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幸福控股（260.HK）會迎來怎樣的幸福生活？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2351

本帖最後由 晗晨 於 2015-5-3 20:47 編輯

幸福控股（260.HK）會迎來怎樣的幸福生活？
作者：格隆匯 戍邊小兵


如果一家公司公司同時具備以下6個特征，你會不會熱血上湧？：

1、國有大型軍工集團控股（大名鼎鼎的林左鳴旗下的中航工業）；
2、華人首富（李嘉誠）幾乎從中國所有地區和產業領域在撤退，但唯一就對中航工業下面這幾家不離不棄，而且不斷增加股權比例，最近則貌似明顯在打此公司的主意；
3、同一個軍工集團下的另外兩兄弟公司（161.HK、232.HK）已經在香港資本市場風生水起，股價飆升；
4、目前公司已經將不性感的舊資產基本清理得七七八八；
5、公司剛剛改名，名字向上跳了四級，直接用的是中航工業旗下一級子公司的名字（按中國傳統慣例，只有覺得有出息的子孫，才會直接用爺爺，或者先祖的名字命名）；
6、市值只有區區17個億；

反正我琢磨完了以上，頭腦是明顯有些發熱。格隆老大呼籲會員在“港A股大時代”背景下積極挖掘十倍股，我也看到了不少格隆匯大俠挖出的幹貨，受益匪淺。今天大膽曬一曬我挖的這個玩意：十倍股機會有沒有，不知道，但，貌似應該至少有個2倍股的潛質？

首富——李嘉誠

言歸正傳。我先從華人首富李嘉誠說起。

李嘉誠無疑是華人圈最有商業嗅覺和政治敏感的商人，他的一舉一動都經過了深思熟慮，並永遠會引領全商界註目。過去幾年，李嘉誠對自身的中國區資產，基本只有一個字：撤。

對於一個最大程度上分享了中國崛起紅利的商人，他當然知道這麽做意味著什麽，以及可能會帶來一些什麽樣的潛在政經影響——這種單邊的撤退，說不會引起有關方面的不快是不可能的。精明的首富當然不會不考慮到這一點，並適當做些對沖。李首富做了哪些對沖動作，我並不掌握，但至少在一個中國尚很弱小，需要真金白銀持續投入的領域，李首富不僅沒撤，反而是一直在加碼：這就是涉及民用飛機、戰鬥機、發動機的中國航空工業。

熟悉香港市場的投資者都知道，李嘉誠先後註資進入中航國際控股（0161.HK）和中國航空工業國際（0232.HK），還在最近把161中的股份從10%提高到了20%。另外網絡也有傳聞，李嘉誠還要提高在232中的股權比例。

其結果，股價的表現都是一飛沖天。

但其實中航系下面還有一家香港上市公司，可能是

A、李嘉誠還沒有直接入股；


B、或是名字中沒有“中航”兩個字；股價還相對很低調地窩在一個角落里。
但，后发往往先至。

这只股票就是中航下面的幸福控股（0260.HK）——李首富对中航工业旗下的几兄弟基本都派发了红包，剩下最后的小兄弟幸福控股，会啥都不表示？

军工——中航工业

再回到幸福航空的最终控股公司——大名鼎鼎的中航工业。先上一段中航工业网站上的自我简介：

中国航空工业集团公司（简称“中航工业”）是由中央管理的国有特大型企业，于2008年11月6日由原中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立。集团公司设有航空装备、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、航空研究、飞行试验、贸易物流、资产管理、工程规划建设、汽车等产业板块，下辖200余家成员单位、有20多家上市公司，员工约40万人。首家进入世界500强的中国航空制造企业和中国军工企业。2014年中航工业第六次入围《财富》世界500强企业，排名跃升至第一百七十八位。

中航工业系列发展歼击机、歼击轰炸机、轰炸机、运输机、教练机、侦察机、直升机、强击机、通用飞机、无人机等飞行器，全面研发涡桨、涡轴、涡喷、涡扇等系列发动机和空空、空面、地空导弹，强力塑造歼十、飞豹、枭龙、猎鹰、山鹰等飞机品牌和太行、秦岭、昆仑等发动机品牌，为中国军队提供先进航空武器装备。

中航工业与幸福控股：什么关系？

最后来看看本文的主角——幸福控股，这家刚刚用爷爷的爷爷名字命名的中航系小兄弟。

幸福控股原名叫中国环投股份，主营业务是从事经营压缩天然气(CNG)及液化石油气(LPG)加气站，管理及经营二极发光体(LED)能源管理合约及买卖LED产品，以及提供租赁融资及贷款服务。最近几年，公司基本上都处于一个亏损的状态。但最近公司的一些行动或许暗示着公司必有动作：

1）最直观的，公司在2014年11月改了名字，从“中国环投股份”改为“幸福控股”

