事情做得七七八八，今日終於可以放一天假~
友人最近常向我推介一眾熱炒內需股。劣才一向怕人多，又膽小如鼠，是以我對那些掛著內需名義而有三四十倍PE的股一直存有介心，敬以遠之。
投資的目的是為賺取回報，但賺取回報的前提是必須回本(保本)。不回本的投資就是虧蝕，那來回報?劣才自問低手，對股市短期走勢理解力一向有限，是 以在選股時通常以投資一盤生意的角度去思考衡量。當然，投資生意及股票在執行時是存在分別的。但理智告訴我，若然投資有足夠的回本/保本能力，這個投資亦 理應不會太差，只少有守的本錢。
空口講白話或者不太可靠，還是動動腦筋，計計數吧~假使我們間面前有一盤號稱必賺而且盈利每年也能有25%增長的生意，目前老闆以上年盈利的40倍價錢 轉讓給我們，那我們的回本期要多少年呢??
假使我們買了那間公司，而生意又真的合乎預期按年增長25%，那麼我們未來將會是 (設A = 上年盈利):
A*1.25 + A*1.25^2 + A*1.25^3 + ......
先不理通漲影響，不計較折現因素。若要投資生利，我們必先要回本，那麼:
A*1.25 + A*1.25^2 + ...+A*1.25^N => A * 40
N就是我們最後所需回本的年數，而左面的算式其實是一個簡單的等比數列總和。最後可以得出N=9.85，那就是說投資要差不多10年才能回本，而且還必須求神佛保佑10年間風調雨順、國泰民安，生意不要出現差錯，一直保持高增長水平。
可惜，商業世界並不是永恆不變的，高增長行業必會引來其他企業眼紅，競爭者蜂擁而致，到最後企業盈利定必受損，慢慢由高增長變成低增長。而事實上， 這樣的情況亦累見不鮮。即使強如老麥及可樂亦未必能交出盈利每年增長25%的成績，何況是等閒之輩? 就算假設企業擁有無敵護城河，其他企業進入不能，市場又何是大到可以把企業的瘋狂擴張消化得一乾二淨呢?
做生意要有危機意識，投資股票亦然。用回上面的例子，假設第一年盈利為1，在三年後生意增長率回落至15%，三年後又碰到金融危機或行業調整，盈利出現倒退，最後回歸平淡，每年只有5%增長，那麼回本期如下:
| 年數 | 增長率 | 盈利 | 盈利總和 |
| 1 | 1.25 | 1.25 | 1.25 |
| 2 | 1.25 | 1.56 | 2.81 |
| 3 | 1.25 | 1.95 | 4.77 |
| 4 | 1.15 | 2.25 | 7.01 |
| 5 | 1.15 | 2.58 | 9.59 |
| 6 | 1.15 | 2.97 | 12.57 |
| 7 | 0.80 | 2.38 | 14.94 |
| 8 | 0.90 | 2.14 | 17.08 |
| 9 | 1.05 | 2.25 | 19.33 |
| 10 | 1.05 | 2.36 | 21.68 |
| 11 | 1.05 | 2.48 | 24.16 |
| 12 | 1.05 | 2.60 | 26.76 |
| 13 | 1.05 | 2.73 | 29.49 |
| 14 | 1.05 | 2.87 | 32.36 |
| 15 | 1.05 | 3.01 | 35.36 |
| 16 | 1.05 | 3.16 | 38.52 |
| 17 | 1.05 | 3.32 | 41.84 |
回本期將大副延至17年!!! 如果再考慮埋折現因素，設折現率為4%:
| 年數 | 增長率 | 盈利 | 盈利總和 | 折現盈利* | 折現盈利總和* |
| 1 | 1.25 | 1.25 | 1.25 | 1.20 | 1.20 |
| 2 | 1.25 | 1.56 | 2.81 | 1.44 | 2.65 |
| 3 | 1.25 | 1.95 | 4.77 | 1.74 | 4.38 |
| 4 | 1.15 | 2.25 | 7.01 | 1.92 | 6.30 |
| 5 | 1.15 | 2.58 | 9.59 | 2.12 | 8.43 |
| 6 | 1.15 | 2.97 | 12.57 | 2.35 | 10.77 |
| 7 | 0.80 | 2.38 | 14.94 | 1.81 | 12.58 |
| 8 | 0.90 | 2.14 | 17.08 | 1.56 | 14.14 |
| 9 | 1.05 | 2.25 | 19.33 | 1.58 | 15.72 |
| 10 | 1.05 | 2.36 | 21.68 | 1.59 | 17.31 |
| 11 | 1.05 | 2.48 | 24.16 | 1.61 | 18.92 |
| 12 | 1.05 | 2.60 | 26.76 | 1.62 | 20.54 |
| 13 | 1.05 | 2.73 | 29.49 | 1.64 | 22.18 |
| 14 | 1.05 | 2.87 | 32.36 | 1.66 | 23.84 |
