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從匯率到原物料，一波波資金回籠現象湧現，是長線買點或短線多頭？專家為你解析攻防關鍵。 隨著市場預期美國聯準會（Fed）將延後升息，今年沉悶已久的新興市場，十月五日至九日終於等到大反攻。 從匯率到原物料，一波波資金回籠現象湧現。像是這波影響全球經濟走弱最大風向球中國，人民幣兌一美元即期匯率連續走高，與中間價雙雙續創近兩個月高位。此外，上海股市上證單週漲幅創近兩個月來最大，成市場定心丸。 鄰近國家匯率漲勢不遑多讓，如一美元兌印尼盾創六年最大單週漲幅、一美元兌馬來西亞林吉特單週漲幅一度創一九九八年來最大。原物料市場多頭洶湧，彭博大宗商品指數單週漲四．四％，原油報價單週一度出現一○％漲幅。 面對這突如其來的短線多頭行情，究竟是長線買點已經浮現，還是空頭市場的反彈？投資人恐怕也難十分篤定。此時，汰弱留強絕對是無庸置疑的做法，但究竟要怎麼做？ 積極型：短進短出為佳跌深原物料市場易逆轉 據專家建議，投資人可有兩套策略：一是選原物料被過度錯殺的市場，另一種是從總體經濟角度挑「三低」巾場：低通膨、低原物料出口、低外債。首先，第一種是 適合大膽、積極型投資人。法國興業銀行外匯策略主管查格里（VincentChaigneau）認為，美國暫緩升息將使新興股市、貨幣和大宗商品反彈，第 四季相較於前幾季，將有戲劇性逆轉發生。從市場心理來看，這波猛爆型多頭說穿了就是因為超跌。國際金融研究機構資本經濟（Capital Economics）大宗商品資深經濟學家百恩（CrolineBain）指出，市場反映中國經濟放緩，也有不少原物料公司宣布減產，有利於價格反彈。他認為，如果市場下跌過快，那麼反彈也會更強勁，最明顯的就是先前傳出倒閉疑慮的全球大宗物資貿易商龍頭嘉能可（Glencore），股價暴漲， 短短十多個交易日內股價就出現翻倍走勢。 但投資人也要注意，看空派還是很多，包括高盛、花旗和摩根士丹利都警告：跌勢還沒結束。如高盛九月底曾表示，銅市場每年供應過剩五十萬噸的局面，將持續到 二〇一九年；花旗看空未來三到六個月的原油、鋁、鉑金、鐵礦石和小麥價格；德意志銀行前執行長傑恩（Anshu Jain）認為接下來恐怕還有壞消息，南非、巴西等國家都應該避開。 因此，想要搶進這類原物料相關基金的投資人，手腳要快，短進短出可能是必須採取的手段，同時要注意三個訊號：一、中國市場製造業指數是否落底彈升，二、油價走勢能否不再創新低，三、美國聯準會十月份會不會釋出繼續廷後升息的說法。 保守型：跟三低指標走 布局首選墨西哥、印度 第二種投資策略，就是完全避開猜測原物料是否落底的難題，因為新興市場中也有許多並非是靠出口原物料為主的市場，這類型國家不會因為原物料出 口下滑、導致出口衰退，造成財政收入轉差，進一步驅動貨幣眨值、造成高通膨和外債飄高的惡性循環。 像是操作部位超過一千多億美元的冠軍操盤人、富蘭克林坦伯頓全球宏觀團隊投資長哈森泰博（Michael Hasenstab），就建議產業發展較多元且經常帳盈餘國家，如南韓、馬來西亞以及墨西哥，是可以考慮的基金市場標的。 以墨西哥來說，哈森泰博認為就是標準的錯殺。因為該國的石油出口占比僅有一成，另有八成的產品都出口至美國，而美國是全球目前經濟最好的發達經濟體，隨著 美國消費增溫、墨西哥也會跟著大受益，所以當市場恐慌時，墨西哥不免受到無差異性拋售的波及。但隨著市場恢復理性時，反彈的速度也會較為迅速。 從數據上也得到驗證，墨西哥股市今年表現幾乎是新興市場中的績優生，今年以來指數漲幅維持二.八五％正報酬。印度也是符合上述標準的市場。截至十月五日為止，外資持續買超印股，今年印度吸金三十七億美元，在彭博（Bloomberg）追蹤的八個亞洲市場中居冠。 摩根大通（J.P.Morgan）全球市場策略師雷馬克瑞斯南（Nandini Ramakrishnan）則認為，因為印度主要是原物料進口國，原物料價格下滑，有助於改善印度經常帳，因此在國際大幅調降經濟成長率中，印度是獲得國 際貨幣基金（IMF）點名的亮點，今年成長率預估達七％，比中國還高。 實體經濟面上，印度也獲認同，外國資金投資印度熱度大幅度攀升，今年上半年外國對印度市場的直接投資，金額高達三百一十億美元，讓印度從去年排行榜中的第五名直接躍升至榜首，擠下中國及美國。 從上面數據來看，印度市場基金應該是投資人在這波新興市場大洗牌中，不可或缺的布局標的，加上印度央行在九月底決議調降指標利率二碼（〇.五個百分點），降息幅度超乎市場預期，在寬鬆資金量能帶動下，印度經濟將可望加速成長。 文.蕭勝鴻 | ||||||