2）通过发可转债与中航工业一级子公司幸福航空搭上了关系

3）公司开始清理和出售旗下原有的油气业务

4）收购上海一个物业，其中含有水上飞机码头

我们先看下幸福控股和中航工业一级子公司幸福航空复杂的股权关系



因为公司发过可转债，转股价格为0.2元，目前价格0.3元，上图的股权结构比例是假设可转债全部转股之后的比例。

从上图可以发现，中航工业对幸福控股主要分两路：

A、一路就是几年前就存在的，从中航国际（香港）集团（中航工业的海外运营平台）到232.HK再到幸福控股。

B、值得玩味的就是另一路，从幸福航空控股一路下来。目前这24.64%的股权都是2014年年中发的可转债（转股价格为0.2元），目前还没有行权。行权后，中航工业就能对幸福控股实现52.28%的绝对控制。

关系理清楚了。幸福控股（260）目前基本是个壳公司，由于主营业务不赚钱，公司最近又开始出售主营业务，所以最后的问题就是公司未来到底要做什么？

幸福控股（260）会干甚？

最终控制人士中航工业，会干什么，毫无疑问是看中航工业旗下还有什么好资产：不外乎两块：军工资产，以及民用航空资产。

由于公司刚改名字叫幸福控股，所以我大胆的假设这个公司未来就是中航工业旗下民用航空资产整体上市的载体（主要是幸福航空）。

同一个主席：季贵荣

下面这一段摘自公司年报


这里面说的比较隐晦一点，但百度下就会很清楚了：季贵荣是中航工业一级子公司幸福航空的董事长，也是幸福控股（260.HK)的主席，也是中航国际控股（0161.HK）母公司中航国际（香港）集团的主席。

概括起来，三个字：自家人。

幸福航空的故事有多大？

幸福航空为中航工业旗下一级子公司，主要经营民用航空，促进国产民用飞机制造产业，目前主要发展支线航空运输市场。

目前公司只有8架新舟60飞机。新舟60是在运-7短/中程运输机的基础上研制、生产的50~60座级双涡轮螺旋桨发动机支线客机。目前幸福航空的新舟60主要执行中短距离的支线航线。比如：西安—银川，西安—天水，西安—武汉，舟山—福州，舟山—合肥，合肥—福州，福州—义乌，黄山—合肥，黄山—福州等。


从幸福航空的计划来看，未来会加入国产的中型飞机ARJ21。ARJ21是70～90座级的中、短航程涡扇支线飞机，采用每排五座双圆切面机身、下单翼、高平尾、前三点式可收放起落架、尾吊两台发动机布局。


ARJ21最早计划于2006年交付使用，但在不断跳票了8年之后，很大可能会于2015年投入使用（网上已经有了邀请记者体验飞行的报道）。

现在，我们看看幸福航空的故事到底有多大？

幸福航空目前还只是有着8架新舟60的小航空公司。从民航局得到的数据：

A、幸福航空目前每月的运输量大约在2万人左右

B、春秋航空大约100万人

C、南方航空600多万人

而幸福航空多是短距离的支线航线，所以目前的幸福航空应该值不了多少钱。

但未来的幸福航空就应该大不一样

1）先期目标规模100架

根据幸福航空的规划，未来飞机数量首先会扩充到100架，由新舟60和ARJ21构成。前期扩编速度不如预期的唯一原因就是国产ARJ21交付时间大大晚于预期。这里要注意两点：

A、从8架到100架，增长12倍，还只是一个先期目标。

B、目前A股中春秋航空的飞机数大约为50架，市值500亿。幸福控股目前市值只有17亿。

2）大飞机C919的加入

幸福航空是中航工业一级子公司，其目标是促进国产民用飞机制造产业。

那么国产飞机可不光光只有ARJ21，还有重磅大飞机C919。如果C919投产的话，幸福航空非常有可能把他纳入旗下的飞机编队。而公司就是用中小飞机飞支线，用C919飞主要航线。

目前国家大飞机完全依赖于波音及空客，国家为此在外交谈判上都会陷入被动，所以C919对国家来说意味着很多很多。国家为了支持国产大飞机，必定会在航线、航油、航材等资源上大力支持国产C919——实际就必然支持幸福航空。



3）飞机租赁

调研过香港中国飞机租赁（1848.HK）的人都知道：飞机租赁是一块很性感的业务。

先看一则新闻：光大证券宣布在上海自贸区成立光大幸福国际租赁有限公司，持股比例达５０％。并在开业仪式上与幸福航空控股有限公司签署了融资租赁协议。 按照协议，光大幸福国际租赁将采用融资租赁的方式分批向幸福航空控股有限公司交付用于国内及海外支线运营的客机６０架，合同金额逾百亿元人民币。通过融资租赁服务平台，助力幸福航空控股有限公司布局支线和通用航空运输网络。

