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面板及觸控面板只是冰山一角，ＬＥＤ、太陽能及很多蘋果供應鏈相關產品也都將面臨同樣挑戰，未來台系大廠要正面迎 戰？還是轉型暫避其鋒？ 過去十幾年來，一直是台灣最引以為傲的兆元產業，面板及觸控面板產業，最近盤踞新聞版面，屢屢成為重要的新聞焦點。這其中最引人注目的三件新聞，其一是股價一度漲到九八二元的TPK宸鴻，無預警宣布提列一次性的資產減損一八九．六五億元，導致第三季虧損一九三．九億元，EPS（每股盈餘）是驚人的負五十五．一五元，導致宸鴻前三季財報端出虧損二一○．二二億元的難看成績單，前三季EPS是負六十一．○六元。從宸鴻財報中看出，台灣觸控面板產業處在酷寒的嚴冬。 產能過剩、價格殺戮 面板寒冬提早報到第二個是景氣衰退，國內放無薪假人數到達五二九二人，創下三年來新高，其中單單華映就貢獻了三千人，根據中華映管的資料顯示，台灣廠的員工有六○五九人，其中直接員工二八一九人，間接員工三二四○人。為因應這一波不景氣，華映先是出售桃園八德的四代廠給凌巨，並關閉一座龍潭的四．五代廠，陸續資遣五二五名員工，同時進一步實施人力精簡計畫，放無薪假的間接人員將接近三千人。單是一家華映放無薪假人數已占半數之多，這是面板業寒冬的又一強大訊號。 三是中國的京東方電視面板擴廠，前三季居然超過友達，躍居全球第四，不過，這只是以電視面板出貨「片數」計算，若以出貨「面積」來算，友達、群創仍領先很多。但是，這個訊息透露了京東方有逐漸趕上來的潛力。 根據IHS統計，面板標準規格大量生產，已漸成大宗物資，再加上產能過剩，價格殺戮，中國的京東方、華星光電加入削價戰，讓面板業的冬天比大家預期還提早來臨。 目前中國的面板廠仍不斷擴建新廠，幾乎是每年以四○％以上的速度在擴張產能，預計到二○一八年，中國會成為全球最大面板生產國，在全球產能比重將達三五％；反觀台廠與韓廠產能增長不到二％。若以面板生產面積來算，京東方將在一八年正式超越群創及友達，成為全球第三大面板廠，也就是說，中國的面板廠將正式在三年後完全超越台灣。 二十一世紀以來，台灣最琅琅上口的是兩兆雙星產業，尤其是「兩兆產業」指的是半導體與面板，半導體有台積電、日月光、矽品、聯發科撐住大局，成了台灣最驕傲的科技產業象徵；但是另一個兆元產業，現在看起來且戰且走，呈現頹勢。 面板業在○五、○六年最風光時，台灣的友達與奇美一度逼近韓國LGD及三星，○四年友達股價一度漲到七十九．五元，市值高達四六三五億元，當時尚未併群創的奇美市值也超過四千億元，再加上群創、彩晶、華映，真正形成了兆元產業。 但這十年來，台灣的面板產業提升有限，韓國仍遙遙領先，根據IHS預測，一五年全球大尺寸面板出貨總金額約七○九．○九億美元，其中LGD占二八．○三％，穩居龍頭寶座，三星以二一．五二％居次，群創的一五．四四％居第三，友達一四．一三％第四，明顯領先京東方與華星光電。明年京東方三十二吋出貨約二三○○萬片，華星光約一八○○萬片，慢慢追了上來。 今年京東方新的八．五代線產能開出來，卅二吋出貨加溫，前三季電視面板實際出貨二四七七萬片，全年可能超過三四○○萬片，京東方以一四○％的出貨成長率，已擠下友達及華星光，搶占第四的位置。 而友達前三季電視面板出貨二○二二萬片，比去年同期減少六．五％，全年約二六四○萬片，衰退八．三％。華星光出貨一七七五萬片，衰退三．一％，全年出貨二四○○萬片，約衰退二．