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連年的累積虧損和支出也是一種競爭壁壘 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dumf.html

讀過經濟的人都知道SUNK COST不能夠算是成本，過去累積的虧損和折舊也不能夠當成企業的資產。

 

但是在股票買賣上面，很多人卻忘記了這個世界上只有為數不多的企業可以一開始就盈利的。大部分企業發展都必須經過研發、推廣、調整佈局、累積客戶與建立品 牌等等的過程，在這個過程中免不了累積了不少虧損和支出，但是這些支出並沒有轉化為商譽列入資產負債表中。傳媒業的黎智英就曾經說過，在一家媒體盈利之 前，巨額虧損是免不了的。

 

某些行業的股票，只要它已經開始盈利了，如果市場以1倍的PB出售給你，那肯定是嚴重低估了。因為它所經歷的虧損和為了將來的盈利所作出的費用支出，新加入的競爭對手也必須經歷的。

 

有那些行業是這種情況，自己動腦筋想想？！

關於港股，歐元走強，看來大家都預期了歐元區問題能夠解決，歐債危機可以畫上句號了。港電也走強了，代表資金正在重新回流香港，美國國債價格也回落了，這 點很重要，因為債市是比股市規模要大十倍以上的市場，美債市場相對理性和具備預見性。既然如此，我大膽預計年底前港股見兩萬三吧！不過還是重申，關於預 測，我十有八九都是錯的。

大眾點評網：用戶評價的壁壘與延伸

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-16/yNNDE5XzQxMDAyNw.html

Yelp上市，讓人們不禁關注起大眾點評網來。

大眾點評網甚至比Yelp還早成立一年，這是一家奇特的「慢」公司，給人的印象一直是不溫不火，卻在全國範圍內擁有無可置疑的同業龍頭地位。它被諸多互聯網業內人士評價為非常低調，但又有著極強的嫁接能力，一個例子是，去年進入團購領域，它在一年內就已穩居行業前四。

壁壘

大 眾點評網的商業模式並不複雜，同時為生活服務商戶提供整體營銷方案，包括提供關鍵字推廣、電子優惠券、品牌推廣、互動營銷等單個或打包營銷建議。其中，電 子優惠券和關鍵字推廣是最大的收入來源。去年，它們開始殺入團購，打開了新的營收渠道，這也可以被視為它的商戶們在營銷工具形態鏈條上的順延。

商戶們為什麼願意在大眾點評網的平台上花錢？因為這裡有龐大而忠實的用戶群體，而這些群體正是被豐富多樣的點評內容吸引而來。

由最初的餐飲出發，大眾點評網創造出一個垂直的互聯網生態環境。不同的是，在這裡它既是門戶又是百度，還是商城，形成了內容、流量、用戶三位一體並直指消費的平台。

很多巨頭曾想挑戰它。強如阿里集團，曾扶持口碑網與之競爭，但一直幾乎只能偏安杭州一隅。奇虎也曾在北京佈局過類似業態，但很快便放棄撤出，當年曾負責這一項目的人士說，親自去操作後，才充分體會到大眾點評網設置的壁壘之強。

累積

光速創投董事總經理宓群此前對本報說，大眾點評網多年來形成優勢壁壘，UGC點評內容積累是最為關鍵的因素之一。

大眾點評網資深副總裁龍偉說，創業之初，他們就面對著UGC內容和商業價值「先有雞還是先有蛋」的問題。UGC點評必須有一定規模，否則沒有意義。為了度過艱難的最初，創始人團隊甚至發動自己所有的家人、親友去撰寫點評。

隨著人氣逐步聚集，大眾點評網實行了會員星級激勵制，調動其精神成就感。「我們從未考慮過直接給用戶物質性激勵，而是選擇滿足他們精神上的參與感、榮譽感。」龍偉說，從一星到五星再到鑽石級別，用戶可以享受作為明星美食家的擁戴。

為此，大眾點評網一直設有專門團隊負責吸引用戶參與點評。他們甚至還將盈利工具也用於此，效果還不錯。

2004~2005 年間，他們還曾遭遇了一些訴訟。有消費者寫出不利商家的點評後，商家將大眾點評網訴至法院，認為其無權將點評內容未經許可置於網上。最終法院認定了大眾點 評網的權利，理由是餐飲系面向公眾服務，有義務接受公眾監督。「這對於公司發展有決定性意義。」龍偉說，這認定了商業模式的合理合法，同時也使得更多人認 識了大眾點評網。

隨著業務領域從餐飲滲透進生活服務全行業，大眾點評網的內容團隊也不斷擴大，「我們需要學習更多不同的行業。」龍偉介紹說，目前已細分為社區運營、信息核對、內容審核等多個分支小組，總人數約有100多人。

核心

滲透讓大眾點評網進入了廣闊而富饒的行業生態中，但如何在攫取商業利益和維護這一生態的健康之間取得平衡？這一問題從一開始就擺在大眾點評網面前。

創業初期，他們就為自己立下了鐵一樣的規矩。「在公司內，內容團隊有絕對的話語權，其他任何部門都無法干涉。」龍偉說，客觀、公正是內容壁壘以及整個公司生存、發展的核心基礎。

的確曾有很多商戶表示願意付費刪除其認為不利的點評內容，但大眾點評一律予以拒絕。同時，他們規定內容與銷售團隊各有各的考核指標，兩個團隊的成員被規定不許有關於業績任何形式的私人溝通，以防出現全局混亂的局面。

規則的梳理與健全還有更多維度。也有商家僱用第三方在點評網上假冒用戶為其增加好評，對此大眾點評網則通過技術手段予以鑑別。

龍 偉說，這樣的現象近年來有所增加，在一些「威客」類網站上常有相關任務懸賞，大眾點評網自兩年前開始加強了懲罰措施。這曾經引發一些商戶的反彈，此前曾出 現過大眾點評網被圍攻事件，但他們堅持了下來。「我們分兩批各處罰了幾十家嚴重違規商家。」龍偉說，去年9月大眾點評網實施第二次「零容忍」計劃，當時的 政策是對違規商戶發出警告，讓商戶在規定期限內刪除炒作點評，過了規定期限仍沒有主動刪除炒作點評的商戶正式實施「零容忍」，清除所有歷史點評，並暫停收 錄3個月。

新問題

如今，在嫁接團購和移動互聯網LBS（基於位置的服務，Location Based Service）元素後，大眾點評網的內容運營又將面臨著新的課題。

相對商戶點評，團購業務可能將會更集中於具體團購商品的評論，進而具有時效性。對此，大眾點評網的對策是在標籤標註後將團購點評與商戶點評進行整合。

此外，移動互聯網應用可能帶來更多的變化。目前，在移動端用戶習慣更傾向於轉發分享，長篇精細點評行為比之PC端較少。如果這一現象逐漸增多，可能會使得大眾點評網的內容優勢弱化，龍偉說他們正在通過與商戶合作提供優惠吸引用戶及簡化移動點評方式等應對。

相比PC端上類似於垂直門戶的靜態展示內容形態，移動客戶端上內容更顯碎片化和分享形態，整合方面將會增加更大難度。龍偉說，他們也正在摸索相關的後台計算公式以配比PC端、移動端點評的整合權重。

百度隱憂：流量變現曲線下滑 遇內容壁壘

http://news.cyzone.cn/news/2012/07/21/230018.html

這是7月中旬的一個下午，也是百度公司(BIDU.NASDAQ)的普通一天。從北京西二旗地鐵口出來，在一群科技公司的包圍之中，最顯眼的就是波浪狀的百度大廈。小河環繞的透明大廳內人流攢動，每隔十幾分鐘，就會有人抱著筆記本電腦帶著前來應聘的人們在二樓的陽光大廳內攀談。

在正門右側碩大的液晶牆上，是一張百度搜索關鍵詞曲線圖，每時每刻全國網民的搜索關鍵詞的變動，構成了一條紅色曲線，它勾畫出這個國家網民最關注的熱點。它也意味著，此處是中國最大的互聯網入口。

財務數字正是這家公司極速發展的證據。今年第一季度百度的市場份額增長到77.6%。總營收、運營利潤相比2011年同期都增長75%以上。預計二季度營收與去年同期增長接近60%。熟悉百度的分析師們對70%這個數字一定印象深刻，因為類似這樣的環比增長已經持續數年。

然而，在最近摩根士丹利組織的調研中，基金研究員給出的判斷卻是，百度未來的日子可能不太好過。舉杯歡慶多載，如今百度自身也需要思考，今天到底是百度整個成長週期的頂點還是新的起點?