这个由光大证券和幸福航空成立的租赁公司未来很可能是专门由中国飞机组成的飞机租赁公司，包括各种型号的飞机，ARJ21，C919。

而提到飞机租赁，就不得不提最近很热爱飞机租赁的李嘉诚。李嘉诚旗下的长江实业在2014年11月收购45架飞机，还与日本三菱集团旗下MCAP成立一家位于香港的飞机租赁企业，并将购买MCAP旗下15架飞机。无独有偶，李嘉诚还参股了中航国际旗下的两家上市公司，就是文章开头提到的中航国际控股（0161.HK）和中国航空工业国际（0232.HK）。

以上这些，都只是巧合？

市场也纷纷在猜测李嘉诚想干嘛，会不会是和国产大飞机的租赁有关？

4）通用航空

公司2015年收购了一幢物业，该物业在上海黄浦江边，有码头的独家使用权，可以停泊水上飞机。百度下网上新闻，我们可以发现幸福航空在布局支线航空的同时还在布局水上飞机。

“2015年4月28日上午10点25分，随着舟山中航幸福通用航空有限公司两架赛斯纳208BEX水陆两栖飞机成功降落在金山城市沙滩特定水域，标志着上海金山水上飞机验证飞行取得圆满成功，也为即将投入运营的从上海金山城市沙滩至浙江舟山朱家尖岛空中游览航线奠定了基础。"



网上的另外一个新闻：



中国的通用航空业和美国有着巨大的落差。

我国真正意义上的通用航空机场只有78座。美国各类机场是19700多座，通用机场有15000多座。

我国通用飞机数量加起来不到1千架，在美国大概23万架。

这两组数字反应的是中国和美国在通用航空业（简单理解为低空民用空域）上的巨大差别，同时也说明这中国在通用航空业上巨大的市场机会。比如大名鼎鼎的巴菲特就在中国开始布局通用航空业。2014年巴菲特旗下的公务机运营公司NetJets公告称，已获得中国民用航空局CCAR-135运营合格证，将在华开始提供私人飞机租赁业务，成为首家获准在华运营的海外私人航空公司。

所以从公司收购水上码头可以看见公司很有可能在默默布局中国通用航空领域。而幸福航空的新舟60是非常适合作为提供私人飞机租赁的机型。

同时我大胆猜测：幸福航空未来很有可能会成为一个从C919飞干线到ARJ21/新舟60飞支线，到低空通用航空的全方位的航空公司。

安全边际在哪里？

当然，上面这个故事稍微大了点，目前幸福航空没有实质性的注入到幸福控股中，而且很多动作还只是处于雏形阶段。那我们就要了解目前这个公司的安全边际在哪里？

公司目前的市值17亿港币：


A、翻看公司2014年的年报，公司股东权益约有11个亿；
B、一个主板壳公司也至少值5个亿以上（公司目前的状态和壳公司差不多，出售过去主业，未来主业不明）
C、这样差不多就有15个亿了，公司手上还有现金6.5亿，现金充足。

所以公司具有非常充足的安全边际。

财报中主要令人迷惑的可能就是高达10亿的无形资产。翻看公司过去公告，这个近10亿的无形资产是一个建筑合约，这是2014年收购Ontex60%股权时产生的，Ontex旗下有一个主营地产的公司，该公司手上有7300亩的土地（福建福清市边上）。由于公司账上的土地的相关账目并没有太大变动，所以可以把这个合同理解成土地开发权，所以这10个亿应该是实实在在的。

总结

如果以上故事成真，未来幸福航空是一家定位于国内全方位的航空公司，一旦注入幸福控股（260.HK），那幸福控股（260.HK）不要说2倍了，作为一个10倍股绰绰有余，几十倍股都不是没机会。而公司目前的安全边际也相对充足，所以投入少许资金，用有限的损失换取一个十倍或百倍的收益，还是挺值的。


风险提示

由于目前幸福控股（260.HK）还只是一个前途不明朗的公司，我觉得非常有必要提示下风险，避免没有判断力的小白就因为我的粗浅分析，或者“幸福控股”这个超吉利的名字无脑参与。

我写此文，只是想提供思路，抛砖引玉，希望各位格隆汇大侠还要自己独立判断。

1）中航工业很牛掰，但老子牛掰，不代表子孙辈都牛掰；

2）幸福航空没有注入，260公司基本处于一个壳公司的状态，未来也不能保证一定把幸福航空注入。

3）幸福航空的定位。如果只是简单定位为支线航空，未来和国产大飞机C919没有关系，那故事会打很大一个折扣。

4）与波音、空客比起来，周围朋友普遍担心国产飞机的安全性及可靠性。这个我也没能力判断，只有相信党和国家了。



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