| 15 | 1.05 | 3.01 | 35.36 | 1.67 | 25.51 |
| 16 | 1.05 | 3.16 | 38.52 | 1.69 | 27.20 |
| 17 | 1.05 | 3.32 | 41.84 | 1.70 | 28.90 |
| 18 | 1.05 | 3.48 | 45.33 | 1.72 | 30.62 |
| 19 | 1.05 | 3.66 | 48.98 | 1.74 | 32.36 |
| 20 | 1.05 | 3.84 | 52.82 | 1.75 | 34.11 |
| 21 | 1.05 | 4.03 | 56.86 | 1.77 | 35.88 |
| 22 | 1.05 | 4.23 | 61.09 | 1.79 | 37.67 |
| 23 | 1.05 | 4.45 | 65.54 | 1.80 | 39.47 |
| 24 | 1.05 | 4.67 | 70.21 | 1.82 | 41.29 |
那麼回本期將達到24年!!!我們又有沒有等待投資24年回本的決心呢? 玩埋PE定價同股息:
| 年數 | 增長率 | 盈利 | PE | 價格 | 派息比率 | 股息 | 股息總和 |
| 1 | 1.25 | 1.25 | 40 | 40.00 | 50% | 0.63 | 0.63 |
| 2 | 1.25 | 1.56 | 40 | 50.00 | 50% | 0.78 | 1.41 |
| 3 | 1.25 | 1.95 | 40 | 62.50 | 50% | 0.98 | 2.38 |
| 4 | 1.15 | 2.25 | 40 | 78.13 | 50% | 1.12 | 3.51 |
| 5 | 1.15 | 2.58 | 28 | 62.89 | 50% | 1.29 | 4.80 |
| 6 | 1.15 | 2.97 | 28 | 72.32 | 50% | 1.49 | 6.28 |
| 7 | 0.80 | 2.38 | 28 | 83.17 | 50% | 1.19 | 7.47 |
| 8 | 0.90 | 2.14 | 15 | 35.65 | 50% | 1.07 | 8.54 |
| 9 | 1.05 | 2.25 | 12 | 25.66 | 50% | 1.12 | 9.66 |
| 10 | 1.05 | 2.36 | 12 | 26.95 | 50% | 1.18 | 10.84 |
| 11 | 1.05 | 2.48 | 12 | 28.30 | 50% | 1.24 | 12.08 |
| 12 | 1.05 | 2.60 | 12 | 29.71 | 50% | 1.30 | 13.38 |
| 13 | 1.05 | 2.73 | 12 | 31.20 | 50% | 1.36 | 14.74 |
| 14 | 1.05 | 2.87 | 12 | 32.76 | 50% | 1.43 | 16.18 |
| 15 | 1.05 | 3.01 | 12 | 34.39 | 50% | 1.50 | 17.68 |
頭威頭勢升左幾年，之後一直都未返到家鄉。雖然以上的PE定價只是靠估，盈利走勢亦係老作。重點是想透過數字指出於今天以40倍PE買入所謂的高增 長股其實等同先駛未來錢。現今商業環境變化多端，縱然係企業老闆本身亦未必能預計企業日後發展，今日的高增長明星企業是將來的千里馬還是跛腳馬還是未知之 素。貿然以太高的溢價購入只會增加自己所面對的風險，把自己放在一個不利的位置，到頭來可能得不償失。而本質亦與賭博無異。
以極端的說法來理解，也可以說投資本來就是一埸企業前途的賭博。那麼作為一個聰明的賭徒，我們更理所當然地應該把注碼下在嬴面更高的一方。下下賭圍 骰，輸死都未天光。所以，劣才從不理解以40倍買入151及60倍PE買入1099作投資的理念。而就我看來很多高增長股的高價 = 市場為高增長慨念付出的溢價 + 爭相購入的心理溢價
當然，我並不是說所有高增長股是垃圾，無一會成才。只是下次如果有人跟你說 "以高PE買入高增長股是有買貴無買錯。"時，請小心想清楚，好好的審視當中涉及的風險、潛在市場的增長量度、企業的定位及護城河、增長放緩的可能性以及 企業的財務狀況，不要被高增長的假象所蒙蔽而一口咬定高增長，多人買的就是好投資。
劣才自問學藝未精，不慬準確分辨千里馬及跛腳馬。除非有特別原因及有充分理據支持，個人對於PE高於20倍股的一向避之則吉。投資機會時時有，沒理由一開始就把自己放在一個不安全的地方。
當然，以上只是個人偏見。自出娘胎劣才已怕輸怕死，若閣下自問膽色個人，技術超群，喜歡挑戰難度，劣才只好衷心祝福閣下好運。
PS: 說起娘親，今天是劣才娘親的大壽，在此祝她長命百歲，身體健康!!