下滑的流量變現曲線

目前移動終端帶給百度的流量已經佔據整個百度流量的20%。但是移動互聯網並不能以桌面端那樣的貨幣化，這也是移動互聯網行業性的難題，對於百度而言，20%的流量可能僅提供個位數的盈利增長

於7月初發表的一組有關百度公司的調研報告引發了投資者的擔憂，這則報告來自於6月26日由摩根士丹利組織的上述只有少數人參加的基金研究員對百度的調研。

如果互聯網世界一直按照原有的軌跡運轉下去，如果百度內部不發生大的問題，它就將繼續扮演全中國最大的互聯網「要塞」角色，成為中國互聯網最重要的公司之一。

不過，在中國互聯網產業垂直細分的時代，在移動互聯網對桌面互聯網衝擊的過程中，在網絡廣告服務模式不斷創新的情況下，外部野蠻生長的競爭者，正迫使百度從業務到企業氣質進行重構。

整個互聯網世界正在發生質變。

自移動互聯網所誕生的基於應用程序(App)的人機交互模式，以及由此帶來的通過應用來訪問互聯網的使用習慣，正在改變完全基於搜索引擎和瀏覽器的舊有模式。

越來越多的人在使用手機上網，越來越多的應用是放在云端而不是在終端上。有投資人關心，搜索引擎作為互聯網的最大入口，百度如何繼續保持權力的核心 地位，而不被垂直搜索、移動應用削權。在互聯網產業化，購物、視頻、遊戲等逐漸被劃分勢力割據，形成壁壘的當下，百度如何在內容上保持優勢從而維持70% 以上的環比增速?

百度公司表示，擁抱這樣的變化，將百度現有的業務跟這兩個趨勢連接起來，不僅「擁抱」，同時還去「拓展」，通過開放云計算平台、重構與開發者共享云計算技術、數據、流量和變現優勢的生態系統。

新業務可能帶來更多的市場份額，但是無法解決流量變現的貨幣化難題。

今年的百度聯盟大會上，百度公司CEO李彥宏表示，移動互聯網和PC互聯網是很不一樣的，更難賺錢和商業兌現。

移動互聯網是未來互聯網公司一定要涉足而又需要重新適應遊戲規則的領域，這是不論投資多少沒有回報的資金都要佈局的戰略要地。在無線領域，從PC端 遷移到移動終端的百度並沒有天然的優勢，而強調社交關係的騰訊搜搜、從開始就定位移動搜索的宜搜更具粘性。離開PC頁面的百度無線選擇的方式是：與運營商 和終端廠商、系統合作。

目前的成果斐然。本報記者獨家獲悉，在今年3月蘋果公司庫克來華之時，百度公司已經獲得了與蘋果公司iOS5合作的合同，這意味著，在未來上市的iPhone5上，將內置百度搜索框。

百度不惜重金在移動互聯網領域的合作並不期待短期盈利，在給記者的回覆中，百度公司的態度是：「移動終端的屏幕比較小，使用時間都是碎片的時間，所以廣告價值沒有PC互聯網那麼大，即使是在發達的互聯網市場或者移動互聯網市場，它的變現能力也被認為是遠低於PC互聯網。」

百度希望借助於這些合作，使由於APP應用和其他搜索品牌入口分流的流量，被攔截回百度搜索框。

業界的判斷是：目前移動終端帶給百度的流量已經佔據整個百度流量的20%。但是移動互聯網並不能以桌面端那樣的貨幣化，這也是移動互聯網行業性的難題，對於百度而言，20%的流量可能僅提供個位數的盈利增長。

在桌面電腦，客戶並不受屏幕、帶寬、時間的影響，可以同時打開很多的窗口，並且對點擊並沒有流量上的考慮。手機上，以上種種都會限制客戶的點擊活躍度。

剛剛從百度調研回來的東方港灣投資管理公司研究員余曉光分析，未來移動端持續增長，佔比越來越高的情況下，反而會降低業務的整體利潤率。

內容壁壘

投資者關心百度搜索內容的來源問題。譬如，未來隨著市場集中化程度的提高，新浪完全有可能不提供自己的內容給百度查詢，就好像FACEBOOK並沒有開放給谷歌一樣。當下，一些著名購物網站的數據並沒有對百度開放

在內容上，百度正在受到垂直搜索不斷壯大、爭奪話語權的挑戰。

從市場競爭格局上，中國互聯網已經形成了以騰訊為代表的遊戲、社區類平台、以淘寶、京東為代表的購物類平台、以優酷、土豆為代表的視屏類平台，以新浪為代表的SNS用戶平台。作為各大平台類公司，因本身實力強大，內容豐富，內部的搜索更有針對性。

淘寶網站內搜索已經成為國內購物類網站最大的站內搜索，其所屬集團阿里巴巴10億元投資的一淘，專門針對在線購物和淘寶內部的數據，並沒有開放給百度。當然，京東等電商也沒有把數據開放給一淘。

在新浪微博上，因為目前微博在國內競爭尚在，並沒有形成FACE-BOOK一家獨大的局面，新浪微博目前還是開放內容給百度的。「但是在未來隨著市 場集中化程度的提高，新浪完全有可能不提供自己的內容給百度查詢，就好像FACEBOOK並沒有開放給谷歌一樣。」余曉光說，由於新浪微博也遇到貨幣化難 題，未來也會押寶搜索。

這樣的情形不一定會發生，易觀國際分析師董旭稱，購物、視頻等垂直搜索雖然對專業用戶有吸引力，但是用戶教育需要一定時間，百度作為品牌沉澱更深的 大眾綜合搜索與用戶的距離還是更近一些。同時，百度正通過框計算、阿拉丁等產品試圖滲透深度搜索，並且在內容上正進行越來越多的投資和參與。

無論如何，由於缺少內容上的優勢，百度開始投資內容相關網站。百度去年3.06億美金投資去哪兒網，以及投資奇藝視頻。此舉被認為是在內容查詢的準確度上給客戶更好的體驗，包括在與其他內容網站的談判上具備一定的優勢。

百度目前越來越多地介入實際內容的投資與參與，試圖繼續保持優勢地位。

投資人的擔心是，內容方面的介入，在內容本身上與專門的內容提供網站並不具備優勢，長此以往勢必會降低百度的獲利能力。「本身從貨幣化上，百度目前 的投資並不能給主業搜索帶來直接的盈利方式，但是在客戶體驗和與其他內容提供商的談判話語權上，百度又不得已必須這麼做。」余曉光說。

對手的進攻

在如何公平地提供有效、真實的信息上，集合競價的售賣方式有劣幣驅逐良幣的情況。而這大大降低了用戶的體驗和對搜索結果的信任。這個百度正花重金試圖改善的部分，正是新型搜索引擎萌發的動因

在沒有外部環境壓力之下，百度試圖通過鳳巢系統的推出，改善競價排名可能帶來的惡果。

百度花重金試圖改善的部分，正是新興搜索引擎挺進的入口。

新興的垂直搜索以及新概念搜索正把矛頭直指百度推崇的集合競價模式。當對手迅速發展之時，百度還需要很快獲得令人滿意的結果。

集合競價模式被認為是很成功的搜索的模式，也為百度帶來了大量的利潤，但假貨和欺詐成為無法避免的難題，不法者試圖利用競價和SEO優化的方式，利用搜索引擎平台行騙。

百度並非沒有意識到這個問題。2009年，百度就推出鳳巢系統替代競價排名，核心目的在於促進推廣資源的公平分配基礎上兼顧用戶感受。

這個過程中，百度廢除了價格是排名唯一決定因素，引入了「質量度」，使價格不再是決定排名的唯一因素。「質量度我們用星級表示，在我們的系統裡一顆 星代表推左的可能性很低，兩顆星代表有推左的資格但不穩定，三顆星代表很穩定。質量度不夠你出價再怎麼高也是排不到搜索推廣結果的前面位置的。」百度公司 稱。

百度不得不防止非法產品推廣，但是對客戶產品做全方位的監測，仍然很難。在客戶選擇上，百度組建了一支擁有近800名專職人員的資質審核團隊，在最 初選擇客戶的時候要求客戶提交營業執照和ICP備案等證明文件，其審核系統和團隊日均審核關鍵詞和創意總量累計超過120萬個，駁回或下線處理超過11萬 個。但是審查通過後，很難通過有效的方式監管客戶不提供虛假詐騙信息。

