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二○○九年八月ＩＭＬ(安恩科技)遞件申請第一上市至今，證交所推動海外企業第一上市已逾一年，過程中，各界廣泛討論《證交法》對海外公司規範不足的問題，但主管機關至今遲未有效「補洞」，心態之消極，已讓小股民置身於高度風險之中。 撰文‧徐介凡 證交所拚業績推動海外企業來台第一上市(櫃)，但國內修法配套卻沒有及時跟進，反而讓有心人士藉此規避《證交法》的漏洞，不但內線交易、操縱股價、財報不實等重大違規無法可管，就連董監事持股相關規定、資訊揭露等重大公司治理事項也無須遵守。 亂 源，出在「《證交法》管不了外國公司。」國際通商法律事務所律師朱永宜指出，《證交法》第四條規定：「本法所稱『公司』，謂依《公司法》組織之股份有限公 司。」換言之，只要該公司並非依據《中華民國公司法》成立，就不必遵守《證交法》，即使有違反的行為，也無人可管、無法可罰。 補救的修正案還躺在立院 除 了﹁純外資﹂企業無法可管之外，更加不合理的現象，是台灣公司披上「外資皮」刻意規避《證交法》。就算公司、工廠地點，甚至董監事、員工等都在台灣的純台 灣公司，只要將公司註冊在開曼等國家，就等於是取得了外資身分，能夠大鑽法律漏洞。如同立法委員羅淑蕾所說：「一旦(外國公司)犯了法，你根本就管不了 它。」事實上，二○○九年八月從第一家海外第一上市ＩＭＬ(安恩科技)送件申請至今，這個漏洞金管會不但早就知道，一○年十月二十六日，主委陳裕璋亦將增 設外國公司專章的證交法修正草案一併送至立法院審議，未來除了董監事持股成數等五項規定外，其他都得跟台灣公司一樣遵守《證交法》的規定。 但是，根據十二月十七日立法院的審議結果，雖然外國公司專章部分已經通過審議，但因為內線交易、操縱股價等修正案仍未通過，以目前進度來看，下次審議得等到一一年三月立法院的會期，也就是說，最快要到第二季才能真正上路實施。 證期局官員說，儘管目前《證交法》規範外國公司部分仍有疑慮，但實務上已由證交所將相關股東權益、公司治理等規範，納入上市櫃章程之中，應不會有發生弊端的問題。 證交所章程控管仍有疑慮 但 不願具名的金融界人士卻認為：「這樣的解決辦法，其實就是要求公司『承諾』遵守規定，約束力薄弱，因為若真有人打破承諾，只要證交法修正草案一天沒實施， 就無法可治罪。」另方面，證交所為了防止台灣公司利用法律漏洞，先在海外註冊、重組公司，再以海外公司身分回台申請第一上市，在章程中除將海外營收比重、 前往外國註冊公司的理由等，一併納入審查範圍外，更定出公司於海外註冊日期必須在○八年之前才能第一上市的條件，也就是所謂的「禁止迂迴上市條款」。 但知情人士批評，選擇○八年作分野，對其他有上市需求的台灣公司欠缺公平；相對的，主管機關亦應要求﹁純台灣﹂的海外公司，接受券商輔導前便先將公司註冊回台，藉此防範這些公司利用掛牌抬高股價後，於上市前在國外先賣股規避證交稅，甚至其他《證交法》的相關規定。 此外，推動海外企業來台掛牌被證交所視為重點工作，在「業績壓力」下，「人治」能發揮多少功能，令人不敢樂觀。 據了解，即使首家第一上市公司ＩＭＬ在證交所董事會審查過程，曾被列出長達四、五頁Ａ4紙的建議改善事項，最後卻仍在證交所主管「趕業績」的要求下迅速通關。主事者的立場如此，也讓人擔心現行法律漏洞，恐將造成股市更多重大問題。 「法治」規定漏洞百出、「人治」效果不能樂觀，而金管會明知《證交法》的條文規定有重大瑕疵，卻不將修正案分拆送交立法院審議，以求加速實施時程，凸顯主管機關對於保護投資人的心態不夠積極，在證交所趕業績的過程中，遲遲不能加速撐起最基本的保護傘。 值 得注意的是，儘管證交法修正草案可望將大多數的法律漏洞補上，但董監事持股成數仍無須遵照《證交法》，這一點看在國內資深法界人士眼中有截然不同感受。 「如果公司董監事持股過低，很可能會導致股東代理成本過高的問題產生。」簡單說，外國公司董監事持有股權比率低，若發生虧損，薪水照領，賠的幾乎是股東們 買單，這就是代理成本的概念，也是公司治理中相當重要的一點，但證交法修正草案卻對此仍無限制，等於是容許「公司治理疑慮較高」的企業，在交易所掛牌供廣 大民眾掏錢投資。 證交所董事長薛琦對推動企業來台第一上市信心滿滿，但修法補洞速度太慢，是否能夠有效防堵有心人士大鑽方便之門，成了金管會最大的考驗。 海外企業第一上市櫃 法規漏洞 《證交法》修正前 對 外國公司規範嚴重不足，恐將造成企業重大違規卻無法可管1. 內線交易、意圖操縱股價、財報不實等，外國公司不適用2. 董監事持股相關規定，外國公司排除適用範圍3. 董事會可用書面決議，無須比照台灣《證交法》規範4. 沒有股東優先認購權，恐稀釋既有股東權益5. 資訊揭露無須按照台灣規定，每季揭露財報、每月營收公告 《證交法》修正後 仍不須適用五項規定，其中董監持股成數不受限仍被視 為重大疑慮1. 董監持股成數規定(《證交法》第26條)2. 股東會召集事由載明規定(《證交法》第26條之1) 3. 股東會公告方式(《證交法》第26條之2) 4. 投資人繳交股款、債款期限(《證交法》第33條)5. 公司交付股票與公司債券相關規定(《證交法》第34條) |
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