五％。京東方的進擊似乎特別值得注意。 友達、群創表現不佳 前景不安訊號浮現如果要把兩岸面板及觸控面板做一比對，我們拿京東方代表中國的面板產業，華星光電上市，資料取得不完整，因此，拿京東方來比台灣的友達與群創，在觸控面板的競爭，中國有上百家觸控面板廠，但是我以最有競爭力的歐菲光電來比對，可以看出台灣產業面臨的壓力與挑戰。 先從面板產業來看，第三季季報已公告完成，友達淨利逐季衰退，但前三季淨利仍達一三一．一三六億元，EPS一．三六元，友達前十個月營收三○六○．九七億元，衰退九．九％，毛利率一二．七七％，從獲利來看，友達差強人意，但前三季EPS一．三六元的公司，股價最低卻跌到八．二九元，目前也只有九元，友達每股淨值一八．八元，股價淨值比只有○．四五倍，這是對前景很不安的訊號。 再看有郭台銘「背書保證」的群創，今年前三季淨利一七五．三八億元，EPS一．七七元，但是群創獲利表現不佳，股價也是連票面都搆不上，只有十元左右，最低還一度跌到九．一元，對照每股二十四．二二元的淨值，股價淨值比只有○．四三倍，這恐怕連郭台銘董事長也要感到委屈。 台灣的面板雙雄目前處在極低的本益比，很低的股價淨值比，相對也產生市值偏低的問題。例如，友達資本額九六二．四二億元，市值只有八六六億元；群創資本額九九五．三六億元，目前市值也不過是一○○五億元。 這可看出，十年前這兩家市值加起來逼近兆元的面板雙虎，如今市值各不到新台幣一千億元，市場光環的衰落，在股價、本益比及股價淨值比上面已看出端倪。 京東方本益比近四十倍 台廠獨黯淡對照中國的京東方，一四年京東方全年營收三六八．一六億元人民幣，淨利二十七．一六億元人民幣，營收與友達、群創仍有一段差距，但獲利已追上來。今年前三季京東方營收三六四．二億人民幣，已幾乎是去年的總和，淨利十九．八八億元人民幣，約新台幣一百億元，不如友達的新台幣一三一億元及群創的一七五億元。但京東方毛利率二二．○六％，營益率五．○六％都優於友達、群創，更重要的是台灣的友達、群創本益比都不到十倍，京東方本益比逼近四十倍。京東方挾高本益比，目前市值高達一○七九億元人民幣，這等於是台灣友達、群創五倍，從市場籌資擴廠角度來看，台廠只有挨打的份。 京東方營收、獲利都比不上群創、友達，但市值遠遠超過這兩家公司，已可看出台廠黯淡的一面。台灣昔日面板雙虎都這麼慘，二線的華映與彩晶就不用說了，這次率先帶動放無薪假的華映，目前每股淨值只剩○．九元。華映從金融海嘯後，年年處在虧損狀態，從○九年迄今，累積虧損高達八四六億元，○九年還進行一次千億元大減資，但仍難挽頹勢，未來只能縮小規模轉攻小尺寸面板。另一家彩晶，目前股價剩下三．七一元，市值只剩下約一二○億元。台灣面板業的慘，從彩晶、華映已看出端倪，接下來，再不提升戰力，友達、群創恐怕也盼不到春天。 全球面板產業都籠罩在不景氣中，最大面板廠LGD剛公布第三季營收七．一六兆韓元，營收成長六．七四％，但營業利益三三三○億韓元，衰退三二．三八％，淨利一九八六億韓元，較前一季大減四五．二九％，LGD的股價也從最高的五八七○○韓元，跌到目前的二○五○○韓元。日本載浮載沉的夏普，也公布四至九月的半年報，夏普的本業虧損二五二億日圓，是三年來最大的虧損數字，夏普在十月三十日下修LCD的營運狀況，本業虧損恐怕會超過三百億日圓，夏普的LCD事業正努力尋找合作夥伴，希望扭轉虧損，鴻海的郭台銘董事長可能也是合作對象之一。 