集合競價的售賣方式，在推高關鍵詞價格上能力頗強，但是在如何公平地提供有效、真實的信息上，有劣幣驅逐良幣的情況。而這大大降低了用戶的體驗和對搜索結果的信任。

這個百度正花重金試圖改善的部分，正是新型搜索引擎萌發的動因。

據接近奇虎360的人士介紹，奇虎360年初進入視頻搜索領域，近期宣佈進入傳統綜合類搜索市場，它所推出的安全搜索引擎概念，直接針對競價排名。 根據奇虎導航在一年半時間內超過百度旗下的好123來看，奇虎作為具有搜索基因的競爭對手，對百度未來的經營產生了更複雜的挑戰。

一淘內部人士告訴記者，公平、公正的算法對於搜索來說是最重要的。一淘宣稱，永遠不採用競價排名的排序方式。

6月26日上午10點，在百度會議室裡，投資者關係部給出的數據和當時的陽光一樣明媚：根據第三方預測，中國整體的搜索市場增長未來三年依然保持 40%以上的速度。尤其是在谷歌中國宣佈退出後，市場更是一家獨大，百度具有7500人的廣告營銷人員，加上廣告分銷商，有超過1萬人在處理百度與廣告客 戶之間的業務。百度大品牌客戶有1000位，中小客戶超過3萬戶，根據中國註冊中小企業2011年底超過1000萬的比例，百度的市場空間遠沒有飽和。

而對百度而言，當互聯網世界的深度和廣度被重新定義、搜索市場發生質變之時，百度目前所作出的努力，是否已經足夠?而先前的成功會不會是未來最大的絆腳石?

我會知道一切 ---- 未來數百元FACEBOOK的無敵壁壘 立春

http://xueqiu.com/9428236477/25774806
我認為：IWILL KNOW EVERYTHING將是扎克伯格領導的FACEBOOK事業成就的巔峰，並將無人可以超越，它甚至可能是歷史上第一個市值達到萬億美元的企業！

當年美國出了一個谷歌，很快中國就跟進了一個百度，儘管在很多方面後者比不上前者，但基本上可以定義為複製，並也取得了很大的商業成就；

2004年自FACEBOOK誕生以來，它就不斷的以難以置信的速度增長再增長，像一個永不停歇的氣旋，不斷的渦流轉動，越來越大，那些早於它數年並已有相當積累的交友網站，如MY SPACE，也在這個後起的氣旋面前很快式弱，乃至多年後基本消失，截至今日，在美國乃至世界上多數地區，它已成為一家獨大的社交類網站，實際上，FACEBOOK用將近十年的時間締造了一個世界上最大的「社區」，一個打破了國家限制的新社會，許多人以為，這就是一切了，觸碰到企業發展的天花板了，但實際上，這僅僅是開始，而且，再也無人可以像百度複製谷歌那樣迅速跟進了，因為締造FACEBOOK基石的時間成本是將近十年。

之所以給FACEBOOK那麼高的預期是因為：從現在開始，谷歌能做的，FACEBOOK都能做，而FACEBOOK能做的，谷歌已經做不了了。

不論是中國的武俠小說還是西方的神話故事，都有這樣的情節橋段，就是一件超能力的兵器或者神器，隱匿在某處，等待一個資質稟賦特異的人去駕馭它，一旦二者合一，必將縱橫天下，今天，這個想像中的情節在現實中出現了，所不同是，那個神器並不像阿拉丁神燈或者指環王中的戒指那樣從一開始就有控制世界的神力，FACEBOOK將要把握的神器將會和FACEBOOK本身的壯大形成互為增益的正反饋效應，他們的起點是當FACEBOOK 聚攏的活躍人群達到一個巨大的量級，比如目前的數字十億，然後開始逐步發力，一旦開始，它的巨大功效和實用性將會讓人們的使用頻率大為增加，從而增強客戶粘性和企業渦流的吸引力，會再次擴大FACEBOOK的影響力和使用的普遍性，其活躍人口將進一步加大，而人口基數與使用頻次的提升，又將再次增強這個神器的功力，這個神器，被美國媒體賦予三個定義詞：大膽、可怕、迷人，它就是谷歌最懼怕的，在年初開始試運營，很快將正式上線的新一代搜索王者：GRAPH SEARCH，譜系搜索。

迄今為止大部分認定FACEBOOK只是一個交友網站，這是極大的誤讀，扎克伯格所想所作的遠遠不止如此，這位年輕的企業家在寫給投資者的公開信中所強調的：Facebook原本並非為了成為一家公司而創建。它的誕生旨在完成一個社會任務——讓世界更加開放，聯繫更加緊密。讓Facebook的每一個投資者理解這個任務對我們的意義，理解我們如何做決定，理解我們為什麼做我們所做的事情，我們相信這是非常重要的。

這段話是深刻理解FACEBOOK的鑰匙，越往後人們將越能體會到這段話的意義不凡，他的超前不是一點點，已經超越了一般企業發展和競爭的層面，這一點讓經常與之比較的騰訊都完全失色了。

在馬克的終極理想面前，今天的FACEBOOK僅僅才搭建了一個基礎而已，要預見它的未來，取決於人們對GRAPH SEARCH的理解能有多深。

谷歌依靠網頁搜索成為互聯網之王，上週五股價首次突破四位數，成為科技行業的不二王者，但是顛覆者緊隨其後，FACEBOOK 將攜其GRAPH SEARCH（譜系搜索）重塑整個世界而不僅僅是互聯網界的商業架構。

下面，讓我們來仔細觸摸一下這個未來的神器，對我來說，能否把理解到的精髓表達清楚，也是一項不易的挑戰。

GRAPH SEARCH，中文被譯作圖譜搜索，是一個很大的誤解，也成為阻止我深入理解這一神器的第一障礙，從這名字看到想到的東西，無法提起人們的熱情，因為圖譜一詞的歧義很多，強調了圖而弱化了譜，很不精確；溯源到英文原意，才開始逐漸打破錯誤的第一認識，然後用半年時間慢慢的消化理解，對我這個笨人來說完全是必要的，作為成果，我想首先要對譯文做一個修改，GRAPH SEARCH的中文應該譯作譜系搜索或者是離散搜索更正確一些，譜系、離散數學以及相關的大數據處理是這項新技術的精髓。

谷歌和百度的成功，根本上來自數學，佩奇和布林研究的排序算法讓谷歌脫穎而出，他們找到了一個含義合理， 而且數學上嚴謹的網頁排序算法，它的特別之處在於其矩陣的算法，它不以關鍵詞羅列的多少為排序依據，而是以關鍵詞在網頁鏈接出現的多少為依據，這就解決了兩個問題，一是內容的精準性，與以往那種憑藉關鍵詞出現次數所作的排序不同， 這種由所有網頁的相互鏈接所確定的排序是很難做假的， 如果沒有真正吸引人的內容，關鍵詞出現的頻次再高，別人不鏈接它，它的影響力和排序也很低，經過谷歌的搜索，這種內容就不可能因為僅靠出現頻次高排列在前面，那些被大量引用的鏈接排名才會很靠前；二是查詢速度，谷歌算法只與互聯網的結構有關， 與用戶具體搜索的東西無關。 這意味著排序計算可以單獨進行， 而無需在用戶鍵入搜索指令後才臨時進行，這是谷歌搜索速度奇快的原因。

作為互聯網第一代，不論是佩奇和布林的谷歌算法，還是的李彥宏的百度算法，他們所要應對和處理的都是網頁信息，數據雖然浩瀚，但相對搜尋標的而言，都是平面的，一維的，排序統計不難，難在如何在基本統計的基礎上最快找出最貼近被搜索詞本真的那些信息，這個問題的解決造就了一個偉大的企業。

經過十多年的發展，互聯網開始逐漸步入了它的第二代，我個人的理解，這兩個代際的差別在於主體和客體的角色變化上，在第一代互聯網裡，我們把互聯網稱作虛擬世界，我們是實體世界，真實的社會是主體，網絡是客體，互聯網只是個虛擬的世界，它只是個圖書館或資料館，是個遊樂場或新聞媒介，而人們只是一個外圍的參觀者，或者資料調用者，互聯網更多只是信息傳遞，它好玩，但也實在「虛」的很，對與第一代互聯網，有一句名言很有意思，那就是：「在互聯網上， 沒人知道你是一條狗」（On the Internet, nobody knows you're a dog）。

