年之內基本還是以國企為主導。”

某大型房企上海區投資部高管表示，張江科學城就是上海的雄安新區，政府供應租賃性用地，指定當地的國企進行開發，開發後的物業只能由特定的人群租住。由於政府供應的租賃性用地只有市場價的二三成，市場上的開發商也有意進場，但由於特定的土地出讓條款被拒之門外。按照政府的規定，前期租賃房的開發由國企操盤，後期不排除讓市場化房企介入。

“下半年上海市的商品房供地前景堪憂，一般房企基本上拿不到地了。”他表示。

不過，盡管看起來拿到“直租不賣”土地是賠本賺吆喝，但民企已經嗅到了未來的前景。

上海萬科長租公寓負責人對騰訊財經表示，相較於龐大的租賃需求，政府提供的人才公寓數量仍相對有限，且設置相應的入住門檻。大部分人依然需要通過市場化的方式解決住房問題，泊寓（長租公寓品牌）提供的產品、服務和內容對市場具有一定的吸引力。在未來，萬科也希望能參與到張江科學城人才公寓的運營管理當中去，輸出專業開發和管理能力。

（註：出於隱私考慮，文中林升、宋恒、許茜三人均為化名）

（騰訊財經孫春芳對此篇文章亦有貢獻）

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