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騰訊(0700)業績點評 ：拓展移動支付，為互聯網金融業務鋪路 來源：申萬研究 投資要點 業績大致符合預期：騰訊(0700.HK)公布14年四季度業績，收入同比增長23.6%人民幣209.78億元（vs.我們預測205億）、利潤同比增長49.8%至人民幣58.6億（vs.我們預期59億）。毛利率達60.28%（vs.去年四季度51.69%；由於高毛利率遊戲業務占比提升帶來整體毛利率的改善。 遊戲收入增速略放緩。來自微信和手機QQ的智慧機遊戲收入環比有所複蘇，毛收入增長至38億元、凈收入增長至29億。PC遊戲收入同比增長放緩。整體遊戲收入整體同比增長41.2%至119.6億元，仍為公司收入核心來源。 移動支付拓展：作為O2O推廣戰略的重要一環，騰訊通過戰略合作夥伴業務開拓以豐富移動支付使用場景，積極推動用戶對手機QQ錢包和微信支付的使用和銀行卡的綁定。截止14年低，已有超一億的用戶綁定了銀行卡至騰訊移動支付系統；這將為公司未來互聯網金融業務的開展鋪路。 網路廣告趨勢良好；移動廣告增長前景值得期待：四季度，網路廣告手痛同比增長75%，收益於網路視頻廣告和移動社交網路效果廣告驅動。2015年，騰訊繼續加大對視頻內容的投入，與NBA、HBO和中國好聲音4簽訂了獨家官方授權播放權。在微信平臺上，公眾號廣告和微信朋友圈社交廣告將帶來15年移動廣告增長動力。 下調至中性評級：預計公司仍將積極投入O2O移動業務推廣，2015/16年盈利預測由313/400億下調至305/383億；2017年盈利預測為458億元。維持目標價港幣142元；下調至中性評級，考慮到相對高的估值以及缺乏短期催化劑。我們認為，2015年微信在移動社交廣告上的商用化進展將是業績增長和股價表現的核心催化劑。 催化劑：移動社交廣告進展超預期；季報業務超預期 風險：遊戲增速放緩快於預期；行銷投入過大 （註：文中觀點僅代表作者看法，僅供參考） |