但是世界終究還是進入了二代互聯網，它的特徵就是，整個社會和個人開始以真實身份，真實角色，真實功能進入了互聯網，互聯網不再是虛擬的了，它將越來越真實，可觸可摸，甚至平常到開門七件事，由於真實，二代互聯網將會迸發出比一代互聯網更為可怕和顛覆性的商業潛力，因為在一代互聯網時代，網絡還只是實體商業的輔助性角色，只是在特定行業才成為主角，比如信息傳媒，但是到了二代，實體商業已經開始全方位滲入了，互聯網金融，互聯網商店，互聯網影視與傳播，互聯網政務，互聯網交通，互聯網點評系統，如此等等，真正的互聯網革命正在發生，而在這場深層次的互聯網革命中，最值錢的企業，最有發展前景和巨大潛能的企業，就是掌握了最多真實個人信息的互聯網企業，當全社會都在逐漸醒悟中想以真實身份進入新一代互聯網應用中時，突然發現，最快捷，成本最低，最具備迅速發起新商業活動和整合力的，原來就是FACEBOO搭建的社交網絡，確切的說，這已經不是簡單的社交網絡，而是真實社會的網絡化了，而且它所聚集的，正是整個社會最具活力，最具創造力和消費能量的中堅群體。

互聯網從虛擬的平面走向了真實的立體，人們從過去的外圍看客成為了網上的真實個體，這個個體是多元和多維度的，平面的互聯網已經長成了一個離散的，多節點的，又密不可分的大網，這個大網的締造者正是FACEBOOK ，目前看，它好像只是一個示範，可以這樣來比喻，全球互聯網就像一個巨大的平面蜘蛛網，在這張網的局部，已經豎起來外觀像鳥巢那樣的立體網，雖然它還是局部的，但是經過近十年的增長，它已經是如此突兀，如此顯眼，成為一個絕對無法忽視的存在，在這張平面大網上，谷歌縱橫捭闔多年，並無所不在，但是對這個立體的突起，谷歌也有了觸摸不到的盲點，對於新的立體網狀多元多維的架構，谷歌獨步天下的利器----谷歌搜索，失去用武之地了。

這才是FACEBOOK，第二代互聯網王者最貼切的寫照。

FACEBOOK重構了互聯網，在第一代互聯網世界，其基本單元是網頁，；在第二代互聯網世界，其基本單元是「人」，而且是和現實世界一一對應的含有多個真實信息的人，它肯定不是互聯網的全部，但它代表了商業想要的全部，因為所有的商業基礎元素都是人，這個二代互聯網的最典型代表就是FACEBOOK。

第一代互聯網，其基本元素締造了偉大的谷歌，第二代互聯網，能不能讓FACEBOOK戴上偉大的光環？擁有指環王那樣的威力，這個促成的關鍵，就在GRAPH SEARCH。

傳統網頁搜索，人們可以知道那些靜態的，客觀存在的，即時發生的消息或者是知識，但他無法即時得到這些消息和知識的多維視角與提煉，而所謂的多維視角和提升、提煉，只能是由每一個鮮活的，思維跳動的「人」來給出，比如今天人們最為關心的蘋果電腦2013年新品發佈會，谷歌可以給你很多即時的，最新鮮的信息，但你即使坐在場內，也無法立即知道這款新品受關注的程度，市場的反應，商家的態度，玩家的看法，你自己將會根據「什麼」做何種打算等等，以推特為代表的微博可以彌補這一缺口，但是它的智能性和提升能力顯然是不夠的，你看到的還是平面鋪陳的東西，泛泛的，就一個話題千百張嘴在呱呱，你要的是以自己需求為出發點的意見和知識，當你提出問題後，立即可以從千萬條信息中獲得自己最想要的那一個，FACEBOOK要做的搜索，就是滿足人麼這種需求的。

做為生活在離散又呈網狀互聯的FACEBOOK網絡世界裡的「個人」，他想搜索，「誰和我興趣相投」「誰能提供給我要去應聘那家企業的內部信息」「誰可能十天後與我同城出差」「某城土生土長的本地人最常去的飯館」「哪些新的影視作品將是我最欣賞的」「我小學校友近況」，如此等等，這些偏鑽古怪，極度個性化的問題是谷歌完全不能應對的，儘管谷歌也做了谷歌+,但是遠遠不及FACEBOOK所能聚集的人氣，自然也就沒有了發展立體和個性化搜索的基礎。

GRAPH SEARCH的數學模型依據，是離散數學，是研究離散量的結構及其相互關係的數學學科，在這個學科裡，GRAPH指圖論中的鏈接一個個點的圖譜，這正像FACEBOOK的基礎元素----「真實個人」在FACEBOOK的網絡世界所處的狀態那樣，一個人就是一個鏈接點，這個點本身就一個多元和多維度的基礎元素，它既是搜索指令的發起者，也是搜索內容的片斷之一；它有多個維度，複雜性是幾何層級的；它發出的問題極具個性又極具普遍性更具有多元性，因此其難度比谷歌處理連續變量的網頁搜索要大很多，需要很多條件的預先佈置，甚至需要所有參與者的共同努力，FACEBOOK的「like」按鈕，為GRAPH SEARCH的起步奠定了很好的基礎。

FACEBOOK的搜索技術難度更大，但智能程度更高，要想做到完美非常困難，但是做成了其壁壘會非常高，高到非常難以超越，因為沒有龐大的「真實個人」網鏈基礎，更重要的是沒有這些真實個人的積極參與，GRAPH SEARCH便無用武之地，而聚攏人氣與培養其行為方式並鼓勵開放共享這三點，都不是任何一個企業可以在短期內能夠做到的。

有意思的是，組建GRAPH SEARCH團隊的兩位靈魂人物，都來自谷歌，其中一位的得意作品是「谷歌地圖」，另一位曾是谷歌旅行搜索的產品主管，他們來了FACEBOOK後，扎克伯格頻繁的與這兩人交流，最終給出了產品研發的目標，那就是：「讓一切信息都可以被搜索、被發現。」

這個產品將是FACEBOOK的涅磐之作，將對目前幾乎所有重要的互聯網公司造成強烈衝擊，為此，FACEBOOK高層團隊很快達成一致意見，全方位圍繞這個產品的目標來調整公司戰略，2013年年初，初具模型的GRAPH SEARCH開始小範圍測試，不久，它將迎來正式上線的日子，現在，我們可以提前來分辨一下，這個搜索界新貴和傳統的谷歌搜索有什麼不同。

1.搜索對象不同：

谷歌的搜索對象是網頁，Facebook的搜索對象不再是網頁，而是真實世界在網上的虛擬對應符號：可以是人，地方或者其他的事物。

2.搜索維度不同：

Facebook搜索的精細程度和多元性遠高於谷歌。

對於一家企業，谷歌可以給出其概況，發展史，現狀，人員組成，業務結構等等內容，但無法給出諸如朋友圈裡面在其內部工作的員工的真實評價，無法給出自己在這家企業工作與否的職業建議。

對於一家位於芝加哥的餐館，谷歌可以給出方位，空間視圖，是否受歡迎等信息；無法給出諸如，「當地人的評價」，「最好的廚師何時當班」，「什麼時候去最合適」等信息。

諸如此類，對任何一類問題，譜系搜索相對傳統的谷歌搜索都顯得更具體，更準確，更刁鑽，更有實用性。

3.搜索結果的高智能性

搜索的最高境界可能是一個智人的狀態，你問他什麼，他都能從容應答，而且答案一定是最好的，最準確的，達到這個終極狀態要走的路還很長，但是FACEBOOK的譜系搜索邁出了向這個狀態前進的步子，谷歌雖然一直在努力，但是沒有FACEBOOK這樣的龐大真實社會網絡化的基礎，谷歌再有才能也無法用力，這也是谷歌的精英分子中很多人投身FACEBOOK的根本原因。

如此，一個「可怕、大膽、迷人」的新搜索工具將會出現，現在還很難給它下定義，只能片段式解讀，盲人摸像那般知其一二，它是一個：

* 搜索關鍵詞越複雜，得出的結果就越精確的工具

* 用戶會忘記以往使用搜索引擎的方式，即關鍵詞搜索法，

他們可以準確表達希望獲得什麼。

* 搜索結果可以匹配搜索者的年齡段與喜好。

* 搜索的延伸性極其強大，與問題發起者的關聯度極高

這樣的工具所能帶來的首先是廣告業的一次革命，廣告將向專門化，具體化，精確化這個方向上發展，由於Graph Search搜索結果極高的精確性和關聯度，又能夠界定使用者的年齡段與興趣點，它所帶給商家的用戶信息具有非常高的商業價值，發展趨勢上，一定程度上可以完全摒棄傳統廣告業那種天女散花亂撒錢的做法，可以迅速提升目標客戶被擊中的準確率，大大降低產品營銷成本，提升整體商業運作的效率。

