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航空股 – 新加坡航空(SIA.SG) 和國泰航空(293.HK) (二) 天知 - 價值投資者


http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=549


國泰的綜合損益表：

 

2009年

2008年

營業額

(百萬港元)

(百萬港元)

客運服務

45,920

57,964

貨運服務

17,255

24,623

航空飲食、收回款項及其他服務

3,803

3,976

營業總額

66,978

86,563

開支

 

 

員工

-12,618

-12,428

機上服務及乘客開支

-2,915

-3,336

著陸、停泊及航線開支

-10,458

-10,823

燃油

-17,349

-47,317

飛機維修

-6,567

-7,643

飛機折舊及營業租賃

-7,978

-7,211

其他折舊及營業租賃

-1,103

-1,060

佣金

-571

-851

其他

-2,940

-3,455

營業開支

-62,499

-94,124

扣除非經常性項目前的營業溢利/(虧損)

4,479

-7,561

將兩年平均起來看，燃油為最大成本，佔總收入的42%，員工佔總收入的16%，再排下去是著陸、停泊及航線開支，佔14%。

 





將新航的開支以國泰的分類排列出來，這樣會較為容易作比較：

 

 

國泰

新航

員工

16%

17%

機上服務及乘客開支

4%

8%

著陸、停泊及航線開支

14%

12%

燃油

42%

33%

飛機維修

9%

3%

飛機折舊及營業租賃

10%

11%

其他折舊及營業租賃

1%

0%

佣金

1%

2%

其他

4%

10%

扣除非經常性項目前的營業溢利/(虧損)

-2%

4%
  • 上表僅以愚之理解將其分類，可能有錯，大家務必自行審閱！
  • 另外，國泰的項目是08和09年的總和，即由2008年1月1日至2009年12月31日；而新航是由08年第4季至09年第3季，其實也是由2008年1月1日至2009年12月31日，與國泰相同。
  • 上表所顯示的只有2年的數字，加上正值金融海嘯，代表性可能不足。

 





天知觀點：

由新航的首兩季業績看來，國泰的業績會有很大增長，美銀美林兩日前發表報告指預測上半年賺43億，以我自己粗略的猜測，可能更高。再者，國泰的估值比新航低，相對地比較吸引，可能也因如此，這幾天股價拋離大市。

但其實我認為預測盈利對投資沒有什麼用處，因此很少會以預測盈利作為買入股票的原因。重要的反而是預測未來盈利能力及持續力，因為這樣的股票才有投資價值。Graham說買入一只股票前應考慮兩個條件：一是相對(另一只)價值較便宜，二是獨立來看它要有投資價值。我認為國泰滿足了第一項，卻不能滿足第二項。(待續)
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