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馮侖：投資者怎麽看一家企業的好壞 作者：馮侖 公司都是好看的是臉，摸著舒服的是胸脯，不能掏的是褲襠。一個外人，未經對方允許隨意上下其手，會被斥為流氓，除非他(她)病得不輕需要手術，而你正好又是醫生才能看得真切。 財經媒體的一大主角就是企業。但凡談到企業難免要議論其優劣得失，包括經營業績，道德操守，甚至企業家個人氣質特征，都是創造財經媒體就業機會的領域。同一家公司被不同人看，或者同一人在不同時期看同一家企業，都會有非常不同的觀感，狀如觀景，“橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同”。 這也像看一個姑娘，一眼望去，十人十說。但總起來說，公司都是好看的是臉，摸著舒服的是胸脯，不能掏的是褲襠。一個外人，未經對方允許隨意上下其手，會被斥為流氓，除非他(她)病得不輕需要手術，而你正好又是醫生才能看得真切。因此人們通常為不能看清一家企業所煩惱，投資亦無從下手。近日求一中醫，見其望聞問切，虛實之間看個分明，不禁產生聯想，要為診斷企業號一下脈搏。 其一，好公司應當自己一句話說清楚，別人一眼看得懂。 比如，自己公司做什麽，是做食品，還是制衣，自己一句話就講完了，不僅老板自己一句話講得清楚，而且無論問哪一級員工，大家都眾口一詞，八九不離十。 另外，自己一句話講完了還不夠，還得看別人，特別是外行、普通人他們對你做什麽的說法與你自己的說法是否吻合。例如，牟其中不光自己一百句話也沒講清楚南德是幹什麽的，而且一百個人聽其言、觀其行之後仍摸不著頭腦。近來頻頻失陷的企業當中亦有不少這樣的故事：德隆的整合產業，三九的低成本擴張，各種系的資本運作，等等。 其掌門人大多自己一句話說不清楚，少說也得上百句才能把自己的故事說圓，同時，從媒體到投資者對企業亦如瞎子摸象。相反，再看那些穩健成熟如萬科、聯想、TCL、匯源等公司，其掌門人任何時候都只需一句，最多寥寥數語，就能說清了自己，我們外行也無需多花功夫，只需一眼就看得明白他們在做什麽。 其實國外也一樣，可口可樂、吉列、麥當勞都是簡單到我們一眼看得懂的企業。而安然這類怪獸，當人們開始看不懂它的時候，它便忽喇喇如大廈傾了。世間萬物，偉大只是一種簡單，只有真實才不怕簡單，複雜的東西特別容易好看，但好看的後面往往是荒唐和陷阱。 其二，一定要看得見終端產品的連續銷售。 商業的核心是交易，而交易的本能沖動無非是賤買貴賣，賺得利益。無論多大的買賣，無論多偉大的商業故事，說過來倒過去，如果只見其忙忙叨叨，不見有東西(最終產品)在賣，只聽說賣什麽東西，但市場上(如購物中心、超市等)並不怎麽能看到，或者雖有東西賣，但時斷時續，量又很少。那麽，這家公司顯然只是在中間過程倒騰資金或資本(號稱資本運作之類)，其形跡便十分可疑。 沒有東西賣就說明它沒有穩定的經營性現金流。現金是公司的血液，而經營性現金流是唯一屬於自己的健康的血液。其他如資本性現金流和融資性現金流。固然可以輸入企業維持其生命，但畢竟不是經營性現金流，不具有健康的造血機制，早晚會繃斷的。時下資本運作最輝煌的企業，往往沒有足夠的經營性現金流，而是用融資性現金流偽造(如通過關聯交易編造交易記錄)經營性現金流，再用偽裝的業績去蒙騙投資人的錢，制造投資性現金流。 歐亞農業的楊斌便是吸食這類財務鴉片死掉的。所以，不管多堂皇的企業，只要在市場上看不到他有產品在銷售，就不應相信它的神奇故事，哪怕這故事再合乎邏輯也不要信它。比如坊間傳聞不少的某首富，據說近來甚是了得，可他所說的可以讓兩億人民聰明起來的神奇產品，市場上根本不見蹤影，所以，我寧願相信他只是虛構故事想在股市套錢而已。 其三，要看公司老板或經理下班以後幹什麽。 和什麽人混在一起。如果天天跟政府官員在一起扯，那一定是為了尋租或者遇到了什麽麻煩。如果還在酒樓桑拿里泡銀行，那一定是公司空手道還得銀行援手。如果左右不離是公檢法、軍警憲特、江湖弟兄，那一定還有也許是鋌而走險的事需要擺平。相反，一間公司，如果老板或經理並不成天往政府跑，而是往國內外同行那里跑，往市場(產品市場和資本市場)上跑，那一定會變成行業先進。 如果銀行彬彬有禮、公事公辦，或者由手下普通員工公司就能搞掂，那一定是財務健康、運行良好。如果身邊出現的多是各路先進、親朋好友，哪怕是所謂“小鳳仙”，都說明公司中規中矩，並沒有牽涉到複雜的泥潭中去。這基本上應的是一句老話：近朱者赤，近墨者黑。萬科聲言決不行賄、陽光利潤，所以鮮見王石混跡於官大人之間，亦不與公檢法司的人推杯換盞，反倒是落拓灑脫，寄情未來，玩山弄水。 生一場病，曉得以中醫的眼神對企業望聞問切，掐準了上面三脈，大抵可以做到心中有數。“你的柔情我永遠不懂，你要讓我把你看得清楚”——情場如此，商場亦複如此。 (馮侖：萬通控股董事長/新浪財經） |