綜合來看，用高智能性來概括FACEBOOK的搜索工具比較貼切，別家企業並非沒有等同的技術實力來競爭，問題的關鍵在於他們都沒有龐大的人數基礎，自然也就沒有浩瀚如宇宙天文數字般的數據，而這個數據是成就這一神器的基礎。

一旦GRAPH SEARCH全面上線應用並不斷完善，它將衝擊目前幾乎所有的重磅互聯網企業：

1、谷歌：Graph Search做了谷歌做不了的事情，一旦人們需要知道什麼首先想到Graph Search，谷歌的地位就將被撼動，未來，谷歌的「知識網頁」類搜索很可能成為用戶使用搜索的一個後備和補充。

2、Yelp：憑著遍佈全球的用戶關係網和龐大的信息庫，Facebook可以輕鬆打敗這家點評巨頭，因為看自己朋友圈的評論感覺要比看各種陌生人的評論更令人信服。

3、Foursquare：這家基於用戶地理位置信息（LBS）的手機服務網站受到的威脅可能更大，Graph Search的出現可能會把它逼向絕路。

4、Pinterest：FACEBOOK收購了Instagram 後，平抑了Pinterest 的部分威脅，但是Pinterest依然發展很快，尤其受到女性的青睞，已發展成數家零售商的大流量轉介服務商，而Graph Search的上線，搜索+精準廣告，加上Facebook自己強大的用戶基數將會為在線零售商帶去流量和營收，並以此獲得分成。如此一來Pinterest就會顯得十分尷尬。

5、雅虎：梅耶爾還沒有把雅虎拯救過來，Facebook又給了它一記直拳，曾一度有傳言說FACEBOOK有必要收了雅虎，只是扎克伯格不想涉足媒體業務而做罷。

6、Twitter：隨著Graph Search向更深層次的搜索服務拓展，Twitter的地位會因此遭到威脅，因為僅僅停留在淺層次上的交流，不能深入和延展的話，長遠看是沒有持久的客戶吸引力的。

7、維基百科：如果Graph Search不斷深入和變革，Facebook可能會推出一站式搜索結果的服務，用戶再也不必點擊鏈接轉入第三方網站了，維基的光環也頓失光彩。

8、微軟：儘管目前微軟的必應是作為Graph Search的備案，當Graph Search不能滿足用戶時會自動轉入必應，但隨著Graph Search的不斷成熟，必應的份額會受到強烈的挑戰。

9、LinkedIn：儘管在建立職業檔案方面，這家公司做的足夠專業，但Graph Search將會彌補FACEBOOK在這方面的不足，因為它可以提供很多求職方面其他企業無法提供的信息。

當然，除了對許多競爭對手的威脅，也會有更多的合作，亞馬遜和EBAY將與Facebook深度合作，其Graph Search系統將讓企業對用戶的真實需求知曉更多，雙方現在就已經在實時廣告交易服務上有長期合作。

事實上，當下與FACEBOOK合作的企業已經數不勝數，尤其是中小型企業，FACEBOOK的滲透率已經非常高，從另一個角度證明，在現實參與度上面，FACEBOOK已經是第二代互聯網當仁不讓的第一標誌，儘管業界對Graph Search出台後可能帶來的問題和要跨越的屏障還有疑問，其中被爭議最多的要屬如何應對隱私和開放的界限，因為這取決於用戶個人，企業在功能上是做到了充分考慮用戶的自主權的，個人能多大程度開放自己是Graph Search能否最大化發揮效力的關鍵，不過FACEBOOK對此並不擔心，因為它自己的發展史已經證明了多數人選擇了的開放態度，而且，統計結果表明，80%的成功歸因於積極展示自我。

FACEBOOK將不再僅僅是一個交友網站，它正在走向扎克伯格所說的那個狀態-------完成一個讓世界更加開放，聯繫更加緊密的社會任務，社會的基本架構就是人際交往和關係經營，它實現了這一基本架構的虛擬化，又在虛擬空間內更加真實，更加有效率，它平移了現實世界，但同時又打破了現實社會人們交流交往的各種屏障，前所未有的、極大的提升了社會生產效率，並且，它所建立的新體系，不是針對某一國，而是全世界，它是全球化進行到今天最顯著的標誌，在這個企業要達成的終極使命上，目前沒有任何一家企業可以望其項背。

當然，一個沒有隱私和秘密的世界是可怕的，這也是人們質疑Graph Search能否最大化發揮效應的痛點，但這取決於網絡新世界公民們的態度，控制權在他們自己手裡，雖然在技術手段上，這個企業完全可以做到無所不知。

我會知道一切 ---- 未來數百元FACEBOOK的無敵壁壘 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780101kwmx.html

秦對於比亞迪意義重大，那麼秦DM2的壁壘在哪裡？ 投資懶人

http://xueqiu.com/1111674617/26743536
要瞭解壁壘，先需要瞭解秦的構成。請看秦的六大核心技術。

驅動電機控制器
驅動電機控制器是比亞迪秦整車動力控制的大腦，結合動力電池的當前能力，實時響應用戶的駕駛需求，分配發動機和電動力總成的輸出力矩、功率，使整車動力性和經濟性達到完美平衡。相對於比亞迪DM Ⅰ代的控制核心單元，比亞迪秦對電控系統的各主要零部件進行了優化設計，提升效率，降低能耗，控制器策略更加豐富嚴謹。比亞迪秦在驅動電機控制器上同時集成了雙向DC/DC變換器，可將整車高壓轉為低壓供整車低壓電器及蓄電池充電使用，也可將發電機輸出的低壓電升壓為高壓電供空調使用或對動力電池進行保養。同時，比亞迪秦搭載的電控系統具有重量輕，尺寸小的特點，實現了效率、防護等級的提升。

ECU發動機電子控制單元
汽車發動機電子控制單元（ECU）是汽車發動機控制系統的核心，根據發動機的不同工況，實現最佳空燃比和最佳點火時間，使發動機始終處在最佳工作狀態，充分提升發動機的動力性和經濟性。

雙離合變速器
比亞迪秦採用自主研發的6速雙離合乾式變速器，換擋時間小於0.2秒，實現了換擋「無縫連接」，加速平順，無頓挫感。加速過程中，雙離合變速器將在最佳點位進行換擋，百公里加速可節省2秒時間，帶來超乎想像的加速性能。基於手動和自動的雙重優勢，雙離合變速器的齒輪系統傳動效率高，發動機燃油的消耗可降低15%。

TCU自動變速箱控制單元
比亞迪秦採用了比亞迪自主生產製造的TCU自動變速箱控制單元（Transmission Control Unit），可以完全掌握其控制策略及全套軟件技術，實現雙離合自動變速器對檔位、離合的精確控制，提高車輛的動力性、經濟性以及平順性。

電動力總成
比亞迪秦搭載了比亞迪全新研發的高性能大功率驅動電機，具有輕量化、高轉速、高效率的優勢。該電機整體結構緊湊，空間尺寸相較於同參數電機減小了50%，電機定轉子質量只有28kg，電機功率質量比可達到3.9kw/kg，同時有效提升了電機效率94%的覆蓋範圍，拓寬了制動回饋的高效區，使整車節能更加有效。據數據顯示，比亞迪秦電機最高轉速可達12000轉/分鐘，在混合動力模式下，能爆發出250N.m的最大扭矩，使得秦的百公里加速時間僅為5.9秒，最高車速超過185公里/小時。

電池以及電池管理系統
比亞迪秦的動力電池和啟動電池均採用比亞迪自主生產的鐵電池，其具有高容量、超耐用、零污染、零排放的特點。據數據顯示，從體積能量密度、質量能量密度、最大放電能力、低溫充電能力等因素分析，比亞迪秦所搭載的電池性能和系統效果均有較大提升。
電池管理系統除具備基本的電池能量管理、電池熱管理功能外，還具有電池單體自動均衡功能。在整車運行過程中，監控整個電池包的單體性能參數，通過電池均衡功能達到及時、自動保養的目的，極大的減少了動力電池保養的人力成本、時間成本，延長電池的使用壽命，提升各階段的性能。

