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上週一環球股市大跌，恒指再次單日跌逾千點，有經濟學者及分析員就急不及待，即日分享尋底之說。猶 記得那學者，在今年7月恒指跌至23,500點時，亦曾說「跌千點是市場過分敏感」。在去年第三及第四季，他亦曾不斷撰文推介零售股，彷彿成了零售股代言 人，今天他會否再推介零售股呢？那分析員在上週五推介馬鞍山鋼鐵（323），大家對馬鋼或鋼鐵股認識多少呢？馬鞍山鋼鐵值得推介？ 馬鋼上週 二公布的中期業績，虧損接近14億元人民幣，對比去年同期，虧損大幅擴大接近八成，而更令人擔心的地方也不少。首先，馬鋼的營業收入自2012年開始，已 持續下跌，2014年按年下跌19%，今年上半年對比去年同期也下跌19%。其次，馬鋼的毛利率不斷收縮，今年上半年只剩3%。此外，馬鋼的銷售及管理費 用，在營業收入下跌之下，仍不斷增加，今年上半年對比去年同期升了35%。過去兩年，馬鋼能保持利潤，主要靠政府補助，每年的補助收入接近或超過5億元人 民幣，如沒有此收入，馬鋼已虧損2至3億元人民幣。今年上半年，馬鋼計入當期損益的政府補助，也超過1億元人民幣，但已阻不了中期虧損14億元人民幣。看 完馬鋼的虧損數據，大家會否懷疑分析員在推介前，究竟有否看過馬鋼的業績？分析員推介馬鋼的理據有二，搏反彈及搏重組，靠賭博的多，看業績的少！ 同是業績沉淪鋼鐵股？ 同 是鋼鐵股的鞍鋼（347）及重慶鋼鐵（1053），上週五也公布中期業績，表現差強人意（見附表）。營業收入跌四分一的鞍鋼雖仍有淨利潤，但較去年同期大 跌四分三，淨利潤率只剩0.5%。重慶鋼鐵更持續出現毛損，去年全年雖能以9億元人民幣的政府補助收入，維持5千萬元人民幣的淨利潤，但今年中期卻已虧損 逾22億元人民幣。
從鋼鐵股的業績，不難佐證媒體報導中，內地鋼鐵股正面對的困難，當中包括需求下降、產能過剩、無序競 爭、價格下跌等。外在問題有多少及是什麼，財務報表未必可看到，但外在問題對股份最終的影響，卻會在財務報表中浮現，這正是大家作為投資者需要看財務報表 的原因。從財務報表的數據看，鋼鐵股或有重組的需要及可能，上週五媒體也接連報導，鋼鐵業或進行大型結構性重組、山西省公布「工業19條」支持重點鋼企整 合重組等消息，馬鋼及鞍鋼股價因此逆市上升。推介馬鋼或有跡可尋，從中可看見分析員觸覺之敏銳及反應之快速。有趣的是，馬鋼應不是在山西省，應是在安徽省 馬鞍山市！政策逐省執行是內地慣例，今次會否如是，何時推行，力度如何，大家就要靠搏了。然而，投資不是賭博！就是要靠搏，也要懂得怎搏，是馬鋼、是鞍 鋼、是重慶鋼鐵，還是全都要搏？也要懂得「轉膊」，何時調整？何時減持？對不起，賭博不是《壹計就明》的專長！
林智遠 Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 |
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