從這個現象看，面板業不景氣恐怕是全球現象，但源頭可能與需求沒有提升，且中國兩大面板廠全力擴廠造成供需失衡有關。面對紅色供應鏈崛起，群創董事長段行建表示，只有精進技術才能抗衡陸企。其實台灣面板業面臨的困難，韓國的LGD及三星也有相同的挑戰，韓系大廠面對中國殺價取量也是苦不堪言，但韓系大廠加重LTPS（低溫多晶矽）、金屬氧化物薄膜電晶體（Metal Oxide）技術的投資及AMOLED（主動矩陣有機發光二極體），希望拉大領先差距。 除了面板產業，觸控面板也是另一個「慘業」，這次TPK宸鴻一次性提列資產減損，造成天文數字般的虧損，才讓大家驚覺觸控面板產業的可怕。其實最早「陣亡」的是勝華，去年九月聲請重整，今年七月股票下市，勝華留下五三五億元的債務及帳上一八六．七億元的累積虧損。最近加入重整行列的，還有當年江朝瑞五十五億元拿下經營權的達鴻。 宸鴻打銷減損 外資正面看待這次宸鴻提列資產減損，其中一項是認列達鴻的長投虧損七．六五億元，宸鴻入主達鴻原是看上了觸控感應器，但是景氣快速逆轉，達鴻爆發財務危機，已聲請重整。身為達鴻一九．九％的最大法人股東宸鴻，這回不再硬撐。 這次宸鴻提列資產減損，還包括處理閒置產能，包括平潭廠五．五代線四十五．三億元，一次就提列一六一．二五億元；另一個是不具生產力的生產部門，合計二十．七五億元。宸鴻大手筆打銷減損，有趣的是，當天宸鴻股價反而急拉漲停，看起來，市場以正向看待，大家希望宸鴻一次性打包沉痾，讓體態好轉再創佳績，外資評等也都往上看。這次董事長江朝瑞接受《今周刊》專訪也表示，宸鴻股價將來不會上千元，但是幾百元仍有可能，大家可拭目以待。 目前台灣觸控面板產業，除了F-GI（業成）第三季大賺九．五六億元，EPS三．一一元，有鴻海加持，表現出色外，其他觸控面板廠都陷入困局。同樣有鴻海力量在其中的正達，今年八月也提列資產減損二○．五六億元，今年前三季虧損三十九．二億元，EPS是負一四．六元，看起來情況不太妙。 老牌的洋華連續兩年虧損超過一個股本，今年前三季虧損七．六億元，EPS負五．○二元，業績依舊在低檔；另一家介面前三季虧損一一．八億元，EPS負八．四元，介面為了救急，已宣布減資四三．五八％，希望拉升每股淨值，但是本業不能扭轉虧損，前景仍相當黯淡。 對照台系廠且戰且走，中國的歐菲光電實力蒸蒸日上，去年歐菲光電營收一九四．八二億元人民幣，淨利六．八一億元人民幣，今年前三季營收一三二．四一億元人民幣，淨利三．四五億元人民幣，歐菲光電發行一○．三○六億股，以股價二十五．八五元人民幣來計算，總市值二六六．四億元人民幣（折合約新台幣一三三二億元），目前的本益比高達三十六．四一倍。 如果拿歐菲光電代表兩岸的觸控面板產業，京東方代表面板產業，這些代表紅色供應鏈的成員，一享有很高本益比，二享有很高市值，在高本益比籌資擴廠都享有優勢情況下，台廠低本益比、低股價，再加上超低的股價淨值比，完全落居下風。 面板及觸控面板都是可以標準規格大量生產，加上可以殺價取量，這類「大宗物資」型的產業，將來都會面臨陸企挑戰，面板及觸控面板只是冰山一角，LED、太陽能及很多蘋果供應鏈相關產品也都將面臨同樣挑戰，未來台系大廠要正面迎戰？還是轉型暫避其鋒？經營者必須冷靜思惟！ 從觸控面板到零組件，台商面對陸企全線進逼，價格戰必須升級為技術戰才能勝出。 紅色供應鏈的成員，享有高本益比與高市值，在籌資擴廠都有優勢之下，台廠低本益比、低股價，再加上超低的股價淨值比，完全落居下風。
撰文 / 謝金河 | ||||||