六大技術看完，可以發現，秦是一個複雜的集成性系統，主要是講現有的系統加以整合控制而成的集成性工程。秦有3大硬件和4大軟件。
3大硬件：雙離合，電池，電機。

四大軟件，ECU，TCU，電池控制，電機控制。

涵蓋了化學，工藝，磨具，鑄壓，IT，電子元件，線路，電機，等多種不同行業的技術和製造。

首先要承認，出了電池，其他的所有技術。國外都有，但是國外最大的問題，就是其技術分佈在不同企業之中，而本身DM需要的是完美的融合，那麼要眾多不同企業相互克服，相互協作，相互妥協，共同合力做一個系統，是不可能的。一個公司大了，通部門的事情都要反覆拉扯，更別說跨到不同企業國家。各方都有自己的利益。舉個簡單的例子，秦的10度電變13度。如果發生在一家電池企業和一家汽車企業，是不可能做成的。比如大眾。之前我就說了，大眾被體系高度綁架。

企業。技術，說到底就是無數的人構成，人的問題，才是最重要的問題。

上面說了大眾的問題，那麼豐田呢？豐田的問題，不在技術，仍然在於企業體系和結構。眾所周知，豐田的混動已經佔據其全球銷量3＂20%。日本最熱門的車都是混動，豐田已在雷克薩斯全系普及混動。但也正因為如此，豐田的混動在集團內變成了龐大的利益體。而這個利益體，在阻礙豐田的新革新出現。創新革命，首先革的就是原來體系的命。豐田目前沒有力量可以打破。

豐田大眾不行，其他得車企水平上差距比較大，更沒法做了。當然秦的出現，成功，會倒逼他們去做改變，但缺乏內部能量+時間成本。大大降低了他們的效率，等其他車企能掌握DM2，DM3，甚至更多都將出來，比亞迪將一直走在混動的前端。

彩盒包裝行業展望：人力壁壘顯著，客戶粘性巨大 格隆匯 liyinglin

http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1275&extra=page%3D1

中廣核深度研究：低成本高效率高壁壘成就稀缺性

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3881&extra=page%3D1

[重磅]中廣核深度研究：低成本高效率高壁壘成就稀缺性（上篇） 首募錢厚-Tcoins

來源: http://xueqiu.com/8301293543/32782137


香港市場即將迎來今年最重磅IPO，最大核電生產商中廣核即將上市，有望成為全球第五大首次公開招股。投資者認購意向非常強烈，中廣核的募集資金由開始的10億美元上漲至20億美元，近日又調整為30億美元，並引入10名基礎投資者認購40%的募集金額。T姐(Tcoin)即刻為大家帶來一份中廣核的深度研報。

目錄

1.核心關註

2.公司簡介

3.股東及股權架構

4.主營業務及盈利結構分析

5.行業分析

6.公司業務分析

7.可比公司分析

8.競爭優勢與劣勢分析

9.成長及重大不確定分析

10.基礎估值
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1.核心關註

1.1 公司競爭力、盈利能力與成長來源

（1）競爭力定位：國內目前份額最高的核電運營商

     按核能發電總裝機容量或權益裝機容量計算，公司是中國最大的核能發電公司，而且是中廣核集團核能發電的唯一平臺。

     截至2014年3月31日，公司運營管理9臺在運核電機組，總裝機容量為9416兆瓦，其中7臺控股核電機組。根據CNEA報告，上述9臺在運核電機組占中國在運核電機組總數的50.0%，其總裝機容量占中國核能發電總裝機容量的59.3%，國內份額最高。同時公司權益裝機容量達7110兆瓦，占中國核能發電總裝機容量的44.8%，國內份額最高。

（2）盈利：營收主要來自於核能發電收入，凈利率在25%左右

     中廣核電力主營收入以核能發電銷售收入為主，占比接近95%，下遊為電網公司。公司核燃料、折舊成本占比在55%左右，近年凈利潤率保持在25%左右。2013年，中廣核稅後凈利潤為50.71億元人民幣。

（3）成長：規劃裝機容量將在四年內在現有基礎上翻倍

     中廣核電力未來的成長來自於新建核電機組。 截至2014年3月31日，公司管理共11臺核電機組（3臺位於紅沿河核電站，3臺位於寧德核電站，5臺位於陽江核電站）的工程建設，總裝機容量達12054兆瓦。待該等核電機組完工後，公司運營管理的在運總裝機容量預計將會增加至約21470兆瓦（在運加在建）。

     公司除通過附屬公司繼續建設所擁有的核電機組及核電站的同時，還計劃向關聯企業收購其在國內在建或計劃建設的核電機組。從目前披露的信息來看，公司計劃通過募集資金收購中廣核集團持有的臺山核電12.5%股權以及臺山投60%股權，即相當於共計41%臺山核電的股權。收購完成後，加上公司目前持有的10%的股權，公司將持有臺山核電51%的股權。臺山核電總裝機容量為3500兆瓦。

1.2 所在行業未來態勢

（1）核電項目審批預期將在14年四季度重啟

     今年以來，國內重啟核電建設項目審批的預期不斷升溫。從近期的國家核電政策規劃來看，2014年3月24日，國家發改委、國家能源局及環保部發布《能源行業加強大氣汙染防治工作方案》。根據該工作方案，至2015年，在運核電裝機容量須達40吉瓦，在建容量須達18吉瓦，且年發電量須超過200太瓦時；至2017年年底，努力實現50吉瓦的在運核電裝機容量、30吉瓦的在建容量及280太瓦時以上的年發電量。

     截止至2013年12月31日，國內投入商業運行的核電機組數量17臺，核電總裝機容量14.83吉瓦，在建容量為31.60吉瓦。假設在建項目均在2015年投產，則在建項目缺口為11.57吉瓦，要達到2015年的規劃在建容量指標必然需要進一步審批新項目建設，預期核電建設近期將會在14年四季度重啟。

（2）中國現有核能發電比例為2.1%，未來有較大提升空間

     從中國的發電結構來看，核電占比逐年上升。根據中國電力企業聯合會數據顯示，2013年，中國核電發電量1121億千瓦時，占總發電量比例從2001年的1.18%上升至2.10%。目前火電仍是國內主要發電方式，占比超過80%。

     根據IAEA數據顯示，全球核電占總發電比重為16%，有13個國家和地區的核能發電量占總發電量的比重超過20%，其中法國的核能發電量比重達73.3%。相比而言，中國核能發電量僅占總發電量的2.1%，未來具備較大提升空間。

1.3 重大不確定性

    中廣核存在如下重大不確定性：

（1）國內整體電力需求的不確定性

     若中國整體經濟或若幹行業增長放緩，可能使電力需求整體下降，將會對公司經營業績造成負面影響。

（2）核電運營安全性風險

     核電站核反應堆內包含大量的放射性物質，有可能在一定的情況下對人員、環境及社會造成放射性危害。另外，公司在運營過程中需要處理、儲存、運輸及處置放射性材料（例如中低放射性廢物及乏燃料）及其他危險物質（包括發電業務中使用的少量爆炸性或可燃性材料）。期間若產生安全性問題則會對公司運營造成發電業務產生嚴重不利影響或造成重大額外成本或費用。此外，任何國家或地區的核設施發生事故，無論這些事故的原因如何，均可能導致主管當局實施極度嚴格的核電站運行規定，或拒絕批準新核電站建設或投入運行或延長在運核電站運行壽命的建議。

1.4 基礎估值

    假設未來三年僅靠債務融資的情況下，我們預計公司2014年-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為48.94億元，57.43億元，71.96億元，按現有總股本197.68億股攤薄計算，對應的公司2014-2016年EPS分別為0.25元、0.29元、0.36元。

    公司是國內領先的核能發電企業，我們綜合參考港股類似上市公司的估值水平，結合公司目前的基本面以及未來的發展前景，我們認為其合理的估值區間應為15-25倍，按照2014年預測歸屬於母公司凈利潤48.94億元計算，對應的市值區間為：734億元-1224億元，對應港幣市值931億港元-1552億港元。

2.公司簡介

    中國廣核電力股份有限公司成立於2014年3月，由中國廣核集團對核電業務進行重組改制，並聯合廣東恒建投資及中國核工業集團共同成立，三者持股比例分別為85.1%、10.0%和4.9%。

     公司目前是中廣核集團的一家附屬公司，而且是中廣核集團核能發電的唯一平臺。按核能發電總裝機容量或權益裝機容量計算，公司是中國最大的核能發電公司，經營歷史超過30年。

     公司收入主要來源於控股核電站的電力銷售。目前公司全部裝機容量均來自布局於中國境內的核電站，以服務廣東省、福建省、遼寧省及香港等經濟發達但一次能源相對匱乏的市場。截至2014年3月31日，公司運營管理九臺在運核電機組，總裝機容量為9,416兆瓦，占中國核能發電總裝機容量的59.3%，居中國核電公司之首。同時，公司權益裝機容量達7,110兆瓦，占中國核能發電總裝機容量的44.8%，同樣高於中國其他核電公司。

圖示：公司核電站分布示意圖



3.股東及股權結構

    本次發行前，公司擁有合共353億股每股面值為人民幣1.00元的已發行內資股。中廣核持有300.403億股內資股，占已發行股份總數的85.10%，恒健投資持有35.300億股內資股，占已發行股份總數的10.0%，中核集團持有17.297億股內資股，占已發行股份總數的4.9%。

     公司下屬子公司基本為核電運營、研發、維護等與核能發電產業相關企業。

圖示：中廣核電力股權控制結構圖


4.主營業務及盈利結構分析

4.1 業務系統

     中廣核電力主營業務核心圍繞銷售核能發電展開，以設計建設、運營管理、廢物處理三個步驟展開。

圖示：中廣核電力核心業務流程圖



（1）核電技術研發

     公司運營管理的所有在運核電機組均源自成熟的M310反應堆技術，即法國的百萬千瓦級壓水堆（「PWR」）技術。公司主要通過先期技術引進，後期自主創新發展核電技術，公司與中廣核集團在大亞灣核電站采用的M310反應堆技術基礎上進行了100余項技術改進，形成二代改進型CPR1000核電技術和具備三代核電主要安全技術特征的ACPR1000技術，並積極參與中廣核集團與中核集團聯合研發並具有自主知識產權的三代核電技術華龍I號。

（2）工程建設

     公司核電項目的開發及建設主要委托中廣核工程公司承擔。中廣核工程公司建設或參與建設了公司全部的核電機組，在采用CPR1000和EPR等技術路線的核電站工程方面積累了大量豐富的經驗。

（3）核燃料及相關服務采購

     公司的核電站均使用由填裝濃縮鈾的燃料棒所組成的燃料組件作為燃料。公司主要委托關連人士中廣核鈾業發展有限公司負責核燃料采購和相關服務。透過鈾業公司，公司的核電站從海外及國內市場采購天然鈾，也向鈾業公司擁有股權的鈾礦采購天然鈾。公司也通過鈾業公司向中核集團的聯屬人士購買天然鈾。

（4）電力銷售

     公司向中國電網公司及香港電力公司銷售公司運營管理的核電站所發的電力。公司的電力銷售根據與電網公司簽署的購售電合同及相關的並網協議和╱或並網調度協議進行。

（5）放射性廢物處理

     核電站產生的某些廢物帶有放射性，因此必須采取特殊程序確保對這些放射性廢物進行妥善管理、安全處置。公司發電過程中產生的放射性廢物主要包括乏燃料和中低放射性廢物。公司根據相關法規儲存及處置放射性廢物，以及就該等成本及處置基金計提會計撥備。

4.2 收入結構

    中廣核電力主營收入以銷售核發電廠所發電力為主，公司近期各年核電銷售收入占比均超過90%。

圖示：2011年-2014年Q1主營收入結構


4.3 成本結構

    從公司的成本結構來看，13年核材料成本占營收比為15.30%，折舊成本占營收比為12.90%，乏燃料處置基金占營收比為4.24%。（具體盈利分析參看公司分析部分）

圖示：2011年-2014年Q1成本結構



5.行業分析

5.1 核電是全球重要的可再生能源發電方式

     核電是低碳清潔能源，可減少溫室氣體排放，全球不斷提升的環保意識驅動核電發電量增長。與其他能源相比，核電具有可靠性、經濟性和環保性的特點。核電是一種穩定的能源。核電站不受天氣和季節的影響，並能以其設計容量運行相當長的時間。與水電、風電、太陽能等可再生能源相比，核電更為穩定，受自然環境影響較小、供電穩定可靠、單機組發電量大。與火電等常規能源相比，核電站不會汙染空氣或排放二氧化碳，並且不易受能源價格波動影響。

圖示：主要發電方式的溫室氣體排放量比較



圖示：美國不同發電方式成本對比


     根據IAEA數據顯示，2013年，核能發電量占全球總發電量的11.3%，僅次於火電及水電。

圖示：2013年全球電力來源比例



5.2 中國核能發電現有比例為2.1%，未來具備較大提升空間

從中國的發電結構來看，核電占比逐年上升。根據中國電力企業聯合會數據顯示，中國核電發電量1121億千瓦時，占總發電量比例從2001年的1.18%上升至2013年的2.10%。目前火電仍是國內主要發電方式，占比超過80%。

圖示：我國歷年來核電發電量情況（單位：億千瓦時）



根據IAEA數據顯示，全球核電占總發電比重為16%，有13個國家和地區的核能發電量占總發電量的比重超過20%，其中法國的核能發電量比重達73.3%。相比而言，中國核能發電量僅占總發電量的2.1%，未來具備較大提升空間。

圖示：全球主要國家核電發電量占比


5.3 國內目前形成三個核電基地

截至2013年12月31日，國內共有在役核電機組共17臺，總裝機容量14.83吉瓦，均分布在沿海地區，形成了浙江秦山、廣東大亞灣和江蘇田灣三個核電基地。同時福建、遼寧、山東、海南、廣西等地的核電項目正加緊建設。至14年上半年末，國內在役核電機組數量達到20臺，裝機容量達18.13吉瓦。

圖示：13年末我國核電站分布情況



5.4 現有在建核電項目陸續投產支撐發電量保持增長趨勢

     2013年國內核電累計發電量為1107.10億千瓦時，相比2012年上升12.62%，累計上網電量為1040.90億千瓦時，相比2012年上升12.38%。2013年，我國核電發電量和上網電量繼續呈良好上升趨勢。

     2014年上半年國內核電累計發電量為560.76億千瓦時，同比增長16.36%。累計上網電量為527.27億千瓦時，同比增長16.09%。

圖示：2013年度17臺運行核電機組電力生產情況統計表



圖示：第二季度20臺運行核電機組電力生產情況統計表



5.5 核電項目審批預期在14年四季度重啟

     發展核電是中國進行能源結構優化並且從根本改善國內生態環境的重要手段之一，未來中國發展核電的戰略意義較為明確。雖然受到日本福島核電站事故影響，國內核電站建設放緩，但從長遠來看，核電仍然是國內主要的可再生能源。

     今年以來，國內重啟核電建設項目審批的預期不斷升溫。從近期的國家核電政策規劃來看，2014年3月24日，國家發改委、國家能源局及環保部發布《能源行業加強大氣汙染防治工作方案》。根據該工作方案，至2015年，在運核電裝機容量須達40吉瓦，在建容量須達18吉瓦，且年發電量須超過200太瓦時；至2017年年底，努力實現50吉瓦的在運核電裝機容量、30吉瓦的在建容量及280太瓦時以上的年發電量。

     對比之下，2007年末發布的《國家核電發展專題規劃（2005-2020年）中提出到2020年核電運行裝機容量爭取達到40吉瓦，14年新的規劃進度顯著快於原有規劃，表明從中期來看，國內核電建設的需求有所提速。


     截止至2013年12月31日，國內投入商業運行的核電機組數量17臺，核電總裝機容量14.83吉瓦；數量為30臺在建機組，裝機容量合計為31.60吉瓦。假設在建項目均在2015年投產，則在建項目缺口為11.57吉瓦，要達到2015年的規劃在建容量指標必然需要進一步審批新項目建設，預期核電建設將會在14年四季度重啟。

圖示：國內核電裝機容量預期至2015年上升至40吉瓦

圖示：近年國內核電主要規劃



圖示：2013年以來國內核電政策動向情況



5.7 內陸核電建設預期在“十三五”開始

    目前國內在運及在建核電機組尚未設在內陸。隨著沿海地區的電力需求逐漸趨於飽和以後，內地省份經濟的不斷增長以及沿海廠址的稀缺，核電廠址選址開始偏向內陸，尤其是中部地區自然資源匱乏的省份，未來內陸核電站建設預期將會逐步展開。

     相關數據統計顯示，世界在運行的核電機組中，沿海與內陸機組布局各占一半，內陸裝機容量約占 2/3，其中美國、法國內陸占比均超過 60%。各國核電選址多基於自身資源稟賦條件，如地理位置、水資源、地質條件、電力需求等，在技術實現方面不存在障礙。

    由於受福島核電站事故的影響，內陸電站建設延後，《核電中長期發展規劃 (2011-2020年) 》中明確，十二五期間，國內不安排內陸核電項目。但從目前的情況來看，部分內陸地區能源對外依存度較高，存在對核電建設的需求。現在湖南、湖北、江西都已經預備了很好的廠址，湖北鹹寧、湖南桃花江、江西彭澤核電站已完成基礎建設等待批複。預期內陸核電站建設將在“十三五”期間開始。

5.8 其他可再生能源發電方式目前較難替代核電

（1）核電具備成本優勢

     根據日本地球環境產業技術研究機構的數據顯示，核能發電每千瓦時約為 8日元，另外，核能發電即便加入核電站事故等賠償費用，每千瓦時的發電成本也僅為 8.4日元；天燃氣發電每千瓦時為 12.5日元；風力發電成本為每千瓦時 21.2日元；太陽能發電的成本達到每千瓦時 30.6日元。對比可見，核電目前具備較為明顯的成本優勢。

     從國內的情況來看，從目前廣東、浙江、江蘇三省的核電價格與當地煤電標桿上網電價的比較來看，核電同樣具備成本優勢。從長期來看，太陽能作為可再生能源具備較多優勢，但當前發電成本仍較高，根據規劃， 國內光伏發電到 2015年發電成本下降到 0.8元 / 千瓦時，到 2020年下降到 0.6元 /千瓦時，尚高於核電現有發電成本。

（2）核電具備較高發電效率

     風電和太陽能發電大規模發展必須解決儲能和調峰問題，目前還會產生不容忽視的電能損失。從能源貢獻效率來看，相關數據顯示，目前核電 1千瓦電能效率，高於2.5千瓦的風電和 2.5千瓦的太陽能的合計值，核電發電利用效率具備較大優勢。

5.9 中國核電運營具備較高的準入壁壘

     由於核電對於安全性有著較高的要求，因此核電運營需要具備專業技術及經驗積累，整體來看，中國的核電行業具備較高的準入壁壘。

    （1）行政準入壁壘

     中國政府對核電項目及業主采取核準、發放許可證、執照等方式，對投資主體進入市場進行管理。我國對核電廠的監管實施許可證制度。國家核安全局對核電廠選址、建造、首次裝料、運行以及退役等各階段的安全工作進行審評和監督，頒發相應的許可證件或批準文件，並實施駐廠監督；環境保護部對環境影響報告書等進行審查。此外，環境保護部還對運行核電廠的輻射環境實施監督性監測。根據2004年發布的《國務院關於投資體制改革的決定》（國發﹝2004﹞20號）的有關規定，對於核電項目由原來的政府審批制改為現在的核準制，由國家發展和改革委員會負責審查其項目申請報告，並報國務院核準。同時國家對核電的原料、電能上網進行調配。原國防科工委、國家發改委等單位是該行業的行政主管部門，代表國家制定核電產業政策，控制著核電業的價格和進入機制，並制定相應標準。

    （2）技術壁壘

     核電行業是技術密集型的行業，涉及核物理、化學、材料、運行、維修、性能監督、環境汙染監測、輻射防護等多個領域，有著較高的技術壁壘。

     同時核電行業需要高素質的專業人員。其中反應堆的操縱員必須按照核安全法規的要求，通過國家能源局組織的考試，才可獲得國家核安全局頒發的執照，之後才能進行反應堆的操縱。核電行業核心骨幹人員培訓的時間較長，需求量較大。

    （3）資金壁壘

     核電行業是資金密集型的行業，對選址、設計、建安、設備采購和制造調試等要求較高，建設周期長，項目資金投入較大。此外，在福島核事故後，國家對環保、核安全提出更高的要求，核電企業在安全、環保等相關輔助設施的投資可能進一步加大，提高了投資核電行業的資金壁壘。

5.10 中國目前核電運營呈現寡頭格局

     目前經國務院正式核準的核電項目（除示範工程、研究堆外）由中核集團、中廣核集團和中電投集團負責控股開發、建設、運營，行業準入門檻較高。國內現有的所有在役核電項目，由中廣核集團和中核集團分別負責運營。

     從未來可能的核電運營新進入者來看，代表國家受讓進口受讓引進第三代核電技術AP1000的國核技目前正在尋求與其他發電企業合作的方式進入核電運營領域。國核技引進技術與中廣核、中核現有技術形成競爭，未來行業競爭預期會有所上升。從目前獲批的項目來看，短期內國內核電運營主要仍由中廣核及中核主導，兩家企業目前在國內處於寡頭競爭的市場格局。

圖示：國內在役核電站情況表（截至2013年12月31日）


5.11 國內鈾自給率未來預期為1/3

    鈾是主要核燃料，WNA數據顯示，為滿足裝機容量超過370GW的435個反應堆，每年需開采約6.6萬噸鈾。從中國目前的鈾資源情況來看，國際原子能機構2011年研究顯示，中國已知的鈾礦儲量僅為16.61萬噸，占全世界已探明儲量的3%左右。

圖示：全球鈾資源分布情況



     中國目前鈾年產能約為1800噸，可滿足8400兆瓦時容量的機組需求，而國內13年總裝機容量為14834兆瓦時，國內鈾供不應求的局面較為明顯。在對於鈾資源的規劃上，中國未來目標實現國產1/3鈾礦，通過參股控股海外資源或者合資獲得 1/3鈾礦，從海外市場購買1/3鈾礦。

     2012年，中國進口12,908噸鈾礦；2013年中國進口18,968噸鈾礦，進口國家為哈薩克斯坦，烏茲別克斯坦，澳大利亞，納米比亞以及加拿大。

圖示：國內開產鈾礦分布



圖示：中國海外權益鈾礦分布



     從鈾價情況來看，2011年之前核電需求增長驅動鈾價呈上升趨勢，經歷福島事件後各國對於新建核電站持謹慎態度，鈾需求減少，價格相應回落。從現有情況來看，在沒有合適替代發電形式的背景下，預期全球對於核電建設將會緩慢重啟，進而推動鈾價有所回升。

圖示：全球鈾價走勢


下篇很快來到！等下T姐！

[重磅]中廣核深研：裝機量四年翻倍 估值將超千億港元（下篇）
http://xueqiu.com/8301293543/32784074

美國擬對中國輪胎征重稅 對華貿易壁壘“高企”

來源: http://wallstreetcn.com/node/211138

美國擬對中國企業生產的輪胎征收懲罰性關稅，試圖以此避免美國輪胎業工作崗位減少，被中國同行奪去就業機會。繼今年10月美方啟動新一輪“雙反”調查後，中國輪胎企業面臨被征重稅的嚴峻挑戰。本月上旬北京APEC期間，中美就200項科技產品免關稅達成共識，可中美貿易壁壘遠未消減。

美國商務部昨日公布初步調查結果，稱中國制造的乘用車和輕卡輪胎得到補貼，受到不公平的優待，應被處征收懲罰性關稅，視制造商具體情況，征稅稅率為17.7-81.3%不等。

美國輪胎業工會“鋼鐵工人聯合會”（USW）此前指責，中國出口美國的輪胎去年獲得中國政府補貼合計21億美元，中國企業以低於公允價值的價格在美國市場低價傾銷輪胎。今年6月3日，在USW申請下，美國對中國乘用車及輕卡輪胎發起了反傾銷和反補貼調查，涉案金額逾30億美元。《每日經濟新聞》上月報道稱，中國輪胎業面臨關稅預計達到60%。該報道援引青島一位輪胎貿易企業人士的評論稱：

“一旦‘雙反’裁定出爐，對美國經銷商來說是‘要錢’ ，對國內大部分輪胎企業而言，簡直就是‘要命’ 。”

《華爾街日報》報道稱，如果上述美國商務部的初裁明年得到確認，中國企業固鉑（昆山）輪胎有限公司的美國分公司如要進口母公司產品，也將面臨12.5%的關稅。

作為全球汽車保有量最大的國家，美國50%的輪胎源自進口，也是中國輪胎最主要的海外市場，其進口輪胎約占中國出口輪胎總量的三分之一。

美國海關統計數據顯示，中國遭美方“雙反”調查的輪胎去年對美出口額為20.78億美元，今年第一季度出口額為5.1億美元。但因中美海關稅則號不同，中國海關統計顯示，去年中國輸美涉案輪胎產品金額33.4億美元，涉案企業1000余家。

一位外貿信用擔保人士上月向《每日經濟新聞》表示，美國的“雙反”調查有傳導作用，接下來歐盟、日本、印度、澳洲都可能跟進，可能會是連鎖反應。

本周一公布上述對中國輪胎業補貼的初步裁定結果後，美國商務部將於明年1月宣布中國輪胎反壟斷案的初步調查報告。美國官方將歷時六個月確認是否征收懲罰性關稅，中國政府可在那六個月內向世貿組織提出申訴。

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